三峡旅游省际豪华游轮双船布局，高端产品升级打开盈利空间

长江三峡游轮市场结构性升级，高端度假产品成增长主线

长江三峡游轮市场正经历从传统观光客运向高品质度假产品的结构性转型。内河游轮兼具交通工具与度假空间双重属性，核心竞争要素涵盖船上体验、岸上资源、线路组织及目的地服务的综合能力。与欧洲莱茵河、多瑙河等成熟内河游轮市场相比，国内长江三峡游轮虽已形成规模化、跨夜化、度假化特征，但在产品分层、服务标准及高端供给方面仍处于持续优化阶段。政策端持续支持内河游轮、旅游客运码头、精品航线和绿色智能船型发展，推动行业向精品化、度假化方向升级。

从需求端观察，长江游轮市场呈现总量高位调整与结构分化并存的特征。近年豪华型游轮发船量与客运量持续增长，经济型产品则有所收缩，消费需求向品质化、高端化进一步集中。高客单价和一价全含产品实现连续增长，验证中高端游轮产品的市场认可度。银发群体维持主力客群地位，亲子客群占比小幅提升，入境游客在免签政策推动下成为重要增量来源，境外游客接待量呈现连续快速恢复态势。

供给约束强化牌照价值，行业格局趋于稳定

长江三峡省际游轮供给受多重制度约束，新增运力释放存在周期和门槛。经营主体准入需取得国内水路运输经营许可，单船运力需取得《船舶营业运输证》，且新增客船采取"退三进一"的运力置换规则。除兼并重组外，主管部门继续暂停批准设立新的长江干线省际客船运输企业，新建客船单船载客定额不超过650人。

供给端整体保持稳定，2019至2025年在营长江省际游轮数量维持在49至52艘区间，行业总船舶数量未出现明显扩张。供给约束有利于缓解价格竞争压力，提升旺季载客率和单船盈利弹性，存量持牌企业具备稀缺优势。行业呈现"老旧船退出、新船替换、豪华化升级"的趋势，未来供给增长将集中在高端大船和度假型产品。

三峡旅游深耕交旅融合体系，双船布局切入高端市场

三峡旅游长期深耕宜昌及长江三峡旅游市场，已形成观光游轮、港口、旅行社、接驳交通和景区资源较完整的交旅融合体系。公司旗下"长江行·揽月/极光"系列定位高端省际度假游轮，区别于传统存量游轮，凭借新建大船、智慧舱房、阳台客房、一价全含、两坝三峡资源整合和船岸一体化服务，切入长江三峡较高客单价区间。

"长江行·揽月号"作为首艘投运的高端产品，搭载鸿蒙智能舱房系统，客房面积约28平方米且均配备观景阳台，主打沉浸式观景体验。"长江行·极光号"于2026年7月下水投运，与揽月号在尺寸、载客量、硬件方面基本相同，进一步优化智能化场景联动与通信体验，形成双旗舰协同格局。两艘船均采取"一价全包"模式，全程无上岸自费景点及隐形消费，并加入金钥匙国际联盟，服务标准向国际高端服务体系接轨。

揽月号自2026年4月首航后，截至6月底已完整运行多个单边航次，平均床位载客率达到较高水平，市场反馈积极。极光号投运后，公司省际度假游轮业务将从单船爬坡进入双船贡献阶段。此外，长江行系列已推出冬季航次排期，覆盖12月、1月及春节前后时段，有望改变传统淡季停航状态，提升单船全年运营天数和资产利用率。

单船盈利模型具备弹性，高客单价与运营效率驱动利润释放

省际豪华游轮业务具备高客单价、高资本开支、高固定成本和较强经营杠杆特征。基于揽月号公开排期及市场报价搭建的单船盈利模型显示，在当前排期口径下，中性情景对应单船营业收入约2.16亿元，净利润约5300余万元，净利率约24.7%；若剔除折旧影响，单船现金利润约6800余万元。由于固定成本占比较高，当客单价和载客率越过盈亏平衡点后，收入增长对利润端具备较强弹性。

后续业绩兑现的核心关注点在于新船投运节奏、载客率爬坡、价格体系稳定性和成熟年排期利用率。若排期进一步提升、上座率维持较高水平、平均售价保持在较高价格带，单船净利润有望进一步向更高水平靠拢。公司拟剥离持续亏损的九凤谷资产，有望减轻非核心业务对利润的拖累，新船经营杠杆逐步释放叠加亏损资产出表，预计将推动公司盈利能力稳步改善。