永泰能源煤电协同布局深化，海则滩千万吨产能蓄势待发

综合能源格局成型，煤电主业基础扎实

永泰能源作为国内综合能源企业，已形成"煤炭+电力+储能"的综合能源布局。公司成立于1992年，1998年在上交所挂牌上市，2018年进入债务重整阶段并于2020年完成司法重整，持续优化资产负债结构，聚焦煤电主业发展。2022年启动海则滩煤矿建设，并布局全钒液流电池储能业务。截至2026年一季度，公司控股股东永泰集团持股18.46%，实际控制人为王广西，股权结构清晰稳定。

煤炭资源储备丰厚，多区域布局保障供给

公司煤炭资源禀赋优良，截至2025年末拥有煤炭资源量50.31亿吨，可采储量32.61亿吨，证实储量17.33亿吨，煤矿总产能达到2110万吨/年。资源主要分布于山西、陕西、新疆、内蒙古及澳大利亚等地区，形成多区域资源布局。其中山西地区作为焦煤资源核心区域，拥有华熙矿业、银源煤焦和康伟集团3家煤炭主体企业，共计15座在产焦煤煤矿。公司煤种结构以焦煤、化工煤及动力煤为主，优质焦煤资源量9.04亿吨，占煤炭资源总量18%，属于市场稀缺煤种，具备较高附加值。

海则滩煤矿建设推进，千万吨产能即将释放

海则滩煤矿位于陕西省榆林市靖边县，井田面积约200平方公里，资源储量11.45亿吨，煤种以优质化工煤和动力煤为主，平均热值超过6500大卡。项目于2022年12月正式开工建设，预计2026年7月实现试采出煤，2027年全面投产，届时将新增1000万吨/年煤炭产能。海则滩煤矿所产煤炭可根据市场需求灵活用于化工煤及动力煤销售，依托陕北煤化工产业集群，化工用煤需求具备长期支撑；同时可通过浩吉铁路运输至公司河南、江苏区域电厂，与外购低热值煤进行掺烧，优化电厂燃料结构，增强煤电业务协同能力。

电力资产区域优势突出，稳定贡献现金流

公司控股电力总装机容量918万千瓦，参股总装机容量400万千瓦，旗下电厂主要分布于江苏、河南等经济发达及用电负荷较高区域。其中80%以上为60万千瓦级及以上大型高效机组，包括4台百万千瓦级超超临界机组、4台60万千瓦级超超临界及超临界机组。2025年公司实现发电量405.55亿千瓦时，售电量384.54亿千瓦时，产销率达到94.82%。核心电厂运营效率较高，张家港沙洲电力全年利用小时达到5687小时，显著高于江苏区域平均水平。

布局全钒液流储能，完善综合能源产业链

公司依托钒资源优势布局全钒液流电池储能业务，已形成"资源—核心材料—储能系统"的产业链布局。上游拥有五氧化二钒资源量158.89万吨，为储能产业发展提供资源保障；下游已建成张家港250kW/1000kWh全钒液流试验展示项目及南山1.5MW/6MWh光储一体化全钒液流储能电站，具备MW级长时储能项目建设能力。随着新能源消纳及长时储能需求提升，储能业务有望成为综合能源布局的重要补充。

盈利预测与估值分析

考虑山西区域安全监管趋严，预计现有煤矿产量总体保持稳定；随着煤炭价格逐步修复及海则滩煤矿自2027年起逐步贡献增量，公司盈利能力有望持续改善。电力业务凭借区域优势电源资产保持稳定经营，为公司提供持续现金流支撑。预计公司2026-2028年营业收入分别为248.4亿元、298.6亿元、336.9亿元，综合毛利率分别为22.0%、27.9%、32.3%。