2022年北交所策略专题报告 北交所公司营收表现分析

1、半年总览：106家北交所公司中，近60%实现营收正增长

1.1、财务表现：富士达、骏创科技等16家企业半年报业绩增速超50%

截至 2022 年 8 月 30 日，北交所 106 家上市企业的 2022 年半年报已经全部披露。 本篇报告，我们旨在探究 2022 年上半年，在全国疫情反复、俄乌政局动荡等宏观背 景下，北交所公司的整体表现情况。

整体规模表现来看：（1）营收：北交所上市企业的 2022H1 营收规模的中值、均值分别为 17011.03 万元、41647.06万元。其中处于 10 亿元以下的企业有 97 家，占 比 91.5%；处于 10 亿元~50 亿元的企业有颖泰生物、海泰新能、同力股份、长虹能 源、德众汽车、球冠电缆、连城数控、吉林碳谷共 8 家；超过 100 亿元的有贝特瑞 1 家。（2）利润：北交所上市企业的 2022H1 归母净利润规模的中值、均值分别为 1863.31 万元、4040.28 万元。其中利润为正的企业有 95 家，占比 89.6%；利润处于 0~2000 万元的企业有 47 家，占比 44.3%；利润处于 2000 万元~10000 万元的企业有 42 家， 占比 39.6%；利润大于 1 亿元的企业有贝特瑞、颖泰生物、吉林碳谷、同力股份、连 城数控、长虹能源共计 6 家。

整体增速表现来看：北交所上市企业的 2022H1 营收增速的中值、均值分别为 1.22%、8.66%，归母净利润增速的中值、均值分别为-9.50%、42.53%。由于个别企 业的利润增速存在极大值和极小值的干扰项，故我们仅从利润增速中值数据观察， 可以看出 2022 年上半年北交所 106 家企业的整体业绩略显承压。

具体从增速分布来看：（1）营收增速分布：2022H1 北交所 106 家企业中，营收 增速大于 0 的企业共有 61 家，占比 58%。其中，增速处于 0~10%的企业有 20 家， 占比 19%；处于 10%~25%的企业有 15 家，占比 14%；处于 25%~50%的企业有 18 家，占比 17%；处于 50%以上的企业有 8 家，占比 8%，分别是吉林碳谷、贝特瑞、 惠丰钻石、海泰新能、同享科技、骏创科技、诺思兰德、通易航天。（2）利润增速 分布：2022H1 北交所 106 家企业中，利润增速大于 0 的企业有 41 家，占比 39%。 其中，利润增速处于 0~10%的企业有 7 家，占比 7%；处于 10%~25%的企业有 10 家， 占比 9%；处于 25%~50%的企业有 8 家，占比 8%；处于 50%以上的企业有 16 家， 占比 15%。

1.2、市场比较：北证A股专精特新赋能，分组表现优于全部创业板

针对于北交所整体的营收与业绩表现的探究工作，我们切入了市场间比较和国 家级专精特新样本两个角度，进一步量化对比其整体增速表现。 近期，工信部第四批专精特新“小巨人”企业已完成公示，北交所中国家级专 精特新企业总数上升了 13 家，达到了 35 家。从北交所的国家级专精特新和非国家 级专精特新两个分组来看，2022H1 前者的营收增速中值和利润增速中值分别为 6.85%、-5.61%，而后者则分别为 0.71%、-11.63%。显而易见，北交所 106 家企业中 35 家国家级专精特新企业的整体营收及业绩表现更为优秀。

营收增速：北交所、科创板、创业板的 2022H1 的营收增速中位数分别为 1.22%、 17.13%、5.34%，三个市场中国家级专精特新分组标的 2022H1 的营收增速中位数分 别为 6.85%、20.61%、8.25%。 利润增速：北交所、科创板、创业板的 2022H1 的归母净利润增速中位数分别为 -9.50%、2.15%、-6.85%，三个市场中国家级专精特新分组标的 2022H1 的归母净利 润增速中位数分别为-5.61%、5.79%、-0.36%。 从以上统计结果可以看出，以吉林碳谷、同惠电子、富士达为代表的 35 家北交 所国家级专精特新企业的营利增速整体表现，明显好于全部 106 家企业，体现了专 精特新的赋能属性。北交所整体营利增速表现尚不如科创板和创业板，但值得注意的是，北证 A 股国家级专精特新公司的营利增速水平较全部创业板好，再次反映出 北交所中专精特新企业具备较好的成长性。

造成上述结果的原因，我们认为是北交所企业整体规模尚小，在复杂宏观环境 的影响下，自身抗风险能力较弱所导致。从估值来看，截至 2022 年 8 月 30 日，北 证 A 股、科创板、创业板的整体估值分别为 21.4X、41.0X、39.3X。随着北交所企 业自身不断提升运营能力，不断研发创新以增强核心竞争力，未来规模端预期整体 上行，抗外部干扰的能力有望加强。

1.3、行业分组：能源材料、机械制造等公司抗风险能力更强

北交所 106 家企业若按行业分类，可分为以星辰科技、同惠电子为代表的机械 设备制造企业共 34 家，以富士达、科达自控为代表的 TMT 类企业共 25 家，以森萱 医药、德源药业为代表的大消费类企业共 23 家，以贝特瑞、吉林碳谷为代表的能源 材料企业共 19 家，以润农节水、华维设计为代表的地产建材企业共 3 家，以及凯添 燃气、中航泰达 2 家公用事业企业。

分行业来看：（1）营收增速：2022 年上半年，北交所机械设备制造、TMT、大 消费、能源材料、地产建材、公用事业的营收增速中位数分别为 0.86%、-6.25%、5.83%、 16.08%、-42.54%、15.30%，而全部 A 股则为 4.69%、2.75%、4.32%、17.07%、-4.68%、 10.83%。（2）利润增速：北交所机械设备制造、TMT、大消费、能源材料、地产建 材、公用事业的利润增速中位数分别为-3.87%、-15.17%、-9.04%、-0.50%、-49.78%、 117.66%，而全部 A 股则为-6.47%、-6.49%、-9.42%、13.12%、-25.54%、-10.35%。

由于北交所中属于地产建材和公用事业的公司较少，故我们仅比较机械设备制造、 TMT、大消费、能源材料这 4 大行业分类。相比之下可以看出，2022 年上半年北交 所中能源材料行业公司的整体营收增速和利润增速表现优于其他 3 大类。从和全部 A 股的同指标比较中也可以看出，北交所能源材料行业公司的营收增速表现与全部 A 股平均水平较为接近，机械设备制造行业整体利润增速优于全部 A 股平均水平。值 得注意的是，北交所大消费类公司的整体营利增速均高于全部 A 股的平均水平。故 我们认为在北交所中，能源材料行业、机械设备制造行业、大消费类行业公司普遍 的抗风险能力更强，自身的营收和利润表现受到外部环境干扰的程度更小。

2、指标细究：37家现金流明显改善+10家盈利能力同比提升

2.1、现金流情况：吉林碳谷、长虹能源等37家企业现金流综合水平出众

我们通过企业的 2022H1 经营性现金流流量净额的同比增速是否为正来观察企 业的现金流改善情况，同时通过企业的 2022H1 经营性现金流流量净额与 2022H1 归 母净利润的比例是否大于 80%来观察企业的现金流质量情况。 统计后得出，北交所中共有 59 家企业的 2022H1 经营性现金流流量净额较 2021H1 高，共有 39 家企业的 2022H1 经营性现金流流量净额与 2022H1 归母净利润 的比例大于 80%（净利润为正的前提下）。两者综合而言，我们发现共有 37 家企业 同时满足以上两种条件。

2.2、盈利能力：锦好医疗、颖泰生物等10家公司盈利能力同比提升

盈利能力来看，2022年上半年，北交所公司的毛利率、净利率中值分别为28.65%、 9.82%。而对比这 106 家公司的 2021H1 的毛利率、净利率中值 32.36%、12.52%，我 们可以看出 2022H1 北交所公司整体的盈利水平较 2021H1 呈现下滑状态。

具体统计毛利率和净利率的同比增减得出，北交所 106 家企业 2022 年上半年毛 利率同比上升公司共有 24 家，净利率同比上升公司共有 29 家，综合结果来看，毛 利率、净利率均呈现同比上升，且净利率为正的公司有锦好医疗、颖泰生物、凯德 石英、利通科技、晨光电缆、苏轴股份、球冠电缆、广道高新、七丰精工、梓橦宫 共计 10 家。

3、重点企业分析：新能源、新材料、测试仪器等北交所特色产业链公司成长性较好

106 家企业中，业绩增速表现出色的企业包括贝特瑞、吉林碳谷等；盈利能力明 显提升的企业包括凯德石英、锦好医疗等；业务具备稀缺属性和国产替代逻辑的企 业包括奥迪威、同惠电子等。接下来，我们将从北交所中具有代表性的 3 个优质产 业链中，挑选优质公司进行逐一剖析。

3.1、新能源产业链

3.1.1、贝特瑞：正负极材料领域龙头企业，2022H1营收达102.01亿元（+142.47%）

业务信息：公司是一家以技术创新为引领，以技术领先、产品及产业链布局完 善、国际与国内主流客户并重为特色，以锂离子电池负极材料和正极材料为核心产 品，行业地位突出的新能源材料研发与制造商。公司主要产品包括天然石墨负极材 料、人造石墨负极材料、硅基等新型负极材料、磷酸铁锂正极材料与高镍三元正极 材料（NCA、NCM811 等）等锂离子电池正负极材料。该等材料是制造新能源汽车 动力电池、消费电子电池、储能电池的核心材料。2022 年上半年，公司锂离子电池 负极材料和正极材料销售收入合计 98.92 亿元，占营业收入比重为 96.97%。

财务信息：2018-2022H1，公司营收与利润呈快速增长态势。2022 年上半年，公 司实现营业收入 102.01 亿元（+142.47%），实现归母净利润 9.18 亿元（+25.67%）。 2022 年上半年，公司毛利率为 19.56%，净利率为 8.98%。2022H1，公司研发费用为 5.14 亿元，研发费用率为 5.04%。

竞争优势：（1）技术与研发优势：公司于 2010 年设立的贝特瑞新能源技术研究 院配置了一流的研发设备和专业的研发团队，通过健全的研发管理与激励体系，形 成了良好的研发机制，在以锂离子电池正负极材料为核心的新能源材料领域取得了 大量研发成果，赢得了国家与行业的认可。公司挂牌了院士工作站、博士后工作站， 并获得国家企业技术中心、广州海关化验中心合作实验室认证，曾获得 CNAS 实验 室认证，还挂牌了其他多项省级或市级工程技术中心或实验室，并承担相关科研任 务。在业务开展过程中，公司依托强大的研发实力，秉承合作共赢的理念，与境内 外主要的锂离子电池厂商建立了密切的共同开发机制，确保公司始终能在第一时间 准确理解和掌握客户需求，开发出符合客户需求的产品。公司强大的研发实力确保 公司在激烈的市场竞争中保持领先的市场地位。

（2）优质的客户资源：经过持续多年的市场开拓，公司构建了以新能源汽车动 力电池、消费电子电池以及储能电池等细分领域的境内外优秀客户为核心、结构良 好的客户资源体系。从公司客户的行业地位方面看，公司建立了以松下、三星 SDI、 LG 化学、SKI、村田、宁德时代、比亚迪、国轩高科、力神、亿纬锂能以及鹏辉能 源等境内外主要锂离子电池厂商为主要客户群体的客户体系。从应用领域来看，目 前，公司客户体系以动力锂离子电池应用领域为主导，以高端消费电子锂离子电池 应用为重要组成部分，以储能锂离子电池应用为前景布局，能够充分把握各细分应 用领域的市场机会。从市场区域来看，公司客户体系形成了国内和国际两个市场平 衡兼顾的良好区域市场结构，能够在一定程度上平滑单边市场出现不利变动的影响。

3.1.2、连城数控：碳化硅、电子级银粉、蓝宝石等加速拓展，2022H1营收同比增长49%

业务信息：公司致力于光伏及半导体行业发展，是提供晶体材料生长、加工设 备、关键辅材及核心技术等多方面支持的集成服务商。公司通过建立专用设备的研 发、生产及销售一体化流程，开展多项产品研发及生产，为光伏及半导体等行业客 户提供高性能的各类晶体材料制造及自动化生产设备等。经过多年的持续研发和创 新，公司已经深入理解并掌握晶体硅生长设备及多线切割设备的关键技术和工艺， 获评“2022 年度辽宁省专精特新‘小巨人’企业”。2018 年-2022H1，公司一直以晶 体生长及加工设备为主营业务。2022H1 晶体生长及加工设备创收 8.84 亿元，占比 73%。

财务信息：2018-2022H1，公司营收规模呈高增长态势，利润规模增速放缓。 2022H1 实现营收 12.19 亿元（+49.48%），实现归属于上市公司股东的净利润为 1.78 亿元（+5.2%）。2022H1，公司毛利率降至 25.82%，净利率降至 12.83%。2022 年上 半年，公司研发费用为 8,165.80 万元，研发费用率为 6.7%。

竞争优势：（1）技术与研发优势：公司自成立以来一直专注于晶体硅生长设备、 加工设备的技术研发，积累了丰富的行业应用经验与雄厚的技术研发实力。公司率 先研制出具备自主知识产权的单、多晶多线切割机产品，填补了国内空白，其张力 控制技术和控制精度等均居于国际领先水平。其后陆续推出金刚线切片、切方、切 断、磨床等设备。此外，公司先后推出优化改进的新型 8 英寸、12 英寸半导体级 单晶炉，具有拉晶成品率高、晶体质量好、拉晶效率高、节能等突出优点，可以帮 助客户有效降低单晶硅的生产成本。截至 2022 年 6 月 30 日，公司及控股子公司 累计获授专利 349 项、软件著作权 74 项、商标 32 项。

（2）产品服务优势：公司是国内少数几家可以集单晶硅生长设备与加工设备为 一体的研发、制造、销售企业之一，技术水平和产品性能均已接近或达到国外同行 业先进水平，且与国外企业的产品相比，拥有明显的产品性价比优势。基于公司的 研发优势和产品优势，以及丰富的行业应用经验，公司为客户提供定制化的个性服 务和优质的售后应用技术服务。一方面，公司在生产工艺及技术研发上均有深厚积 累，可以针对不同客户的需求进行个性化设计和定制，最大程度地满足不同客户的 差异化需求，赢得更多的市场机会。另一方面，公司售后应用技术服务体系健全， 专业化程度高，响应速度快，除了同行业普遍提供的设备安装及调试服务外，公司 还为用户提供技术培训和工艺改进提升等扩展服务。

3.1.3、德瑞锂电：国内圆柱形锂锰电池最大厂商之一，2022H1营收同比增长24.93%

业务信息：公司专注于锂锰电池、锂铁电池等锂一次电池的研发、生产和销售， 为客户提供能量密度高、使用寿命长、适用温度范围广、绿色环保电池解决方案。 公司主要产品为锂锰电池及锂铁电池，其中锂锰电池包括锂锰圆柱形电池产品系列 及锂锰软包电池产品系列。公司产品主要应用于物联网、智能仪器仪表、智能安防、 智能家居、GPS 追踪器、RFID 标签等领域，已获得 UL、UN、CE、RoHS 等多项 认证。公司核心技术处于行业先进水平，是国内圆柱形锂锰电池最大生产商之一。 2022H1，公司锂锰电池业务创收 1.12 亿元，占比为 96.8%。

财务信息：2018-2022H1，公司营业收入和利润规模均处于稳步扩张态势。2022 年上半年，公司实现营业收入 1.16 亿元（+24.93%），实现归母净利润 2,391.16 万元 （+15.35%）；公司毛利率为 29.23%，净利率为 20.7%。2022 年上半年，公司研发费 用为 503.58 万元，研发费用率为 4.36%。

竞争优势：（1）技术与研发优势：公司始终把技术创新作为提高公司核心竞争 力的关键，已拥有锂锰圆柱电池产品、锂铁电池产品和锂锰软包电池产品工艺相关 技术等核心技术，公司研发储备与行业主流技术发展趋势相匹配。截至 2022 年 6 月 30 日，公司拥有 4 项发明专利和 22 项实用新型专利。依托广东省新型高性能锂一 次电池工程技术研究中心，公司致力于新技术、新产品的研发与应用，除对现有技 术及产品不断迭代改进外，还根据行业发展趋势自主研发具有前瞻性、符合市场行 业未来发展方向的新技术及新产品。

（2）稳定的客户优势：公司具有稳定的客户群体，并为其提供优质的服务。公 司已与众多全球知名品牌公司建立稳定的合作关系。由于国际品牌对供应商有较严 格的认证体系，成为其合格供应商需经过各种环境的测试，通常需要 2 年以上的认 证过程才能最终被客户所接受，而客户选定供应商后也会形成一定的稳定性和延续 性，一般不会轻易更换，客户的粘性较强。公司在与众多国际品牌的长期合作经历 为公司积累了深厚的客户资源。

3.1.4、骏创科技：汽车塑料功能零部件供应商，2022H1营收达2.31亿元（+66.18%）

业务信息：公司以汽车零部件的研发、生产、销售为核心业务，为汽车制造商 及其零部件制造商等核心客户群体提供符合行业发展趋势及满足应用需求的零部件 产品。经过十余年的发展，公司现已形成集产品同步设计、工艺制程开发、模具研 发制造、精密注塑成型、金属部件加工、系统部件装配集成于一体的综合制造与服 务能力，主要产品涵盖汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件等。2018-2022H1， 公司以汽车塑料零部件和汽车金属零件为主营业务。2022 年上半年，汽车塑料零部 件和汽车金属零件合计创收 2.13 亿元，占比 91.96%。

财务信息：2018-2022H1，公司营收与利润规模处于快速增长态势。2022 年上半 年，公司实现营业收入 2.31 亿元（+66.18%），实现归母净利润 2,434.43 万元（+131.6%）。 2022 年上半年，公司毛利率增长至 23.45%，净利率增长至 10.44%。2022H1，公司 研发支出为 823.10 万元，研发费用率为 3.56%。

竞争优势：（1）优质稳定的客户资源优势：公司深耕汽车零部件市场多年，定 位服务于汽车行业内领先的客户群体，通过良好的产品工艺品质，获得全球领先汽 车制造企业及零部件配套企业的逐步认可，构建优质的客户资源体系，并与客户形 成长期稳定的合作关系，服务的客户包括全球轴承巨头斯凯孚、全球汽车零部件百 强企业安通林及安波福、全球领先的新能源汽车制造商 T 公司、世界五百强企业广 达集团及和硕联合，直接或间接服务的汽车制造商涵盖 T 公司、福特、捷豹路虎、 通用、大众等欧美品牌，日产、丰田等日系品牌，以及吉利、比亚迪等国产自主品 牌。

（2）顺应市场需求的技术优势：公司作为高新技术企业，以技术为发展先导， 重视技术能力提升，专注于汽车零部件和模具新产品、新工艺和新技术的研发，通 过深耕行业多年，公司聚集了大量行业内具有充分从业经验的人员，不断强化自身 技术研发创新能力，并实现技术在现有核心产品中广泛成熟应用。公司现已在双色 成型技术、高光免喷漆成型技术、金属嵌件埋入成型技术、以塑代钢应用产品开发 等方面形成核心技术体系，充分契合汽车行业轻量化、电动化、智能化、美观化等 发展趋势，促使产品在市场中具备较强的竞争优势，也推动公司通过上述技术的应 用在细分零部件领域形成较高的市场占有率，强化公司产品盈利能力的确定性。

3.2、连接器产业、测量仪器产业、传感器产业

3.2.1、富士达：专精射频同轴连接器领域，2022H1业绩同比增长53.46%

业务信息：公司主营业务为射频同轴连接器、射频同轴电缆组件、射频电缆等 产品的研发、生产和销售。公司拥有九项 IEC 国际标准，是我国射频连接器行业拥有 IEC 国际标准最多的企业。公司作为自主创新和高质量发展的典范，产品广泛应 用于通信及防务市场，主要客户包括华为、RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国 航天科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业或科研院所等。公司核 心技术均具有完全的自主知识产权。2018-2022H1，射频连接器与射频电缆组件是公 司主营业务。2022 上半年，射频连接器与射频电缆组件分别创收 2.01 亿元和 1.84 亿元，共占营业收入 97.52%。

财务信息：2018-2022H1，公司营收规模与利润规模处于稳步增长态势。2022 年上半年，公司营业收入为 3.95 亿元（+37.31%），实现归母净利润 7,599.54 万元 （+53.46%）；公司毛利率为 41.51%，净利率为 20.26%。2022 年上半年，公司研发 费用为 2244.29 万元，研发费用率为 5.7%。

竞争优势：（1）技术创新优势：公司长期以来一直致力于技术创新，大力发展 具有自主知识产权的核心技术。经过多年不懈的努力，公司现已掌握了射频同轴连 接器设计、制造核心工艺技术，积累了丰富的射频连接器特别是微型连接器的生产 技术经验，公司主要核心技术居国内先进水平，部分达到了国际先进水平。2021 年 公司被列入国家工信部专精特新“小巨人”企业名录。截止 2022 年上半年，公司拥 有有效专利 119 项，其中发明专利 10 项、实用新型 108 项、外观专利 1 项。

（2）品牌与客户优势：公司采取名牌战略，充分发挥品牌软实力，利用品牌影 响力充分整合了资源、完善产业结构，大大提升了品牌优势。公司产品的销售对象 主要是通信行业，主要客户包括华为、RFS 等全球知名通信设备厂商以及中国航天 科技集团、中国电子科技集团等国内军工集团下属企业或科研院所等。公司核心技 术均具有完全的自主知识产权。公司作为 5G 新基建配套射频连接器核心供应商及 重点防务配套企业，在关键元器件研制方面做出贡献。公司目前为航天五院认证的 低损耗稳相电缆供应商，并作为航天互连产品配套的主力供应商，为卫星通讯、载 人航天、外太空探测等领域提供配套。随着公司研发能力和生产能力的提高，公司 在保持通信市场领先优势的同时，将进一步开拓在航空航天、商业卫星、数据采集、 量子计算、轨道交通、计算机网络设备、医疗设备等市场领域。

3.2.2、同惠电子：电子测量综合解决方案提供商，2022H1营收同比增长26.83%

业务信息：公司是一家集电子测量仪器研发、生产和销售于一体的高新技术企 业，自成立以来，一直专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，尤其在精密阻 抗测量领域具有二十多年测试理论、测试技术和实践经验的积累。公司基于对行业 发展前景和电子测量仪器产业链扩展的深度理解，以电力电子磁性元器件测量仪器 为基础，进一步深耕电力电子测量仪器及其成套测量系统解决方案领域，致力于成 为国际领先的电子测量综合解决方案提供商。2018-2022H1，元件参数测试仪器为公 司主营业务。2022 年上半年，元件参数测试仪器创收 3234.42 万元，占比 39.16%。

财务信息：2018-2022H1，公司营收和利润规模均处于稳步增长态势。2022H1 公司实现营收 8259.77 万元（+26.83%），实现归母净利润 2,327.83 万元（+14.01%）。 2022 年上半年，公司毛利率为 53.48%，净利率为 28.06%，略有下滑。2022 年上半 年，公司研发费用为 790.10 万元，研发费用率为 9.57%。

竞争优势：（1）技术与研发优势：自成立以来，一直专注于电子测量仪器的技 术研发与产品开发，尤其在精密阻抗测量领域具有二十多年测试理论、测试技术和 实践经验的积累。经过多年的发展，公司形成了较强的自主研发能力，并通过持续 的研发投入，积累了较强的技术优势。在硬件测试、嵌入式软件与算法、总线、系 统集成、工业互联等方面积累了多项核心技术成果，突破了高端电子元器件批量测 试效率低、精度差、综合测试能力弱等一系列行业技术难题和瓶颈，先后成功研制 出 2MHz 精密宽阻抗自动平衡 LCR 数字电桥、130MHz 精密阻抗分析仪、宽频高 精度电子变压器综合测试系统、120A 大电流电感偏流特性测试系统、并行多通道安 规测试仪、1MHz 高速精密电容表等多款具有自主知识产权的核心产品。

（2）品牌与客户优势：公司电子测量仪器产品的稳定性好、质量受到客户高度 认可，部分高端测量仪器产品性能指标已接近或达到国际水平，实现了进口替代。 公司的客户包括 TDK、顺络电子、瑞声科技、立讯精密、风华高科、法拉电子等国 内外元器件知名企业，以及华为、比亚迪、富士康、长电科技、华峰测控、格力电 器等国内外知名电子厂商，和中科院、清华大学、浙江大学、东南大学、上海交大、 电子科技大学等知名高校及科研院所。

3.2.3、奥迪威：专业的传感器及执行器厂商，2022H1营收达1.85亿元

业务信息：公司是专业从事智能传感器和执行器及相关应用的研究、设计、生 产和销售的高新技术企业。作为专业的传感器及执行器厂商，公司掌握换能芯片制 备、产品结构设计、智能算法和精密加工技术等，致力于成为物联网感知层和执行 层核心部件及其解决方案的主要提供方。公司主要产品包括测距传感器、流量传感 器、压触传感器及执行器、雾化换能器及模组、报警发声器等，广泛应用于汽车电 子、智能仪表、智能家居、安防和消费电子等领域。经过多年的研发和积累，公司 的车载超声波传感器已进入国内汽车制造厂商的前装供应链，超声波流量传感器已 进入国际主流品牌智能水表和气表厂商的供应链，安防报警发声器作为核心部件一 直被应用于国际主流品牌的安防报警系统中。2018-2022H1，公司一直以传感器业务 为主营业务。2022 年上半年，传感器业务收入为 1.29 亿元,占比 70%。

财务信息：2018-2022H1，公司营业收入与利润规模处于稳步扩张态势。2022 年上半年由于疫情原因，营收与利润略有下滑。2022 年上半年，公司实现营业收入 1.85 亿元（-11.32%），实现归母净利润 2,766.52 万元（-14.55%）。2022H1，公司毛 利率为 35.12%，净利率为 14.91%。2022 年上半年，公司研发费用为 1382.75 万元， 研发费用率为 7.46%。

竞争优势：（1）技术与研发优势：历经二十多年的技术研发和积累，公司掌握 了从基础材料研制、换能芯片制备、工艺技术开发到产品应用解决方案的专业技术 能力，掌握多频段信号的发生、处理、运算、传输等核心技术，是国内超声波传感 器技术领先企业之一。公司拥有一个省级企业技术中心、两个省级的工程技术研究 中心和一个获得 CNAS 认证资质的专业实验室，具备从基础材料、元器件设计到器 件应用方案的自主研发、鉴定、制备的技术能力。公司设立了装备资源部，拥有自 动化装备的开发和制造能力，能够将技术成果快速产业化，已开发一系列适用于传 感器及总成的自动化生产系统，实现换能芯片的制备、半成品的加工装配及成品组 装，涵盖过程周转及测试数据记录等。

（2）产品开拓优势：公司建立起了从基础材料到传感器模组的全工序流程研发 技术平台，持续的研发投入是公司不断丰富产品线、提升产品竞争力的基础。公司 募投项目中，技术研发中心项目的研究课题包含智能驾驶方向和车载尾气净化传感 模组。其中智能驾驶方向课题方向是指通过从元器件，硬件，软件等多方面的技术 提升，以助于超声波传感器在智能驾驶方面适应更高等级 L3-L5 实现技术升级，以 提升产品竞争优势；车载尾气净化传感模组课题方向旨在实现技术升级，以满足多 种尾气排放浓度检测系统的国六标准要求。

3.3、新材料产业链

3.3.1、吉林碳谷：碳纤维原丝行业龙头企业，2022H1实现营收10.88亿元（+144%）

业务信息：公司主要从事聚丙烯腈基碳纤维原丝的研发、生产和销售。公司在 国内是首家采用三元水相悬浮聚合两步法生产碳纤维聚合物，DMAC 为溶剂湿法生 产碳纤维原丝，公司所属行业是国家重点支持发展的战略新兴产业中的碳纤维行业， 公司致力于成为国内领先、国际知名的聚丙烯腈基碳纤维原丝及相关产品的供应商。 公司碳纤维原丝整体规模、研制、生产能力及技术水平在国内均处于行业先进水平， 产品品质优良且稳定性强；公司不断丰富大丝束系列产品，为降低碳纤维产业链成 本打下坚实的基础。2018-2022H1，碳纤维原丝是公司主营业务。2022 年上半年，碳 纤维原丝业务创收 8.39 亿元，占比 77%。

财务信息：2018-2022H1，公司营收和利润规模处于稳步扩张态势。2022H1 公 司实现营业收入 10.88 亿元（+144.03%），实现归母净利润为 3.35 亿元（+204.81%）。 2022 年上半年，公司毛利率升至 42.55%，净利率升至 30.8%。2022 年上半年，公司 研发费用为 1,737.07 万元，研发费用率为 1.6%。

竞争优势：（1）技术与工艺优势：公司碳纤维原丝的发展基本与国际主要碳纤 维巨头类似，都是具备良好的腈纶产业经历；尤其是日本东丽、帝人东邦、三菱丽 阳均曾为纤维制造商，拥有生产腈纶纤维的经验。公司研发团队经过多年的研发、 摸索，创造性地发明了 DMAC 为溶剂的湿法两步法原丝生产技术与工艺，打破了 国际碳纤维巨头在该原丝生产技术上的垄断情况。公司所用的 DMAC 两步法，经 水相悬浮聚合，原液和聚合的产量大；而其他厂家所采用的一步法，在聚合物和原液制造方面限制了纺丝的产量。湿法成型的纤维纤度变化小、纤维上残留的溶剂少， 容易控制原丝质量。独创工艺技术结合二步法与湿法工艺优势，尤其适合大丝束原 丝生产。

（2）成本与性能优势：吉林碳谷自设立以来，通过实验室和生产线联合试验， 不断优化生产工艺，增强产品性能同时进行增锭提速，突破性的实现了湿法纺丝的 高速运行；生产线的优化以及员工操作逐步熟练化使得公司产能随之增加，单耗逐 步下降；产品性能也从建厂伊始的规模化生产原丝碳化后的 T300 水平，发展到现 在部分产业化生产原丝碳化后的 T700 水平。多年研发和工艺优化的积累，使得公 司目前产品获得了市场认可。随着公司产能产量的进一步提升及生产技术的不断完 善，未来公司具有持续提升产品的性价比的能力。

3.3.2、凯德石英：石英玻璃制品细分龙头，2022H1业绩同比增速达26.45%

业务信息：公司是国内（内资）领先的石英玻璃制品加工企业，主营业务为石 英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售。公司产品作为下 游企业的生产耗材，广泛应用于半导体集成电路芯片领域、光伏太阳能行业领域及 其他领域。公司自成立以来长期深耕于石英制品制造行业，在该领域内已具有一定 的市场知名度，公司建立了一支技术研发和创新能力强的高素质人才队伍，通过自 主研发方式掌握了多项与石英制品加工相关的核心技术，成功取得发明专利 12 项、 实用新型专利 26 项、外观专利 1 项。公司利用成熟的生产工序和生产技术，并依 靠产品的技术优势不断扩大市场份额，形成了技术迅速产品化、产品收入持续推进 技术开发的良性循环。2018-2022H1，半导体集成电路芯片用石英产品为公司主营业 务。2022H1 半导体集成电力芯片用石英产品创收 6421 万元，占比 79%。

财务信息：2018-2022H1，公司营收规模与利润规模均处于增长态势。2022H1 公司实现营业收入 8107 万元（+3.26%），实现归母净利润 1964 万元（+26.45%）。 2022H1 公司毛利率升至 45.37%，净利率为 24.23%。2022 年上半年，公司研发费用 为 640.46 万元，研发费用率为 7.9%。

竞争优势：（1）工艺领先带来的先发优势：公司通过持续的技术创新，积累了 诸多自主知识产权的产品设计和加工技术，在研发生产过程中形成了多项专利技术。公司董事长张忠恕先生是中国高级石英玻璃技师，自公司成立时一直在本公司工作， 具有丰富的从业经历，并培养了一大批行业内优秀的石英加工技师。报告期末公司 员工人数为 262 人，其中研发人员 42 人，生产一线冷加工、热加工、模具加工技 术力量雄厚。高端产品因为产品设计结构复杂，精细化程度要求高，对企业火加工 工艺要求极高，使得擅长火加工生产的公司比较容易实现技术优势。

（2）市场品牌及客户资源优势：公司在发展过程当中，通过不断完善升级，逐 步形成了独特的加工风格和加工特色。目前，公司业务发展势头良好，是行业内知 名度及信誉度较高的石英玻璃加工企业。自 1997 年成立至今，公司一直为国内各 大型微电子集团、半导体研究所生产配套石英玻璃制品，是多家重要客户的石英制 品合格供应商，与客户多年来保持着良好的合作关系。目前公司国内客户超 200 家， 遍及半导体、光伏等多个下游行业；在国外客户方面，公司连续 10 多年从事 4、6 英寸和 8、12 英寸半导体芯片生产线用石英玻璃制品的出口加工业务，产品主要销 往德国、美国和中国台湾等地区，产品种类多达上百种。

3.3.3、佳先股份：环保塑料助剂细分龙头，2022H1实现营业收入2.91亿元（+48.36%）

业务信息：公司是主要从事 PVC 新型环保热稳定剂及助剂的研发、生产、销 售的高新技术企业，主要产品包括二苯甲酰甲烷（DBM）、硬脂酰苯甲酰甲烷（SBM）、 硬脂酸盐类产品，属于《战略性新兴产业分类（2018）》中对经济社会全局和长远发 展具有重大引领带动作用的新材料产业中的新型催化材料及助剂制造范畴，能够起 到改善 PVC 的初期着色、抑制锌烧、提高热稳定性和光稳定性的作用，具有可靠 的安全和环保特性，广泛应用于薄膜、PVC 异型材、PVC 管材管件、电线电缆、 板材、玩具、食品包装袋、医疗器材及水杯等。2018-2022H1，硬脂酸盐类产品是公 司主营业务。2022 年上半年，硬脂酸盐类产品创收 1.89 亿元，占公司收入 64.87%。

财务信息：2018-2022H1，公司营收规模与利润规模均处于增长态势。2022 年上 半年，公司实现营业收入 2.91 亿元（+48.36%），实现归属于上市公司股东的净利润 3,650.78 万元（+78.95%）。2022H1，公司毛利率为 19.78%，净利率为 13.63%，略 有下滑。公司研发费用为 1,078.90 万元，研发费用率为 3.7%。

竞争优势：（1）技术成熟优势：公司作为国家火炬计划重点高新技术企业，长 期以来一直非常重视技术研发投入和提高自主创新能力。公司承担的“二苯甲酰甲 烷”项目、“硬酯酰苯甲酰甲烷”项目分别于 2011 年 8 月、2015 年 12 月被列为 国家火炬计划项目，并先后拥有多项安徽省省级科学技术成果；2013 年 8 月，公 司获评“安徽省认定企业技术中心”；2014 年 12 月，“安徽省 PVC 辅助热稳定剂 工程技术研究中心”被认定为安徽省工程技术研究中心；2015 年 11 月，公司获得 “博士后科研工作站”称号；公司是我国化工行业《二苯甲酰甲烷》和《硬酯酰苯 甲酰甲烷》行业标准的主起草单位，并率先完成了欧盟 REACH 法规中 DBM 产品 的领头注册。经过多年研发和实践的积累，公司 DBM、SBM 产品在生产工艺、原 料配方、质量控制等方面形成了技术成熟优势。截止 2022 年 6 月 30 日，公司合计 拥有专利 114 项，其中拥有发明专利 15 项，实用新型专利 99 项。

（2）品牌与客户优势：公司注重品牌建设和树立良好的品牌形象，致力于以技 术优势带动产品优势、以产品优势强化品牌优势的市场效果。经过长期的积累，公 司的产品和“佳先”的品牌得到了客户的认可，“佳先”商标被认定为安徽省著名商 标、DBM 产品被认定为安徽省名牌产品，并在国内外市场形成了较高的知名度和影 响力，已经成为公司可持续发展的重要动力。凭借良好的市场口碑和优质的品牌形 象，公司拥有一批市场需求大、实力雄厚、信誉良好、业务关系持续稳定的优质客 户。一方面丰富而优质的客户资源为公司未来的发展奠定了基础，另一方面也使得 公司能够及时洞悉下游客户需求，把握下游产业发展的最新动向和发展趋势，从而 制定与之相适应的产品开发计划和企业发展战略，持续保持竞争优势。

编辑：JACK