美股70年代周期行业历史表现情况研究分析 第二次石油危机，能源行业的黄金时期

1. 受益于石油危机，能源领涨周期

能源行业的行情随疯狂上涨的油价一飞冲天。1969-1980 年间，周期板 块整体较强，除公用事业外，周期各子行业均跑赢大盘，其中能源行业 充分受益于石油危机，特别是在第二次石油危机时期能源行业行情随着 疯狂上涨的油价一飞冲天，70 年代累计收益率高达 341%。商业服务与 供应品子行业和运输子行业亦有强势表现，累计收益率均超 200%。但在 70 年代末，为应对能源危机，政府征收石油暴利税并调控油价，最终使 得能源行业在 1980 年的最后几个月超跌市场。

政策干预加剧周期行业波动性，行情把握难度较大。1979 年 4 月 5日， 卡特总统要求国会通过一项征收 57%的超额利润暴利税计划，以限制周 期行情下能源公司的巨额利润并鼓励研发新能源。1980 年 3 月 13 日和 17 日，国会众、参两院分别通过并修正了的卡特政府提出的《石油暴利 税法案》，随后卡特签署该法案，按规定向石油公司征收 50％的石油暴 利税，终使得能源行业在 1980 年的最后几个月超跌市场。政策干预进一 步加剧周期行业的波动性，行情把握难度较大。

类似的场景亦在 A 股上演。2021 年上游周期行业随大宗商品的持续涨 价，行情持续上扬。但随着商品涨价的极致演绎，严监管预期持续强化。 国家发改委在 2021 年 10 月密集表态部署煤炭稳价保供措施，包括整顿 违规存煤场所、研究干预煤价措施、开展现货市场价格专项督查等措施。 随着监管的逐步推进，周期板块行情波动性迅速放大。

图：受益于石油危机的能源行业领涨周期，商业服务与供应品和运输行业亦表现优秀

2. 周期板块个股：油价疯狂上涨，石油公司盈利大增

石油公司受益于第二次石油危机，业绩显著改善。在第二次石油危机爆 发时期，石油公司净利润显著提升，充分受益于油价上涨。市值最大的 能源公司埃森克美孚 1981 年的营业收入为 1969 年的 7.2 倍，净利润为 1969 年的 4.5 倍。

业绩暴增下埃克森和美孚开启多元化投资。石油危机使得公司意识到石 油替代能源的重要性，同时开启多元化投资。埃克森于 1979 年收购了美 国永联电气公司，1980 年则投资煤炭约 0.5 亿美元。美孚还在 1974 年 买下了美国零售商业公司 Marcor 的控制性股权，1976 年购进美国包装 箱公司。

但进入 80年代，两家公司因石油市场景气回落受到巨大冲击，多元化 战略亦不尽如人意。高油价刺激下供大于求叠加新一轮的经济衰退期， 埃克森和美孚主营的 石油市场由盛转衰，其加油站等下游业务陆续缩减。 且由于业务生疏和盈利不佳，埃克森和美孚于 1986 年分别卖掉了永联 电气公司和美国包装箱公司，就此收缩下游业务并扭转多元化经营战略。

图：能源行业累计收益率随石油价格上涨而大幅上行