2024年数说公募纯债与混合资产策略基金2023年四季报：纯债基金重仓久期回升，含权品种增配制造科技

1.市场概况一规模&数量

四季度债市收益率先上后下，权益市场表现低迷，风险偏好持续降低，全市场广义固收类基金*规模稳中有升，其中纯债基金规模环比高增，混合资产策略基金规模缩水。截至2023年四季度末，规模合计8.68万亿，较上季末上涨3.28%，数量合计4108只，增加82只。四季度货市基金规模微降1.03%,季末规模11.28万亿。

具体来看，纯债策略基金规模合计6.66万亿，较上季末增长8.22%，数量合计2225只，较上季末增加75只。中长债基金规模环比上涨7.96%，数量环比新增74只；短债基金规模上涨9.69%，数量环比新增1只。

混合资产策略基金规模合计2.03万亿，较上季末下降10.20%，仅有相对转债风格型基金规模环比上涨1.49%，其余类型均有较不同程度下降，二级债基、可转债基金和偏债混合型基金降幅较大，分别下降14.24%、13.93%和10.33%。

截至2023年四季度末，广义固收类基金规模排名前三的公司分别为招商基金、博时基金、易方达基金，季末规模分别为3973亿元、3330亿元、3313亿元，较上季末规模分别+3.51%、+7.04%、-5.51%，博时规模排名较上季度末上升1位，易方达下降1位。排名前二十的基金公司中，本季度固收规模涨幅最大的为嘉实基金（本季度排名第4），规模环比增长8.44%，排名较上季度末保持不变。

截至2023年四季度末，混合资产策略基金规模排名前三的公司分别为易方达基金、招商基金、广发基金，季末规模分别为2136亿元、1327亿元、940亿元，较上季末分别-14.40%、-8.31%、-12.11%，规模排名与上季度末保持不变。排名前二十的基金公司中本季度仅有2家规模增长，其中东证融汇资产（本季度排名20）规模环比涨幅最大，增长14.46%，排名上升6位。

2.业绩表现一回报与风险管理指标

2023年四季度，债券市场表现较好，收益率先小上后大下，长债和超长债表现强劲，曲线出现平坦化，信用品种利差持续压缩。权益市场继续探底，估值重回历史低位，带动转债市场回落。四季度纯债基金和一级债基回报均值为正，其余类型均录得负收益，中长债基金收益最佳，回报均值为0.94%，可转债基金收益最低，回报均值-3.25%。

风p应空制上，纯债策略基金因几乎没有含权风险暴露，其季度最大回撤均值及季度年化夏普率均值表现均优于混合资产策略基金。对混合资产策略基金而言，2023年四季度回撤表现最佳的为一级债基，回撤均值-0.47%；回撤幅度最大的为可转债基金，回撤均值-6.29%。年化夏普比率方面，2023年四季度混合资产策略基金中，一级债基相对最佳，为2.63。

3.资产配置-纯债策略基金

2023年四季度经济复苏动能阶段性走弱，债券市场先弱后强，长端利率先上后下，中短端利率上行；受无风险利率波动及化债行情演绎影响，信用利差先压缩后走阔，中低等级中长期限表现更优。短期纯债型基金债券仓位均值110.54%，较上季度（107.47%）有所上升；中长期纯债型基金债券仓位均值115.85%，较上李度（116.54%）有所下降。

四季度公募债券基金的券种配置与上季度相差不大，其中短期纯债型基金信用债仓位均值85.24%，较上季度 （84.20%）有所上升，利率债仓位均值21.49%，较上季度 （20.55%）有所上升。中长期纯债型基金信用债仓位均值62.76%，较上季度（64.65%）有所下降；利率债仓位均值48.03%，较上季度（47.17%）略有上升。

四季度A股表现相对低迷，市场仍处于磨底阶段，混合资产策略基金股票仓位较上季度略有下降。截至2023年四季度末，二级债基股票仓位均值11.48%，较上季度（11.91%）微降；债券仓位均值96.53%，较上季度（95.77%）微升。偏债混合型基金股票仓位均值20.69%，较上季度（21.34%）微降；债券仓位均值82.40%，较上季度（80.32%）有所上升。

四季度中证转债指数下跌3.22%，跟随股票市场继续下探，市场绝对价格、估值水平均回落至近年低位，混合资产策略产品转债仓位均值季末环比有所上升。二级债基可转债仓位均值8.91%，较上季度（8.15%）略有上升；偏债混合型基金可转债仓位均值为6.94%，较上季度（6.17%）略有上升。

截至2023年四季度末，可转债型基金股票仓位均值15.90%，较上季度（16.77%）有所下降；债券仓位均值93.51%，较上季度（92.56%）略有上升。相对转债风格型基金股票仓位均值16.03%，较上季度（16.30%）略有下降；债券仓位均值93.53%，较上季度（92.85%）略有上升。

可转债型基金和转债风格型基金转债仓位均有所上升。截至2023年四季度末，可转债型基金可转债仓位均值87.38%，较上季度（86.40%）略有上升；相对转债风格型基金可转债仓位均65.85%，较上季度（64.19%）有所上升。

4.持仓特征-杠杆率

四季度末纯债策略基金整体杠杆较上季度末有所上升。截至2023年四季度末，短期纯债型、中长期纯债型本末平均杠杆率分别为117.00%（涨幅3.49%）、124.36%（涨幅1.38%）。

四季度末混合资产策略基金整体杠杆较上季度末有所上升。具体来看，仅有灵活配置-偏债型基金杠杆率下降3.78%至113.22%，其余类型基金均有不同程度上升，一级债基、二级债基和偏债混合型基金分别上升2.55%、3.27%、2.55%。

重仓券久期基本较上季度上升。截至2023年四季度末，从前五大重仓券规模加权久期均值的维度来看，短期纯债型基金为0.96年，较上季度（0.84年）有所上升，中长期纯债型基金为2.19年，较上季度（2.07年）有所上升。

从久期分布上来看，短债基金久期分布在（7，10]年区间内的数量上涨较多，中长债基金久期分布在（5，7]年区间内的数量规模上涨较多；短期纯债型基金前五大重仓券中久期分布在（0，1]年区间内的数量规模最多，中长期纯低型基金中久期分布在（1，3]年区间内的数量规模最多。

截至2023年四季度末，从前五大重仓券规模加权久期均值的维度来看，混合债券型一级基金为2.19年，较上季度（1.72年）上升，混合债券型二级基金为2.47年，较上季度（2.04年）明显上升。

从久期分布上来看，一级债基久期分布在10年以上区间内的数量规模上涨较多，二级债基久期分布在（5，7]年区间内的数量规模上涨较多；混合债券型一级基金前五大重仓券中久期分布在(1，3]年区间内的数量规模最多，混合债券型二级基金中久期分布在（1，3]年区间内的数量规模最多。

5.部分基金经理四季报市场观点汇总梳理

我们梳理了部分管理规模靠前产品四季报中管理人市场展望内容：

纯债基金经理大多认为在经济新旧动能转换、财政政策积极发力、货币政策加大配合的影响下，债券市场或呈现中短端修复，长端震荡的格局，托底政策效应的逐步释放，决定了经济基本面暂无明显恶化的担忧，衰退式宽松难以出现，债市出现显著下行的空间有限，政策效果与流动性环境仍是影响债券走势的重要因素。

“固收+”基金经理认为债市偏强格局可能仍有一定延续性，当前A股估值处于历史相对低位，结构性低估情况较为明显，股票市场具有较强配置价值，后续持续跟踪经济恢复情况，关注方向包括由于产能周期影响周期性弱化的上游周期行业的配置机会，未来竞争优势明显、景气程度可持续的高端制造业及受益于潜在政策支持的安全/自主可控领域等。

可转债基金经理认为转债市场随着价格与估值水平的回落，向下具备了一定的抗跌性，向上能够跟住权益市场并有一定估值抬升空间，在未来半年内性价比高于权益，操作空间逐渐增大，结构机会开始涌现。一是配置低价偏平衡型标的作为防守，二是积极挖掘溢价率调整到位的偏股型标的，包括低位的周期，有产业催化的电子、汽车、机器人等行业。

报告节选：

编辑：火腿肠