2022年通信行业中期策略研究 物联网产业链订单或在下半年集中释放

1.2022上半年行业回顾

2022上半年行业回顾：市场有望迎来拐点

2022年初截至5月31日申万通信指数下跌17.8%， 跑输沪深300指数约1个百分点。 2021年初截至5月31日线缆及配套、终端及配件、 工程及服务、网络设备及器件、其他通信设备、 应用增值服务均表现为下跌，跌幅分别为-5.9%、 -11.3%、-18.9%、-24.1%、-25.9%和-32.1%。

2022上半年行业回顾：物联网板块逐步回升

2021年初截至5月31日运营商、会议信息化、光纤光缆、激光雷达、设备商、工业互联网、北斗 /GNSS、基础材料、射频、PLC、车联网、光模块、连接器、蜂窝基带、元件、WiFi/BT SoC、 智能控制器、气体传感器均表现为下跌，跌幅最小的板块分别为运营商（-2.5%）、会议信息化 （-8.2%）和光纤光缆（-8.9%）。

2022上半年行业回顾：通信行业处于历史低位

横向看：通信行业PE(TTM)为29倍，在申万 行业中处于中位数水平。 纵向看：通信行业PE环比下降9.7，估值处于 过去2年历史分位数的5%水平；通信行业相 对于A股估值溢价率为74%，略有下降。 从子行业来看，基础材料（201倍）和射频 （148倍）的市盈率最高，运营商（13倍）和 光模块（21倍）的市盈率最低。

2.2022年行业投资策略

物联网基础材料：全球通胀与俄乌战争致使原材料上涨，下半年价格有望回落

全球通胀与俄乌战争影响原材料价格，下半年有望回落缓解。上半年由于俄乌冲突等海外事件影响，导致石油等 能源和原材料价格上涨，叠加全球通胀等因素，部分企业的原材料价格较高，利润受到压制。我们认为，随着美 联储收表加息、俄乌冲突缓，未来原材料价格终将回落，前期利润受到压制的公司，下半年有望迎来业绩的反转。

物联网必备元件：产业转移趋势不改，物联网与汽车电子带来新机会

石英晶振向小型化与高频化发展，产业链转移趋势不改。伴随着下游应用端消费电子轻薄化的趋势特征，晶体振 荡器的需求也在向小型化发展，1612尺寸的晶振向1210更新迭代。同时在5G技术的普及下，下游应用场景对于 信息传输量有了更高的要求，如高通平台采用76.8MHz方案，联发科采用52MHz方案。随着频率的要求升高，更 薄的晶片需要采用更先进的光刻工艺加工。国内厂商技术能力日渐成熟，未来将继续实现国内产业的转移。

PCB：原材料价格松动，市场或迎反转

短期：上游原材料价格上涨态势松动，厂商毛利有望回升。PCB厂商竞争格局较为分散，对上游议价能力较弱， 去年利润空间受到原材料上涨较大挤压。目前上游铜箔、环氧树脂和玻纤布价格价格有所回落，PCB厂商利润有 望得到释放。

气体传感器：疫情影响产品出货，车载传感器放量可期

疫情影响气体传感器厂商出货，车载传感器推动下半年放量。物联网智能化进程持续推进，在二季度全国疫情消 退后，气体传感器公司业绩有望环比改善。同时，车载空气品质与热失控传感器有望为行业带来新增长点。

北斗/GNSS：传统市场加速重启，自动驾驶或成下一个风口

基建加速推进带来下游需求释放：后疫情时代，我国基建项目和国家综合立体交通网建设加速重启，有望为施工产 业带来充足市场，GNSS装备和系统应用及解决方案有望迎来短暂需求大幅增长。高精度定位或成未来自动驾驶标配： 5G低延时通信传递与北斗高精度定位的有效结合，自动驾驶市场有望优先收益， 带动高精度定位在自动驾驶领域的应用，我们预计2025年车载组合导航市场或达60亿。

智能控制器：万物智联推动量价齐升，产业中移带来投资机会

短期：去库存接近尾声，上游涨价缓解，市场或迎修复行情。智能控制器市场库存逐步出清，叠加上游PCB、 MLCC等原材料涨价趋势缓解，市场有望迎来复苏行情。中期：外包趋势+产业中移带来国内厂商投资机会。智控产品相较于整机毛利较低，随着控制器复杂度提升，整机 厂倾向于将智控产线外包给ODM厂商。中国作为具有全产业链优势的制造业大国，承接了大部分外包需求，国内 智控市场增速显著高于全球增速，未来4年CAGR达12.1%。

激光雷达：长周期顶级赛道，享汽车智能化浪潮

2022年为激光雷达量产元年：2022年，小鹏、蔚来等推出多款搭载激光雷达的车型，激光雷达为高级别自动驾驶 核心传感器。目前激光雷达市场规模较大且处于快速发展期，据Velodyne预测，2022年激光雷达总市场规模达到 119亿美元，车载激光雷达为最主要的应用领域，占比60.5%。

蜂窝基带：下游高景气带来物联网蜂窝高增

短期：2G/3G加速腾退，LPWA/4G/5G需求抬升。低速低功耗网络将由NB-IoT与Cat 1覆盖，高速连接将由5G 覆盖，2021Q4全球5G与4G Cat 1基带出货量分别同比增长392%和154%，保持高速增长。中期：下游应用需求高增。智慧表计、POS机和路由器/CPE是目前蜂窝芯片应用的前三大市场，分别占比16%、 11%和11%。其中，LPWA与Cat1/1 bis将是智慧表计与POS机的首选连接方式，路由器、工业互联网、自动驾驶 等场景将对5G连接提出大量新增需求。

AIoT SoC：海外机顶盒需求确定，H2产能短缺边际改善

供给端产能紧张，需求端结构分化。上半年受到疫情影响，线下场景的终端智能硬件出货受到压制，而线上办公与 线上教学需求旺盛。此外，智能家居领域长坡厚雪，短期国内受疫情影响承压，但海外需求依然强劲，我们持续看 好疫情恢复带来的行业景气度修复。

电力线载波：“十四五”电网投资近3万亿，双模HPLC赋能电网信息化

“十四五”电网建设投资近3万亿元，配网侧为投资重点。根据南网发展规划，“十四五”期间规划建设投资 6700万元，而国家电网“十四五”期间预计投入2.23亿元，推进电网转型升级，两网合计总投资近3万亿元。其 中国网在配电侧投资比例约57%，而南网计划配电侧投资达到3200亿元，占总投资的近50%。（报告来源：未来智库）

连接器：车载连接器高增长，高速高压价值量提升

全球连接器市场呈增长趋势，我国连接器市场增速高于全球。全球连接器市场规模已从2010年的480亿美元增长至 2020年的628亿美元，年复合增长率达2.7%，预计2023年将会超过900亿美元。我国连接器市场规模从2011年的 113亿美元增长至2020年的201.8亿美元，年复合增长率达6.7%，显著高于全球增速。

射频：全球消费端射频需求承压，国产替代需求依旧旺盛

全球射频处于去库存过程，消费端需求短期承压。根据信通院发布数据，2022年Q1国内手机出货量同比下降 29.2%。受疫情影响，消费端射频短期承压，但随着复工复产推进，疫情对供应链和需求端的影响将逐步缓解， 预计下半年将迎来修复。长期来看，移动终端和无线连接等射频前端规模都将保持增长。

光纤光缆：双千兆+5G+海外光进铜退

三大运营商集采落地，行业步入上行周期：从21年10月到22年5月，中国移动、中国电信、中国联通集采陆续落 地，集采均价同比增长40%-60%。随着新集采价格在22年陆续采用，我们预计光纤光缆行业业绩具有高确定性， 维持高景气度。

风光储：政策加码新能源维持高景气，通信企业打开成长第二极

十四五规划奠基海风建设，海缆赛道竞争格局优异：政策规划叠加补贴激励，中国海上风电高速发展。根据国家 能源局数据，2021年新增装机量为16.9GW，同比增长452.3%。海缆赛道行业壁垒较高，竞争格局稳定，行业 集中度较高，CR3约占80%，预计十四五剩余海缆市场空间为568-699亿元。

光模块：数通+5G双轮驱动,800G、硅光为前沿风口

全球市场需求持续高企：LightCounting预测2021-2026年全球市场规模CAGR=14%。全球云化、元宇宙、东数 西算有望拉动数通侧需求的超预期增长，北美互联网top4capex2022全年向上指引不变；5G建设持续推进，千兆 光纤等支撑接入网10 GPON发展，电信侧需求稳步复苏。

运营商：C端基本面向好，B端乘势东数西算

5G渗透率逐步提升，C端有望持续向好：2021年以来，三大运营商5G渗透率持续增加，ARPU 均实现同比回升。 2022年Q1，中国移动、中国电信和中国联通的5G渗透率分别为49.4%、50.3%和57.2%，ARPU分别为47.5元 (+0.3pp）、45.1元（-1.1pp）。预计2022年，5G渗透率提升仍为用户端增长主旋律，ARPU有望持续提升。

设备商：数字经济持续加码，5G建设如火如荼

数字经济产业高速发展，ICT受益显著：2015年，十三五规划中提出“国家大数据战略”，数字化经济蓬勃发展。 17-22年，完善数字基础设施、推进企业数字化转型政策不断落地，我国数字经济产业持续扩张。2020年，中国 数字经济规模为39.2万亿元，5年CAGR为16.1%；同时，数字经济占GDP比重也在稳步上升，2020年为38.6%。

会议信息化：统一通信系统是企业通信的必然发展趋势

短期：疫情加速企业混合办公进程。新冠疫情使得企业对视频会议认知增强，会议产品的主要用户也由大型企业 快速下沉到中小企业，企业数字化进程提速，全球视频会议市场持续扩容。 中期：免费软端会议模式将逐步转向付费的软件与硬件相结合的模式。随着混合办公常态化，免费的软端会议模 式将逐步转为付费会议模式。同时，仅有软端无法满足企业会议室场景需求，视频会议硬件将逐步放量，将进一 步带来硬件厂商的利润释放。

IDC：数字经济+东数西算共振，长期成长性确定

政策端：数字经济拉动对IDC的底层需求，《“十四五”数字经济发展规划》提出至2025年，数字经济产值占GDP 比重将达10%；“东数西算”如火如荼，一方面拉动IDC投资规模，改善IDC区域结构，另一方面降低PUE等能耗指 标，打造绿色低碳IDC成为业内共识。

车联网：疫情影响汽车供应链，政策刺激H2乘用车销量

疫情影响整车供应链，政策加码保障汽车销量。上半年汽车供应链受到疫情影响，部分整车厂被迫停产。根据中 汽协数据，1-5月汽车销量预计完成945.73万辆，同比下降13.11%。5月31日财政部、税务总局联合发布《关于 减征部分乘用车车辆购置税的公告》，对购置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期间内且单车价格不超过 30万元的2.0升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税，乘联会预计该政策将会增加年内汽车销量200万台。

工业互联网：政策支持力度提升，产业增加值再创新高

工业互联网或迎来发展拐点：“十四五”系列规划多次强调打造全面互联的工业互联网， 国内“双跨平台”数量 由2021年的15家扩充至目前的28家。2020年我国工业互联网产业增加值再创新高，为3.57万亿元，名义增速 11.7%。后疫情时代，以工业互联网为载体的新兴工业和经济模式成为我国生产和经济复苏的发力点，预计2021 年增加值规模突破4万亿元。

报告节选：

编辑：123木头人