2022年投资策略研究报告 专精特新手册V1.0专题分析

1. 专精特新巡礼：政策全面扶持，加快中小企业高质量发展

1.1. 国务院印发《实事清单》：落实 31 项举措，多方协同解决中小企业发 展痛点

2021 下半年，随着 730 政治局会议将“专精特新”提升至国家战略层面。 2021 年 11 月 19 日，国务院印发《为“专精特新”中小企业办实事清单》（《实 事清单》），提出 31 项务实举措，针对性的解决中小企业发展痛点，集中优势资 源精准扶持中小企业加快实现高质量发展。《实事清单》从加大财税支持力度、完 善信贷支持政策、畅通市场化融资渠道、推动产业链协同创新、提升企业创新能 力、推动数字化转型、加强人才智力支持、助力企业开拓市场、提供精准对接服 务、开展万人助万企活动等 10 个方面提出 31 项具体举措，针对性解决中小企业 发展中的痛点难点问题，并落实各责任部门、引导多方协同参与。

其中明确 2021 年底前，财政将安排不少于 30 亿元，支持 1300 家左右专精特新“小巨人”企业 高质量发展，提供“点对点”服务。除中央财政外，还将进一步从信贷、市场化 融资等多渠道提供资金支持，并从产业资源协同、人才培育、地方服务等 10 个维 度为中小企业加快发展提供更优环境。

1.2. 政策推动构建优质中小企业梯度培育体系

政策全面扶持，十四五期间百亿奖补推动“专精特新”中小企业加快发展。 中小企业的稳定快速发展是我国经济韧性的重要基础，是提高市场就业率以及市 场活跃度的重要组成部分。从 2011 年国家首次提出“专精特新”概念到北交所成 立，政府不断出台相关政策推动中小企业走专精特新的发展道路；2018 年 11 月， 工信部提出培育一批专精特新“小巨人”企业，明确“小巨人”企业具体门槛； 2021 年初，财政部、工信部联合出台《关于支持“专精特新”中小企业高质量发 展的通知》。

截至 2022 年 3 月 31 日，工信部已公布三批共计 4762 家国家级专精特新“小巨人”企业，省级专精特新中小企业 4 万余家，入库企业 11.7 万家。目 标是在“十四五”期间，培育百万家创新型中小企业、10 万家省级专精特新企业、 1 万家专精特新“小巨人”企业和 1000 家“单项冠军”企业“十四五”期间，构 建优质企业梯度培育格局。

“十四五”期间，财政将针对中小企业发展预计给予累计 100 亿元以上的资 金补贴，分三批重点支持 1000 余家专精特新“小巨人”企业公共服务体系建设， 推进中小企业的创新力，加快技术成果产业化应用，提升产业链的稳固性和竞争 力，促进数字化智能化改造，加快各个中小企业上市步伐以及加强国际合作。发 展“专精特新”企业已成为国家级战略，未来将着重围绕十大重点领域，突破“四 基”发展瓶颈，加快解决卡脖子难题。

1.3. 北交所落地，打造服务创新性中小企业主阵地

北交所对支持促进中小企业创新发展具有重要意义。2021 年 9 月 2 日晚，国 家主席习近平在中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会中提出设立北京证券 交易所，支持中小企业创新发展，深化新三板改革，打造服务创新性中小企业主 阵地。

北交所设立对专精特新“小巨人”企业的发展影响重大，相较于其他交易 板块，北交所上市条件更为“宽松”，再融资坚持“小额，快速，灵活，多元”导 向，融资品种涉及多种多元工具，引入储架发行等机制安排，涨跌幅设立 30%限 制，得以扩大市场直接融资比重，降低了“小巨人”企业的融资门槛，创造了更 多企业实现资本化直接融资发展的机会，解决了这些企业融资难，融资贵的核心 问题，更好更快的嫁接与资本市场的桥梁；北交所针对“小巨人”企业风险属性， 发展阶段的特点，制定了更加完善的监管机制，

从现金分红，减持规则差异化上 体现了对“小巨人”企业的包容性，平衡企业规范成本，为企业发展前期引导形 成完善的治理架构，联动规范税收，社保等一系列问题；从定位上来看，北交所 由新三板精选层升级而来，定位在“小而美”的中小企业，培育高新科技龙头企 业，提升了新三板中“小巨人”企业的地位，引来社会以及投资者对中小企业更 加广泛的关注，为中小企业壮大发展提供通路。随着北交所设立并试点注册制， 未来资本市场服务专精特新中小企业的能力和水平将进一步提升。

1.4. 各地已全面开展“专精特新”培育，奖补到位，中小企业迎高速发展快车道

各地积极落实中小企业培育工作。随着专精特新的顶层设计不断优化，地方 层面，各地政府都先后出台了服务专精特新企业的相关政策，并举办了针对“专 精特新”中小企业的投融资对接活动，为培育“专精特新”中小企业形成良好环 境、培厚创新土壤。以天津为例，天津市中小企业信息融资担保中心在 2019 年 推出创新融资担保产品“专精特新贷”，并通过新型“政银担”合作模式，引导金 融资源向“专精特新”中小企业聚集。在此基础上，着力在便捷化上做好文章， 在专业化和高效化上下足功夫，高效审批，限时办结，为“专精特新”中小企业 实行“一企一策”专项融资担保服务，助力“专精特新”中小企业成长壮大。

辽宁、安徽、陕西等部分省市早在 2003 年已启动对中小企业培育，2011 年 “十二五”规划以来，各地陆续开展“专精特新”的培育工作，“十三五”时期各 地行动进入高峰期，目前，“专精特新”企业培育已在全国全面展开。

前三批国家级的“小巨人”名单中，浙江、广东、山东的企业数量位居前三， 江苏、北京、上海等地紧随其后。截止 2022 年 3 月 31 日，各省、市级专精特新的企业培育情况中，山东、重 庆、上海均在 3000 家以上，安徽、江西、河北、贵州等地的企业在 2000 家以上。各地的“专精特新”奖励细则也陆续出台，除了为中小企业提供奖励补助外，还在政策支持、精准服务、环境优化等多方面给予大力支持。在各地全面开展中小企业培育工作的基础上，各地方的“十四五”发展目标 也已陆续公布，中小企业迎来全面发展快车道。

我们在《年度主线：从元年到腾飞——2022 年专精特新年度展望》的基础上， 为了进一步聚焦落地，在原有“专”、“精”、“特”、“新”四维度筛选标准上，新 增标准仅上市公司为小巨人企业，选取符合标准且三季报披露完毕后（截至 2021/11/1）一个月内平均市值最高的 50 家作为重点研究对象。

其中：

“专”：判断企业的专业化程度，我们认为企业的核心业务占比与企业的专业 性成正相关，因此选取企业核心业务收入占比作为“专”项筛选因子。我们采用 2021 中报最新披露的企业收入结构，选取其中收入占比最高的一项作为企业的核 心业务收入，剔除异常值后应用四分位法，筛选出核心收入占比前 75%的专精特 新企业。

“精”：我们采用管理层及员工的学历作为衡量企业经营管理情况的指标，分 别对企业管理层及员工的学历结构（按博士后/博士、硕士、本科、其他进行划分），赋予各级权重（博士后/博士 40%，硕士 30%，本科 20%，其他 10%），将得到 的管理层和员工的学历权重指数分别给予 60%和 40%的权重，最终得到企业的综 合员工学历权重指标，并选取有效数据中权重指标在前 75%的企业作为“精”项 筛选条件。

“特”：我们结合专利数量衡量企业独有的业务特色，根据数据的获取情况， 我们采用比较方法，将截至 2020 年专精特新企业的累计获得专利数量，与发明 专利数量、实用新型专利数量、外观设计专利数量三者之和进行比较并选取二者 孰高值，选取有效数据中专利数量不低于 30 项的企业。

“新”：指标关注在企业的创新能力，我们采用公司的研发投入作为衡量指标， 为更加精细化的选择具有创新能力的公司，我们分别将 2020 年及 2021 前三季度 的企业研发投入均值、21 年三季报的研发支出占收入比例、2020 年的研发人员 数量占比三项指标分别降序排序，将三项排名分别以 40%、30%、30%的权重计 算得出研发投入权重指标，并选取有效数据中权重指标高于中位数的高研发投入 力度企业。

样本以各细分领域的中小市值龙头企业为主，在专精特新四维度均表现突出， 具有较强的价值成长属性，作为时代主线有望继续领跑市场。组合个股主要集中 在第二、三批名单，其中主板/创业板/科创板分别有 13/28/9 家，“专精特新”小 巨人 50 组合聚焦中小市值龙头企业。

组合侧重有色/电子/机械行业，未来业绩成长预期较高。从行业分布情况来看， 有色、电子、机械行业优质小巨人数量较多，组合中化学制品/半导体/电源设备等 板块的个股均达到 6 家。组合未来 3 年的营收、净利润复合预期增速（中值）分 别达到 32.22%/36.61%，其中半导体、电源设备等主要板块的 21-23 年净利润 CAGR 分别高达 45.96%/60.24%；组合整体毛利率水平（中值）达到 37.01%， 其中医疗器械/通用机械/专用设备/半导体/计算机设备等板块个股的毛利率水平均 超过 40%；50 组合的研发投入中值达到 7.56%。综合来看，“专精特新”小巨人 50 成份业绩具有较高的成长性、盈利能力及研发投入力度。

2. 古鳌科技：智慧金融系统及软件信息化产品和服务提供商

2.1. 公司看点

公司是一家专业提供智慧金融系统整体解决方案以及金融软件信息化产品和 服务的高科技企业。公司围绕图像识别、人工智能、区块链、知识图谱、机器视 觉、物联网等高新技术，提供金融行情和交易技术平台、信息服务、交易系统整 合解决方案、智能清分、智能自助、货币反假等服务。公司的主要产品及服务包 括金融软件信息化系统以及金融机具产品，如纸币清分机、印鉴卡智能管理系统、 数字人民币硬钱包等。

从主营收入构成来看，目前公司只将产品划分为金融机具产品以及金融软件 信息化系统，2021H1 营收占比最高的两个产品是清分机以及点验钞机，其应收 占比分别为 45.0%、35.5%，但与 2020H1 相比两者的营收均减少，同比分别下 降-16.1%、-29.1%。

公司业务已遍及中国大陆。经过多年深耕经营，工业业务已经涵盖国有和股 份制商业银行在内的国内多数商业银行、邮政储蓄系统、信用社等金融机构均不 同程度地购买和使用了公司相关产品，并建立了从总行、省级分行到支行、乃至 营业部的全国范围的客户网络。

注重技术研发，倡导技术创新。公司通过持续研发创新和市场拓展，形成了 较为完整的自主知识产权体系，产品研发与技术创新能力在同行业居领先地位。 截至 2021 年 6 月 30 日，公司及子公司拥有专利 614 项，其中发明专利 135 项， 实用新型专利 432 项，外观设计专利 47 项；拥有计算机软件著作权 104 项和软 件产品 24 个。公司先后被认定为省级高新技术企业、上海市企业技术中心、上海 市院士专家工作站等。

2.2. 行业要点

2020 年全球期权期货市场激增，亚太和北美占据主要规模。期权市场价值在 全球市场获得广泛认可。在全球金融市场中，衍生品作为最重要的组成部分，越 来越受到投资者的关注。根据对美国期货业协会汇总的全球 80 多家交易所相关数 据进行统计分析，2020年全球期货和期权成交创下了467.68亿手的历史新纪录， 较 2019 年增长了 122.76 亿手，年增幅为 35.6%，远高于过去 5 年来的增速。其 中，期权成交量增长 39.3%至 212.22 亿手。2020 年年末，全球期货和期权的总 持仓达到了创纪录的 9.87 亿手，较 2019 年年底增长了 9.7%，其中期权持仓持续 快速增长至 7.41 亿手，增幅 13.7%。

国内期权仍处于萌芽状态，存在巨大发展空间。国内交易所场内期权上线正 在加速。随着衍生品大量推出、AI 大数据等技术应用、金融市场开放外资进入等 因素，国内机构化趋势明显。根据《上海证券交易所股票期权市场发展报告》显 示，上交所期权投资者账户总数从 2016 年 20.2 万提高至 2020 年 48.97 万，稳 步增长。

3. 红相股份：最早推广电力设备状态检测、 监测业务企业之一

3.1. 公司看点

公司是国内最早推广电力设备状态检测、监测业务的少数几家企业之一。公 司成立于 2005 年，是国家级高新技术企业，聚焦电力系统状态检修技术的研究 与应用，主营业务包括消电力检测及电力设备、铁路与轨道交通牵引供电装备、 军工电子等产品的研发、生产、销售以及相关技术服务，新能源项目。子公司星 波通信主要工程技术人员在射频/微波领域拥有十年以上设计开发经验，在射频滤 波技术、频率综合技术、多芯片微组装技术等方面积累了丰富的经验和知识。子 公司银川卧龙是国内最早承接铁路牵引变压器国产化项目的企业之一，国家认定 的企业技术中心。

从主营收入构成来看，目前公司将产品划分为电力、军工、铁路与轨道交通 三大业务板块，2021H1 其营收占比分别为 61.9%、14.3%、10.4%，其中电力领 域的主要业务包括电力状态检测、监测产品、电测产品、智能配网及其他电力设 备等。

公司及各重要子公司均具有深厚的历史沉淀和良好的市场口碑。作为国内最 早推广电力设备状态检测、监测业务的少数几家企业之一，公司在国内电力行业 对状态检测、监测尚处于探索和萌芽阶段的时候，就进行了大量的技术宣贯和推 广应用工作，为推动行业的发展做出了贡献，并在用户中树立了良好的形象。公 司受邀参与上海世博会、广州亚运会、博鳌亚洲论坛、厦门金砖国家领导人会晤 等国家重大事项的保供电任务，树立起了“红相”品牌的良好市场形象。

产品形态相对齐全、业务种类相对完善。公司是经福建省认定的福建省科技 小巨人领军企业，公司技术中心被认定为省企业技术中心。在基础学科覆盖方面， 公司建立了基于声学、光学、电磁学、化学、电力电子等学科在电力设备安全检 测方面的技术体系；在产品形态方面，公司具备了电力检测传感器、手持式终端 设备、便携式终端设备、在线安装式检测设备、电力分析软件、大数据云平台等 软硬件产品；在业务种类方面，公司提供了设备销售、有偿技术服务、故障分析 与诊断评估、整站解决方案等多样化的业务类型。因此，公司能够根据客户的不 同需求进行灵活的产品配置和快速的需求响应。

3.2. 行业要点

全球轨道交通建设增速放缓，中国建设及规划占比高。根据世界铁路联盟的 统计，截止 2021 年 6 月，全球共有在运营高速铁路 5.6 万公里，其中中国在运营 的高速铁路里程数达到 3.8 万公里，约占全球总数的 68%。全球在建设或者规划 中的高速铁路里程 7.4 万公里，中国建设及规划里程为 2.6 万公里，约占 36%。

国内轨道交通建设在政策支持下持续增长。我国铁路及城市轨道交通在近几 年的发展处于快速增长期，投资连年处于高位，在政策方面，各支持政策也陆续 出台。根据国家铁路局及中国城市轨道交通协会官网数据，2020 年城市轨道交通 完成建设投资 6286 亿元，同比上升 5.5%，铁路建设投资 7819 亿元，2020 年全 国铁路里程数达到 14.6 万公里。

4. 必创科技：无线传感器网络系统解决方案提供商

4.1. 公司看点

公司是国内较早实现无线传感器网络产品产业化生产的企业。公司是国内最 早基于 IEEE802.15.4 通讯标准进行无线传感器网络相关产品研发，生产和销售的 企业之一，是国内较早实现无线网络传感器产业化生产的企业。其提供智能传感 器和光电仪器类产品，系统解决方案和应用服务提供商。公司以智能化，数据化 及 MEMS 芯片等为核心，综合运用“感知+连接+智能“的综合性技术，完成其主 营业务工业监测系统，检测分析系统及 MEMS 传感器芯片的研发，生产和销售。

公司主要收入来源为工业监测，2021H1，工业检测系统业务占营收的 84.03%， 较上年同期增长 8.69%,保持相对稳定的增速。

较早进入传感器领域，具有先发优势。公司进入无线传感器领域较为早期。 其中，子公司卓立汉光也是国产光电分析仪器领域中率先进行自处研发的企业之 一，具有先发优势，公司积累了丰富的技术基础和产品经验，在各种专业领域如 医药食品，环境保护，安防，电力，石油消费电子等行业，监测检测方案得到了 成熟的产业化应用，使得公司对于该行业的特点需求方面了解更加透彻，可以为 其客户制定更加个性化方案，产品覆盖面更加广泛，增强其品牌竞争力和影响力。

建立自主实验室，自主研发能力强。公司始终致力于感知技术的研究和开发， 一方面，建设其自主的研发生产物联网以及温湿度检测计量实验室，并双双通过 了 CNAS 实验室国家认可证书，为公司产品提供更加正规，权威的监测和检测报 告，一方面，大力引进技术研发型人才，公司的研发团队专业性强，自主创新能 力强，通过自主创新研发，公司及其控股子公司，截至 2021H1，共取得发明专 利已授权的有 56 项，参与制定并发布 13 项国家标准，3 项团体标准及 2 项国际 标准。

4.2. 行业要点

全球传感器市场规模庞大，我国市场快速发展。全球传感器领域市场规模庞 大，并以稳定速度储蓄增长。由于全球人工智能的迅速发展，以及人们对于手机 像素要求日益提高，智能传感器的发展势在必行。

外资主导，本土企业市场份额亟待提升。智能传感器领域技术壁垒高，国外 同行业基恩士，康耐视主导市场，国外企业软硬件技术优势均较中国明显，国内 传感器仍由国际巨头占很大市场份额，且毛利率较高，国内外差距仍然显著，但 值得关注的是，国内发展速度迅猛，性价比方面占据优势，发展潜力较大。

5. 久日新材：国内最早生产 ITX 光引发剂的企业

5.1. 公司看点

公司是国内最早生产 ITX 光引发剂的企业，在产品细分市场领域内处于垄断 地位。公司主要经营的业务为系列光引发剂的研发，生产和销售，在国内领域中， 公司拥有品种最全的光引发剂，产量位居国内之首。长期为大气污染防治，下游 各行业升级产业升级提供环保，节能，高效的光固化产品，技术与服务。

从公司的主营业务来看，公司产品集中度较高，主要集中在光引发剂中，2020 年收入占比 97.58%，受全球疫情持续波动的影响，以及光引发剂市场竞争加剧， 公司为扩大国内外市场销售，采取了策略性降价，在销量增长 20.53%的情况下， 光引发剂收入同比下降 24.16%。

产品多样化，高产高供给。公司拥有完备的产品体系，光引发剂不同型号产 品具有相应特性，下游光固化材料生产的企业通常针对多种型号混合复配使用， 以满足不同领域个性化需求，公司产品具备 184，TPO,1173,907，DETX，ITX， TPO-L，PBZ 等十多种产品的生产技术，同时，公司拥有山东滨州，江苏常州， 湖南怀化三个现代化生产基地，仍有多个生产基地在建，实现高产高供给，加强 公司的品牌影响力和公司信誉度。

研发路漫漫，深度挖掘技术工艺。公司对于光引发剂的研发长达数十年，截 至 2020 年末，技术人员总数达到 192 名，占公司总人数的 19.12%，且科研人员 实力雄厚，研发实力较高；另一方面公司注重产品的更新换代，不断改进方案， 对技术工艺深入理解，提高自动化水平，具备客户私人定制能力。截至 2020 年 年末，公司拥有专利 61 项。其中发明专利 53 项，实用新型 8 项，公司也主持 2 项，参与 7 项行业标准编制。

5.2. 行业要点

下游带动上游发展，全球市场快速增长。全球光引发剂市场保持较快增长， 而我国光引发剂研发和生产起步晚，90 年代中期进入快速发展阶段，从 2000 年 起，我国光引发剂生产和出口跃居世界第一，成为继美国日本之后第三大光固化 生产地区。

行业集中度逐步提高，产能更为集中。国内光引发剂行业日趋集中，据辐射 固化专业委员会统计，2011 年光引发企业已经集中至 17 家，2013 年集中至 13 家，国内对化工行业要求趋于严格，下游应用领域朝着更加高端方向发展，未来 光固化产业仍会区域集中。同时产能也将会进一步向国内产能更多，规模更大， 成本更低廉，技术更先进的企业集中。

6. 荣泰健康：国内按摩椅龙头，专注于健康产业

6.1. 公司看点

公司是国内领先的按摩椅龙头企业。公司主要业务为按摩椅的设计，研发， 生产，销售，并致力于打造按摩体验平台、提供共享按摩服务。同时公司还经营 智能机器人的研发与销售，智能家庭消费设备的销售，智能科技领域内的技术开 发，第一类医疗器械的生产及销售等。公司坚持使用环保材料，销售市场覆盖国内外广大地区。

从营收构成来看，公司主要收入依靠按摩椅的生产销售，按摩椅的收入占比 达到 88.08%， 按摩小电器占比仅有 7.43%，由于疫情的持续波动等原因，市场 经济不景气，按摩椅作为弹性需求较大的消费品，营业收入同比下降 7.37%。

多样化营销渠道，差异化经营战略。公司建立了购物中心，连锁卖场，汽车 4S 店，电子商务，电视购物，体验店，ODM，共享按摩等相结合的立体式营销 渠道，在海外市场通过参与全球按摩椅行业的竞争，公司产品与当地品牌经营商 建立了稳定的合作关系，公司产品已经销售至海外多个国家和地区，包括美国， 欧盟，东亚，东南亚及一带一路沿线国家等。另一方面，公司通过对产品差异化 经营的战略，拥有以“荣泰”和“摩摩哒”为首的多个品牌，在各自细分市场里 服务不同的目标消费群体，有助于公司获取更加广泛的市场份额。

自研自产自销，研发优势显著。公司自身具有超强的研发优势，公司研发费 用为 10012.13 万元，占营业收入的 4.9%，对于自身产品不断优化，并同时加强 自身新产品的开发力度，公司共参与制定过 4 项按摩椅产品国家技术标准和 3 项 行业技术标准，按摩器具通过了 SO9001，ISO4001，ISO13485 等认证，截至 2020 年，公司新增的实用性专利 66 件，外观专利 28 件，新增软件著作权 2 件，新增商标 1 件，研发中以及申请中的项目共有 58 个，国内外共有专利 383 件， 软件著作权 38 件，商标 156 件。

6.2. 行业要点

全球行业规模稳增，国内老龄化趋势带动需求提升。全球按摩器据市场规模 持续增长。根据中商产业研究院的数据统计，2015 年，全球按摩器据市场规模超 过了 100 亿美元，到 2018 年按摩器具市场规模已经增长到 137.9 亿美元，增长 势头较为强劲，市场规模空间较大。在国内市场中，根据我国人口老龄化趋势的 国情，以及年轻人工作压力持续加大，消费者对于按摩器具类产品的消费需求也 日益高涨，需求增加将带动整个按摩器具行业上行趋势。

行业渗透率低，提升空间广阔。相比而言，我国按摩类产品的行业渗透率较 低，根据中商产业信息网的数据显示，中国大陆按摩市场的渗透率仅为 1%，而日 本按摩市场渗透率为 27%，韩国为 12%，新加坡，中国香港台湾的渗透率均为 10%，渗透率差异较大，未来按摩器具的市场渗透率有待提高。但随着人们对于 健康生活的重视度普遍提高，我国人口老龄化进程加快，国内按摩市场将有望取 得高速增长。

编辑：999感冒灵