全球配额重塑制冷剂价值，AI材料开启氟化工新时代

全球配额体系完成锁定，供给刚性特征确立

第三代HFCs类氟制冷剂因温室效应值较高，受《蒙特利尔议定书》基加利修正案约束，全球已有163个国家和地区加入该体系。发达国家已进入配额削减期，第二组发展中国家正处于2024-2026年基线期收官阶段，全球配额体系即将完成全面锁定。中国自2024年起三代制冷剂正式进入配额制管理，2027年度HFCs受控用途生产配额总量与2026年度相同，维持18.53亿tCO2水平。行业经过两年多持续去库，生产商库存已处历史低位，配额刚性叠加低库存，供给弹性几乎为零的局面或已确立。

内外需求共振，三代制冷剂生命周期有望延长

制冷剂下游以家用空调、车用空调及冰箱冷柜为主，近年下游产业稳步发展。在政策推动及新能源渗透率持续提升的背景下，汽车产量有望稳步增长。外需方面，北美、欧洲作为全球重要消费市场，其近期政策松绑直接延长了三代制冷剂在全球的生命周期。美国修订《技术过渡规则》延后多行业HFCs替代合规时限、放宽阶段性限值，英国推迟原定2027年加速削减计划，出口需求有望持续提振。同时，第二组发展中国家正处于基线期收官之年，随着后续国际形势缓和，此前被压制的订单有望集中回补，内外需求共振格局日益清晰。

供需缺口扩大支撑价格中枢上移

在供给刚性、需求稳步增长的双重驱动下，部分制冷剂供需缺口有望持续扩大，支撑价格长期上行。据测算，2026-2028年R32内需缺口分别为-2.31、-3.13、-4.05万吨；R134a内需缺口分别为-0.95、-1.20、-1.46万吨。R125内需缺口整体呈收缩趋势，2026年为-0.57万吨，2027年转为0.23万吨。截至2026年8月初，R32、R125、R134a市场均价自年初以来均有不同程度上涨，制冷剂价格中枢趋势上移。

二代制冷剂持续削减，四代产品尚处起步阶段

国内二代制冷剂R22生产配额正处于削减进程中，2026年生产总配额14.61万吨，内用生产配额7.80万吨，同比削减约3.60%。R22配额集中度较高，CR3达76.81%。随着削减计划推进，预计国内制冷行业对R22的需求呈下降趋势，空调售后市场为主要应用领域。四代制冷剂HFOs虽具备极低GWP值优势，但容积制冷量较小、制冷系统效率较HFCs低，且产品专利由海外企业主导，我国产能约2.17万吨，仍处于起步阶段。

含氟新材料构筑第二增长极

含氟高分子材料较普通聚合物具有耐高温、耐酸碱和耐溶剂、优异电性能等特性，广泛应用于通信、新能源、电子电器、航空航天等领域。随着制冷剂行业景气向全产业链扩散，含氟聚合物、电子级氢氟酸、氟化液等高端材料正加速构筑氟化工的第二增长极。PTFE因极低的介电常数和介电损耗，是应用于高频高速覆铜板最佳的树脂材料，有望应用于M10体系。PFA约80%产量应用于半导体领域，长期由科慕、大金等国外品牌垄断，国内企业正加速布局。电子级氢氟酸是芯片蚀刻与清洗的关键材料，半导体级产品升级速度较快，行业格局较为集中。PVDF主要用于锂电池领域，2024年以来锂电池取代涂料成为下游最大消费领域。

产业链龙头布局高端化转型

国内氟化工龙头企业依托配额优势与产业链一体化布局，向高端含氟材料领域延伸。巨化股份形成从氢氟酸到下游含氟聚合物完善的产业链，1万吨/年高纯PFA装置已建成投产，产品达半导体级标准。三美股份规划5.2万吨/年高纯电子级氢氟酸、6000吨/年六氟磷酸锂及FEP、PVDF等含氟聚合物。昊华科技是国内含氟电子特气龙头企业，六氟丁二烯产能全球第一，三氟化氮产能全国前三。永和股份包头项目聚焦第四代制冷剂及全氟己酮等全产业链布局，邵武高纯PFA项目已进入试生产阶段。东岳集团完成电子氟化液FC-3283研发并稳定量产，实现进口替代。