2024年投资策略专题：如何更敏锐地跟随资金动向做行业轮动？

初窥逐笔资金数据： 我们能得到什么？

为了修正Diff因子，我们进一步深挖专项数据并合成因子：

市值加权效果更好，明显优 于全量相加。 大单、超大单多头效果明显 好于中单小单。 各类资金主动流入效果普遍 好于被动流入。 符合我们一贯观察的逻辑： 资金主动流入代表了资金抢 筹的方向。

机构单该如何用？

如何判断温和/极端流入？构建异常值切分：

如何提升超大单主动净买入的精度？ 120日z-score后主动净流入阈值筛选，单日主动 净流入大于/小于n倍标准差视为极端，n倍标准 差之内视为温和。 1. 极端流入对因子的提升远好于温和流入。 2. 极端放量流入可以准确抓住多头组中最精确的 行业（因为阈值越大多头组涵盖的数量越少）。 周频提升有限，月频夏普大幅提高，月频建议着 重关注大于1.6以上的单日极端净流入。

大单该如何用？

大单和超大单的思路类似，应该去看主动净买入

大单主动市值加权因子分组较为单调。 但我们仍需要增强该因子。 我们的目标是保证大单和超大单相关性尽可能低，否则则需要二选一用在复合因子上。 我们力求复合因子分组单调、多头有效、ICIR稳定。

大单需要首先进行标准化

类似超大单，我们也对大单进行标准化参数敏感 性测试。 我们发现周频和月频上，大单并没有类似超大单 的情况，存在兼顾周频和月频的参数。 一个思路是周频沿用90日，而月频用35日。

因子有哪些特征？

周频从季节效应来看：

超额收益在内资活跃、市场有明确主线时更强（14年末权重、15年科技、20年抱团等），近年三月四月、七八 月、11、12月较强势。

月频从近年IC和换手来看：

月频策略IC在抱团期能走出连续上行（除2020年初未来得及切向防疫受益板块）。换手相对低，多头换手每月平均换2个行业。

报告节选：