2022年汽车行业中期投资策略 政策出台促进汽车产销恢复

汽车行业受到供给紧缺和新冠疫情的影响销量承压，乘用车自主企业份额提升。2022年汽车行业受到新冠疫情的影响，运行压力仍然较大，1-5月汽车累计销量955.5万辆，同比下降12.1%。乘用车：疫情缓解、政策托底，乘用车未来销量正在快速回升；自主车企竞争力提升，自主品牌市场份额逐渐提升。商用车：受排放标准升级影响，重卡行业需求透支，销量短期承压；受新冠疫情影响公共出行需求降低，客车行业销量受损，龙头企业地位稳固。

1、乘用车：疫情影响供给和需求，政策出台促进产销恢复

（1）新冠疫情影响产销，芯片问题将逐步解决

受新冠疫情影响，乘用车产销承压。2022年3、4月以来，国内新冠疫情蔓延，疫情主要集中于广东、山东、河北、上海和吉林五个省市，这五个省市在中国汽车产业中都有举足轻重的地位，影响了汽车行业的产量。4月份开始，乘用车销量出现明显下滑，从5月底以来，疫情问题开始逐步缓解，复产复工复市有序推进，5月乘用车销量为162.3万辆，环比增长68.2%；2022年1-5月乘用车销量812.6万辆，同比下降3.6%，随着疫情逐步缓解，预计乘用车销量在下半年回暖。

芯片问题预计2022年逐步解决，乘用车销量未来有望逐渐回升。目前随着全球疫情的逐渐缓解，上游芯片企业陆续恢复生产，芯片产能开始复苏，后续芯片供应会逐渐好转，汽车行业与芯片产业周期错配的问题也将逐步解决，同时国内也对汽车芯片经销商哄抬芯片价格、囤积居奇等扰乱市场的问题进行调查处理，车企也在积极寻求合理利用芯片设计车型的方案，预计2022年下半年芯片带来的产销问题将逐步解决。综上所述，我们认为随着2022年新冠疫情逐渐缓解，芯片问题预计逐步解决，未来乘用车销量将逐渐回升，乘用车市场有望逐步改善。

（2）自主车企优势明显市占率逐步提升

自主品牌在乘用车市场份额明显提升，占据市场主导地位。我国自主品牌的乘用车表现亮眼，市场占有率呈现了明显的增长，自2021年开始，自主品牌乘用车市场占有率快速走高，2022年，市占率持续维持高位，日系、德系、美系、韩系等品牌汽车市场占有率都出现了不同程度的下降。2022年1-5月的自主品牌销量达到389.2万辆，同比增长11.0%，市场占有率达到了47.9%，去年同期上升了6.3%。自主品牌市占率提高的主要原因在于自主品牌的头部企业销量强势，产业链韧性强，能够有效克服芯片短缺的压力，且在新能源汽车领域能够获得明显优势。

自主品牌车企中的头部企业表现强劲，整体市占率有所提升。我国自主品牌车企中头部企业表现十分突出，长城、长安、比亚迪、吉利等自主品牌头部车企在国内汽车市场表现突出，成长迅速，再加上新能源汽车的助力，自2018年以来其汽车整体市占率也都呈现明显上升趋势，虽然2022年由于疫情影响，各类品牌的产销量都受到一定影响，但总体市占率水平仍然保持上升。

（3）政策刺激车市回暖，供需改善促进产销恢复

多地区出台购车政策，稳定增加汽车消费。4月，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，明确指出：稳定增加汽车等大宗消费，各地区不得新增汽车限购措施。5月，国务院明确将阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，工信部要求组织新一轮新能源汽车下乡活动，促进汽车消费。上半年由于受疫情影响较为严重，各省市相继出台各类刺激政策，预计下半年供需两侧将形成合力共同驱动汽车销量的稳步上行。

2、商用车：销量承压，静待需求恢复

（1）重卡：受排放升级影响，销量承压

排放升级影响重卡销量，全年销量预计在80-90万台之间。2021重卡行业1-5月销量32.4万辆，同比下滑63.4%。1Q重卡行业销量23.1万，同比降低56.5%。5月重卡行业销量4.9万辆，同比下降69.6%。受国六排放标准落地影响，21下半年至今重卡销量明显下滑，重卡行业遭遇转型阵痛。我们判断重卡行业2022年底前销量将继续承压，全年销量为80-90万台。

市场细分来看，供需关系已经和上个周期发生了较大的变化。在上一个周期内，透支性需求为主因，随后几年的真实需求被提前消化。当前重卡销量基本支撑点在于折旧带来的换新需求，内生性周期逻辑在于重卡更新换代，外生性周期逻辑在于宏观经济形势转好。核心逻辑：2021年7月1日国五升级国六排放标准后，市场需求承压，重卡销量增速趋缓。随着疫情得到控制，经济复苏行业回暖，叠加国五升级国六政策影响，压抑需求将逐步释放，22Q1重卡销量23.1万辆，环比21Q4销量16.21万辆具有明显回调，预计下半年表现将优于上半年。受国六排放升级影响销量透支，市场仍将面临较大压力，我们预计市场需求乏力将持续对重卡行业销量造成一定影响，还需进一步等待时机。

（2）客车：受疫情影响需求下滑

受疫情影响客车需求下滑，龙头企业行业领先地位稳固。2022年1~5月共销售客车5.02万台（-22.9%），其中座位客车2.9万台（-33.2%），公交车1.5万台（-2.5%），校车0.1万台（-53.5%），卧铺及其他0.5万台（+40.1%）。销售新能源客车2.0万台（+9.7%）。受新冠疫情影响，公共交通工具使用需求下降，公共出行受到一定程度的抑制，客车行业销量受损。

公交车销量短期承压，新能源渗透率持续提升。2022年1-5月公交车销量为1.5万台（-2.5%），其中新能源公交车1.3万台（-2.8%），新能源客车的渗透率为89.7%。公交车新能源渗透率2019年来持续提升，我们认为，每年新销售的公交车中，新能源的渗透率有望持续保持在80%以上，随着补贴逐步减少和补贴标准的提高，新能源公交车的行业集中度有望不断提高。

座位客车市场受疫情影响明显，轻型占比有所提升。2022年1-5月，座位客车共销售2.9万台（-33.2%），其中大型15414台、中型11311台、轻型54103台，轻型占比70.1%，2021年底，轻型座位客车销量占比为67.7%。车型用途上，受上半年疫情影响，居民出行总量及出行结构有所变动，2021年1-5月座位客车销量较2021年同比有所下降；车型结构上，受客运、旅游车需求的个性化、小型化趋势影响，预计轻型车占比将继续增加。校车市场格局稳定，龙头企业市占率高。校车自2011年底开始大规模销售，历经2012年~2016年稳定销售、2017年以来整体销量下滑后，目前，校车领域行业竞争格局稳定，龙头市场份额极高。宇通在校车领域的市场占有率持续上升，都维持在50%以上，我们认为未来宇通在该校车领域的将持续具有竞争优势。

编辑：123木头人