2022年计算机行业中期投资策略 中国移动云网融合业务构筑数字化领域新生态

1. 2022年计算机板块回顾

1.1. 近 3 年计算机板块行情回顾

从 2022 年行情来看，计算机行业上半年超跌迹象明显。截止 6 月 20 日，中信计算机指 数下跌 21.82%，跑输大盘 12.91 个百分点，跑输创业板指数 8.65 个百分点，在 30 个中信一 级行业中排名第 27。

从概念指数表现来看，2022 年计算机行业所有的概念指数均处于下跌态势，其中以华为 HMS -27.11%、元宇宙 -26.58%、网络安全-25.86%、数字经济-24.03% 跌幅居前，跌幅最 小的炒股软件概念也下跌了 4.12%。

从近 3 年的行情来看，2020 年计算机板块在新基建概念的拉动下快速上涨，并在 2020 年 7 月跟随大盘见顶，随后步入调整阶段。由于流动性释放带来基金投资持续火爆，2020 年资金持续向头部标的个股集中，计算机行业以中小市值个股为主，在随后行情中超跌迹象明 显。2020 年 11 月蚂蚁金服上市遇阻，国家对平台经济的政策发生转向，令科技股在随后行 情中进一步走弱。

2021 年中，鸿蒙的推出、滴滴网络安全事件等一系列重大事件的影响下，计算机行业吸 引市场资金的短暂关注，年内智能汽车概念、数字货币概念、元宇宙概念、工业互联网概念、 智慧医疗概念都有阶段性的表现，但是由于资金主要集中在新能源汽车为主的强势板块中，计 算机行业整体表现偏弱，仅在下半年随着小市值标的走强，有了企稳迹象。 2022 年伴随着市场的调整，计算机行业在 1 月 18 日见顶。期间虽然有东数西算、数字 货币、电子身份证等概念加持，但是都没有带来持续和全面的行情。由于疫情影响，2021 年 计算机行业的业绩增速上呈现前高后低状态，上市公司普遍在 2021 年采取了更加积极的投入 策略，叠加季节性、缺芯、年底疫情的影响，2021Q4 的业绩整体低于预期。这样的背景下， 叠加 2022 年疫情因素的影响，前期上涨过快的概念股后续加速下跌，估值相对较高的龙头股 呈现加速补跌态势，我们看到计算机行业在估值较低的状况下，又进入了深度的调整过程中， 直到 4 月 27 日大盘见底才步入反弹行情中。

1.2. 当前估值显著低于中长期均值

从目前行业的估值水平来看，行业整体估值处于较低水平，低于所有中长期的估值，投 资价值凸显。根据 Wind 数据，2022 年 6 月 20 日中信计算机行业 TTM 整体法（剔除负值） 估值为 40.99 倍，高于 A 股 14.64 倍的估值，略高于创业板 40.71 倍的估值水平。行业近 1 年、3 年、5 年、10 年的平均估值分别为 47.85 倍、54.27 倍、51.66 倍、55.19 倍，当前明 显估值低于所有中长期均值水平，较 4 月 27 日的近 3 年低点反弹 16.95%。

1.3. 疫情影响下，1-4 月软件产业整体表现好于预期

从工信部软件产业数据的表现来看，我们认为 1-4 月局部区域疫情对行业整体影响是 低于我们预期的，同时 4 月在疫情影响加重的背景下，行业收入增速继续下降，但是企业端 或已经采取了更加保守的投入策略，利润端出现了降幅缩小的迹象。 （1）收入：2022 年 1-4 月我国软件产业收入 2.77 万亿元，同比增长 10.8%，较 2021 年 全年增速下滑了 7.5 个百分点，较 1-3 月下滑了 0.8 个百分点，但是好于 2020 年同期-0.1%的 增速水平。

（2）利润：2022 年 1-4 月软件产业利润总额 2785 亿元，同比下降了 1.4%，低于正常年 份历史同期增速水平，但是较 1-3 月回升了 2.5 个百分点，同时好于 2020 年同期-2.3%的历史 增速水平。

2. 巨头带来计算机行业格局的重塑，深度合作伙伴获得发展先机

2.1. 华为军团数量扩充到 20 个，将在 2B 业务持续引领

考虑到美国制裁的长期性，华为的运营商业务和消费者业务还将面临了芯片供应和海外推 广的双重压力，而企业业务以国内为主要市场，可以更好地帮助 5G、物联网等新技术实现落 地，还有广阔的发展和提升空间（2021 年华为在华为云、数字能源实现了超过 30%的增长）， 因而成为华为当前进行业务拓展的重要方向。

根据 IDC 数据，2021 年下半年华为在我国 IaaS 市场位列行业第二，份额达到 11.4%， 对比 2017 年 0.9%的份额来看，近几年华为在云计算已经取得了长足的进步，云业务也成为 了其发展 B 端业务的重要基础设施。目前华为云已经在全球 27 个地理区域部署了 65 个可用 区，来实现一切皆服务的战略。

从 2021 年 10 月至今的半年多时间里面，华为已经先后成立了 3 批，共计 20 个军团。华 为意图通过军团模式，打破现有的组织边界，快速集结资源和人才，进行重点领域的集中突 破。

随着硬件工艺发展的放缓，华为将更多的关注度投入在软件上，意图通过底层操作系统、 编译器、编译语言的重构和软件定义的方式，发掘出更多硬件的潜能。作为公司软件系统的底 座，鸿蒙和欧拉联手打通了华为 IT 系统生态，也带动了中国软件系统能力的提升。

（1）鸿蒙：在推出 1 年多以后，鸿蒙已经覆盖超过 4 亿用户（2.5 亿的手机用户和 1.5 亿的生态设备），成为了位列安卓和 IOS 之后的全球第三大智能终端系统。此外，鸿蒙作为微 内核的全场景分布式系统，可以满足万物互联时代的需要，可以通过分布式软总线、分布式数 据管理、分布式任务调度等核心能力，将相互隔离的设备融合成超级终端，进行随意调用。

（2）欧拉：作为面向服务器的操作系统，欧拉从 2021 年 9 月发布至今，已经支持了 X86、ARM、SW64、Power、LoogArch、RISC-V 这 6 大芯片架构，目前的系统装机量已经 超过 170 万套，在新增市场份额达到 19%，年底预计达到 25%，2023 年将做到中国新增市 场第一。

（3）昇思：计划在今年融入鸿蒙和欧拉生态，成为内置的 AI 引擎。

（4）仓颉：华为称将在 2022 年推出自研编程语言仓颉，从底层打通鸿蒙和欧拉在应用 开发生态上打通。 华为先后将鸿蒙和欧拉捐给了中国开放原子开源基金会，以此来与合作伙伴共建国产自 研系统的能力和生态。2021 年，华为在剥离荣耀和超聚变的状况下，华为继续保持了研发费 用的增长，同时研发费用达到 1427 亿元，位列全球第二，研发强度提升到 22.4%的历史新 高。在持续高额研发投入的基础上，华为在持续打破多个关键领域的壁垒，也有望在 2B 业务 领域带来更多技术突破。

2.2. 2020 年以来中国移动全力打造云网融合业务，构筑数字化领域新生态

2021 年，电信、移动、联通的云业务收入规模分别达到 279 亿元、242 亿元、163 亿 元，同比增速分别达到 102%、114%、46%。特别是在行业内公司普遍增速下滑的状态下， 移动和电信规模翻倍，实现了国内云业务的领涨，赶超趋势明显。

纵观运营商云计算业务发展的历史，可以看到移动在 2020 年有明显发力的迹象，全年同 比增长 354%，并在 2021 年超过了联通云，缩小了和天翼云的差距；电信在 2021 年也显示 出投入加大的迹象，2021 年天翼云业务 102%的增速，较行业云（其 2021 年以前的披露口 径）2019/2020 年 58%左右的增速水平有明显加快的趋势。

当前云网融合已经成为电信行业最重要的发展战略，云业务也成为其收入增长的第一拉动 力。作为国内的电信网络运营方和最重要的 IDC 厂商，运营商在发展云网融合业务上具有天 然的优势，同时国有的背景可以帮助其涉足更多事关国家安全的领域。

通过梳理中国移动在 IT 领域的投资，我们也可以清晰看到 2020 年以来中国移动在积极 发展云业务的同时，也在积极加快向 B 端企业投资和合作的步伐。从入股的方式和金额上来 看，以定增方式为主，金额都在 5 亿元及以上，同时中国移动更倾向于成为公司第二大股东 甚至是实际控制人，这样在业务的层面可以进行更多的融合，有利于双方的协同发展。

编辑：123木头人