2023年小盘基金明鉴及小市值成长价值策略 公募基金在中证1000配置的流通市值比例最高

一、小市值优势

政策推动

专精特新：2021年1月23日，财政部、工业和信息化部联合印发《关于支持“专精特新”中小 企业高质量发展的通知》，启动中央财政支持中小企业高质量发展政策。后该概念被多次提及， 政策持续推动。机构密集布局，发行相应主题基金。 沪深港通：2023年3月3日，上交所、深交所3月3日，上交所、深交所分别正式发布《上海证券 交易所沪港通业务实施办法》《深圳证券交易所深港通业务实施办法》，成份股覆盖进一步拓 展至中、小盘股票。 衍生品：2022年6月22日，中金所发布关于中证1000股指期货和股指期权合约及相关规则向社 会征求意见的通知。并于一个月后的7月22日，中证1000股指期货和期权正式上市。

机构持仓

中证1000配置规模不断上升：持仓规模从最开始的66亿，攀升至2022年6月的7308亿，增幅明显 。结构上偏好中小盘标的：公募基金在中证1000配置的流通市值比例最高。

二、小盘基金明鉴

金元顺安元启——业绩表现

类型：量化代表，偏小盘成长；评价：收益高企，波动率低，连续多年稳定跑赢市场。

金元顺安元启——持仓归因

根据年报半年报，以中证1000指数为基准，计算因子暴露；偏小市值、反转、成长、低波。

中庚小盘价值——业绩表现

类型：主动代表，偏小盘价值；评价：近三年排名靠前，整体波动较大。

中庚小盘价值——净值归因

同样地，将组合净值分解为多个因子的线性组合和不能解释的残差收益；从回归来看，偏低波、低估值，其他风格相对均衡，残差收益较高，波动率、流动性贡献较多收益。

中庚小盘价值——持仓归因

根据年报半年报，以中证1000指数为基准，计算因子暴；偏低估值、高成长，其他风格相对均衡。

三、单因子测试

单因子测试框架

1、股票池：中证1000成分股、市值100亿以下股票池、市值60亿以下股票池

2、回测区间：2008.12.31-2023.02.20

3、剔除ST、停牌等不可交易标的

4、调仓频率：月度

5、因子选择：价值、质量、成长、贝塔、动量、情绪、规模、波动率、流动性、反转等32个因子

6、因子处理：去极值、中性化、标准化、RANK化

7、组合加权方式：等权

8、按因子值分5组，考察收益率、RANKIC等信息

四、因子分域

因子分域测试框架

1、股票池：中证1000成分股、市值100亿以下股票池、市值60亿以下股票池

2、回测区间：2008.12.31-2023.02.20

3、分域方式：小盘价值组：按PE将股票池等分为两组，选取低PE组作为小盘价值组； 小盘成长组：按单季度净利润同比增速将股票池等分为两组，选取高成长组作为小盘成长组；如有交 叉则划分为小盘成长组； 其他组：其他股票分入其他组。

4、在三组中分别作有效因子测试，再选择年化收益率靠前的因子等权

中证1000成分股测试结果

成长组：流动性（Turn1M、Turn3M）、情绪（EPS_FY0_R3M）、价值（EP_SQ）、市值（LNCAP）；价值组：流动性（Turn3M）、价值（OCFP_TTM）、成长（QFA_YOYCF）、市值（LNCAP）。

100亿以下股票池测试结果

成长组：市值（LNCAP）、流动性（Turn1M、Turn3M）、价值（EP_SQ）、反转（Return1M） ；价值组：市值（LNCAP）、流动性（Turn1M、Turn3M）、反转（Return1M、Return3M、UV_3M）、价值（EP_SQ）。

60亿以下股票池测试结果

成长组：市值（LNCAP）、流动性（Turn1M、Turn3M）、价值（EP_SQ）、反转（Return1M、Return3M） ；价值组：市值（LNCAP）、流动性（Turn1M、Turn3M）、反转（Return1M、Return3M）、价值（EP_SQ）。

五、小盘成长价值

多因子测试框架

1、股票池：中证1000成分股、市值100亿以下、市值60亿以下股票池，分为成长、价值和其他组

2、回测区间：2008.12.31-2023.02.20

3、剔除ST、停牌等不可交易标的

4、调仓频率：月度

5、因子选择：选择股票池内单因子测试中多头组合年化收益率排名靠前的因子

6、因子处理：去极值、中性化、标准化、RANK化

7、组合加权方式：等权

8、组合股票数量：150只

中证1000多因子增强

因子选择：价值（EP_SQ）、流动性（Turn3M）、情绪（EPS_FY0_R3M）、市值（LNCAP）； 策略表现：年化收益18.69%，超额17.27%，夏普比0.72，月度胜率76%，信息比2.02。分年看每年均有超额，除2020年 外都在1以上。

小盘成长

因子选择：流动性（Turn1M）、情绪（EPS_FY0_R3M）、价值（EP_SQ）、市值（LNCAP）； 策略表现：年化收益22.89%，超额21.47%，夏普比0.83，月度胜率77%，信息比1.95，跟踪误差10.18%，波动较大。分 年看每年均有超额，除2021年外都在1以上。

小盘价值

因子选择：流动性（Turn3M）、价值（OCFP_TTM）、成长（QFA_YOYCF）、市值（LNCAP）； 策略表现：小盘价值表现相对稳健。年化收益16.55%，超额15.13%，月度胜率70%，信息比1.63。分年看每年均有超额， 信息比除2021年外都在1以上。

分域汇总

因子分域：成长组、价值组、其他组分别筛选对应组合，最后进行分域汇总 ；策略表现：年化收益17.48%，超额16.06%，月度胜率74%，信息比1.92。分年看每年均有超额，信息比较为稳定。

编辑：荣耀2020