2022年宏观经济研究 美国中期选举影响因素分析

1.引子：美国中期选举选举存在多种变数

特朗普弹劾“清算”持续，共和党内部派别对立。十名支持弹劾特朗普的共和党 众议员仅两人有可能留在国会。去年 1 月，在时任总统的特朗普任期结束的一个星 期前，众议院 10 名共和党人加投票弹劾特朗普。原因是他煽动了 1 月 6 日发生在国 会大厦的骚乱。随后，特朗普对那些反对他的共和党人发起了一系列猛烈抨击。在 这 10 名投票支持弹劾的议员当中，四人选择退休。

还有四人最近几月在党内角逐中 被特朗普支持的挑战者淘汰，也将离开国会。10 人当中，得以进入 11 月中期选举并 面对民主党对手以争取继续连任的，只剩下两人。其中，最高调的特朗普反对者丽 兹·切尼(Liz Cheney)星期二(8 月 16 日)在初选中惨败给特朗普支持的候选人哈丽 特·哈格曼(Harriet Hageman)。不过，对特朗普来说，摆在面前更紧迫的问题是好几 项州和联邦当局的调查，调查涉及他试图推翻 2020 年选举的行为以及他在国会骚乱 事件中所扮演的角色。

民主党总体选情暂时落后。一方面，基本面仍然对民主党不利。乔·拜登总统的 支持率远低于平均位，选民们绝大多数认为国家正朝着错误的方向发展，高通胀率持 续存在。另一方面，最高法院推翻 "罗伊诉韦德 "案的裁决为民主党人提供了亟需的 能量。这是否足以抵消执政党在中期选举中通常面临的逆风？ 加之在俄乌危机笼罩下，此次美国中期选举所蕴含的政治意涵更加丰富，对观察 2024 年大选也有更大的指标意义。

2.中期选举美国当下基本竞争格局解析

2.1.中期选举是总统大选和国会控制权的“风向标”

今年的中期选举初选正在进行中，选举将在所有 50 个州举行。美国选民即将在今 年的 11 月 8 日重返投票站投票，届时选民将投票决定美国国会众议院所有 435 个席位 和参议院 1/3 席位的归属。各州的计票结果通常在美东时间 11 月 6 日 20:00 左右(北京 时间 11 月 7 日 9:00 左右)出炉。选情基本会在北京时间 11 月 7 号中午左右基本明晰。民主党现阶段保有微弱的多数席位优势掌控两院。目前第 117 届的国会，民主党人 只是以极小的多数控制两院，优势十分的微弱。参议院席位以 50-50 平分秋色，众议院 的席位中，民主党占 220 个席位，共和党占 210 个席位。本次参议院对 35 个席位将进 行改选，其中 14 个目前归属民主党、21 个目前归属共和党。

2.2.三项指标亮红灯，民主党或难保国会掌控权

拜登各项指标比过去中期选举时的历史平均水平至少低 10 个点，而且大多数指标 都将成为此类读数中最差的。根据最新数据截至 7 月底，盖洛普民调数据显示总统满 意度和其他三个关键的国家情绪指标（国会民意支持率、民众对现状满意程度、经济情 况指标）远低于过去中期选举年测得的历史平均水平。我们发现 ，41% 的美国人赞成 拜登总统所做的工作，18% 的人赞成国会所做的工作，16% 的人对美国的情况感到满意，当前经济状况的正面评级（14%）与负面评级（46%）相差 32 个百分点。

民主党在国会保持优势的可能性不大。总统所在的政党通常会在中期选举中失去美 国众议院席位——自 1974 年以来平均失去 23 个席位。二战过后，执政党在参众两院 席位增加的情况非常少见，只有两次——1998 年克林顿政府和 2002 年小布什政府。而 且当时都处于非常特殊的情况。当时克林顿政府处于互联网泡沫之下，而小布什政府处 于 911 恐怖袭击之后，美国民众对政府的信任度和凝聚力空前高涨。然而再次出现历史 特殊情况概率的极低。

2.3.参众两院摇摆席位归属分析

过去民主党对于两院的掌控权十分焦灼，但近期有好转迹象。根据最新（截止到 2022 年 9 月 7 日）27towin 报告及美国主流媒体的预测情况，8-9 月的民调数据有所好转倾向 于民主党，但是仍旧存在较大变数。预测显示，众议院民主党和共和党分别有望获得 204、 208 个席位，另有 13 个摇摆席位；参议院民主党和共和党分别有望获得 47、49 个席位， 另有 4 个摇摆席位。

2.3.1.参议院摇摆席位（4席）归属分析

参议院目前的席位更为紧张，共和党只要多拿下 1 个席位，便可获得参议院的掌控 权。目前来看， 4 个摇摆州中，大概率 3/4 的归属权可能倒向民主党。假若上述概率发 生，参议院的控制权仍旧可能会保持目前国会的 50-50 的平分秋色的局面。

2.3.2.众议院摇摆席位（13席）归属分析

根据前文 2022 年各大美国主流媒体达成的共识中我们所看到的，众议 院中的最为焦灼不下 13 个席位（地图中棕色区域）主要集中在三个个州：新墨西哥州 （New Mexico），缅因州（State of Maine）和纽约州（New York State）。虽然民主党有较 大概率赢得大部分的摇摆席位占席，但是即使在最“极端”的情况下，民主党赢得全部 摇摆席位，以目前的共和党遥遥领先的投票占比来看，民主党大概率最终丢掉众议院的 控制权。

3.利好民主党中期选举选情因素的边际提振效果几何？

3.1.反堕胎法案影响有限

3.1.1.争议从何而起？

首先关于“罗伊诉韦德案”。罗伊是一名生活在 1972 年的底层女性，她家庭破碎， 生活贫困，曾遭到过数次性侵，并且多次怀孕产子。美国当时对于堕胎的监管十分严格， 州内只有极少数合法的堕胎诊所。对于罗伊这种底层女性来说，没有时间也没有能力去 那些上百公里开外的堕胎诊所去堕胎。在数次沟通无果过后，她起诉了拒绝她行使堕胎 权的地方检察官韦德，并诉诸最高法院。最后在 1973 年，最高法院的 9 名大法官以 7 比 2 的比例认可了罗伊的堕胎权，认为堕胎权属于隐私权的一部分，受到宪法保护。这 个判决最关键的一点是它认定堕胎权受到宪法保护。 然而，2022 年 6 月 24 日，美国联邦最高法院以 5:4 的决定，推翻 1973 年对“罗伊 诉韦德案”（Roe v. Wade）的判决，宣布维持近半个世纪的宪法堕胎权不再存在。

3.1.2.预期影响几何？

对于这项判决，美国左右两派分歧异常巨大，至已经变成了一个非 0 即 1 的极端问 题。左派认为，赋予堕胎宪法权是保护女性的最基本权利，而右派则认为未出生的胎儿 也享有生命权，甚至将堕胎等同于“谋杀”。传统宗教权威形成了绝大部分“正统”价值 的立场，但随着族群多样化、外来文明的引入为多元文化主义和相对文化主义的不断发 酵提供了土壤。两党为了增加选民基础，固化已有支持群体，会根据另一党的政策为蓝 本不断的调整政策。逐渐的两党政治极化，最终，原本的“温和派”不得不在两党中进 行选择，从而进一步扩大政治极化的范围。

此次堕胎法案的裁决对中期选举的影响或将从两条路径上产生影响： 路径 1： 此法案的裁决或导致选民向“左”移动。 两党选民逐渐地“自我靠拢”加深政治极化，加快极化过程。历史上，里根总统为 了吸引更多投票，带动共和党逐渐南方化和宗教保守化。因而使得原先是共和党天然选 民的精英群体逐渐向“左”，慢慢转向更加“自由”的民主党。根据盖洛普民意调查，在注册投票的选民中，认同堕胎权宪法化的选民中 17%表明 会投给和他们想法一致的政党。这项比例相较于 2020 年抬升 7%。

针对此次堕胎法案的裁决，近 57%的美国人不赞成法院的全面裁决，其中 43% 的 人强烈反对，是自 1990 年以来的最高水平。拜登在裁决出来的当日表明：“非常明确的 是，我们国家女性的健康和生命现在处在风险之中。这对国家来说是令人悲哀的一天。” 同时，拜登也在最大程度上通过此法案的裁决拉动选票。他说：“恢复罗伊的最快方法是 通过一项国家法律，挑战是出去投票。看在上帝的份上，11 月有选举！”（“The fastest way to restore Roe is to pass a national law, the challenge is go out and vote. For God’s sake there is an election in November!”）有很多独立的女性没有参加过投票，此项裁决一出或许会 刺激他们参与投票，投向支持堕胎权的党派（民主党）。加之民主党选民近年来逐渐依赖 女性选票，所以堕胎权的裁决或许能使得更多女性向“左”，刺激民主党基本盘的投票 率。

路径 2: 政治极化已经较为明显，边际空间收窄。 尽管此次堕胎法案的推翻或对中期选举左移产生边际上的影响，但是我们认为影响 是有限的。目前政治极化已较为明显，法案裁决结果产生后，党派对于此项法案的分歧 虽然走阔，但共和党的边际变化几乎为 0，主要变化体现在民主党党内。 “蓝州更蓝，红州更红”。堕胎裁决一出，各州根据意识形态的不同相应的做出了对法律的修改。在保守州，立法者除了通过“罗诉韦德案”被推翻后便生效的所谓“触 发法”外，还采取行动收紧了对堕胎的限制。而一些偏向自由派的州则通过立法扩大堕 胎服务的可及性。通过对比“堕胎权”和 2020 大选对比，我们可以看到一定的相似性。 因此在边际上，红州因堕胎法案裁决而转蓝的效用较小。

选民更看重经济问题。虽然对于堕胎禁令的裁决很有可能给予民主党利用进步派愤 怒大幅度提升选票的政治机会，但是对很多选民来说，经济问题比堕胎更重要。目前， 美国通胀问题居高不下，连续创下新高的物价水平让美国居民处于水深火热之中。加之 俄乌冲突，美国选民对当前政府满意度持续走低。“文化战争”是否能够战胜美国当下存 在的经济及政治问题成为直接影响 2022 年中期选举的因素还有待商榷。

3.2.疫情治理认可度有限

美国选民的关注度集中在国内因素，超半数美国选民担忧新冠疫情问题。拜登在竞 选时承诺会更加有效地对抗和处理疫情，因此他在胜选时被寄予了结束疫情的厚望。虽 然新冠疫情相较特朗普时期得以控制，但是对中期选举产生的边际影响较小。 选民对于新冠疫情的恐惧程度下降，对拜登处理新冠疫情的认可度波动小。根据 fivethirtyeight 最新调查显示，虽然疫情是选民关注的第二大问题，但是选民对于新冠病 毒悲观情绪大幅减弱，担心感染风险也从 2021 年年初的 39.3%持续下降。同时，整体来 看不论是在民主党内还是在共和党内，对于拜登处理新冠疫情的满意度上边际变化甚微。 因此，目前来看新冠疫情的控制程度在对于中期选举的效果上十分有限。

3.3.通胀越顶确定性有限

前文提到根据最新的民调显示，超 7 成美国公民认为通胀所引发的经济问 题是当下最紧迫最待解决的问题。拜登的支持率在参议院通过《2022 年通胀削减法案》 （Inflation Reduction Act）前后开始有所回升。

我们认为《2022 年通胀削减法案》（Inflation Reduction Act）对缓解美国通胀，短期 内影响有限。具体来看，此次签署的《2022 年通胀削减法案》于 2022 年 8 月 16 日正式 落地，总价值为 7500 亿美元（约合人民币 50913 亿元）。该立法将在未来十年内将政府 的预算赤字减少约 3000 亿美元。从理论上讲，降低赤字可以减少通货膨胀。但从今年 10 月 1 日开始的下一财年内，美国财政赤字仅会缩小 180 亿美元，不到美国 GDP 的 0.1%。同时，无党派的国会预算办公室（Nonpartisan Congressional Budget Office）上周 得出结论，这些变化对今年和明年的通货膨胀的影响 "可以忽略不计（" the changes would have a "negligible" impact on inflation this year and next）。因此短期的财政刺激对于通胀 的效果十分有限。

此法案对于经济供给面或有长期的有利影响。不论是大规模的接近 3700 亿美元的 气候投资，还是对于削减药价，亦或是税收。然而这是经济增长问题，不是通胀问题。 同时，拜登的支持率在更新最新的通胀数据后也有所回升。7月CPI同比增长8.5%， 较前值 9.1%大幅回落。其中汽油价格指数环比下跌 7.7%，美国汽油价格基本回落至俄 乌冲突前水平。但是此次下跌主要受大宗商品开始交易强衰退逻辑。并不代表着联储有 效的控制住了通货膨胀。因此， CPI 价格指数的增速放缓是否会持续，从而预期拜登后 续支持率走向，并帮助中期选举的民主党拿下国会两院还为时尚早。

3.3.1.极端高温天气加剧能源价格复杂局面

环境问题包含在在美国公民前 5 大关注的问题中，近年来全球极端天气轮番上演， 极端天气逐渐体现常态化趋势。根据经世界气象组织整合的六个主要国际数据集，尽管 全球平均气温因 2020-2022 年的拉尼娜事件而暂时降温，但 2022 年仍是有记录以来最 暖的年份之一。极端气候事件通过全球供应链和国际贸易等渠道在全球范围内相互作用， 不仅会推高用电量，同时也会对传统能源发电需求激增，供需缺口加大，促使能源价格 的上升。能源价格的反弹作用体现在 CPI 价格指数上或将“反转”当下的“好转”局面。

3.3.2.欧洲过冬或遇颠簸

影响通胀的另一个因素来自于欧洲能源供需错位，结合前期报告《欧洲能源危机下 半场如何看？——变局系列 3》的观察，我们认为后市欧洲天然气等大宗能源供需仍整 体维持紧张，尤其欧洲抢购液化天然气（LNG）所引起的“挤出效应”或对包括北美、乃至东亚在内的天然气港口价格、在港库存均带来一定压力。

美国天然气库存拉响警报，价格飙升引发 CPI 反弹担忧。俄乌冲突爆发的背景下， 寻找天然气替代供应来源，成为欧洲的当务之急。欧洲买家愿意支付的天然气采购价远 超美国本土售价近7倍。美国一跃成为欧洲最大的天然气供应国。根据国际能源署数据，美国向欧洲供应的液化天然气（LNG）逐月攀升，在今年 4 月份高达 19.7%，大幅高于 历史水平。与此同时，今年美国液化天然气库存处于自 2019 年以来的低位，加剧天然 气储备压力，美国国内天然气价格承压。推高的天然气价格将体现在 CPI 能源分项的上 涨，从而导致通货膨胀的“好转”局面的反弹。

4.结论及展望

总体来看利好民主党选情的三大催化剂因素在边际上产生的影响效果或较为有限。 1. 反堕胎法案的裁决落地虽有可能使得选民“左倾”，但共和党的边际变化几 乎为 0，加之目前政治极化较为严重，因此堕胎法案裁决对中期选举民主党 产生的利好边际效用有待进一步商榷。 2. 虽然拜登政府相较于川普政府在一定程度上控制了新冠疫情进一步蔓延和 爆发，但是随着选民对于新冠疫情悲观情绪的下降和对拜登处理新冠疫情 的认可度波动小，我们认为新冠疫情的控制程度在对于中期选举的效果上 十分有限。

3. 尽管 8 月拜登的总体支持率有所回升利好民主党的中期选举，但是随着极 端环境变化及海外俄乌冲突风险的加剧，未来 CPI 或将再次攀升。接下来 具体看拜登政府如何进一步压低通胀，假若通胀“反弹”，民主党或将丧失 两院控制权。

同时，基于我们对国会的预测，虽然民主党在中期选举中处于明显劣势，但他们有 可能保留对至少一个议院的控制权。两党在对华政策的价值观或目标上没有根本性的差 异，都要求加强竞争，同时寻求非核心利益上的合作。 在两党在已经达成重大共识的领域，如技术和加密货币监管、处方药定价和能源投 资，为新立法提供空间。能源气候投资方面，美国与我国议题合作，寻求在非核心利益 领域的“再挂钩”。利好我国绿色低碳行业。

但是，在高科技领域，两党都希望通过“精准遏制”和“精准脱钩”，防止我国产业 链价值链高端跃升，如最近拜登政府最新签署的 2800 亿美元的《2022 年芯片和科学法 案》（CHIPS and Science Act of 2022）。两党在推动这一法案上达成罕见共识。该法案进 一步遏制了中国芯片行业的发展，短期内利空我国芯片行业。但《芯片法案》或无法在 根本上阻遏中国芯片产业的发展，甚至可能在客观上加快中国芯片产业的赶超步伐。因 此长期来看或利好我国国产芯片行业，中国芯片企业的发展将迎来更加广阔的空间。

编辑：JACK