2022年百亿基金经理Q3观点汇总 百亿基金经理三季报观点关键词

1、 百亿基金经理三季报观点关键词

2022 三季报的高频词是行业、市场、投资和经济。三季度市场进入调整，原因 主要为国内外宏观环境变化。国内“疫情（54 次）”略有反复，又受美联储加息 以及国际经济形势下行影响，市场出现流动性减少以及价格回落，在此背景下， 基金经理对接下来国内经济复苏及市场走势多持谨慎乐观态度，多有提及“风险 （41 次）”因素。基金经理共识在于：（1）目前国内外宏观变量尚未落地，需要 进一步的信号以确认市场未来走向；（2）部分优质企业短期基本面仍偏左侧，但 长期维度看价格已具备较大吸引力，要更加注重基本面研究，积极跟踪市场中存 在长期价值的优质成长型企业。（3）从行业机会看，“新能源（63 次）”延续了 之前的讨论度，“半导体（46 次）”热度明显增加，二者成为未来展望中提及次 数最多的行业词汇，有望成为之后的主旋律。（4）基金经理提醒投资者多关注“成 长（60 次）”型行业，普遍认为成长板块在更长的周期能够维持可持续增长。

相比之下，2022 二季报的高频词是经济、市场、行业和投资。在上半年疫情影 响逐步消退、稳增长政策落地的背景下，基金经理对下半年国内经济复苏及市场 走势相对乐观，尤其是上半年受疫情影响较大的相关行业修复机会较大。基金经 理共识在于：（1）国内疫情可能仍会有所反复，但对经济的整体影响会小于一季 度，在疫情防控和稳增长政策的持续发力下，经济增长动能预计有所好转；（2） 部分优质企业短期基本面仍偏左侧，但长期维度看价格已具备一定吸引力，要更 加注重基本面研究，积极跟踪市场中存在长期价值的优质企业。从行业机会看，“消费（66 次）”、“新能源（60 次）”成为未来展望中提及次数最多的行业词汇， 疫后修复有望成为消费赛道下半年的主旋律。“成长（57 次）、创新（54 次）”关 注度提升显著，在二季度成长行情催化下，基金经理普遍认为创新将成为支撑成 长板块估值增长的核心驱动。同时， “新能源”（60 次）也是未来展望中提及次 数较多的行业词汇，基金经理普遍看好新能源行业，“双碳”背景下新产品、新 技术推动着新能源行业的加速发展。

2、 百亿基金经理三季报观点提炼及变化总结

对比百亿基金经理在 2022 三季报和 2022 二季报当中的投资展望，基金经 理普遍的共识是当前市场估值已经到了底部位置，已经具备较强配置价值， 但需结合未来经济复苏节奏考虑具体行业机会。结合第三季度市场和各行业 的行情分化形势，部分基金经理对之后的市场行情做了大致研判，并进一步 明确重点关注行业的细分领域以及经济形势变化带来的其他行业机会。我们 从宏观经济整体环节和具体行业机会两个角度，将上述基金经理的最新观点 变化整理出来，供各位投资者参考借鉴。

以下为部分百亿基金经理最新观点： 宏观经济环境： 景顺长城基金 | 刘彦春：近期比较大的变化是出口增速大幅下行。多发的疫 情和低迷的地产销售仍给市场带来一定风险。风险同时孕育机会，阻塞经济 发展的节点存在反转可能。 富国基金 | 朱少醒：如果局限于眼前的宏观背景去探讨，我们的确很难找出 太多积极乐观的因素。好处是市场的整体估值处于长周期中很有吸引力的位 置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。但放在更长的时间维度，我们 相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。 中欧基金 | 葛兰：展望 4 季度，宏观环境短期仍有不确定性，但行业面对相 关不确定性扰动的准备也更加充分，预计 4 季度仍将是振荡恢复的趋势。 兴证全球基金| 谢治宇：从宏观面看：地产虽有政策刺激，但向下动能仍在， 还需时间见底；国内疫情多点反复，经济活动持续受阻；外部俄乌冲突持续 恶化，海外高通胀拐点难现致使美元利率走高，全球流动性收紧。短期偶发 风险和长周期结构性风险叠加致使市场整体表现较差。

睿远基金 | 傅鹏博,朱璘：展望四季度，海外加息所依据的数据能否出现拐点， 国内疫情和经济冲击的边际变化是我们关注的焦点。 东方基金 | 李瑞：在汇率、经济下行压力、地缘政治等诸多因素的影响下， 市场经历一波回调，权益资产逐步开始具备配置价值。后续市场将在价值和 成长风格的平衡中寻找成长性景气的稀缺和确定性价值的回归。 广发基金 | 唐晓斌,杨冬：展望四季度，美国经济衰退担忧加大，外围风险仍 有扰动。无论从海运价格，还是出口数据看，全球陷入衰退的可能性正在加 大，所以国内货币政策有望维持宽松。伴随国内风险的逐步化解，当前市场 已经处在底部区域。 睿远基金 | 赵枫：未来一段时间投资、消费和出口三个宏观经济的主要驱动 力都存在较大的不确定性，如果缺乏强有力的逆周期政策推动，宏观经济对 企业盈利的压力和居民投资消费意愿的影响仍会继续，投资的挑战也会继续 存在。 银华基金 | 焦巍：从中长期视角来看，基金管理人认为 A 股正处于一个类似 于 2012 年尾部时期的关键时间窗口。如果外部的各种条件配合，那么这一 窗口不排除成为一轮重要指数级别行情起点的可能。 信达澳亚基金 | 冯明远：展望四季度，我们判断国内经济有望逐步复苏，整 体市场环境有望出现好转。另外，新兴行业经过这轮调整，大部分公司估值 回落到合理位置，有望在四季度或者明年上半年出现一定增幅的确定性。

兴证全球基金 | 乔迁：当前内外环境仍存不确定性。短期看基本面仍然偏左 侧，但市场悲观情绪已经大幅宣泄，从股价角度看，不少好公司从长期维度 看已进入可为的价值区间，合理回报可期。我们相信我国众多产业的基础优 势以及优秀企业家在优化生产要素配置、引领技术发展应用的能力，优质公 司在全球竞争力的稳固程度和未来发展空间仍在持续扩大，有望给投资者带 来中长期合理回报。 交银施罗德基金 | 王崇：展望未来一两个季度，海外经济大概率从“滞”逐 渐走向“衰退”，国内经济仍旧有可能维持弱复苏趋势，PPI 持续下行，CPI 缓慢上行，PPI-CPI 裂口逐渐收窄，上中下游产业链利润有望重新分配。 鹏华基金 | 王宗合：尽管国内宏观经济的长期基本面稳中向好，但是阶段性 的、周期性的因素、疫情反复导致的因素，让我们短期的宏观经济面临着一 些挑战。房地产行业处于一种出清的状态，地产产业链表现非常低迷，再叠 加上疫情带来的消费不振，导致目前宏观经济短期面临着增长乏力的挑战。

国泰基金 | 郑有为：展望四季度，我们认为对于经济增长的预期不宜过高， 一方面出口的压力会持续加大，国内的消费与地产链条未观察到积极变化的 信号，我们倾向于认为 Q4 经济有小幅改善的潜力，但难以出现强劲的回升。 基于上述判断，我们将积极把握以下方面机会：a)能源大类投资机会：作为 紧缺商品，能源大类相关企业的盈利确定性更强。我们判断未来 1 年能源问 题依然无法得到有效缓解，无论是传统化石能源，或是光伏等新型能源，都 将受益于极为确定的市场景气度；b)渗透率、结构占比提升方向：寻找不依 赖于宏观总量，而是通过国产对进口的替代、新技术对老技术的替代、新材 料对旧材料的替代实现增长的公司，我们认为兑现预期的置信度会更高。例 如信创市场的国产替代、高端制造产业链中设备、材料、工艺环节具备渗透 率提升逻辑的公司。c)总量相关型行业的机会判断：在得到明确的改善信号 以前，我们对相关行业依然会持相对谨慎的观点。 嘉实基金 | 归凯：当前美联储加息进程仍未结束，但欧美经济衰退的压力却 日渐显现。中国经济则有所不同，由于在上轮疫情期间货币政策较为克制， 目前国内通胀压力并不大，但中国经济在疫情反复、房地产行业信用危机影 响下仍面临下行压力。虽然政府为稳经济采取了相对宽松的货币和财政政策， 但经济的真正企稳回升还有待上述不利因素的影响逐步消除。

广发基金 | 林英睿：目前市场估值处于历史底部区域，特别是以大盘价值风 格为代表的资产已经具备历史级别的性价比。 兴全基金 | 季文华：市场经历了大幅调整，估值充分消化，很多资产的估值 都接近历史估值较低的位置。低估值是一种保护，在低利率的环境下，权益 资产就会显得很有吸引力，资产配置会倾向于权益市场。 交银施罗德基金 | 刘鹏：我们认为经济预期稳定以后，长期的投资机会预计 依然是围绕成长股展开。 万家基金 | 黄兴亮：今年是宏观大年，国内海外几大宏观变量仍有待落地。在此之前，预计高波动率的成长板块仍将面临一定压力。

工银瑞信基金 | 鄢耀,王君正：展望四季度，我们对市场保持谨慎乐观的态度。 当前市场已经计入了对于基本面较为悲观的预期，同时杠杆率已经处于较低 水平，整体系统性风险相对有限，我们认为无需悲观。 东证资管 | 王延飞：展望未来，虽然面临外围环境的重重压力，但估值水平 和历史相比已在底部区域，悲观情绪在一定程度上已经在价格方面得以反映。 我们国家通胀处在相对低位，政策空间依然比较大，相信随着政策不断出台 并发挥作用，经济会逐步企稳。 嘉实基金 | 谭丽：如果经济能够如期的企稳，A 股市场将转向盈利驱动，我 们重点关注的投资线索包括：稳增长发力下的基建和地产产业链、疫情后逐 步恢复常态的服务消费，经济复苏下的可选消费，从两端受挤中盈利修复的 中游制造业等。港股市场在海外流动性收缩，同时国内经济低迷的双重压力 下，短期行情低迷，海外加息到年底基本会告一段落，核心矛盾还是国内的 经济基本面，一旦基本面扭转，港股以其非常低的估值，也会有很高的弹性。 富国基金 | 李元博：从国内经济的宏观指标来看，已经出现见底复苏的迹象。 股市在经过三季度的调整之后，处于相对低位，性价比突出。这个位置应该 以乐观的心态来对待，积极寻找投资机会。我们注意到信息化、医疗设备行 业，受到国家贴息政策的带动，订单向好的预期开始形成，预计在未来 1-2 个季度会落实到相关的行业和公司上。

细分行业机会：

科技赛道： 景顺长城基金 | 杨锐文：站在当下，比较明确的机会可以归纳为三类：一、 安全。安全包括国家安全（军工）、能源安全（传统能源、风光车储等）、粮 食安全和产业安全（芯片、软件、新材料等自主可控）等。二、存量结构的 变化。增量机会在变少，存量的变化将是主轴，例如燃油车向新能源车的转 变，消费升级与消费降级同时发生，欧洲产业往中美迁移等。三、新技术新 方向的星星之火，这包括了 AR/VR、机器人、元宇宙等。这里之所以称星星 之火，主要还是这些新技术和新方向都处于非常早期，短期内还看不到行业 大爆发的可能性。 银河基金 | 郑巍山：结构性库存去化已经开始了几个季度，但长期半导体需 求的结构性增长依然稳固。在行业库存去化阶段，我们还是要积极的寻找下 一轮增长的方向，适当调整持仓结构，为未来做准备。

制造赛道： 嘉实基金 | 姚志鹏：在当下，电动车、计算机、电子、军工和医药等经典成 长行业都处于历史估值较低的位置，同时成长空间较大，经济转型的背景也要求这些产业中周期仍然保持较快的增长。 银华基金 | 李晓星,张萍：碳中和是全球的趋势，也是我们和欧美国家之间的 共同认同点之一，电动汽车供应链和光伏供应链已经成为了我们出口的主要 组成部分，我们相信这两个行业的外需会持续上行。 汇丰晋信基金 | 陆彬：过去几个月，新能源行业对应 2023 年的估值水平， 市场做了向下的修正，我们认为当前的新能源行业的投资在成长股里依然具 备较高的吸引力。 易方达基金 | 何崇恺：我们考虑到当前国内经济下行压力持续显现以及海外 需求疲软对未来国内出口增长不利等因素，我们认为国防军工板块在当前市 场环境下仍具备较强的超额收益。 农银汇理基金 | 邢军亮：展望后续，从中期来看，对新能源板块不必过度担 忧，其上行趋势并未结束。 诺安基金 | 蔡嵩松：三季度是消化库存的关键季度，市场需要观测三季报数 据，看看重压之下毛利率会下滑到什么水平，看看毛利大幅下滑之后，股价 会有什么反应。在此股价位置上，如果消费电子拐点出现，就将展开产业景 气度拐点叠加国产替代的大行情。

医药赛道： 汇添富基金 | 郑磊：我们看到了政策积极的一面，专项债的推出有利于国内 医疗器械需求的释放，而鼓励国产化也让国内优秀的企业有望获得更好的市 场机会。 工银瑞信基金| 赵蓓：根据我们紧密的跟踪，我们认为创新药板块的下跌确 实会影响 CXO 行业的短期订单，但长期看我国 CXO 行业受益于工程师红利 的国际竞争力依然存在，市场份额或仍会提升，即使有周期波动性也依然存 在实现较高增速的机会，当前估值或已经较为充分地反映景气度下行的悲观 预期。

消费赛道： 东证资管 | 秦绪文：我们认为疫情终将过去，届时，航空、机场等和出行相 关的行业恢复到正常水平是比较确定的事件。 银华基金 | 李晓星,张萍：我们对于消费股短期的基本面并不乐观，很多公司 的三季报将承压。我们认为目前的股价已经反应了短期的基本面下行，对于 中长期的基本面非常乐观，人民群众追求美好生活的趋势没有改变。高端消 费、大众消费、互联网、医美、化妆品、免税、农业以及医药国际供应链都 是我们看好的方向。