劲方医药首次覆盖：RAS靶向矩阵成型，三款核心资产梯次兑现

RAS赛道进入全面兑现期，国内企业迎来估值上行窗口

RAS突变是多种实体瘤的关键驱动机制，全球患者规模超过600万人，覆盖胰腺导管腺癌（PDAC）、结直肠癌（CRC）、非小细胞肺癌（NSCLC）等高发瘤种。长期以来，RAS被视为难以成药的靶点，临床可用药物集中于KRAS G12C单一亚型，G12D、G12V及泛RAS方向存在显著未满足需求。2026年ASCO大会上，Revolution Medicines的Daraxonrasib在2L+ mPDAC中读出III期阳性结果，ORR、mPFS及mOS均较化疗实现显著改善，进一步推升了泛RAS抑制剂赛道的市场热度。随着G12C药物完成商业化验证，G12D选择性抑制剂、RAS(ON)抑制剂和pan-RAS分子胶等新一代资产持续进入临床兑现期，RAS赛道正成为肿瘤靶向治疗中最重要的增量方向之一。

劲方医药：国内RAS赛道龙头，管线矩阵层次清晰

劲方医药成立于2017年，由海归科学家创立，2025年9月港交所上市。公司以疾病生物学机理和临床转化医学为核心，战略重点集中于RAS疗法矩阵，已形成小分子靶向药、分子胶、ADC及双抗等多技术路径，覆盖从已商业化产品到注册临床、早期临床和IND推进阶段的多层次资产。公司三款核心RAS资产精准卡位不同发展阶段，形成从商业兑现、中期估值上行到打开远期天花板的完整逻辑闭环。

GFH925：国内首款商业化KRAS G12C抑制剂，夯实业绩底盘

氟泽雷塞（Fulzerasib/GFH925）为共价KRAS G12C抑制剂，已获批用于经治KRAS G12C突变NSCLC，是国内首款、全球第三款获批上市的该类药物。公司将其大中华区权益授权予信达生物，借助其商业化体系推进销售，同时保留大中华区以外全球权益。根据合作协议，公司已获得2200万美元首付款，并可依据开发及商业化进展获得最高1.32亿美元里程碑付款及分级特许权使用费。GFH925已完成从研发、注册到销售的闭环验证，短期内仍是公司主要商业化收入来源，并为后续RAS核心资产提供商业化经验和现金流支撑。后续开发重点包括联合西妥昔单抗用于一线NSCLC的Ph1b/2研究，以及难治性KRAS G12C突变mCRC的III期注册研究。

GFH375：KRAS G12D同类最佳潜力凸显，驱动中期估值核心引擎

GFH375为口服KRAS G12D ON/OFF双构象抑制剂，临床推进处于全球第一梯队。在中国Ph1/2单药研究中，600mg QD剂量下经治mPDAC患者ORR达40.7%、DCR达96.7%、mPFS为5.52个月，横向对比同类G12D资产显示出领先的单药活性；经治NSCLC队列中ORR达68.8%、DCR达93.8%，进一步验证分子活性优势。GFH375已在中国启动2L+ mPDAC和2L+ NSCLC两项III期研究，其中mPDAC适应症获突破性疗法认定，进度领先于多数国内同类资产。海外方面，公司2023年与Verastem Oncology达成战略授权，Verastem以VS-7375推进全球开发，计划2026年底前完成三项注册导向II期研究入组，2027年上半年启动关键III期研究。GFH375已从早期单药疗效验证进入关键注册和多瘤种扩展阶段，其临床价值和全球化潜力有望持续兑现。

GFH276：精准卡位泛RAS蓝海，打开长期成长天花板

GFH276为pan-RAS分子胶候选药物，面向KRAS、NRAS和HRAS突变实体瘤开发，采用与Daraxonrasib相同的分子作用机制——桥接Cyclophilin A与活化态RAS蛋白形成三元复合物，阻断RAS与RAF RBD结构域结合。临床前数据显示，GFH276在多种RAS突变细胞系中展现广谱抑制活性，覆盖G12D、G12V、G12C、G13D、A146T等多个亚型；在CDX模型中，GFH276于3mg/kg剂量下的肿瘤生长抑制率多数达到或超过Daraxonrasib 10mg/kg剂量表现，提示更低剂量下的更强体内疗效。药代动力学方面，GFH276在小鼠、大鼠和犬中的口服生物利用度分别为53%、113%和35%，整体优于RMC-6236及ERAS-0015。早期临床数据显示，GFH276在剂量递增阶段已观察到初步疗效信号，且尚未观察到≥3级TRAE包括皮疹，初步耐受性表现积极。公司预计于2026年ESMO大会首次披露Phase I疗效、安全性及PK数据，此次早期临床信号释放是打开公司远期估值天花板的关键节点。

多技术平台延伸，创新管线拓宽边界

除核心RAS资产外，公司进一步布局新型肿瘤与免疫靶点。GFS202A为GDF15/IL-6双特异性抗体，切入肿瘤恶病质支持治疗，2026 ASCO已披露初步体重改善信号；GFS784为基于FAScon平台开发的EGFR-pan-RAS ADC，为全球首个进入IND申请阶段的RAS ADC药物，适用场景覆盖RAS突变、EGFR突变及EGFR-TKI耐药实体瘤。此外，公司还布局GFH009（CDK9抑制剂，血液肿瘤）、GFH312（RIPK1抑制剂，炎症及免疫疾病）和GFH946（STAT6 PROTAC，2型炎症）等资产，正从单一靶点资产驱动逐步升级为以RAS为战略底盘、以多技术平台拓宽适应症和联合治疗空间的肿瘤创新药平台型企业。

核心管线步入密集催化期

2026—2027年公司重点管线临床数据与注册节点有望持续兑现：GFH375的2L+ mPDAC随机III期预计2027H1读出数据并推进NDA，2L+ NSCLC单臂关键性研究预计2027年公布结果；GFH375联合AG方案用于1L PDAC预计2026Q3 ESMO首次披露疗效数据；海外VS-7375三项注册导向II期预计2026H2完成入组，三项关键III期预计2027H1启动。GFH276预计2026Q3 ESMO披露首次人体数据，后续将进入多瘤种剂量扩展和注册路径探索。GFS784预计2026H2启动I期临床，GFS202A预计2026H2完成Phase I剂量探索。