两大形势变化的推手

推手之一：全球产业链变迁

2020年以来，全球产业链重构已在发生，体现在三个趋 势： • 1）“本土化”：更多的绿地投资投向发达经济体。90年 代，基于“效率”的全球化，新兴经济体接受绿地投资 持续高于发达经济体。而2020年起，发达经济体接受的 绿地投资开始超过新兴市场； • 2）“近端化/区域化”：“安全”考虑下，产业链地理 半径缩短。2020年起，美国对于美洲（除美国）以及美 洲内部的绿地投资增速较高，其中代表之一是墨西哥， 吸引绿地投资创2003年以来的新高。 • 3）“友岸化”：2022年7月，耶伦在讲话中指出将通过 所谓“友岸外包（friend-shoring）”重塑美国供应链。

推手之二：2014年以来，印度推行“印度制造”计划

2014年9月，印度推出“印度制造（Make in India）”国家计划，旨在将印度转变为全球制造中心。该计划是政府为 实现经济现代化、提高印度全球制造竞争力而采取的重要措施之一。印度希望通过该计划减少对进口的依赖，同时提 高其在全球市场上的地位。该计划的核心要点和目标包括： • 推动制造业发展：通过促进制造业的增长来刺激经济发展，扩大制造业规模和增加投资，为印度劳动力市场创造更多就 业机会，并提高印度的制造业产能。 • 促进本国制造，进而提高出口：鼓励国内企业和制造商提高产量和质量，以满足国内外市场的需求，将印度转变为重要 的全球出口商。 • 改善基础设施和政策环境，并吸引外国投资：通过简化法规，提高基础设施和鼓励创新，为制造业的发展创造一个有利 环境。同时，为国际公司提供在印度设立制造基地的激励措施，从而吸引外商直接投资（FDI）。 • 开发关键行业：特别关注几个关键行业，包括汽车、电子、制药、纺服、国防工业等。 • 技术创新和升级：通过引入现代技术和改进制造过程，该计划旨在推动技术创新和产业升级。

三条观察趋势的线索

过去几年印度的对外竞争力有所上升，但幅度有限

“印度制造”计划旨在打造更有对外竞争力的制造业产业。从效果来看，2020年以来印度的出口增长好于其他主要出 口经济体，但从幅度来看有限，“印度制造”计划开启前2013年印度出口占全球份额为1.5%，2023年仅上升至1.8%。

但印度出口竞争力改善的结构性特征明显：电子产业

但拆分印度出口产品来看，2020年以来印度两类出口产品增长明显快于其他产品，一是原油石油相关，这可能与俄乌 战争后印度从俄罗斯进口原油增加有关；二是电子产品，2020年以来，印度电子产品年均出口增速为30.4%。

2021年以来印度电子贸易高增，在全球电子贸易中的重要性上升

对比当前全球主要电子产品的主要“贸易商”，2021年以来，印度在电子产品的进口、出口增长均较快，这意味着印 度作为全球电子产品的贸易节点的重要性在上升。

这也与外资对于印度的投资方向一致：作为电子产业链的备份

2020年以来，印度对外合作中所获得的支持多为电子产业链与国防工业。如果对比美国进口份额分行业的变化也可以 看出，墨西哥在美国多个行业的进口份额均上升不同的是，印度的明显上升只体现在少部分行业——石料、电子（参 见20230722-《全球制造业重构的几点观察》）。

在电子产业链中，印度智能手机终端已转为净出口

如果继续拆分，印度电子产业链中表现最为亮眼的是其手机产业链，印度的智能手机已由贸易逆差转为顺差，且顺差 持续扩大。

但如果考虑上游零部件，印度还不是净出口国

当前印度所承接的电子产业链仍主要在微笑曲线的中间部分，其主要通过进口相关零部件，通过组装实现出口。如果 综合考虑上游零部件，印度的贸易逆差状况并没有改变。

基建：印度的基建投资投入强度如何？

印度的基建部门增长快于整体经济

2022年以来，印度的基建部门增长快于整体工业生产，钢铁的消费量自2022年之后增长明显加速也可以作为印证。

消费：印度经济的消费增长动能如何？

疫后，居民消费整体恢复一般

2020年以来，与投资、进出口增速平台上升形成对比的是，印度居民消费增速反而下降。

消费者信心指数及汽车销量也指向消费的恢复并没有明显加速

印度消费者信心指数未回到2020年之前的趋势，乘用车销量也仅回到疫情前趋势。

背后体现的中国机会

从对中国的产品需求角度来看，中间品（尤其是电子元件）增长快

2021年印度投资启动之后，对于中间品的需求增长较快。

长期发展面临的约束

1）政府部门的投资对于私人部门投资的撬动并不明显：以基建为例

以印度的基建项目之一——NHDP项目为例，2014年之后其投资增长主要依靠政府资金投入，而私人部门投资整体没 有增长。对比印度政府资本项目的支出以及私人部门的基建投资，也可看到印度基建对私人部门投资的撬动不明显。

2）印度自2014年以来出口部门竞争力的改善偏慢

对比历史上几轮全球产业链转移的浪潮，本轮印度出口份额改善的进度偏慢。

参考历史，截至2023年本轮印度所引进的FDI强度并不强

对比历史上几轮全球产业链转移的浪潮，过去两年印度所引进的FDI/GDP低于2%，而历史上的几个出口导向型经济 体接受的FDI/GDP约在2%~4%。

贸易逆差甚至仍在扩大

如果我们将国家看做一个公司，贸易余额可看做是公司的盈利。换言之，如果将印度比作公司，近年来这个公司通过 举债（政府支出增加）、吸引“投资”（FDI流入）扩大经营，但目前来看尚未形成盈利。

3）印度的制造业基础弱，低劳动参与率限制其人口优势

印度出口竞争力改善幅度偏慢，与印度的制造业基础弱有关。印度劳动年龄人口占全球比重约20%，而其制造业增加 值占全球比重不足3%。 • 印度试图推进“印度制造”以来效果不佳，一种可能，是仍需时间培育；而另一种可能，是其存在一些根本性的约束 限制其制造业的发展。 • 目前来看，从劳动力角度而言，可能包括以下两个方面：一是印度劳动参与率低，尽管其人口基数大人口结构年轻， 但劳动参与率低限制其人口优势；二是印度的人口教育结构两级分化严重，初等教育及中等教育人口占比低，而这部 分人口在制造业发展初期可能尤为重要。

印度的人口教育结构两极分化，与制造业发展不适配

印度采取“精英教育”，因而其人口的教育结构呈现“两级分化”——“文盲”、“接受高等教育”占比高，而接受 初等教育、中等教育占比低，这一结构与主要制造业经济体（如中国、墨西哥、越南）均不同，而初等教育至中等教 育这部分人口在制造业发展初期可能尤为重要。

4）政府债务率已高的情况下，当前发展依赖举债的模式能否持续

沿着前面的逻辑，如果仍然无法形成“正反馈”，拉动私人部门投入，那么长期来看印度发展的可持续性将高度依赖 于外资流入及政府举债。而当前印度政府债务率已超过80%，其是否能继续扩张将会影响印度经济高增的持续性。

总结

两大形势变化的推手：内外共振 • 推手之一：全球产业链重构，基于全球地缘关系紧张的窗口期，印度吸引的外资设厂资金大幅上升； • 推手之二：2014年，印度推动“印度制造”计划，试图通过提升基建、引进外资等方式拉动印度制造业。 • 三条观察趋势的线索：经济形势 • 出口：整体而言竞争力提升幅度有限，但电子产业链增长明显，外资以印度市场作为产业链备份的意图较为明显； • 基建：印度政府部门通过提高赤字率的方式大幅增加基建的投入； • 消费：疫后整体恢复一般； 

背后体现的中国机会：出口受益 • 整体来看，印度当前所处的发展阶段为制造业发展的初期，其投入（进口）甚至大于产出（出口）； • 印度对于建厂、基建的投资增长意味着其对于海外资本品、中间品的需求增长较快。 • 长期发展面临的约束：追根溯源 • 如果将印度比作公司，近年来这个公司通过举债（政府支出增加）、吸引“投资”（FDI流入）扩大经营，但目前来看尚未盈利； • 因而印度当前仅政府投资增长，而对私人部门投资的撬动并不明显； • 印度出口竞争力改善幅度偏慢，与印度的制造业基础弱有关； • 如果仍然无法拉动私人部门投入，那么长期来看印度发展的可持续性将高度依赖于外资流入及政府举债； • 当前印度政府债务率已超过80%，其是否能继续扩张将会影响印度经济高增的持续性。

 

编辑：520中国