2024年企业年金与养老金产品专题报告：第二支柱的基石

1. 企业年金重要性不断提升

企业年金规模不断扩张

2012年以来，我国企业年金总规模不断扩张，尤其是2019年以来呈现加速态势。 企业年金的覆盖范围越来越广。参与企业年金的企业数量延续增长态势，且2019年以来加速增长。截至2023Q3共13.87万 家企业参与企业年金，是2012年底的2.5倍；参与职工人数同样保持增长态势，目前企业年金覆盖职工人数3103万人。 企业年金规模迅速扩张。截至2023年三季度，企业年金的积累基金总规模达3.12万亿元，其中3.09万亿元投入实际运作， 是2012年底的近7倍；相比2022年末增长8.50%。目前企业年金共建立计划数1884个，组合数5541个。

企业年金是养老保险体系的重要组成部分

企业年金是对基本养老金的重要补充。我国的养老金体系由三大支柱构成，在不同层面提供养老保障： 第一支柱基本养老金，可以分为城镇职工和城乡居民基本养老保险，由政府主导并具有强制性，覆盖城镇职工和城乡居民； 第二支柱职业养老金，分为企业年金和职业年金，前者针对企业及其职工，后者针对机关事业单位及其工作人员，均属于 自愿性质； 第三支柱个人养老金和商业养老金融。 第二支柱中，企业年金的起步显著早于职业年金。

从海外发展经验看，第二支柱养老金在养老保险体系中占比较高，且其发展对第三支柱的发展有非常大的“溢出效应”。 从发达国家的经验来看，第二、三支柱占据养老金体系的绝大部分。美国养老保险体系的主要结构可以分为三部分，其中 第二支柱占比过半；加拿大养老保险体系同样以第二、三支柱为主体，二者占比接近九成。 第二支柱的发展对第三支柱的发展有非常大的“溢出效应”。截至2020年底，美国第三支柱的养老金积累已达14.7万亿美 元，但其第三支柱中的大多数财富是由第二支柱转存而来。得益于美国的二三支柱转存制度，第二、三支柱之间可以方便、 灵活地转换资金，二支柱的发展能够为三支柱中的个人退休金账户计划（IRAs）账户提供丰富的资金来源。根据ICI的数据， 美国养老体系中二支柱转存的资金超IRA 增量的 80%。 企业年金制度的建立与完善对资本市场的稳定发展有重要作用。

2. 企业年金的运作机制与发展状况

企业年金的运作机制

根据人社部2020年发布的《人力资源社会保障部关于调整年金基金投资范围的通知》，企业年金基金财产限于境内投资 和香港市场投资。 境内投资范围包括银行存款、标准化债权类资产、债券回购、信托产品、债权投资计划、公开募集证券投资基金、股票、 股指期货、国债期货、养老金产品。 香港市场投资指年金基金通过股票型养老金产品或公开募集证券投资基金，投资港股通标的股票。 每个投资组合的企业年金基金财产应当由一个投资管理人管理，企业年金基金财产以投资组合为单位按照公允价值计算。

收益表现：前三季度近九成企业年金投资组合获得正收益

计划类型方面，企业年金以单一计划为主，规模占比近9成。 自2012年以来，企业年金的计划类型一直以单一计划为主，其规模占比稳定在九成左右。 截至2023Q3，企业年金单一计划共1807只，规模2.76万亿元，数量和规模占比分别为95.91%、90.21%；集合计划共58 只，规模0.29万亿元，数量和规模占比分别为3.08%、9.72%。

从今年前三季度的收益率分布来看，近九成企业年金投资组合获得正收益，其中三分之一的投资组合收益率在2%以上。 2023年前三季度，5162个企业年金基金投资组合中，除572个组合负回报以外，1613个投资组合收益率超过2%，占总投 资组合数的32%。

从投资管理人看企业年金：TOP10占比近八成

截至2023年三季度末，共有22家机构具备管理企业年金的资质。其中保险资管机构有8家，公募基金11家，证券公司2家和 专业养老金管理机构1家。 企业年金的投资管理机构的市场集中度较高，前五家机构总管理规模超过54%。 泰康资管（最新规模份额占比17.13%）、国寿养老（12.92%）、平安养老（8.76%）、易方达（8.11%）、工银瑞信 （7.38%）分列前五。 从过去十年市场份额来看，投资管理机构的市场格局比较稳定，前五占比在50%~55%之间，前十占比在76%~80%之间。

分季度来看：2023年一季度收益表 现最好，含权益类和固收类产品分 别获得了1.60%、1.11%的收益率； 但二、三季度收益逐季减少，其中 第三季度含权益类产品收益为负， 前三季度含权益类和固收类产品累 计收益率分别为1.29%、2.83%。 分机构来看：2023年前三季度，国 泰基金、南方基金、建信养老的含 权益类产品业绩居前，累计收益率 分别为3.29%、2.55%、2.09%；招 商基金、华夏基金、长江养老的固 收类产品业绩出色，前三季度累计 收益率为3.33%、3.23%、3.15%。

3. 养老金产品的运作机制与发展状况

养老金产品运作机制

根据人社部2013年3月发布的《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》，养老金产品是由企业年金基金投资管理人发 行的、面向企业年金基金定向销售的企业年金基金标准投资组合。 养老金产品的投资范围限于境内投资，包括银行存款、国债、中央银行票据、债券回购、万能保险产品、投资连结保险产 品、证券投资基金、股票、商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货，以及 信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券和中期票据等金融产 品。 养老金的产品类型主要分为固定收益型、混合型、股票型和货币型四类。截至2023年三季度末，共有649只产品已备案， 其中实际运作的有586只、规模达2.31万亿元，较二季度持平。细分产品类型来看，固定收益产品218只1.57万亿元，混合 型产品138只0.48万亿元，权益型产品196只0.15万亿元，货币型产品34只0.12万亿元。

养老金市场概况与收益表现

养老金产品以固收型和混合型为主，二者规模占比近九成。 根据人社部公布的数据，2021年以来产品类型结构较为稳定，固收型和混合型的合计规模占比稳定在84%~88%区间内。 截至2023年三季度末，固定收益产品规模1.57万亿元占比67.83%，混合型产品规模0.48万亿元占比20.78%，权益型和货 币型产品占比分别为7%、5%。

从2014年以来年度收益率的分布来看，债券型养老金基金收益率中枢整体下降趋势，混合型和股票型养老金基金收益率 波动较大。债券型养老金基金收益率中枢从2014年6%~8%的下降至2022年的2%~6%，混合型产品收益率集中分布在5%~15%的区间，股票型养老金受股票市场影响波动较大。从2023年以来的收益率来看，截至2023年12月20日，股票型、混合型、固收型养老金产品的收益率中位数分别为13.44%、0.21%、3.38%，前25%收益率分位数分别是-8.18%、1.68%、4.19%，后25%收益率分位数分别为-18.67%、- 1.12%、2.03%。

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