环保行业2026年中期投资策略：水务固废厚植红利，双碳科创激活成长

水务固废：市政环保盈利稳健，红利价值凸显

市政水务及固废业务作为城市运转刚需，具有需求稳定、收入可预期的显著特征。该类业务普遍采用特许经营模式，25至30年的独家经营权为企业提供了长期收益保障。从成本结构来看，供水业务中折旧摊销及其他成本占比接近一半，污水业务中折旧摊销及其他成本占比超过一半，垃圾焚烧业务中折旧摊销占比约三成，人工成本与材料费用亦占据重要比重。

水价调整政策近期呈现加速态势。2024年至今，上海、广东、江苏南京、湖南长沙、海南三亚等多省市已陆续完成或启动水价调整，多数区域上一轮调价距今已逾十年，长期成本累积形成显著调价诉求。《供水条例》于2025年6月正式实施，明确规定制定调整城市供水价格应遵循覆盖成本、合理收益、公平负担的原则，供水价格监管周期原则上为三年。政策顶层设计完善后，地方水价调整将有法可依，水务企业盈利模式有望进一步理顺。

降息背景推动财务费用节省，对历史债务规模较大的环保企业形成直接利好。伴随行业成熟，市政环保公司资本开支显著下降，自由现金流明显改善，分红率有望逐步提升。部分企业分红率已提升至较高水平，高股息特征日益凸显。

双碳赛道：政策持续落地，绿能消纳与绿色燃料受益

《"十五五"碳达峰行动方案》及《能源领域节能降碳行动计划（2026—2028年）》相继印发，双碳政策进入持续落地攻坚期。《新型能源体系建设"十五五"规划》作为能源领域专项施工图，聚焦电源、电网、储能、氢能等硬件基础设施建设与技术升级，明确到2030年非化石能源消费比重达25%、风电太阳能装机比重超50%成为装机主体、新型储能达3亿千瓦等量化目标。

风光装机规模持续扩张背景下，消纳瓶颈凸显。储能、源网荷储一体化作为电力消纳核心抓手具备中长期配置价值。绿色燃料开辟新能源非电消纳路径，包括绿氢、绿氨、绿色甲醇、可持续航煤等，既能消化冗余绿电，又满足工业、航运、航空深度脱碳需求，同时兼具能源安全战略意义。技术工艺路线涵盖天然气蒸汽重整、煤炭煤气化、生物质气化重整热解、绿电电解等多种路径。

部分环保企业依托股东资源积极布局矿山绿电、储能电池及电动矿卡等业务，绿电营收实现高速增长，储能业务订单饱满。生物质资源再生、废弃油脂提取等领域企业亦在生物柴油及可持续航空燃料产业链中占据有利位置。

节能科技：AI液冷驱动磁悬浮压缩机需求放量

AI算力需求高增推动数据中心功率密度快速提升，单机柜功耗从传统IDC的8-10kW攀升至50-120kW。双碳目标下，政策逐步收紧PUE指标，液冷技术凭借低能耗、高散热、低噪声、低TCO等核心优势，从可选方案变为首选方案，可将PUE降至1.2以下。

冷水机组是液冷系统主流一次侧机械冷源。磁悬浮离心压缩机利用磁悬浮轴承实现转子与定子无机械接触，避免机械摩擦损耗，能效比传统螺杆压缩机提升30%-45%，噪音降低至60分贝以下，运维成本下降约40%。全球数据中心到2030年预计将累计新增大量装机需求，液冷渗透率持续提升，驱动磁悬浮压缩机需求放量。当前行业正处于"算力需求扩张、外资产能缺口、国产技术突破"三重共振的黄金成长期。

国内多家企业已布局磁悬浮离心压缩机及配套冷水机组产品，部分企业产品冷量覆盖宽泛区间，性能达到国际一流水平，与传统压缩机相比可实现30%-40%的节能效果，已向数据中心等客户群体提供测试样机及正式交付订单。

风险提示

需关注政府回款不及时、化债进度不及预期、政策落地节奏与力度不及预期、市场需求拓展缓慢、AIDC资本开支不及预期、价格竞争与毛利率下行等风险因素。