2022年激光行业中期投资策略 政策支持给予激光行业良好发展环境

1.激光行业估值处于低位，22Q1盈利受能力受疫情拖累

激光行业估值水平处于低位。截至 2022 年 6 月 15 日，激光设备（申万）指数 较 2021 年初下跌 30%，较 2022 年初下跌 36%。2022 年 6 月 15 日激光设备 （申万）指数的 PE（TTM，剔除负值）为 22.24 倍，处于 2021 年以来的低点。

激光行业 2021 年高度景气，2022Q1 业绩增长放缓，增收不增利。选取 5 家激 光行业上市公司代表行业，分别为激光器领域的锐科激光和杰普特、激光设备领 域的大族激光和华工科技、控制系统领域的柏楚电子。2021 年上述 5 家激光公 司实现营业收入 320.21 亿元，同比增长 46.75%；实现归母净利润 38.71 亿元， 同比增长 72.79%。2022Q1 五家激光公司实现营业收入 74.22 亿元，同比增长 24.72%，实现归母净利润 7.06 亿元，同比增长 1.76%。

受疫情与价格战影响，毛利率有所下降。2021 年 5 家激光公司的毛利率为 31.28%，净利率为 12.09%；2022Q1 毛利率为 29.14%，净利率为 9.51%，均 有所下降。一方面，疫情影响供应链与下游需求，叠加原材料价格上涨，盈利承 压；另一方面，市场竞争激烈，技术含量相对较低的产品陷入价格战，进一步压 缩盈利空间。

2.短期受政策支持与制造业波动影响，长期受益于渗透率提升与应用拓展

政策支持给予激光行业良好发展环境。制造业正处于转型升级期，即由初级、低 端迈向中高端的重要时期，而在转型中，激光技术和相关产业发展就成为重中之 重。自 2006 年我国将激光技术列为未来 15 年重点发展的前沿技术之后，我国 政府出台了一系列激光产业相关政策，重点聚焦在技术创新和产业发展，随后， 我国大部分省市也出台激光产业相关政策以发展省内激光技术和产业。 激光行业受制造业周期波动影响。激光行业是制造业的黄金成长赛道，与制造业 情况息息相关。以上市时间较长的大族激光和华工科技为例，两者的单季度营业 收入同比增长率、单季度毛利率波动均与 PMI 波动存在一定的相似趋势。

中国激光技术应用存在巨大空间。根据前瞻产业研究院 2019 年的数据，与世界 制造业大国相比，中国激光在制造业尤其是装备制造业中的应用比例偏低，仅为 30%，而美、日、德激光在装备制造业中的应用比重均超过了 40%，其中德国 高达 46%，高出中国 16pct，从激光在制造业的应用比例差距可以看到我国激 光产业具备巨大市场潜力。

激光行业长期受益于下游锂电、光伏等行业的发展。激光设备下游广泛分布于汽 车、钢铁、石油、造船等多个行业。例如在锂电领域，受益于新能源汽车渗透率 提升，锂电池需求量提升。锂离子电池制造设备一般为前端设备、中端设备、后 端设备三种，其设备精度和自动化水平将会直接影响产品的生产效率和一致性。 而激光加工技术作为一种替代传统焊接技术已广泛应用于锂电制造设备领域。另 外在光伏领域，激光加工在太阳能电池生产中应用广泛，激光加工技术因为其精 度高、效率高等原因，可用于太阳能电池生产的边缘钝化处理、排列划线、切割 划片、硅片标记等工艺环节。（报告来源：未来智库）

3.从低端到高端，国产替代促进激光行业发展

激光器是激光设备最核心的部件，其中的光纤激光器是目前重点发展对象。光纤 激光器具有光束质量高、效率高、散热特性好、结构紧凑的特点受到下游厂商的 青睐。光纤激光器在工业应用领域逐步挤占固体激光器和气体激光器的市场，成 为激光器市场主流。根据 Optech Consulting 的数据，用于材料加工的激光器 在 2021 年占全球激光系统市场规模的 25%左右，其中光纤激光器约占 52%， 气体激光器约占 24%，固体激光器和二极管激光器共同占剩余的 24%。2021 年中国光纤激光器市场销售收入达到 124.8 亿元，同比增长 32.48%，增速较快， 根据中国科学院武汉文献情报中心的预测，2022 年中国光纤激光器市场将继续 增长至 138 亿元，同比增长 10.58%。

光纤激光器国产品牌市占率逐渐赶超国外品牌。2005 年前，光纤激光器技术长 期被国外巨头垄断导致国内光纤激光器完全依赖进口，由于激光器占激光设备成 本的 30%~50%，国内技术的匮乏使得下游激光设备生产商丧失定价能力，限制 了国内激光技术的发展应用。国外以 IPG、COHERENT、SPI 为代表的厂商占据 着大部分中国市场份额。2013 年后，在国家政策扶持和企业研发投入的共同推 动下，中国光纤激光器峰值功率已达到国际先进水平，主要技术参数与国际水平 差距不断缩小，迫使国外厂商降低销售价格并让出市场份额。2018-2021 年 IPG 在中国销售市场份额持续下降，中国厂商锐科激光、创鑫激光的市场份额占比不 断提高。

激光器核心器件具备国产化的能力。核心器件的设计、制备、封测等技术不断被 国内厂商突破，大模场双包层掺镜光纤国内已经出现多家供应商，无源器件的自 制率大幅提升，隔离器、准直器、合束器、耦合器、光纤光栅等都能找到国产替 代方案。以锐科激光和创鑫激光为例，激光器核心器件已国产或自制，国产高功 率光纤激光器产业链已基本实现进口替代。从价格角度看，一方面国产光纤激光器价格低于进口光纤激光器价格；另一方面 在中国市场上，各功率的光纤激光器价格均随着时间推移而下降。主要原因是一 旦中国企业克服了制造高功率光纤激光器的技术障碍，就有更多的公司进入市场， 加入竞争，其结果是光纤激光器的价格大幅下降。

中低功率光纤激光器基本实现国产替代，高功率光纤激光器竞争激烈。目前， 1kw 到 3kw 的低功率光纤激光器市场已基本被国产品牌占领，国内市场份额竞 争主要集中在 3kw 到 10kw，竞争趋于白热化，且价格战也逐渐从中低功率级 别向 6kw 到 10kw 的市场转移，各家厂商开始着力于万瓦级别产品的竞争。随 着自身研发实力的提高和资本实力的增强，国产厂商开始更多关注核心元器件的 生产，预计国产光纤激光器在未来高功率激光器的市占率也将逐渐提升。