2024年公募FOF2023年回顾及2024年展望：规模缩水竞争加剧，投资出海寻求多元化收益

1. 公募 FOF 行业发展分析

1.1. 公募 FOF 类型

2016 年 6 月证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第 2 号——基 金中基金指引》对公募 FOF 的投资范围、投资限制、费率等角度进行阐 述，2019 年 6 月发布的《基金中基金(FOF)审核指引》更新扩充了公募 FOF 的投资范围，从基金投资标的和投资方向的维度明确了 FOF 的分 类。2018 年发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》对养老目标 FOF 进行规定，要求养老目标基金采用定期开放的运作方式或设置投资者最 短持有期限，将基金投资权益类资产的比例与基金封闭运作期限或投资 者持有时间挂钩，费率也更为优惠，以此来保障养老目标基金养老属性。 根据上述文件的规定以及实际投资上的操作，公募 FOF 可以按照投资 类型与产品用途进行划分。

1.1.1. 按投资类型划分：偏债混合型占比高

按投资类型划分，公募 FOF 可分为股票型 FOF、混合型 FOF、债券型 FOF、货币型 FOF 和另类投资 FOF。五类 FOF 之间投资标的和投资方 向有所不同，其中混合型 FOF 按照万得分类可根据其持有的高风险资产 投资上下限分为偏股混合型 FOF、平衡混合型 FOF、偏债混合型 FOF 和 目标日期型 FOF。 截止 2023 年 12 月 31 日，公募 FOF 存续 486 只，累计规模 1554.73 亿 元。其中偏债混合型 FOF 数量和规模均占比较高，数量 174 只，规模 693.25 亿元，规模占比 44%。目标日期型 FOF 数量 119 只，规模 216.50 亿元，规模占比 14%。偏股混合型 FOF 数量 109 只，规模 435.02 亿元， 规模占比 28%。平衡混合型 FOF 数量 59 只，规模 153.01 亿元，规模占 比 10%。债券型和股票型 FOF 相对较少，数量分别为 17 只和 8 只，规 模分别为 47.19 亿元和 9.76 亿元，规模占比分别为 3%和 1%。

1.1.2. 按产品用途划分：目标风险型养老 FOF 占比高

按产品用途划分，公募 FOF 可分为普通 FOF 和养老 FOF，其中养老 FOF 可细分为目标日期型养老目标 FOF 和目标风险型养老目标 FOF。 普通 FOF 和养老 FOF 有两点不同，一是对封闭运作期的限制不同。养 老 FOF 规定了最短持有期限，并且要求基金投资权益类资产的比例与基 金封闭运作期限或投资者持有时间挂钩。二是基金投资的资产配置策略 不同。目标日期型养老目标 FOF 采用目标日期资产配置策略，随着所设 定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加非权益类资 产的配置比例。目标风险型养老目标 FOF 采用目标风险资产配置策略， 根据特定的风险偏好设定权益类资产、非权益类资产的基准配置比例， 或采用广泛认可的方法界定组合风险，并采取有效措施控制基金组合风 险。普通 FOF 则没有规定所需要采用的资产配置策略。

截止 2023 年 12 月 31 日，共有 264 只养老目标 FOF，目标风险型产品 规模接近目标日期型产品的 2 倍。其中目标风险型产品 145 只，规模494.22 亿元，规模占比 32%；目标日期型产品 119 只，规模 216.50 亿 元，规模占比 14%。目标风险产品包括保守型、稳健型、平衡型和积极 型，其中稳健型产品最多，数量 84 只，规模 433.54 亿元，规模占比 78%。 目标日期产品涵盖目标日期 2025 至目标日期 2060 等 8 个目标日期区 间，其中产品数量和规模多集中于目标日期 2035、目标日期 2040、目标 日期 2045。

1.2. 公募 FOF 发展情况

1.2.1. 新发数量处于高位，规模连续负增长

整体来看，2023 年公募 FOF 新增数量仍处于高位，但累计规模连续两 年负增长。2023 年公募 FOF 新增产品数量 119 只，相比 2022 年减少 24 只；新增规模-372.27 亿元，规模连续两年下滑且 2023 年规模降幅大于 2022 年。 边际上，2023 年 Q4 公募 FOF 新发 22 只，相比前 3 季度均高于 30 只的 情况有所下滑，规模减少 107.40 亿元，连续 3 个季度规模下滑超百亿。

1.2.2. 养老产品供给火热，偏债混合型规模再度下滑

分类型看，目标日期型产品供给增加明显，但需求冷淡，偏债混合型产 品增量难以抵消存量下滑。2023 年目标日期型产品发行数量最多，为 34 只，但新增规模和份额相对较少，分别为 19.37 亿元和 20.47 亿份，平均 每只新发产品份额不足 1 亿。偏债混合型产品虽然发行数量和新增规模 也较为领先，但新发数量相对 2022 年缩减一半，整体规模下滑 328.94 亿元。 边际上，2023 年 Q4 只有债券型 FOF 实现规模正增长，偏债混合型 FOF 规模自 2022 年 Q3 开始持续大幅流出。

养老目标产品中，发行数量均维持高位，但目标风险产品规模下滑较多， 目标日期产品规模反而小幅增长，该类差异可能是产品封闭期不同导致。 对于目标风险型和目标日期型产品，两者新增数量均在 30 只左右，但是 前者规模连续两年下滑，而后者规模小幅增加。其差异可能由两类产品 封闭期不同导致，目标日期产品中以 3 年封闭期为主，而目标风险型产 品以 1 年封闭期为主。 个人养老金布局也较为火热，2023 年份额涨超 200%。个人养老金产品 中新增目标日期型产品 16 只、目标风险型产品 31 只，产品总数从 2022 年底的 133 只增加至 180 只，产品份额从 2022 年底的 14.17 亿份增加至 45.86 亿份，涨幅超 200%。

1.2.3. 小规模产品占比高，警惕产品清算风险

小规模产品占比高，需要警惕产品清算风险。规模分布上，超过 60%的 产品规模小于 2 亿元，超过 20%的产品规模小于 5 千万，仅不到 2%的 产品规模大于 20 亿元。由于规模偏小的产品数量较多，需要警惕基金合 同终止风险。按照基金合同规定，如成立到期满 3 年之际基金规模小于 固定值，则可能面临清算风险，2023 年共有 12 只产品进行清算。

1.2.4. 集中度下降，管理人和基金经理角逐加剧

前十集中度下降，管理人布局加速，头部排名角逐加剧。2023 年前十大 管理人集中度为 65.12%，相比 2022 年下滑 1.8%。头部管理人中，除兴 证全球基金、交银施罗德基金、民生加银基金和浦银安盛基金产品布局 较少外，其他管理人新增产品布局均在 6 只以上。规模上，兴证全球基 金和交银施罗德基金下滑明显，仅南方基金实现规模正增长。易方达基 金和南方基金的规模超过 100 亿元，与前两名的差距在不断缩小，头部 管理人排名角逐加剧。

基金经理集中度有所下降，易方达张浩然赶超交银施罗德蔡铮。2023 年 管理规模前 15 名基金经理的集中度为 54.37%，相比 2022 年下降约 6 个 百分点，新晋基金经理为 20 名。交银施罗德蔡铮管理规模下降超 60 亿 元，管理规模被易方达张浩然赶超，目前张浩然管理规模位于第二。前 15 基金经理中只有南方基金黄俊实现管理规模正增长。

1.3. 公募 FOF 业绩表现

1.3.1. 整体业绩跑赢基准

整体看，2023 年 FOF 基金在风险收益上相对较优，跑赢基准。2023 年 中证 800 和偏股基金指数的收益分别为-10.37%、-15.31%。与中证 800、 偏股基金指数相比，股票型 FOF 收益相对较差、回撤相对较大，其他类 型 FOF 相对中证 800、偏股基金指数均取得更优的收益和更低的风险。 偏债基金指数收益率为-0.96%，债券型 FOF 和偏债混合型 FOF 的收益 率为 1.42%、2.41%，均优于偏债基金指数。

1.3.2. 均衡配置表现较好

细分来看，我们发现在 2023 年股债资产分化特别严重的情况下，FOF 基 金业绩也表现出类似的情形，即权益资产配置比例最高的产品以及债券 资产配置比例最高的产品的业绩表现均不如基准。反而是中间同时配置 股债资产、股债资产比例不极端的产品相对基准能获得超额收益。 股票型 FOF 业绩较差，仅同泰积极配置 3 个月持有 A 跑赢中证 800。 在8只股票型FOF中，仅同泰积极配置3个月持有A小幅跑赢中证800。 华夏行业配置 A、浙商汇金卓越优选 3 个月业绩较差，不及偏股基金指 数。股票型 FOF 权益仓位较重，其中以 ETF 为持仓的产品更考验基金 经理个人的投资能力，业绩风险相对较高。

在对混合型 FOF 的分析中，参照目标风险型 FOF 的划分方法，首先将 混合型 FOF 按照全部披露持仓数据进行股债资产穿透，根据穿透后的股 债仓位划分为保守、稳健、平衡、积极等 4 个组合，组合中权益资产比 例分别为 0-20%、20%-40%、40%-60%、大于 60%。然后给各个组合设 置基准，方法是将偏股基金指数（930950.CSI）作为权益资产、偏债混 合型基金指数（885003.WI）作为债券资产，按照股债资产 1-9、3-7、 5-5、7-3 的配置比例构建基准组合。 积极型组合并没有跑赢基准，并且波动和回撤明显更大。积极型组合和 相应基准股债 7-3 组合的收益率分别为-10.85%、-10.64%，波动率分别 为 10.11%、9.58%，最大回撤分别为 18.18%、17.76%。 平衡型组合上涨弹性足，回撤控制更好。平衡型组合和相应基准股债 5- 5 组合的收益分别为-6.09%、-7.93%，波动率分别为 7.21%、7.70%，最 大回撤分别为 11.73%、13.99%。 稳健型和保守型组合上涨缺乏弹性，但在下跌中波动和回撤小。稳健型 和保守型组合相对基准的表现类似，均是在上涨时缺乏弹性，而在下跌 中可以较好的避免回撤。

最后，将债券型 FOF 与纯债债基指数和偏债混合型基金指数对比，债券 型 FOF 组合的表现优于偏债混合型基金指数而不及纯债债基指数。

1.3.3. 养老目标中绩优产品业绩分档明显

在养老目标 FOF 中，为了避免重复的论述，我们仅对同类目标风险、同 类目标日期中业绩领先的产品做出列示，并标注相应的权益仓位估算和 同类型中的平均权益仓位估算。总体而言，绩优产品均表现不错，按照 目标风险类型、目标日期类型业绩分档明显。2023 年目标风险型和目标 日期型业绩较好的产品分别为平安稳健养老一年 A、中欧预见养老 2025 一年持有(FOF)。

1.4. 公募 FOF 持有人结构

1.4.1. 机构投资者净申购个人投资者净赎回

整体看，自 2022 年 Q2 开始机构投资者持有比例逐期上升，绝对数也表 现出机构投资者净申购而个人投资者净赎回的现象。自 2017 年以来， 机构投资者持有比例呈现先上升后下降再上升的过程，近期机构投资持 有比例从 2022 年 Q2 的 5.43%增加至 2023 年 Q2 的 10.16%。从绝对数 上看，机构投资者持有份额总数逐年增长，2023 年 Q2 为 148.60 亿份； 个人投资者却出现净赎回，持有份额总数自 2022 年 Q2 高点的 1690.23 亿份下降至 2023 年 Q2 的 1307.13 亿份。

1.4.2. 个人投资者对目标日期型和债券型接受度不高

分类型看，个人投资者对目标日期型产品和债券型产品接受度不高，青 睐封闭期较短的产品，机构投资者倾向低风险和目标日期产品。根据 2023 年半年报数据，并剔除规模不足 2 亿元的 FOF 计算机构和个人投资者的持有份额和比例。从相对数来看，封闭期为 3 年和 5 年的产品个 人投资者占比较少，个人投资者对目标日期型产品和债券型产品的接受 度不高。从绝对值来看，个人投资者在偏债混合型和偏股混合型中的持 有份额较高，机构投资者倾向于债券型、偏债混合型和目标日期型。

2. 公募 FOF 资产配置分析

2.1. 权益仓位配置

2.1.1. 权益仓位前高后低

2023 年公募 FOF 权益仓位呈现出前半年上升、后半年下滑的特点，当 前仓位接近 2022 年 Q4 水平。根据季报重仓基金对 FOF 进行股债资产 穿透，偏股混合型 FOF 权益仓位在 1 季度抬升，2、3、4 季度逐渐下降， 股票资产比例自 2023 年 Q1 的 78.89%下降至 74.27%，低于 2022 年 Q4 水平。偏债混合型 FOF 在 1、2、3 季度抬升，4 季度小幅下降，当前权 益仓位接近 10%，仍处于较高水平。

2.2. 集中度和持基数量

2.2.1. 集中度稳定，尾部持基数量增多

重仓基金集中度持续稳定，持有基金数量逐期增加。根据季报数据计算 重仓基金集中度，根据半年报数据计算持有基金数量。重仓基金集中度 较为稳定，维持 50%左右，2023 年 Q4 集中度为 55.72%，较 2023 年 Q3 提升 0.87%。持有基金数量逐期增加，对比重仓基金集中度的基本稳定， 表明尾部子基金持有数量明显增加，FOF 基金经理投资广度提升。

2.3. 跨境和另类资产配置

2.3.1. 跨境投资广度深度提升，另类投资仍小众

跨境投资广度和深度均有所提升。根据 2023 年 Q4 数据显示，共 34 只 QDII 产品被 FOF 基金重仓持有，被持有次数共计 168 次，被持仓规模估计值约为 25 亿元左右。QDII 被持有次数以及投资品种和投资区域即 投资广度、被持有规模即投资深度均快速提升。权益方面博时标普 500ETF 被持有规模领先，此外增加布局了一些其他市场如华泰柏瑞中 证韩交所中韩半导体 ETF、天弘越南市场 A、华安法国 CAC40ETF 等。 债券方面，富国全球债券人民币 A 被持有规模和被持有次数较多。

另类投资热度仍然较低，大多数对黄金 ETF 进行小幅配置。根据 2023年 Q4 数据显示，共 9 只另类投资产品被重仓持有，被持有次数累计 23 次，被持有规模估计约 2 亿元，相比 2023 年 Q3 有所增加。其中华安黄 金 ETF 和华宝量化对冲 A 的被持有规模和被持有次数较多。此外，注 意到在 2020 年 Q2 至 2021 年 Q4 期间另类投资热度相对较高，其被持 有产品多为量化对冲基金。

2.4. 被动资产配置

2.4.1. 投资热度维持高位，但 ETF FOF 未获青睐

被动投资盛行，自 2022 年开始占比逐渐提升。根据季报计算重仓基金 中被动产品的持有规模和规模占比。2022 年开始，被动投资占比逐渐提 升，2023 年 Q4 整体持仓规模约 57 亿元，占比约为 7.17%，相比 2023 年 Q3 基本没变。权益配置比例相对较高的产品中被动投资比例更高， 2023 年 Q4 约为 13.98%。虽然被动投资受到 FOF 经理的青睐，但是部分以 ETF 为全部持仓的股票型 FOF 产品并没有获得投资者的支持，对 应的 5 只产品规模都相对较小。 边际上，2023 年 Q4 大成互联网+大数据 A 被持有次数领先，国泰中证 全指证券公司 ETF 被持有规模最多。沪深 300、中证 500、中证 1000、 国证 2000 等宽基被继续持有，证券公司、光伏、红利、新能源汽车、酒、 电子等行业主题 ETF 广受青睐。

3. 公募 FOF 持有子基金分析

3.1. 连续重仓持有的基金

3.1.1. 债券型产品共识性强

债券型产品共识较强，军工 ETF 是唯一一只被连续重仓持有的 ETF。 连续 3 年每年合计被重仓持有次数增长超过 40 次的基金共 21 只，其中 债券型基金相对较多，主动权益基金中都是规模较大的明星产品，业绩 稳定配置相对均衡。此外，军工ETF是唯一一只被连续重仓持有的ETF， 表明对于军工板块被动投资较为合适。

边际上，2023 年 Q4 的重点关注对象仍以量化、低波动权益产品为核心， 其中金鹰红利价值 A、大成互联网+大数据 A 被持有次数增加较多。

3.2. 增持重仓持有的基金

3.2.1. 量化、低波动基金增持明显

2023 年权益基金增持比较明显，方向主要是量化和低波动产品。相比 2022 年，2023 年合计被重仓持有次数增长超过 60 次的基金共 22 只。 增持重仓持有的基金以股票型基金和偏股混合型基金为主，量化、低波 动产品被广泛关注。被动指数方面，大成互联网+大数据 A 和基建 50ETF 被增持次数较多。

边际上，2023 年 Q4 增持量化基金、低波动基金、小盘股基金和中长期 纯债基金。其中，金鹰红利价值 A、大成互联网+大数据 A、富国全球债 券人民币 A、华夏智胜价值成长 A 被增持次数领先。

3.3. 减持重仓持有的基金

3.3.1. 减持金融地产新能源，调仓热门产品

金融、地产、新能源等产品遭清仓式减持，消费、国企改革等前期热度 较高产品遭调仓减持。相比 2022 年，2023 年合计被重仓持有次数减少 超过 50 次的基金共 24 只。被减持中可分为两类，一类是对热门产品调 仓。该类产品的特点是在 2022 年热度高，被持有次数多，基金规模较大 从而导致 FOF 基金经理调仓，比如林英睿的广发睿毅领先 A、杨金金的 交银趋势优先 A，该类产品在减持后仍获得较多投资者持有。第二类是 清仓式减持。该类产品多属于行业或风格特征极为明显的产品，FOF 基 金经理转变行业观点或产品业绩难以为继从而清仓式减持，如胡志利的 工银美丽城镇主题 A、鄢耀的工银新金融 A、冯明远的信澳新能源产业 等。

边际上，2023 年 Q4 被重仓持有次数减少超过 5 次的基金共有 27 只， 其中主动权益型基金多为对前期热门产品的少量调仓，指数基金方面则 减持煤炭、基建。债基方面二级债基被减持基金较多。

3.4. 新晋重仓持有的基金

3.4.1. 挖掘量化、红利、固收+产品

新晋重仓持有基金包括量化、红利、固收+产品，规模相对较小，并且被 持有次数偏低。相比 2022 年，2023 年新晋重仓持有并且全年累计重仓 持有次数超过 20 次的产品共 23 只，其中包括量化、红利、固收+等产 品，规模大多在 20 亿以下，全年被重仓持有次数平均在 30 次左右，表 明热度相对较低。

边际上，2023 年 Q4 新晋被重仓持有基金以纯债和灵活配置型基金为主， 仅一只偏股型基金，为汇添富红利增长 A。灵活配置型基金中金元顺安 优质精选 A、中信保诚多策略 A 被持有次数较多。

4. 海外 FOF 行业发展对国内的启示

4.1. 国内 FOF 发展的核心困境

产品规模缩水和清盘增加：截至 2023 年 12 月 31 日，市场上有 304 只 FOF 规模低于 2 亿元，占比超过一半。由于持续的规模缩水，2023 年已 有 12 只产品触发合同终止条款而进入清算程序。 业绩表现不佳：截至 2023 年 12 月 31 日，486 只 FOF 产品中，2023 年 收益为负的有 323 只，平均收益率为-6.57%。2023 年以前成立 367 只产 品中，平均收益率为-5.63%，近九成产品在 2023 年收益为负数。 产品特性复杂，投资者接受度不高：FOF 作为公募产品中发展时间相对 较短的一类产品，并且部分产品的投资策略不够浅显，普通投资者对其 的认识和接受度还需时间积累和提高。公募 FOF 的接受度不高可能与其 业绩表现不佳有关，尤其是主动权益基金在波动的股票市场环境中难以 创造超额收益，从而影响了偏权益型 FOF 产品的表现，FOF 基金产品在 2022 年和 2023 年的大幅回撤，也进一步降低了 FOF 的吸引力。

4.2. 他山之石，国内 FOF 发展的潜在解决方案

4.2.1. 投资端提升 FOF 业绩市场适应性

从稳健和平衡，走向市场适应性和灵活性。国内公募 FOF 发展时间不 长，多数产品的投资理念以追求稳健和平衡为主，然而面对纷繁变化的 市场，当产品设计不完善、投资者基数不足、市场表现不佳的时候，应 当适当调整当前部分产品的投资目标，从单纯稳健和平衡，转向更加适 应国内市场的投资策略，以增强 FOF 产品在震荡市场中的适应性和灵 活性。具体在投资端的体现可以加强产品的多元化投资，提升团队的全 球化投资视野和增强先进的技术分析管理手段。 多元化的投资策略与多元化收益：多项海内外研究表明，多元化是不仅 可以为 FOF 提供广泛的市场覆盖，也可以提供多元化收益，从而降低投 资组合的整体风险并提高潜在回报。一方面是投资品种的多元化，除了 投资于传统的权益基金和债券基金外，私募股权基金、投资于多种策略 的对冲基金、房地产投资基金、基础设施基金等，也是多元化的重要保 障。一方面是投资区域的多元化，研究表明国际多元化的相对效益，发 现发展中国家的本地投资者，特别是东亚和拉丁美洲，从区域和全球多 元化中获益更多。这表明多元化投资策略对于降低投资组合风险和提高 回报特别有效。如通过 ETFs 进行的全球股票市场整合提供了国际多元 化的机会。

国内产品多元化投资不足，进一步降低了产品的风险分散能力，在 2023年 A 股市场表现不佳的时候，全球多个市场表现优秀，国内公募 FOF 产 品可以参考海外的多资产配置方案在其 FOF 产品中融入各类资产和地 区多样化策略，吸引了广泛的客户基础，并在各种市场条件下提供了稳 定的投资汇报，增强不同市场的适应能力。 提升管理能力和绩效。例如，富达投资通过加强其基金经理团队的专业 能力和投资决策过程，提升了 FOF 产品的绩效。先锋集团和施罗德投资 都重视投资团队的专业能力培养，如提供持续的内部培训和定期组织市 场分析和全球化投资策略研讨会，使得投资团队对全球市场趋势有深入 了解，灵活调整其投资策略和资产配置。这种策略使其在不同市场周期 中有效控制风险，实现稳健投资回报。这种市场适应性策略使其 FOF 产 品能够在动荡的市场环境中维持相对稳定的表现。

采用先进的数据分析和技术工具。领先的资产管理公司，如贝莱德和摩 根士丹利在 FOF 管理中采用了先进的数据分析和技术工具。贝莱德运用 其 Aladdin 平台进行投资组合管理和风险分析，结合高级数据分析和人 工智能优化资产配置。这一平台的应用使贝莱德的投资组合管理在市场 波动期间表现优于许多同类产品。摩根士丹利则利用大数据分析识别投 资机会和风险，并通过机器学习算法来优化投资组合。这些技术的应用 帮助摩根士丹利在复杂的市场环境中实现了相对稳定的投资回报。

4.2.2. 产品端改善 FOF 的投资特征

如前文所述，国内公募 FOF 产品的发展时间不长，但是产品数量快速 蓬勃发展，然而，受制于产品特性复杂，投资者接受度不高，也进一步 导致了 FOF 规模不足，多只产品面临清盘等局面。因此，产品端改善 FOF 的投资特征，增强产品的投资特色，也是当前面对困境的可行之法。 优化产品设计和多样化。全球范围内的资产管理公司提供了多种多样的 FOF 产品，涵盖不同的资产类别、地区和投资策略。例如，Schroders 推 出了专注于特定行业或地域的 FOF 产品，而 BlackRock 则提供了结合传 统和另类资产类别的 FOF 产品。这些多样化的产品设计不仅满足了不同 投资者的需求，还提高了产品的市场吸引力。这些公司通过提供多样化 的 FOF 产品，在竞争激烈的市场中获得了优势。

4.2.3. 销售端改善 FOF 的可接受度

公募 FOF 的规模近两年来显著下滑，除了不尽如人意的业绩表现以外， 产品的可接受度也是阻碍产品发展的重要因素之一。在销售端的更低的 成本费用、多样化投资教育，也是渐进式推进公募 FOF 产品发展的必 有之路。 降低成本和费用。Vanguard 在其 FOF 产品中大量使用自家的低成本指 数基金。这些指数基金的费率通常远低于行业平均水平，从而使得整个 FOF 产品的总费用比率降低。Vanguard 通过降低管理费用和交易成本， 提高了其 FOF 产品的市场竞争力。这种低成本策略使得 Vanguard 的 FOF 产品在投资者中非常受欢迎，导致资金流入显著增加。

增强投资者教育和沟通。投资者教育对于增强 FOF 产品的理解和接受度 至关重要。先锋集团通过定期举办教育研讨会和发布详细的投资指南， 帮助投资者更好地理解 FOF 产品的长期投资价值和风险分散的好处。类 似地，富达国际也通过其在线平台提供广泛的教育资源和投资工具，增 加投资者对不同投资产品的认识。这些努力导致了投资者对 FOF 产品更 大的兴趣和投资，先锋集团和富达国际的教育举措后，其 FOF 产品的资 金流入显著增加。

5. 总结

回顾 2023 年，公募 FOF 发展及配置共有 8 大特点： （1）2023 年新发数量仍然处于历史高位，但总体规模连续两年大幅下 滑。其中养老目标产品供给较为火热，偏债混合型基金规模减少较多。 （2）2023 年小规模产品占比高，需要警惕产品清算风险。全年清算产 品 12 只，存续产品规模小于 2 亿元占比超 60%。 （3）2023 年管理人和基金经理的集中度都有所下滑，头部管理人、头 部基金经理的管理规模排名角逐加剧。 （4）2023 年公募 FOF 整体业绩跑赢基准，其中较高权益比和较低权益 比的组合表现相对较差，均衡配置或平衡配置的产品业绩相对较好。 （5）2023 年机构投资者净申购、个人投资者净赎回，个人投资者对目 标日期型和债券型产品接受度不高，并且更青睐封闭期较短的产品。 （6）2023 年公募 FOF 权益仓位前高后低，重仓集中度持续稳定，持基 数量小幅增加。 （7）2023 年跨境投资广度深度有所提升，被持有产品数量和投资领域 均有所扩充，另类投资仍相对冷门，被动投资热度维持高位。 （8）2023 年重仓基金中，增持量化、低波动产品，减持金融地产新能 源等行业主题基金，积极挖掘红利、固收+等产品。

展望 2024 年，针对国内公募 FOF 产品规模缩水和清盘增加、业绩表现 不佳、产品特性复杂投资者接受度不高等困境，海外公募 FOF 的发展 为我们提供了 3 个潜在解决方法： （1）投资端提升 FOF 业绩市场适应性。可以加强产品的多元化投资， 提升团队的全球化投资视野和增强先进的技术分析管理手段。 （2）产品端改善 FOF 的投资特征，例如改善产品透明度、优化产品设 计和多样化等，增强产品投资特色。 （3）销售端改善 FOF 的可接受度，可以从降低成本和费用、增强投资 者教育和沟通两个方面同时着手，渐进式推进公募 FOF 发展。

编辑：火腿肠