2026年中期客车行业投资策略：内需稳健出口提速高端+电动化驱动新成长

行业复苏态势确立，出口成为核心增长引擎

中国大中型客车行业自2017年进入深度调整阶段后，于2023年以来迎来新一轮复苏周期。2025年大中客批发销量达12.2万辆，同比增长5.1%；2026年1-5月大中客批发销量为3.9万辆，同比微增1.2%。值得关注的是，出口已成为拉动行业发展的核心动力，2025年全年大中客出口销量达5.9万辆，创近年来新高，同比增速高达34.6%；2026年1-5月出口销量为2.4万辆，同比保持13.0%的较高增速。

结构分化明显，新能源出口增势迅猛

从内需结构看，座位客车与公交车呈现差异化走势。座位客车受居民出行方式多元化等因素影响，2026年1-5月国内销量为1.2万辆，同比-7.3%，整体延续低位修复态势；公交车市场在新能源"以旧换新"政策托底下，2026年1-5月销量为0.5万辆，同比-3.5%，表现相对平淡。反观出口端，新能源大中客车增势尤为迅猛，2026年1-5月出口销量达0.7万辆，同比+29.3%，电动化趋势在海外加速渗透。

竞争格局持续优化，头部集中趋势强化

客车行业资源持续向头部企业集中。2026年1-5月大中客出口CR3占比超60%，宇通客车、金龙汽车、中通客车三家头部企业占据主导地位。其中金龙汽车出口份额提升最为显著，较去年同期增加2.4个百分点。头部企业在海外已建立起"产品-服务-配件-金融"的完整生态，在高毛利市场的竞争优势持续巩固。

海外市场空间广阔，区域拓展多点开花

全球大中型客车市场需求稳健，2025年海外大中客市场空间约为27万辆。从区域分布看，亚洲以10.9万辆领先，拉美4.5万辆、欧洲3.8万辆构成第二梯队。更值得关注的是增长弹性，非洲同比+58.5%、中东同比+55.0%，新兴区域正成为边际增量的重要来源。海外新能源转型呈现明显区域不均衡性，欧洲城市公交电动化比例已达58%，而美国和印度尚处发展初期，这为中国新能源客车出口提供了差异化竞争空间。

短期展望：政策红利延续，出口内销共振

展望2026年下半年及全年，客车行业有望延续"内销筑底修复、出口高速增长"的双轮驱动格局。国内方面，中央经济工作会议明确优化"两新"政策，新能源公交更新补贴标准提高，将为内需提供政策托底。出口方面，海外环保政策深化将推动新能源客车加速渗透，欧洲、拉美等核心增量市场需求持续释放。预计2026年大中客行业批发销量将达14.6万辆，其中国内座位客车零售有望企稳回升，公交客车触底反弹，出口销量将保持高增速。

中长期展望：全球份额冲刺，迈向体系输出

中长期来看，国产客车全球竞争力正从"产品贸易出海"向"技术与标准输出"跃升。预计到2030年，国产大中客出口销量有望达13.5万辆，5年复合增速接近20%，占据海外约33.9%的市场份额。分区域看，中东与亚洲绿色转型加速，国产份额有望从21%提升至35%；拉美地区公交电动化标案集中释放，份额有望从15.2%提升至25%；欧洲市场伴随动力结构变革，份额有望从15.4%跃升至30%。中国头部客车企业凭借全球领先的"三电"产业链协同优势、极致的制造成本，正加速建立起强悍的全球竞争力。

投资建议

客车行业已进入"内需筑底回升+出口高增主导"的新周期，政策驱动新能源公交更新，海外市场新能源客车渗透提速。行业龙头企业在品牌、渠道、产品力方面优势突出，有望充分受益于行业景气上行与估值体系重塑。