2023年我国出口展望 国内供给约束改善，海外需求大概率下行

1、2022年高景气度出口走向尾声，进入下行趋势

1.1、年度累积出口继续维持高增长，但边际增速大幅下跌

2020 年以来，由于欧美发达国家极度宽松的货币、财政政策以及疫情后 全球经贸共振带来的强劲需求，我国出口经历了一段高景气度时期。下半年开 始，发达国家货币与财政政策刺激了居民消费，耐用品与防疫用品需求旺盛支 撑了中国出口。2021 年下半年海外疫情管控逐渐取消，各国生产修复成为拉 动中国出口的主要因素，主要体现在生产设备零部件与生产资料方面。2022 年 1-10 月，我国进出口贸易继续保持韧性，按美元计价进出口总额同比增长 7.7%，其中出口增长 11.1%，进口增长 3.5%。贸易顺差 7277 亿美元，已超 过 2021 年全年贸易顺差额。

近两年出口占我国 GDP 比重连续回升，结束了连续 14 年回落的趋势， 在 2021 年达到了 19%。出口在 GDP 中占比虽然没有消费、投资两项高，但 由于外需波动相对更大，能够对 GDP 产生显著影响。而且出口与制造业投资 关联度高，后续会引起制造业波动。以制造业为例，我们用制造业各行业出口 交货值与营业收入之比衡量行业对外依存度，2022 年 10 月，我国 37 个制造 业部门中外需占比累计值超过 10%的行业有 15 个，超过 15%的有 10 个。因 此外需的变化对国内高对外依存度制造业的营收和后续投资都产生了显著影 响。

2022 年 11 月出口延续了 10 月的下降趋势，同比-8.7%，大幅下降 8.4 个 百分点，除了电动车、成品油之外，主要商品出口全面下滑，超出市场预期。 主要原因为三点：一是欧美等发达经济体紧缩货币政策导致的消费需求降温； 二是国内疫情影响加重，产能受阻，对供给产生较大冲击。三是受到高基数的 影响。11 月进口同比也大幅回落至-10.6%，下降了 9.9 个百分点。11 月底国 内疫情防控措施转向优化，大面积的企业停工和居民居家隔离已成为过去，但 高基数和海外经济体衰退风险仍然存在。

1.2、价格因素对出口贡献度上升

进出口总额的变动可以拆分为量和价的影响。一般使用对外贸易指数来 衡量，包括：价值指数、价格指数、数量指数三类。价格指数表示单位商品的 价格变动，数量指数表示进出口商品数量的变动，价值指数等于数量和价格的 综合变动。 2022 年出口价格指数一直维持比较高的位置，是出口的主要拉动因素， 年中时数量指数回升到 100 以上，对出口的贡献度有所上升，但下半年以来 又逐渐回落。量跌价升可能与美元升值有关，人民币对美元贬值对促进出口有 积极作用，但人民币相对于其他货币均出现升值。

表明出口的成本优势在减 弱。我国具备产业链齐全，在全球需求中相对缺乏弹性，出口韧性较强的优势， 在价格上升的同时可能对出口数量产生一定的支撑。此外，价值指数走势与数 量指数走势基本一致，表明我国出口总额与规模效应有较高相关性，企业盈利 主要依靠数量优势而不是高附加值产品带来的利润率。 进口方面总体表现为价涨量跌，且价格涨幅基本维持在两位数以上，最低 为 9 月时的 108.2。由于今年能源价格涨幅较大，并且我国进口产品中原油、 铁矿石等大宗商品占比较高，导致进口价格指数保持在较高水平。数量指数维 持在较低水平，仅 1 月份勉强超过 100。

1.3、东盟成为我国第一大贸易伙伴，支撑我国出口增速

美国、欧盟、东盟为我国三大进出口伙伴国，占我国进出口总额约 50%。 我们发现 2022 年我国对三地出口额变化与其经济走势呈正相关性，主要受到 疫情后经济复苏以及全球加息潮影响。一季度由于欧盟超宽松货币、财政政策 带来的消费复苏以及东盟受到新一轮疫情冲击影响，我国对欧盟出口占比迎 来高点，对东盟出口占比迅速下跌。但随着三个经济体的经济基本面发生变 化，我国的出口结构也发生改变，3 月后对美、欧出口下滑，对东盟出口一路 攀升，出口份额超过美国，成为中国进出口的重要支撑。

从 2022 年 1-11 月累积数据来看，美国仍然是我国第一大出口国，但与欧盟、东盟之间的差距较小。我国对东盟进出口额同比增长 12.5%，虽然不 及 2021 年的增速，但继续巩固了第一的位置。欧盟由于能源危机，对我国出 口大幅缩减。欧盟由于高通胀、能源短缺难以解决，大概率陷入衰退，在我国 出口占比将继续走低。美国由于高利率可能持续至年底，金融条件紧缩，再加 上去中国化加速，预计美国在我国出口份额持续下降。东盟疫情影响已消退， 经济活动修复动能强劲，成为世界经济增长的主要推动力，并且将增加从我国 进口，继续加深与我国的贸易合作。

2、我国对不同经济体出口结构存在差异

2.1、对美出口以资本品、消费品为主

2022 年 1-11 月我国累计对美国进出口总额为 7798 亿美元，同比增长 2.4%，其中出口 5360 亿美元，同比增长 3.4%，占总出口的 16.3%，为我国 第一大出口目的地。进口 1617 亿美元，同比下降 0.5%，占总进口的 6.5%。 根据海关总署数据，2022 年 1-10 月中国从美国进口产品主要属于能源、 农业和一般制造业。进口产品主要为七大类（共计占我国进口总额的 61.4%） 核反应堆、锅炉、机械器具及零件（占比 11.5%，下同），矿物燃料、矿物油 及其产品；沥青等（10.7%），电机、电气、音像设备及其零附件（10.5%）， 油籽；子仁；工业或药用植物；饲料（9.4%），光学、照相、医疗等设备及零 附件（7.5%），车辆及其零附件，但铁道车辆除外（6.8%），谷物（5.1%）。

我国对美出口资本品和消费品为主，1-10 月音像设备及其零件中的电机、 电气、音像设备及其零附件（24.2%），核反应堆、锅炉、机械器具及零件 （18.9%），杂项制品中的玩具、游戏或运动用品以及零附件（6.7%），家具、 寝具等、灯具、活动房（5.9%），塑料及其制品（4.7%）共计占我国对美出口 的 60%。其中电机、电气、音像设备及其零附件（累积同比增长 13.3%，下 同），玩具、游戏或运动用品及其零附件（4.7%）是对美出口增长的主要行业。 因此，美国的制造业投资和消费需求是我国对其出口影响主要因素。

2.2、对欧出口以资本品、中间品为主

2022 年截至 11 月我国累积对欧盟进出口总额为 7798 亿美元，同比增长 4.4%，占我国进出口总额的 13.5%。其中出口为 5184 亿美元，同比增长 11.5%， 占我国出口总额的 15.7%，为我国第二大出口贸易伙伴。进口总额为 2614 亿美元，同比下降 7.3%。 中国从欧进口前 5 大产品占进口总额的 60.5%，主要为核反应堆、锅炉、 机械器具及零件（15.6%），车辆及其零附件，但铁道车辆除外（15%），电机、 电气、音像设备及其零附件（14%），药品（8.7%），光学、照相、医疗等设 备及零附件（7.2%）。并且进口同比都有所下降，核反应堆、锅炉、机械器具 及零件下降幅度最大（-11.5%），表明欧盟受到能源短缺的影响，高耗能产业 的产能不足，降低了出口竞争力与效率。

欧盟作为出口导向型经济体，从中国进口以资本品和中间品为主。电机、 电气、音像设备及其零部件（28.7%），核反应堆、锅炉、机械器具及零件 （17.4%），车辆及其零附件（4.8%），家具、寝具、灯具、活动房（3.9%）， 有机化学品（3.8%）占出口总额的近六成。其中有机化学品（同比 47.5%， 下同），车辆及其零附件（31.6%），电机、电气、音像设备及其零附件（28.3%） 是主要增长贡献项。 欧盟的制造业需要大量的中间投入品，由于欧盟对能源依赖度高，在面临 输入型通胀时抵御风险能力较差，企业产品竞争力会被大幅削弱。而我国具有 成熟完整的产业链、有稳定和较低能源成本等竞争优势，尤其是在家电、汽车、 电子产品、化工、医药、机械设备等领域。这也是 2022 年对欧出口大增的原 因。

2.3、对东盟出口以资本品、中间品为主

2022 年东盟生产恢复强劲，我国对东盟的出口增速也保持较高水平，呈 现出低开高走的趋势。海关总署数据显示，2022 年前 11 个月我国与东盟贸 易进出口总额为 8866 亿美元，同比增长 12.5%，占我国出口总额的 15.4%， 为我国第一大贸易伙伴。其中出口 5150 亿美元，同比 19.1%，进口 3716 亿 美元，同比 4.6%。越南、马来西亚、泰国、新加坡四个国家占进出口总额达 70%。增速方面，与马来西亚（同比增长 18.5%，下同）、新加坡（22.2%）、 印度尼西亚（22.7%）进出口额都出现了大幅增长，其中对新加坡出口增长最 快达 45.9%。

中国自东盟进口产品主要集中在中间品和原材料，四类产品就占到进口 总额的 63.1%。包括：电机、电气、音像设备及其零附件（33.4%），矿物燃 料、矿物油及其产品；沥青等（16.1%），核反应堆、锅炉、机械器具及零件 （8.5%），钢铁（5.2%）。 中国出口东盟产品以中间品和资本品为主。以海关总署公布的东盟主要 六国数据来看，电机、电气、音像设备及其零附件（24.7%），核反应堆、锅 炉、机械器具及零件（12.5%），塑料及其制品（5.0%），钢铁（4.4%），钢铁 制品（4.1%）占总出口的 50%。并且各项同比都有两位数以上的增长，其中 钢铁制品（39.9%）增长最快。我国对东盟出口主要集中在各类制造设备和零 部件，在疫情冲击后成为维持其加工制造的中间品重要来源国。

3、国内供给约束改善，海外需求大概率下行

3.1、供给约束将得到改善

2022 年 10 月后国内疫情防控措施升级，给供给端带来压力，尤其是消 费电子产品领域。郑州富士康是全球最大的 iphone 制造工厂，85%的 iphone pro 系列由其生产。11 月出现大面积疫情感染后，富士康产能大幅降低，出货 量远低于预期，导致营收较上月下滑 29%，同比下滑 11.36%。随着疫情防控 政策优化，国际航班、港口等交通恢复有序运营，工业生产限制得到释放，全 国范围的复工复产会加快速度。

防疫放开后的物流运输效率也会得到明显改 善，根据上海国际航运研究中心的数据，全球十大港口中，中国占了 8 个（其 余两个为新加坡港和黑德兰港），海运的修复也能成为中国进出口贸易的支撑 因素之一。浙江、广东、四川等各地方政府带头组织企业包机出海抢订单，纺 服、加剧、轻工制造、家电等多个行业受益。就各国疫情感染状况来看，疫情 放开后一个半月时间将迎来感染高峰，在三个月进入波谷。预计 2023 年 2 月 份疫情导致的工业生产供给不足将不再是出口的限制因素。

3.2、欧美受高通胀、高利率影响，需求进一步衰退

预计 2023 年对美国出口贸易额会进一步下行。一是核心商品需求减弱。 海外供应链的恢复已弥补了美国消费品需求缺口，供不应求现象得到缓解，价 格已出现回落。美国 2022 年 11 月核心商品 CPI 下降 0.5%，前值下降 0.4%， 通胀已从商品传导至服务领域。

消费品库存比回到较高水平，企业进入被动补 库存阶段，对耐用消费品进口的意向回落，在未来可能降低采购规模。二是预 计高通胀、高利率将导致美国经济疲软，消费和投资需求将进一步回落。2022 年以来美元加息对需求端的抑制作用逐渐显现，由于住房、服务业通胀具有粘 性，回落速度缓慢，大幅削弱居民实际购买力。美联储最新信息也显示加息进 程仍将持续，预计终端利率将位于 5%以上并持续至四季度，美联储经济预期 从 1.2%下调至 0.5%，密歇根大学消费信心指数处于低位。三是美国试图推 动加速去中国化，将中国排除在其主导的全球供应链之外，并在经济上逐步推 动与中国脱钩。

受俄乌冲突以及疫情的影响，欧元区通胀从 1 月的 5%上升至 11 月的 10%，而且通胀还尚未明确见顶。能源短缺和价格飞涨使工业生产成本飙升， 部分高能耗行业甚至出现外迁的趋势。国际能源署（IEA）数据显示欧洲化工 对天然气依赖度较高，在原料和生产过程中耗能占比超过 40%和 30%。

2023 年欧盟将对俄罗斯实施能源制裁，这将进一步抬高能 源通胀风险，恶化经济动能。2022 年巴斯夫、宝马、空中客车等多家欧洲跨 国公司扩大在华投资，涉及化工、汽车、电气、机械等领域，表明能源问题对 能源密集型产业转移产生了催化作用。随着欧央行加息，金融条件收紧以及高 通胀将使欧盟经济疲软，2023 年欧盟经济大概率陷入衰退。我们认为这将从 两方面影响我国出口：一是欧盟工业生产增速放缓，消费需求下降，将延续 2022 年四季度趋势，从中国进口进一步下降。二是中国可以抓住机会，凭借 完整的供应链和较强的产品竞争力对欧盟出口形成替代效应，进一步提升在 全球贸易中的份额。

3.3、东盟对我国出口形成支撑，但难以弥补海外需求收缩的影响

中国对东盟进出口的超高速增长，一是中国与东盟的出口结构有很强的 互补性。近年来东盟经济高速发展，快速融入全球产业链，需要进口更多资本 品和中间品，中国与东盟的双边贸易规模持续上升。二是在美国贸易保护主义 抬头的趋势下，更多中国企业开始绕道，从东盟转出口至美国。并且低廉的劳动力吸引大量中国迁出的低端制造业。三是随着 RCEP 协议推进，更多产品 实施零关税，为贸易增速提供了动力。

我们认为 2023 年一季度东盟疫情影响继续减弱，经济持续修复，再加上 欧美将部分产业链转移至东盟，对我国的中间品和资本品的需求会有所提高。 二季度出口将出现下滑，主要原因在于东盟再加工为主的贸易方式一般来说 滞后于需求国的经济下行，预计二季度欧美外需走弱会传导至东盟的出口减 弱，进而减少从我国进口的中间品和资本品。

4、海外需求总量走弱背景下，仍存在结构性机会

WTO 预测 2022 年全球商品贸易增长 3.5%，而 2023 年仅增长 1%。在 高通胀、高利率以及能源短缺的背景下，明年全球出口总量大概率走低。理论 上我国可以通过结构性机会抵消总量效应的影响。如 2020 年我国出口修复， 依靠完整的产业链替代了受疫情冲击地区的出口份额，我国占全球出口份额 从 13.2%上升至 14.7%，也成为全球唯一贸易正增长的国家。但 2023 年海 外疫情影响消退叠加货币政策收缩，逆势上涨的条件不再具备，结构性机会带 来的增长力度要小于总量效应的。如果我国能把握住机会，或许可以一定程度 上缓解出口下降趋势。

可能的结构性机会包括：一是 RCEP 区域贸易的红利释放。RCEP 是全 球人口最多、贸易规模最大的自由贸易区，集成电路、汽车零件等具备出口优 势的行业在长期优惠关税的帮助下，竞争优势将会进一步延续，并在未来成为拉动我国出口的主力。二是新能源产品（新能源汽车、光伏等）、高耗能产品 （钢铁等）有望抢占更多欧洲市场。中国光伏行业协会数据显示，2022 年前 10 个月，中国光伏产品出口出现量价齐升，出口额超 85%，其中超一半为欧 洲市场份额。在寻找替代能源和碳中和背景下，欧洲对本土光伏产业也愈发重 视。虽然光伏产业能减少对生物能源的依赖，但光伏产品在生产过程中确实需 要消耗大量能源，能源短缺一定程度上限制了光伏产业的发展。此外，原有的 高耗能企业生产空间也会进一步被压缩，不得不进口更多廉价中间品和资本 品。

展望 2023 年，在全球经济衰退、能源危机、金融条件收紧、局部冲突的 背景下，需求端将会出现下降，同时国内供给端疫情的限制效果将会减弱。结 合国内稳增长政策和各地政府外贸政策，我们认为若充分发挥主观能动性可 以一定程度上缓解衰退程度，但 2023 年出口大概率仍为经济增长拖累项。

编辑：JACK