2023年计算机行业投资策略 新一轮创新周期有望开启

1. 计算机板块复盘与展望：新一轮创新周期有望开启

宏观环境：2023经济有望企稳改善，计算机行业迎来拐点机遇

2022年多重黑天鹅事件背景下，全球宏观经济承压，伴随经济逐步企稳并复苏改善，2023计算机行业有望迎来拐点机遇。

外部环境看，疫情以来全球通货膨胀严重，2022年2月突然爆发的俄乌冲突导致全球贸易受阻，国际大宗商品价格上涨，加剧通胀。 俄罗斯和乌克兰是全球重要的农业、能源类大宗商品供应国。俄乌冲突拉升大宗商品、粮食价格的同时，影响着全球经济的走势。

国内环境看，2022年3月4月上海北京等地防控管控、Q4国内感染率持续攀升等因素对各行各业造成一定程度扰动。

展望2023年，伴随防控放开后经济生活恢复，内外部宏观环境逐步企稳，我国整体经济有望呈现复苏改善态势，中长期来看经济有望 实现全面向好。受益于财政预算逐步向数字化倾斜、企业经营逐步改善带来IT开支提升，计算机板块有望迎来基本面拐点。

产业环境：强调发展和安全并举

强调产业政策要发展和安全并举。2022年10月，党的二十大会议指出，加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群； 二十大报告明确“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，确定稳中求进工作总基调，统筹发展和安全。

2022年12月召开的中央经济会议中指出，产业政策要发展和安全并举。要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业 在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。抓住全球产业结构和布局调整过程中孕育的新机遇，勇于开辟新领域、制胜新赛道。

我们认为，国家自上而下多重宏观、产业政策支持明确下，计算机板块也将围绕“安全”与“发展”两大主线迎来机遇。

板块复盘：历经信息化、互联网+、云化，数字化引领创新周期新起点

计算机板块历经信息化->互联网+->云化的产业发展趋势，未来有望以数字化为核心主线，引领新一轮创新周期。

回顾2022年，计算机板块受宏观环境、疫情波动及流动性影响回调，2022年初至今，沪深300指数下跌13.6%，中信计算机指数下跌 22.28%，整体看回调相对充分，估值水平处于历史底部。未来数字化有望引领计算机板块，成为下一轮景气周期的核心主线。

复盘：过去十五年计算机板块经历2008.10-2012.10、2012.10-2017.10、2017.10-2022.10三轮产业发展机遇。

2008.10-2012.10信息化：2008年经济危机后，财政货币等宏观政策、 “核高基”等产业政策支持，板块迎重要发展机遇。

2008年11月中华人民共和国国务院常务会议提出用于应对2008国际经济危机、稳定经济的一系列财政、货币等政策（大体分为十个大 类），总规模约4万亿元人民币，推动整体板块快速上涨。

2008年11月，工信部发布了核心电子元器件、高端通用芯片及基础软件产品科技重大专项 2009 年课题申报通知，我国基础软件在经 历了将近20年的艰难发展之后，作为“十一五规划”中的首个课题被正式推上快速发展的特殊通道，为国产化基础软件带来重大机遇。 一系列产业政策的推动与颁布加速整个板块持续上涨。

2009年4月国务院发布电子信息产业振兴规划，指出未来三年，电子信息产业销售收入保持稳定增长，产业发展对GDP增长的贡献不 低于0.7个百分点，电子信息产业要围绕九个重点领域，完成确保计算机、电子元器件、视听产品等骨干产业稳定增长。板块后续涨至 最高点后逐步回落。

2. “大安全”战略

“大安全”：创新周期之基石，计算机核心战略主线

外部环境、宏观政策、内部现状等多重因素叠加， “大安全”有望成为计算机板块核心战略主线之一。

1）外部环境：当前，世界百年未有之大变局加速演进，2022年以来，全球疫情、地缘政治冲突、贸易争端、通胀压力等事件多发，关 键信息基础设施及应用软硬件等品类供应收紧，我国发展面临的外部环境不确定性明显增加。

2）宏观政策：二十大报告明确强调“统筹发展和安全”、“坚决打赢关键核心技术攻坚战”，预计国家围绕科技自立自强的投入将加大。

3）内部现状：从需求来看，各行各业降本增效诉求强烈，加速数字化国产化推进；从供给来看，优秀的软硬件供应商通过产品打磨以及 管理竞争力构建，推动业务模式升维。展望2023年，以信创为代表的下游需求有望持续释放，“大安全”板块有望迎来新一轮景气周期。

我们认为， “自主可控” 、 “信息安全”是大安全核心主题，二者共筑“大安全”同心圆，其中供应链安全内环为基础， 信息安全外环为保障，共同支撑国家安全、金融安全、能源安全等领域安全发展。

供应链安全：内部产业政策提升信创产业发展确定性

产业政策持续利好信创产业发展，预计国家围绕科技自立自强的投入将持续加大，提升产业发展确定性。

《“十四五”数字经济规划》指出“我国数字经济发展也面临一些问题和挑战：关键领域创新能力不足，产业链供应链受制于人的局面 尚未根本改变”；二十大报告明确强调“统筹发展和安全”、“坚决打赢关键核心技术攻坚战”。

截至22年10月底，中央及全国各地方政府共发布信创相关政策一百六十余部，其中，中央层面政策超30条，地方层面政策130余条。国 家层面高度重视供应链安全与自主可控，内部宏观政策持续利好信创产业发展，我们预计国家围绕科技自立自强的投入将持续加大，信 创产业发展确定性不断加码。

供应链安全：预计党政+行业信创PC/服务器市场年化规模近千亿元

预计整体党政+行业信创PC/服务器市场总空间超5000亿元，保守测算整体年化规模近1000亿元 。

人数：整体党政+行业信创市场目标客群7579万人；党政+“八大行业”目标客群6386万人；

PC：党政+八大行业PC整机空间4470万台、含软硬件市场总空间2012亿元；按5年替换周期保守估算，年化规模有望超400亿元。

服务器：党政+八大行业服务器整机空间673万台、含软硬件市场总空间3029亿元。按6年替换周期保守估算，年化规模有望超500亿元。

预计整体信创产业PC、服务器市场总空间超5000亿元，年化规模有望超900亿元。以关键品类Office办公软件为例，党政+行业信创相关 市场总空间268亿元，参考PC整机5年替换周期，按授权模式保守估算年化市场规模超过54亿元。

信息安全：政策落地保驾护航，看好网安行业景气度恢复周期

立法体系日趋完善，关基强投入助推网安行业景气度恢复 。近年来《网络安全法》、《密码法》、《数据安全法》、《个人信息保护法》等上位法逐渐完善，2022年11月多部门联合发布《信息安 全技术关键信息基础设施安全保护要求》国家标准，料将带动关基保护高投入，为网安行业保驾护航。

结合我们的产业调研和统计的采招网订单数据，22Q3开始，网络安全行业下游需求逐步回暖，千万级订单密集落地，运营商、能源等关 基行业对网络安全投入亮眼。预计2023年网安行业下游需求将持续恢复，网络安全公司业绩将实现改善。

伴随网络安全用于现代战争，下游合规建设逐步转向实战能力建设，安全投入占IT支出比重有望持续提升。根据IDC统计，我国网络安全 投入占IT支出比重仅为2%左右，较海外差距巨大。IDC预测，2026年我国网络安全市场规模将达到318.6亿美元，对应2021-2026年的年 复合增长率为21.2%，增速持续领跑全球，五年CAGR为近全球两倍，市场前景广阔。

国家安全：“十四五”规划明确，国防军工IT建设迎来高潮

国际形势复杂多变， “十四五”国防支出规划明确，国防军工信息化建设有望持续高景气。 斯德哥尔摩国际和平研究所数据显示，2021年我国军费支出占GDP比重仅为1.7%，不及全球平均水平的2.4%，相较美国、俄罗斯仍有 较大差距。同年全国财政安排国防支出预算1.36万亿元，同比增长6.8%，增加部分将用于加速武器装备的升级换代，推进武器装备现代 化建设等方面。同时，我国国防建设将从“以武器平台为中心”转向“以网络体系为中心”，充分发挥武器平台的效能。

二十大报告强调“坚持机械化信息化智能化融合发展” ，伴随国防投入强化，我国国防军工信息化建设有三重驱动力：

第一，补短板，我国信息化基础相对薄弱，作为军队建设的关键领域，信息化建设料将贯穿始终，中长期来看，战区互联互通体系的建 立或是信息化建设重中之重；

第二，国产化，强军强国、自主可控成为时代背景，特别是少数高端元器件和材料要摆脱部分受制于人的局面；

第三，军工技术外溢，我国军工体系分为社会经济体系和国防科工体系，民营企业依托灵活的机制，通过引入技术团队等形式，在某些 细分领域具有核心技术，将受益于军工技术外溢带来的更大市场空间。

金融安全：央行数字货币坚定推进，筑基金融安全底座

央行加速推进数字人民币基础设施建设，助力人民币国际化，保护国家货币主权和法币地位，进而保障金融安全。

Atlantic Council数据显示，截至2022年6月，各个国家和地区的CBDC项目中，10个已正式发布运营，15个处于试点阶段，24个处于研 发阶段，43个处于理论研究阶段，这些国家和地区覆盖占全球GDP 95%以上的经济体。我国是世界主要经济体中第一个推出CBDC试点 的国家，有望成为世界上第一个正式发行央行数字货币的主要经济体。

数字人民币带来的建设内容是数字货币发行、流通和安全必备的金融基础设施建设，其中包括：央行系统建设、商业银行系统建设、硬 钱包制造、收款及受理设备替换改造以及相应的安全保障能力提供等。收付端硬件厂商（包括收款设备、受理终端、付款侧硬钱包等）、 商业银行系统建设厂商（银行IT）、安全服务商（包括安全芯片、身份认证、加密传输、大数据分析等）等数字人民币产业链生态企业 有望持续受益。

能源安全：电力供需“双侧波动”催化能源安全需求

能源信息化提升发电、输配电、用电环节灵活性和可靠性，保障能源安全底线。 电力供给端，“双碳”目标下新能源占比持续提升。过去十年来我国电力装机结构中火电占比持续下降，风电、光伏占比持续上升。截 至2022Q3全国电力装机结构中太阳能发电占比已达到14.5%，但风电、光伏能源供给的不稳定性为能源安全带来挑战。

电力需求端，近年来我国用电需求持续上升，伴随电动车等新场景、新需求的增加，负荷峰谷差亦逐年加大。

在当前能源供需紧张、地缘政治多变等诸多因素影响下，保障我国能源的生产和消费的安全性和可持续性是重要方向。伴随“双碳”目 标下新能源占比的持续提升以及终端用能需求电气化程度提高的“双侧波动”趋势，新型电力系统的建设和电力市场化的改革在多层次 政策推动下持续落地。因此，我们认为未来能源信息化领域投入景气度有望进一步提高，提升“发输变配用”环节灵活性和可靠性，保 障能源安全底线。

3. 投资分析

以国产化、数字化为主线，2023年计算机板块有望开启新一轮创新周期，迎来配置级机遇。1）宏观环境：2022年，地 缘政治冲突、疫情反复、通胀加剧等黑天鹅事件一定程度扰动着国内外经济发展。展望2023年，伴随疫情管控政策不断 优化，内外部环境逐步企稳，经济生活恢复常态，我国宏观经济有望逐步改善，计算机行业料将迎来业绩与估值双重拐 点。2）产业政策：二十大报告强调“统筹发展和安全” ，2022年12月中央经济会议中指出，产业政策要发展和安全并 举。美国持续扩大对我国科技自主力量制裁背景下，安全可靠将成为发展的基石。3）板块周期：过去十五年，计算机板 块经历2008.10-2012.10信息化、2012.10-2017.10互联网+、2017.10-2022.10云化三轮景气增长周期。2023年起，计算 机板块有望暨信息化、互联网、云化之后，以国产化、数字化开启新一轮产业创新周期，板块有望迎来配置级机遇。

编辑：荣耀2020