2026年8月第1周：北美CSP财报揭示云业务高增与AI商业化加速

北美四大CSP财报综述：云业务与资本开支双轮驱动

近期北美四大云服务商（CSP）集中发布新一轮财报，整体呈现云计算业务同比大幅增长、资本开支未下修且2027年将继续大幅投入算力硬件建设的特征。从经营性净现金流观察，四家CSP在CY26Q2合计实现大幅增长，表明海外B端企业AI的普及率正在快速提升。未履约订单规模达到高位水平，环比实现双位数增长，其中非AI龙头模型厂的增长占比较高，显示AI需求正从头部向更广泛的企业客户扩散。

谷歌：云业务盈利能力跃升，TPU开启对外商业化

谷歌FY26Q2云业务实现营收及盈利能力双升，云业务利润率从去年同期大幅提升至35.6%水平。云积压订单规模庞大，预计未来24个月确认超半数。AI商业化进展积极，搜索与广告业务AI模式月活超10亿，Gemini App月活达9.5亿，日活同比翻三倍。值得关注的是，谷歌首次向客户数据中心交付TPU系统并确认收入，标志TPU从自用走向对外商业化销售。资本开支方面，公司上调2026年CapEx指引区间，并预计2027年显著大幅增长。

Meta：企业级AI服务快速起量，算力容量持续扩张

Meta FY26Q2营收保持增长，公司上调全年CapEx指引下限。企业级AI服务快速起量，API和算力出租收到高溢价外部需求。公司明确目标是最大化今明两年算力容量，收到显著溢价购买算力的外部报价，直接出租算力是明确机会，但不会全部出售套取短期利润。这一策略表明Meta在AI商业化与长期基础设施投资之间寻求平衡。

微软：Azure全年收入首破千亿，数据中心建设提速

微软云业务FY26Q4实现营收593亿美元，智能云业务营收393亿美元，Azure全年收入首次突破1000亿美元大关。AI算力侧，单季度新增31个数据中心，全年新增88个；新增1GW容量，并保持两年内总容量大致翻倍的目标。资本开支方面，26自然年CapEx预期保持不变，但受资产使用寿命调整影响，部分从融资租赁转为经营租赁，导致报表CapEx口径变化。下一财年CapEx预计同比增长，单季度CapEx预计超500亿美元。

亚马逊：AWS未履约订单三位数增长，芯片业务ARR高增

亚马逊AWS Q2营收422亿美元，云业务订单积压同比实现三位数增长，长期年营收目标指向万亿级别。AI与芯片业务ARR均超过250亿美元，Anthropic和OpenAI均就Trainium签署了多年期多吉瓦长期承诺。26全年CapEx预期上修至2200亿美元，公司表示即使该投入规模仍无法满足全部需求，未来数年预计同样供不应求。短期CapEx高企压制自由现金流，但公司预期数年后营收增速超过CapEx增速时，ROIC将较快提升。

光通信产业链投资逻辑

目前AI革命仍处起步阶段，硬件投资和回报的错位属正常状态，未履约订单的增长和硬件回本周期给了云厂商极大的投入信心。在光模块环节，物料齐套能力强的一线厂商今明年业绩兑现能力强、确定性较高，在Scale-up光互联场景亦有望率先受益。在光模块上游物料环节，重视在光源/激光器拿到头部光模块厂供货资格，且扩产速度快、产品迭代升级迅速的企业。

国内通信行业动态

国内市场方面，通信板块本期跑输沪深300指数，在所有一级行业中排名末位。行业估值方面，通信行业PE-TTM位列所有申万一级行业前列，显著高于沪深300水平。基站建设方面，我国5G基站建设有序推进，截至2025年底达483.8万个，占移动电话基站总数达37.6%。终端市场方面，2026年6月国内市场手机出货量同比下降，但5G手机占比提升至84.6%。物联网方面，截至6月末移动物联网终端用户达29.94亿户，移动互联网流量保持较快增长，6月当月户均移动互联网接入流量同比增长13.6%。

政策与行业要闻

国家发改委指出"十五五"期间算力网建设将新增直接投资4万亿元，将为民间投资创造巨大空间。工信部量子信息标准化技术委员会正式成立，负责量子信息基础共性技术、量子计算、量子通信、量子精密测量等领域行业标准制修订工作。第六届"中国光通信高质量发展论坛"聚焦AI时代超节点互连、空芯光纤、光交换系统等方向，探讨未来大规模算力集群对于网络连接能力提出的新要求。