2022年化工行业中期投资策略 公募基金配置化工行业水平环比显著回升

一、公募基金配置化工行业水平环比显著回升

2022Q1 公募基金配置化工行业占比环比显著回升，当前化工板块在公募 基金的配置行业中仍处于重要地位。2017 年起，化工行业配置从低配趋向 超低配，2020Q1 受疫情影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全 行业比例跌至近十年历史最低点 2.4%，2020Q2 后随疫情恢复下游需求回 暖化工配置持续提升， 并连续一年提升至 2021Q2 的 6.3%，2021Q3 公 募基金继续加仓化工行业，三季度公募基金重仓化工行业占比环比提升 2.2%至 8.5%，达到了 2010 年以来公募基金重仓化工行业的最高值， 2021Q4 在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下 滑 1.8%至 6.7%，2022Q1 公募基金配置化工比例则有显著回升，环比提 高 1.1%达到 7.8%，配置水平仍处于 10 年以来的历史高点。

二、行业变动：其他化学制品、氮肥和纯碱等板块市场关注度较高

从各板块基金持仓市值来看，2022Q1 基金持仓市值排名前五大板块为其 他化学制品（829.7 亿元）、涤纶（153 亿元）、钾肥（103 亿元）、氮肥 （97.7 亿元）、聚氨酯（95.2 亿元）。

加仓前五大子板块为：氮肥（42.8 亿元增至 97.7 亿元）、其他化学制品 （791.5 亿元增至 829.7 亿元）、纯碱（7.6 亿元增至 38 亿元）、石油加工 （37.7 亿元增至 63.3 亿元）、炭黑（1.2 亿元增至 10.3 亿元）。

减仓前五大子板块为：涤纶（220.1 亿元减至 153 亿元）、聚氨酯（141.3 亿元减至 95.2 亿元）、轮胎（94.9 亿元减至 60.1 亿元）、玻纤（42 亿元减 至 19.4 亿元）、磷化工及磷酸盐（23.8 亿元减至 5 亿元）。

从各细分子板块持有基金数量来看：2022Q1 基金持有数量排名前五大子 板块为：其他化学制品（1217 个）、氮肥（152 个）、钾肥（136 个）、聚 氨酯（131 个）、涤纶（118 个）。

20 个细分子板块基金持有数量环比增加，12 个细分子板块基金数增加大 于 10 个。其中增幅前五分别为：其他化学制品（943 个增至 1217 个）、 氮肥（75 个增至 152 个）、石油加工（46 个增至 92 个）、纯碱（16 个增 至 62 个）、无机盐（32 个增至 52 个）。

8 个细分子板块基金持有数量环比减少，4 个细分子板块基金数减少超过 10 个。其中降幅前五分别为：轮胎（110 个降至 57 个）、其他塑料制品 （46 个降至 17 个）、其他橡胶制品（48 个降至 29 个）、玻纤（71 个降至 56 个）、聚氨酯（140 个降至 131 个）。

从公募基金重仓市值占公募基金全行业重仓市值的比例变化来看：选取聚 氨酯、农药、涤纶、轮胎、改性塑料、油料油漆油墨制造板块，公募基金 重仓聚氨酯占公募基金全行业重仓市值比例由 2021Q4 的 0.5%减至 2022Q1 的 0.4%；公募基金重仓农药占公募基金全行业重仓市值比例由 2021Q4 的 0.24%减至 2022Q1 的 0.23%；公募基金重仓涤纶占公募基金 全行业重仓市值比例由 2021Q4 的 0.79%减至 2022Q1 的 0.64%；公募基 金重仓轮胎占公募基金全行业重仓市值比例由 2021Q4 的 0.34%减至 2022Q1 的 0.25%；公募基金重仓改性塑料占公募基金全行业重仓市值比 例由 2021Q4 的 0.01%增至 2022Q1 的 0.03%；公募基金重仓油墨涂料占 公募基金全行业重仓市值比例由 2021Q4 的 0.05%增至 2022Q1 的 0.06%。

2022 年 1 季度以来，随着俄乌战争爆发和各地疫情的出现，整体市场的不 确定性进一步加剧。细分子行业方面，市场关注度主要分化为两大方向， 一方面是将目光再次转向长期需求增长具备高确定性的新能源化工材料； 另一方面则是在传统化工板块中寻找供需格局向好的领域，例如化肥和纯 碱板块开始重获关注。具体来看：氮肥行业需求端偏刚性，供应方面在俄 乌战争的背景下，俄罗斯作为全球重要的化肥生产国决定停止化肥出口， 其氮肥产量占比为 23%，是全球第一大氮肥出口国，在政策实施的预期下 未来全球供给或将趋紧；纯碱方面则考虑到对全年经济增长目标的达成和 稳增长的需要，地产方面的支持政策频出，需求端的支撑相对偏强。

三、公募基金配置化工行业向成长股切换的风格仍在延续

从公募基金重仓化工行业前十大市值公司的情况来看： 2022Q1 和 2021Q4，恩捷股份、天赐材料、盐湖股份、万华化学、荣盛石化、天奈科 技、当升科技均为前十大重仓股。华鲁恒升、容百科技和德方纳米在今年 第一季度新晋前十大重仓股，赛轮轮胎、国瓷材料、新宙邦在今年第一季 度退出前十大重仓股。

化工前十大龙头持仓市值环比降低、龙头持仓集中度同样有所下降，市场 关注方向仍较为分散，价值股风格向成长股风格切换还在继续。化工前十 大重仓股总市值由 2021 年第四季度的 963 亿元降低到 2022 年第一季度 的 880 亿元，虽然环比下滑较为显著但绝对值仍处于历史高位。与此同 时，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由 2021 年第四 季度的 51.1%下降到 2022 年第一季度的 46.9%，表明在化工龙头相对高 仓位情况下，在 2022Q1 公募基金对龙头的抱团在继续松动，加大对具备 安全边际、景气度向上的细分行业龙头布局，价值股风格向成长股风格切 换明显。

从公募基金重仓重点标的占比变化来看，华鲁恒升持仓占比提升较为显 著：2022Q1 公募基金重仓万华化学的比例由 0.48%减少至 0.36%；公募 基金重仓华鲁恒升的比例由 0.15%增加至 0.34%；公募基金重仓扬农化工 的比例由 0.09%减少至 0.07%；公募基金重仓玲珑轮胎的比例由 0.07%减 少至 0.03%；公募基金重仓龙佰集团的比例由 0.18%减少至 0.15%；公募 基金重仓国瓷材料的比例由 0.24%减少至 0.21%。