2022年投资策略专题 新能源、科技动态跟踪

核心观点：

宏观经济：政策调整，经济回升 2022年上海、广深、西安、川渝等地区的疫情防控冲击到Q2和Q3的经济增长。消费行业受到影响最为明显。俄乌战 争冲突推升全球能源价格。尽管中国发改委严格的对煤炭价格管制，中国制造业成本仍然存在一定的扰动。2022年下半 年，房地产政策调整从地方开始放松，但效果不及预期，地产链持续低迷。海外由于美联储持续加息，全球流动性收缩， 人民币等非美货币持续贬值。A股和港股都表现为熊市。 20大之后，中国经济进入到新阶段。防疫政策的调整、房地产政策、互联网调整成为最大的变化。

第一，防疫政策 逐步放开，降低对国民经济的干扰，我们预期2023年中国经济显著回升，Wind预计2023年经济增长在5-5.5%之间，较 2022年有显著回升。第二，央行等各部门将保交楼作为重点任务，房地产行业信用风险化解，银行、保险、信托等行业 面临的金融风险得到极大的下降。第三，俄乌战争进入僵持阶段，我们预期原油价格维持在高位，持续冲高的可能性不 大。第四，美联储加息进入尾声，海外资金回流叠加人民币升值。当前位置就是2023年A股上行的起点，港股大概率是 全球表现最好的市场之一。

行业精选：地产消费稳，科技成长进 在地产风险大幅度下降后，房地产行业呈现出快速反弹的格局。消费行业在疫情放松之后也迅速回升。从产业角度 来看，我们观察到如下变化；第一，军工行业持续景气。珠海航展上新机型，安徽舰、低轨卫星、无人机等产品持续亮 相，国产自主可控等要求推动FPGA等军工国产芯片、国产零部件等持续景气。第二、国产替代和自主可控，晶圆厂的建 设，推动中国半导体设备、材料的升级。第三，EDA软件等卡脖子领域中国进展超预期。第四，港股中的科技股成为最 佳标的，数字经济的支持，海外流动性回升，有利于港股上行。2023年，我们持续推荐科创板中的五大行业，看好新股 带来的新方向；看好港股，特别是科技港股的投资机会。

1、传统能源动态跟踪

1.1、煤炭：煤炭企业盈利表现亮眼，现金分红率维持较高水平

煤炭企业盈利表现亮眼，现金分红率维持较高水平。2021年以来，煤炭价格在供需紧张环境下持续提升，煤炭企 业盈利明显改善。叠加煤企过去几年资本开支相对节制，经营活动现金流净额同比也处于高位，同时维持了较高 的分红水平。

1.2石油：国际油价回升，库存量环比回升

国际油价回升，库存量环比回升。上周布伦特原油、WTI原油价格分别回升3.4%、3.46%至98.15、92.09美元/桶，截至8 月5日，商业原油库存环比回升1.28%至4.32亿桶。

2、新能源动态跟踪

2.1、光伏：硅料持续涨价，组件价格持续僵持

硅料持续涨价，组件价格持续僵持。四川方向的工业电力供应自8月27日陆续恢复正常，区域内相关光伏企业均处于积极复产 过程中，对于硅料9月新增硅料供应量具有正向作用，但是8月因电力限制而引起的时间和产量损失不容小觑。硅片有效产量 在8月受突发电力供应限制的明显制约，预计将在9月实现环比增长，但是增幅仍然有限，因为硅料供应问题仍将影响拉晶环 节的稼动率水平，另外国内疫情近期反复，个别地区疫情管控程度升级，间接影响对应产区的物料供应和排产节奏。

当前电 池片成交价格落在M6,M10,和G12尺寸每瓦1.28人民币左右,每瓦1.29-1.31人民币,以及每瓦1.27-1.29人民币的价格水位。8月底， 本周组件价格持续僵持，地面型项目少量开动、分布式项目仍持续走单，近期500W+单玻价格成交区间混杂，主流出厂价格 (不含内陆运输)主要区间落于1.95-2元人民币区间。而欧洲当前执行价格500W+单玻组件约每瓦0.263-0.28元美金，现货价格 也略为下调至每瓦0.275-0.28元美金的水平。

2.2、风电：今年上半年装机量平稳增长，招标量增长迅速

今年以来风电装机增长平稳，招标量增长迅速。22年1-7月，国内风电新增装机合计14.93GW，同比+18.77%，其中6 月新增装机规模1.99GW，同比15.03%，环比-6.03%。仅看陆上，22年Q1国内陆上风电装机7.54GW，同比+87%。 自 风电招标由核准制改为备案制以来，招标量增长迅速，据不完全统计，22年1-7月，陆上风电招标合计约44.9GW（不 含竞配），海上风电招标合计约7.6GW（不含竞配）。

风电产业链中原材料占比较高，近期大宗产品价格下滑，或有利于提振风电盈利。风电产业链原材料成本占比普遍较高， 风机、塔筒原材料成本占比达85%以上，锻铸件原材料成本占比也均在60%以上，今年Q2以来，部分大宗材料价格回落， 或能够增厚风电利润。

3、新能源车动态跟踪

3.1、新能源车：国内新能源车销量有所恢复

2022年7月国内新能源车产量61.7万辆，同比+118%，环比+5%；销量59.3万辆，同比+119%，环比-1%。其中乘用 车产量59.0万辆，环比+5%；销量56.5万辆，环比-1%；渗透率26%，环比+0.4pct。 分级别看，特斯拉产线改造致中高端销占回落，生产端大众ID、蔚来、理想、小鹏等中高端车型不断推出销售势头 较好，但7月特斯拉产线改造对中高端车型销量产生影响。7月B级及以上车型销量14.58万辆，环比-26%；占比环比9pct至26%。

季度性影响叠加供给问题，7月欧洲电车销售有所下滑。欧洲八国7月新能源汽车注册量公布：八国7月新能源汽车注册量 12.31万，同比-5%，环比-29%，渗透率达18.9%，环比-2.6pct。其中纯电车型注册量7.1万辆，同比+16%，累计同比 +25%。7月季度初渠道正常回调叠加特斯拉扰动下注册量环比-29%，全球乘用车市场整体呈现季末冲高后季初回调的规 律，叠加本月特斯拉进口车还未到港，八国合计仅交付1500辆左右，环比6月的1.8万辆大幅下降，造成电车环比降幅高 于乘用车，纯电渗透率出现下滑。

3.2、动力电池：动力电池产量及装车量环比回升

6月，动力电池产量及装车量环比回升，三元电池装机回升。根据高工锂电数据，6月磷酸铁锂电池产量、装车量分别为 22.93、15.42GWh，分别同比增长194.83%、201.46%； 三元电池产量、装车量分别为41.29GWh、27.01GWh，分别同比 增长171.72%、143.35%。

3.3、新能源车板块优质新股推荐——壹石通

壹石通(688733.SH)公司成立于2006年1月，2013年公司推出勃姆石产品，将业务拓展至锂电池涂覆材料，2021年该业务占比达78%。公司的勃 姆石主要用于锂电池电芯隔膜和极片的涂覆，能够提高锂电池隔膜的耐热性和抗穿刺性。勃姆石性能相对传统的氧化铝涂覆材料更为优异，渗 透率有望持续提升。 在锂电池涂覆材料领域，公司已积累多家优质客户，有望受益于行业发展。目前已成为宁德时代的勃姆石产品核心供应商，并进入三星SDI、 新能源科技（ATL）、国轩高科、天津力神、欣旺达等多家国内外锂电池制造企业的供应商体系。 公司2021年度实现营业收入4.23亿元，同比增长119.85%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长139.98%。公司2022年一季度营收1.53亿元，同 比增长109.62%，归母净利润0.44亿元，同比增长149.27% 。

4、科技动态跟踪

4.1、“芯片法案”将签署强化半导体产业链国产替代逻辑

半导体产业链国产替代进一步明确。美国总统拜登本周正式签署《芯片与科学法案》，该法案一方面对半导体产业提 供了刺激的预期总金额867亿美元（约合人民币5854亿元）的补贴（含产业基金+25%税收减免），另一方面提出将减 少美国对外国半导体来源的依赖，鼓励晶圆制造等产业回流美国。我们认为，该法案外溢影响为遏制我国半导体产业 发展，结合前期限制14nm以下先进制程设备和EDA等关键“卡脖子”软件的出口等政策，我国半导体产业实现国产 化、自主化的逻辑进一步明确。结合当前产业渗透率，我们认为国产化率越低的上游板块，受益程度越深（软件<设 备零部件<设备<材料）。

4.2、消费电子：手机出货量持续疲软果链表现相对良好

Gartner大幅下修手机、笔电和PC出货量，反映更加悲观的需求预期。根据Gartner最新的预测报告，预期2022年全球 的智能手机出货量为14.56亿部，较2021年的15.67亿部同比减少7.1% ；而此前Gartner预测的出货量为16亿部、同比年 增2.2%，本次预期下修近10%。该报告对国内智能手机出货量的预期亦大幅下调至同比减少18.3%。根据Counter Points 数据，尽管有618的制程，但Q2国内智能手机销量仍同比下降 14.2%。 VR逆行业趋势增长。Pico 4/Pico 4 Pro将于9月末/10月初在全球同步发布，进一步带动VR产业热度上行。根据此前预 测数据， 2022年全球XR设备出货量将跃升至3000万台，2025年有望达到1.05亿台。 其中Pico VR产品的全年出货量目 标为180万台。

Pico、Meta等大厂VR新品发布陆续临近，市场关注度持续提升。我们认为产品创新主要集中在Pancake模组，Mini LED背光，眼动追踪，可变焦显示，Micro OLED等方面。目前多家厂商持续加码VR硬件赛道。未来半年内，将有苹 果、Meta、Pico、索尼等大厂新品陆续发布，并搭载上述硬件创新，在显示、光学、互动等方面给用户带来全新体 验，推动VR出货量持续增长。2022年iPhone14 系列的平均售价将上涨大约 15%。整机组装商方面，富士康拿下了 60%至 70%的新机订单；面板供应 商方面，三星显示已拿下8000万块OLED面板订单，京东方也拿到了部分订单。苹果计划在今年的WWDC上发布MR头显，预计于23年初落地。相较于传统VR产品，苹果MR硬件采用高成本高定价 方案，配有2块4K分辨率的Micro-OLED和14个摄像头，PPI超过3000，在显示屏、芯片、光路等方面也有升级。

4.3、汽车电子：车规MCU空间广阔目前供需缺口仍存

车规MCU市场空间广阔。随着汽车向智能化方向发展，ADAS、智能座舱等功能将推升单车车规MCU用量明显提升， 从2018年的30-40个/辆至2025年的50-60个/量，带来50%的单车价值量增长。根据IC Insights数据，2020年全球车规 MCU市场规模为61亿美元，到2025年有望达到116亿美元；同期国内车规MCU的市场规模约为6.8亿美元。截至2022Q3，海外主流厂商如 ST、瑞萨、NXP 等大厂 MCU 产品持续紧俏，交期继续延长，且普遍呈现涨价态势。 在统计的 14 款产品中，交期趋势延长的有 13 款，6 款产品处于持续紧缺状态，5 款产品最长交期达 52 周。价格方 面，14 款产品中，价格趋势延续涨势的有 9 款。分产品看，汽车 MCU 紧张程度更加严重，交期普遍拉长。

4.4、面板：全球厂商减产进行时面板价格仍在成本线

全面板价格持续下行，稼动率位于低位。根据TrendForce数据显示，8月面板价格仍在下行中，厂商稼动率维持低位。根 据预测，Q3 面板Gen5至Gen7.5稼动率预期将降低7.7%至63.7%，Gen8至Gen10.5则将季减7个百分点至75%。其中，有9成 以上比重用于生产电视的Gen10.5稼动率更是预期较前季将大幅滑落17.8个百分点。国内的三大面板厂巨头中，京东方虽 产能配置弹性大，但Q3稼动率料将降4%；同时间，华星光电（CSOT）及惠科光电（HKC）不仅第三季旧厂将进行调 节，新厂的爬坡速度也有所放缓，预估两家面板厂整体稼动水位将分别季减13.3和7.4个百分点。

需求端仍在下修进程中，电视面板有望率先随供给端收缩实现企稳。此前DISCIEN预测，三家大陆面板龙头可能在三季 度下调超过120K/月产能， 预计全行业减产约20%。根据TrendForce数据，电视面板价格已连续第三月跌至成本线之下， 供需格局已有所改善；PC和笔电面板供需仍在恶化之中。

5、新材料行业重点企业分析

5.1、新材料板块优质新股推荐——英科再生

英科再生是一家资源循环再生利用的高科技制造商，从事可再生资源的回收、再生、利用业务。公司建立完整的塑料循环利用产品研发和商 业化产业链，涵盖塑料回收、塑料再生、再生材料及产品市场推广等各阶段。在回收领域，公司是全球领先的PS塑料循环利用企业，自行研 发的PS泡沫减容机已在全球超过50个国家应用；在再生利用领域，公司运用再生造粒技术将使用过的塑料制成再生塑料粒子，再以先进的塑 料多层共挤工艺，将再生塑料粒子制成再生塑料制品，包括相框、画框、镜框、饮料瓶、食品生鲜盒等。

我国聚苯乙烯树脂PS总产能呈稳定上涨趋势，2020 年表观消费量为 420 万吨，同比增长 2.7%。2019-2021 年 1-6 月我国 PS 进出口一直存在 贸易逆差。PET 属于环保高分子材料，2014-2020 年我国瓶级 PET 产能从 746 万吨增长至 1,196 万吨，CAGR达到 8.18%；产量从 596 万吨增 长至 2020 年的 951 万吨， CAGR为 8.10%。

5.2、新材料板块优质新股推荐——纳微科技

公司是一家专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应用服务，是目前世界上少数几家可以同时规模化制备无机和有机高性 能纳米微球材料的公司之一，可提供粒径范围从几纳米到上千微米、孔径范围从几纳米到几百纳米的特定大小、结构和功能基团的均匀性微 球。目前公司主要产品包括色谱填料/层析介质、色谱分析柱、间隔物微球及体外诊断用微球等，其中单分散色谱填料/层析介质、间隔物微 球打破国外少数公司垄断，下游客户主要设计生物医药、平板显示和体外诊断等三大应用领域。

5.3、新材料板块优质新股推荐——腾远钴业

腾远钴业主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，为国内领先的钴盐生产企业之一。公司核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜，其 中钴产品主要用于锂电池正极材料、合金、磁性材料等领域。公司技术能力突出，工艺设备先进，产品质量优异，是国内较早专业从事钴湿 法冶炼技术研发与应用的领先企业。2020 年全球钴消费14.1 万吨，其中电池应用9.7万吨，占比68.8%。受益于国内车用动力电池、电动工具、电动自行车等快速发展带动，我国 NCM三元材料市场规模快速增长。根据 GGII 调研数据，2020 年中国锂电三元正极材料出货量 23.6万吨，同增23%，高于锂电池增速。未 来，随着新能源汽车产销量持续攀升，NCM 三元电池产量的不断扩张将带动 NCM 三元材料市场进一步扩大，未来 5 年 NCM 三元材料市场 规模年均复合增长率达到21.2%，2023年市场规模有望突破800亿元。

编辑：JACK