中国铀业：核燃料安全压舱石，内增外拓开启高成长周期

天然铀保障供应的国家队与主力军

中国铀业是中核集团的重要子企业，专注于天然铀资源开发与放射性共伴生矿产资源综合利用两大核心业务，具备国内铀矿采冶生产业务的独家资质以及国内天然铀资源开发的专营权。公司肩负着为我国国防建设和核电发展提供铀资源保障的使命，具有军工和能源的双重属性，已构建起"国内开发+海外开发+国际贸易"三位一体的供应保障格局。

公司前身为1989年成立的中国核工业物资供销总公司，历经多次资产整合，于2025年12月正式登陆深交所主板。截至2025年报，公司共持有境内外铀矿探矿权6宗、天然铀或铀钼矿采矿权19宗，资源控制量丰富。在境内，公司在新疆、内蒙古、广东等地拥有17宗采矿权及5宗探矿权；在境外，公司控股纳米比亚罗辛铀矿，并参股兰格海因里希、埃坦戈铀矿等战略资产。

全球核能复苏驱动铀需求稳中有增

在双碳目标、能源安全、AI热潮等多重因素推动下，全球核能正经历新一轮复苏。中美法日等核电大国竞相推进核电项目审批及建设，金融机构持续采购现货天然铀，铀需求势将稳中有增。根据国际原子能机构预测，在基准情景下，全球核电装机容量将从2025年的406GW增长至2045年的660GWe，运营核电的国家数量将从31个增加到45个。

中国作为全球核电装机增长的主力，截至2025年底在运核电机组59台、在建机组35台，在建规模保持世界第一。2025年国务院常务会议核准5个项目共10台新机组，延续了近年每年核准10台及以上的常态化审批节奏。美国亦宣布计划到2050年将核电装机容量从100GW提升至400GW，世界银行解除长达数十年的核能融资禁令，大型科技公司积极拥抱小型模块化反应堆以满足数据中心电力需求。

供给刚性约束下铀价长牛可期

天然铀供给端呈现高度集中与刚性约束特征。全球铀资源地理分布高度集中，哈萨克斯坦、加拿大、纳米比亚等少数国家占据主要产量，前十大铀矿企业产量占全球总量九成以上。铀矿开发周期极其漫长，从区域找矿到商业化生产平均需15-20年，远超一般金属矿产。过去十年铀价低迷导致矿山资本开支萎缩，新增矿山供给受限，而2028年左右哈萨克斯坦部分现役矿山将面临退役，长期供给增量有限。

十年供需错配导致库存持续去化，二次供给弹性下降。金融机构如SPUT等持续建立实物天然铀库存，进一步加剧供需缺口压力。在供应与需求缺口长期存在的背景下，天然铀价格易涨难跌，牛市将长期持续。

资源、技术、资质三重优势构筑护城河

公司依托资源优势、技术优势、资质优势，形成难以复制的核心竞争力。资源优势方面，公司资源控制量和生产规模行业领先，常年位列全球前十大天然铀生产商，国内采矿权均坐落在已探明天然铀资源丰富和优质的地区，区位布局优势明显。技术优势方面，公司掌握以CO₂+O₂地浸采铀技术为代表的复杂砂岩型铀矿地浸采铀技术体系，技术水平处于行业领先地位，"国铀一号"示范工程开工建设后仅用1年时间即产出第一桶铀产品，创下天然铀产能项目建设新速度。资质优势方面，公司掌握国内铀矿采冶生产业务的独家资质与国内天然铀资源开发的专营权，已与中国核电、华能核电建立长期稳定的天然铀供应合作关系。

内增外拓开启高成长新周期

伴随4个天然铀募投项目的建成投产，以及海外罗辛铀矿、兰格海因里希铀矿、埃坦戈铀矿产能释放，公司有望开启高成长新周期。罗辛铀矿2025年产量同比提升超22%，创收购以来新高，四期开发项目将矿山寿命延长至2036年。2026年2月，公司公告拟参股投资纳米比亚依探戈铀矿，设计年产量1350吨铀，预计2028年下半年投产，目前公司正在积极推进项目收购相关工作。

放射性共伴生矿产资源综合利用业务快速成长为新增长极。公司氯化稀土业务2025年销量2.13万吨，同比增长43%；四钼酸铵业务毛利率维持50%左右高位；年产1000吨钽铌新材料项目已进入生产阶段，受益于全球人工智能与航空航天行业快速发展，钽铌业务有望持续受益。

公司首次公开发行股票募集资金41.1亿元，紧密围绕主营业务投向7个工程及补充流动资金，随着募投项目逐步达产，国内天然铀自主供应保障能力将再上新台阶。