2024年新股与北交所中期投资策略报告：发行放缓质量提高，北交深改持续完善

一、新股打新策略：新股发行放缓，次新波动中寻找机遇

1.1 资本市场监管趋严，新股发行有所放缓

在今年严监管的政策基调下，资本市场政策密集出台。融资端，从公司上市、退市、资本市场立法等多个 维度入手，旨在优化上市公司质量。2 月 27 日，证监会召开资本市场法治建设座谈会，就完善资本市场基础制 度、加强法治保障听取意见建议。3 月 15 日，证监会出台系列新规，包括《关于加强上市公司监管的意见（试 行）》、《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》等。4 月 12 日，证监会发布新“国 九条”，同日印发 2024 年度立法工作计划，并发布《关于严格执行退市制度的意见》。5 月，证监会出台《监管 规则适用指引—发行类第 10 号》，持续强化上市企业行为约束，从源头端提升上市公司整体质量。6 月，证监会 发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》，助力科创板健康发展，引导资金投向 “硬科技”等关键领域。

今年投资端亦出台部分政策，以推进投融资均衡发展。今年年初，证监会副主席王建军接受媒体采访提到， 要建设“建设以投资者为本的资本市场，要在制度机制设计上更加体现投资者优先，让广大投资者有回报、有获 得感。”2 月 19 日，证监会召开系列座谈会听取意见建议。之后证监会新闻发言人就私募基金 DMA 业务有关情 况答记者问，表示将对 DMA 等场外衍生品业务继续强化监管、完善制度，指导行业控制好业务规模和杠杆。4 月 19 日，证监会制定发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》调降基金股票交易佣金费率。6 月， 证监会发布《香港互认基金管理规定（修订草案征求意见稿）》，促进内地和香港的基金发展。

在严把 IPO 准入关背景下，今年上市新股数目较去年同期大幅下滑，募集资金明显减少。截至 6 月 30 日， 今年以来共上市新股 43 只，较去年同期的 173 只明显减少。科创板、创业板、主板及北交所，上市新股数分别 为 7、15、12、9 只。从各个板块新股占比来看，科创板上市新股占全部新股比例比下滑较多，从去年上半年占 23.84%下滑至 16.28%；而创业板和主板上市公司数目占比有所提升。

今年以来，新股发行节奏逐渐放缓，6 月略有恢复，但上市数目仍然维持较低水平。今年上市新股数明显 下滑，对市场环境形成呵护，今年 5 月仅上市 3 只新股，6 月上市数目小幅回升。

行业角度看，今年以来电子、电力设备、机械设备行业 IPO 数量较多。电子行业共 10 只新股上市，机械 设备行业共 6 只新股上市，电力设备共 5 只新股上市。

从募集资金角度来看，2024 年上半年新股发行共募集资金 324.4 亿元，较去年同期大幅下滑，去年同期新 股募集资金达 2096.77 亿元，科创板、创业板、主板及北交所分别募资 83.36、87.21、134.31、19.53 亿元。新股 单只募集金额较去年也有所下滑，而北证单只新股募资金额有所提升，科创板、创业板、主板及北交所上市新 股平均募资金额分别为 11.91、5.81、11.19、2.17 亿元，2023 年则分别为 21.48、11.12、12.72、1.92 亿元。

细分行业来看，今年以来电子、电力设备、计算机行业 IPO 募资金额较多，电子行业共募集资金 87. 0 亿元， 单个新股平均募资 8.70 亿元；机械设备行业共募集资金 439.5 亿元，单个新股平均募资 11.57 亿元；计算机共 募集资金 37.6 亿元，单个新股平均募资 12.53 亿元。

1.2 打新情况回顾：新股发行放缓，首日涨幅提升

今年上半年，受新股发行放缓影响，打新收益较去年同期有所下滑。截至 6 月 30 日，高价全中策略下，今 年以来 A、B 类账户（2 亿规模假设，含主板，按收盘价计）累计收益分别为 0.7064%、0.5416%， A 类账户科 创板/创业板/主板收益分别为 0.1582%、0.4386%、0.1096%。

今年新股首日涨幅明显高于去年水平，上市首日破发情形大幅减少。在新股定价趋于审慎背景下，新股首 日破发情形大幅减少，今年以来仅上海合晶首日破发。从新股首日涨跌幅角度来看，今年上半年询价上市新股 （不含北交所）首日平均涨幅为 134.53%，其中汇成真空（主营真空镀膜设备）上市首日涨幅较高，首日上涨 752.95%。

定价角度看，今年新股定价较为审慎，新股定价估值较低，询价偏离度较去年同期亦有所下滑。今年上半 年询价新股对应 2023 年利润水平 PE 均值为 23.03，而去年同期均值为 54.31。今年以来新股询价偏离度（发行 价/投价报告区间下限）均值为 113.62%，低于去年同期的 119.26%。

1.3 次新表现回顾：市场一波三折，波动中寻找机遇

今年以来，大盘价值相对占优，以小市值为主的次新表现较弱。今年以来，大盘成长、大盘价值、小盘成 长、小盘价值分别变动-6.68%、13.67%、-14.63%、-0.83%。新股指数1下滑 25.51%。

从估值角度来看，今年以来，上市新股估值历史分位水平中枢持续下滑。次新估值分位水平一波三折，2 月 一度跌至历史最低水平，随后有所反弹，目前再度回落至历史中枢负一个标准差位置。行业角度看，今年上半 年，电力设备、医药行业估值水平下跌幅度较浅。

二、次新股投资策略：发行“重质“、投资确定性

2.1 核心观点：优选α端基本面成长性良好、β端景气可见明确信号的次新股

今年 4 月份出台新“国九条”明确对新股上市进行严把关，进一步完善发行上市制度。提高主板、创业板 上市标准，完善科创板科创属性评价标准；扩大对在审企业及相关中介机构现场检查覆盖面；明确上市时要披 露分红政策，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单；从严监管分拆上市等。 6 月 19 日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（即“科创板八 条”），进一步强化科创板“硬科技”定位，以及对“硬科技”企业上市提供监管支持，具体包括：严把入口关， 优先支持新产业新业态新技术领域突破关键核心技术的“硬科技”企业在科创板上市；进一步完善科技型企业 精准识别机制；支持优质未盈利科技型企业在科创板上市等。 自去年 8 月以来，整体新股市场经过较长时间冷却和重大政策期调整，至今年 5 月各版块 IPO 申报受理、 过会等陆续重启，后续新股市场有望逐渐升温。结合成熟资本市场的发展经验，我们认为未来新股发行市场的 重“质量”趋势将进一步明确，优选 α 端基本面成长性良好、β 端景气可见明确信号的次新股是开展新股方向 投资的主要方法。

2.1.1 新股 IPO 进程汇总

如我们前文所统计分析的，在 IPO 整体严监管背景下，24H1 新股上市数量大幅下降。截止 6 月 25 日， 今年以来沪深各板块累计上市新股共 32 家，而去年同期新股上市 120 家，今年同比大幅下降 73%。从上市板块 来看，今年以来主板上市 11 家，科创板上市 7 家，创业板上市 14 家，占比分别为 34%、22%、44%，而去年同 期该比例分别为 32%、30%、38%，科创板新股上市趋缓的节奏更加明显。从上市月份来看，1-6 月各月分别上 市 10 家、5 家、6 家、4 家、2 家、4 家，Q2 上市数量较 Q1 进一步缩减。

待上市企业中，IPO 申报被受理方面，今年年初以来沪深各板块长期“零受理”，直至 6 月 20 日始有泰金 新能（科创板）和和中国铀业（深交所主板）两家公司的 IPO 申报被受理，也是新“国九条”之后首批 IPO 申 请获得受理。 过会方面，截止 6 月 25 日，今年沪深各板块累计实现 IPO 过会 8 家，去年同期过会 26 家，今年同比下降 69%。其中主板过会 2 家，科创板过会 4 家，创业板过会 2 家。从时间看，自今年 2 月 2 日至 5 月 30 日期间近 四个月沪深各板块无新股过会，5 月 21 日申报科创板的联芸科技过会，成为新“国九条”政策发布后首家成功 过会企业。

注册方面，截至 6 月 25 日，沪深各板块共有 31 支新股处于完成注册待发行状态，其中主板标的 10 支、科 创板标的 7 支、创业板标的 14 支。今年以来共有 26 家新股完成注册，其余 5 家为去年完成注册，过会数量大 幅下降，而注册数量大幅提升，体现出 IPO 严监管、严审核以及着手已过会排队企业“去库存”的趋势，结合 IPO 撤回情况明显增加，整体 IPO 堰塞湖情况有明显缓解。

2.2 计算机领域次新股：多家细分龙头上市，国产信创长期主旋律

2.2.1 达梦数据：信创主力军，国内领先的数据库产品开发服务商

达梦数据于 2024 年 6 月 12 日在科创板上市。公司是国内领先的数据库产品开发服务商，是国内数据库基 础软件产业发展的关键推动者。公司向大中型公司、企事业单位、党政机关提供各类数据库软件及集群软件、 云计算与大数据产品、数据库一体机等一系列数据库产品及相关技术服务，致力于成为国际顶尖的全栈数据产 品及解决方案提供商。

公司核心团队在数据库领域拥有 40 余年研发经验及技术积累。公司多次牵头承担“十一五”、“十三五”期 间的国家科技重大专项，实现了共享存储集群等关键核心技术国产化零的突破，打破了国外数据库厂商的技术 垄断。多年来，公司始终坚持原始创新、独立研发的技术路线。目前，公司已掌握数据管理与数据分析领域的 核心前沿技术并拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，通过了中国信息安全测评中心与国家网络与信 息系统安全产品质量监督检验中心的自主原创检验与测试，能自主研发多种数据库产品及相关工具，具有数据 库产品线丰富、系统成熟度高、安全性高、性能良好等优势。根据赛迪顾问及 IDC 发布的报告显示，2019 年 至 2023 年公司产品市占率位居中国数据库管理系统市场国内数据库厂商前列。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 4.50、7.43、6.88、7.94 亿元，期间 CAGR 为 20.83%；同期归母净利 润 1.49、4.44、2.69、2.96 亿元，期间 CAGR 为 25.61%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 90.26%、90. 57%、 94.06%、95.81%；期间费用率分别为 63.54%、46.72%、60.34%、64.21%，净利率分别为 33.19%、59.69%、39. 10%、 37.28%。

2.2.2 诺瓦星云：国产 LED 显示控制/视频处理龙头

诺瓦星云于 2024 年 2 月 8 日在创业板上市。公司聚焦于视频和显示控制核心算法研究及应用，为用户提供 专业化软硬件综合解决方案。报告期内，公司主要产品包括 LED 显示控制系统、视频处理系统和基于云的信息 发布与管理系统三大类。公司行业地位突出。报告期内，公司服务全球超过 4,000 家客户，主要客户包括利亚 德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等 LED 行业龙头和海康威视、大华股份等安防行业龙头。2019 年 以来，公司产品应用于 2019 年庆祝中华人民共和国成立 70 周年大会、2019 年至 2022 年中央电视台春节联欢 晚会、2021 年庆祝中国共产党成立 100 周年大会、2022 年卡塔尔世界杯等大型活动。2022 年 2 月，公司产品 应用于为北京冬奥会开幕式所搭建的、世界最大的 LED 三维立体舞台。 公司技术优势显著。公司所处行业为技术密集型行业，涉及光学、计算机图像处理、信息处理技术、电子 技术、通信技术等多个学科领域交叉融合。经过多年技术积累，公司已形成了高精度全灰阶亮色度校正技术， 微小间距 LED 显示屏画质引擎技术，支持多图层、多屏幕管理的高同步性视频处理技术，基于符合人眼视觉特 性的智能图像色彩处理技术及超分辨率重建技术，显示屏集群高精准度故障智能识别技术共五项核心技术。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 9.85、15.84、21.74、30.54 亿元，期间 CAGR 为 45.82%；同期归母 净利润 1.11、2.12、3.08、6.07 亿元，期间 CAGR 为 76.33%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 48. 66%、 45.37%、46.59%、52.35%；期间费用率分别为 38.30%、32.81%、32.06%、32.37%；净利率分别为 11.24%、13. 36%、 14.18%、19.88%。

2.2.3 中创股份：国产中间件头部厂商

中创股份于 2024 年 3 月 13 日在科创板上市。公司是国内领先的基础软件中间件产品与服务提供商，主要 向党政、军工、金融、能源、交通等国民经济重点行业领域提供中间件软件销售、中间件定制化开发和中间件 运维服务。公司在中间件行业拥有 20 余年研发经验及技术积累，并多次牵头或主要参与承担中间件相关的国 家“核高基”科技重大专项，先后主持或参与制定中间件相关技术标准，包括国家标准 17 项、行业标准 5 项。 公司已掌握中间件领域的核心技术并拥有主要产品全部核心源代码的自主知识产权，截至报告期末，公司取得 144 项发明专利及 194 项软件著作权，形成了高可、高性能、高可用、高安全的中间件产品体系，打破了 IBM 公司、Oracle 公司等国外主流中间件厂商的技术垄断。 公司是国家规划布局内重点软件企业，也是高新技术企业，并拥有军工系列资质、涉密信息系统甲级资质、 CMMI DEV5 级资质和 ISO9001 质量体系认证证书，为国际 JakartaEE 工作组企业级会员单位。2021 年公司在 国产基础中间件领域市场占有率为 15%，在国内中间件厂商中位居第二。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 0.82、1.20、1.37、1.80 亿元，期间 CAGR 为 30.02%；同期归母净利 润 0.43、0.48、0.44、0.67 亿元，期间 CAGR 为 15.94%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 94.62%、88. 52%、 83.72%、91.84%；期间费用率分别为 65.09%、52.61%、54.69%、52.41%；净利率分别为 52.24%、40.29%、31. 91%、 37.05%。

2.3 泛半导体领域次新股：国产替代逻辑持续深化

2.3.1 成都华微：国产 CPLD/FPGA/高精度 ADC 领先厂商

成都华微于 2024 年 2 月 7 日在科创板上市。公司专注于特种集成电路的研发、设计、测试与销售，以提供 信号处理与控制系统的整体解决方案为产业发展方向，主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域，其中 数字集成电路产品包括以可编程逻辑器件（CPLD/FPGA）为代表的逻辑芯片、存储芯片及微控制器等，模拟集 成电路产品包括数据转换（ADC/DAC）、总线接口及电源管理等，产品广泛应用于电子、通信、控制、测量等特 种领域。 在产品方面，公 司 同 时具备数字与模拟领域集成电路产品设计能力，产品覆盖可编程逻辑器件 （CPLD/FPGA）、数据转换（ADC/DAC）、存储芯片、总线接口、电源管理、微控制器等多系列集成电路产品， 具备为客户提供集成电路综合解决方案的能力。公司高度重视产品从研发到交付各道环节的质量控制，建立了 特种集成电路检测线和完善的质量控制体系，拥有中国合格评定国家认可委员会 CNAS、国防科技工业实验室 认可委员会 DiLAC 认证的国家级检测中心，具有较为完备的集成电路成品测试能力。经过多年的市场验证， 公司的产品已得到国内特种集成电路领域下游主流厂商的认可，核心产品 CPLD、FPGA 以及高精度 ADC 等 在国内处于领先地位。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 3.38、5.38、8.45、9.26 亿元，期间 CAGR 为 39.93%；同期归母净利 润 0.47、1.73、2.81、3.11 亿元，期间 CAGR 为 87.66%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 76.28%、82. 70%、 76.13%、76.15%；期间费用率分别为 58.17%、46.34%、36.55%、40.12%；净利率分别为 13.92%、32.13%、33. 29%、 33.59%。

2.3.2 上海合晶：国际客户广泛认可的国产外延片制造商

上海合晶于 2024 年 2 月 8 日上市。公司是中国少数具备从晶体成长、衬底成型到外延生长全流程生产能力 的半导体硅外延片一体化制造商，主要产品为半导体硅外延片。公司致力于研发并应用行业领先工艺，为客户 提供高平整度、高均匀性、低缺陷度的优质半导体硅外延片。公司的外延片产品主要用于制备功率器件和模拟 芯片等，被广泛应用于汽车、工业、通讯、办公等领域。 公司客户遍布中国、北美、欧洲、亚洲其他国家或地区，拥有良好的市场知名度和影响力。公司已经为全 球前十大晶圆代工厂中的 7 家公司、全球前十大功率器件 IDM厂中的 6 家公司供货，主要客户包括华虹宏力、 中芯集成、华润微、台积电、力积电、威世半导体、达尔、德州仪器、意法半导体、安森美等行业领先企业， 并多次荣获华虹宏力、台积电、达尔等客户颁发的最佳或杰出供应商荣誉，是我国少数受到国际客户广泛认可 的外延片制造商。公司主要采取以销定产的生产模式，通过直销和经销两种模式进行销售。公司主要原材料包 括抛光片、多晶硅、石墨备品、气体、石英坩埚、粉体等。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 9.41、13.29、15.56、13.48 亿元，期间 CAGR 为 12.72%；同期归母 净利润 0.57、2.12、3.65、2.47 亿元，期间 CAGR 为 63.22%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 22. 30%、 35.65%、42.81%、37.63%；期间费用率分别为 20.28%、16.47%、15.62%、18.39%；净利率分别为 6.03%、15. 95%、 23.44%、18.31%。

2.3.3 星宸科技：全球领先的视频监控芯片企业

星宸科技于 2024 年 3 月 28 日在创业板上市。公司主营业务为视频监控芯片的研发及销售，产品主要应用 于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。公司在芯片设计全流程具有丰富经验，可支撑大型先进工艺下的 SoC 设计。公司自研全套 AI 技术，包含 AI 处理器指令集、AI 处理器 IP 及其编译器、仿真器等全套 AI 处理器工 具链。公司拥有大量核心 IP 资源，包含图像 IP、视频 IP、高速模拟 IP 和音频 IP 等。 根据 Frost&Sullivan 数据，在智能安防领域，以出货量口径计算，2021 年公司在全球 IPC SoC 市场和 全球 NVR SoC 市场的份额分别为 36.5%和 38.7%，均位列市场第一；在视频对讲领域，以出货量口径计算， 2021 年公司在全球 USB 视频会议摄像头芯片市场的份额为 51.8%，位列市场第一；在智能车载领域，以出货 量口径计算，2021 年公司在中国行车记录仪芯片市场的份额为 24.0%，位列市场第二，在中国 1080P 及以上 行车记录仪芯片市场的份额为 50.0%，位列市场第一。公司凭借领先的技术水平、完善的产品线布局、突出的 产品质量、良好的技术服务，积累了丰富的客户资源，在市场上建立了良好的口碑，并形成了领先的行业地位。

2020-2023 年，公司分别实现营业收入 11.93、26.86、23.68、20.20 亿元，期间 CAGR 为 19.21%；同期归母 净利润 2.17、7.54、5.64、2.05 亿元，期间 CAGR 为-1.93%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 42.83% 、 46.73%、41.00%、36.46%；期间费用率分别为 28.13%、20.94%、26.08%、28.79%；净利率分别为 18.20%、28. 06%、 23.84%、10.13%。

2.3.4 广合科技：服务器 PCB 龙头企业

广合科技于 2024 年 4 月 2 日在创业板上市。公司主营业务是印制电路板的研发、生产和销售。公司是国家 高新技术企业，多年来在印制电路板研发与生产领域积累了丰富经验，并着力深耕于高速 PCB 领域的研究。 公司自主研发的“新型 POFV+Dimm 超厚高速服务器板制造技术”应用于云计算高速服务器的 CPU 主板， 在服务器 Dimm 内存位置采用 POFV 整平技术，并运用 UPI 传输技术处理 CPU 之间的信号通讯，实现对应 阻抗±8%，同时在板厚 3.0mm、微孔直径 0.2mm 的条件下可实现孔铜 25μm、面铜 48μm 的成品要求，并 可满足客户在翘曲度管控、钻孔孔壁质量管控等方面的严苛要求，能够保证在高强度计算下信号传输的准确性、 完整性；“新一代高速存储主板制造技术”应用于中高端储存类服务器主板，该技术克服了树脂流动度降低、材料刚性变高所带来的可加工性变差的问题，同时可以减少加工过程中插入损耗的影响，产品厚径比达到 12:1- 14:1 之间，采用润滑降温微孔钻孔技术、复合波脉冲电镀技术提升高厚径比产品的孔壁质量，保证此类产品信 息传输的可靠性。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 16.07、20.76、24.12、26.78 亿元，期间 CAGR 为 18.55%；同期归母 净利润 1.56、1.01、2.80、4.15 亿元，期间 CAGR 为 38.66%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 23. 59%、 19.29%、26.06%、33.30%；期间费用率分别为 14.29%、12.58%、8.91%、11.36%；净利率分别为 9.68%、4. 87%、 11.59%、15.48%。

2.4 消费电子领域次新股：ODM 全球龙头龙旗科技上市

2.4.1 龙旗科技：智能手机 ODM/IDH 出货量全球第一

龙旗科技于 2024 年 3 月 1 日在沪市主板上市。公司系从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务的科技 企业，属于智能产品 ODM 行业。公司业务覆盖多个国家和地区，为全球头部消费电子品牌商和全球领先科技 企业提供专业的智能产品综合服务，主要客户包括小米、三星电子、A 公司、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、中国电信、B 公司等。公司深耕行业近 20 年，积累了强大的产品级方案设计、 硬件创新设计、系统级软件平台开发、精益生产、供应链整合与质量控制能力，形成了涵盖智能手机、平板电 脑和 AIoT 产品的智能产品布局。 公司主要向合力泰、信利光电、WPI INTERNATIONAL (HK) LIMITED、盈旺精密、欧菲光、泰科源、高通、 东莞新能源科技有限公司等知名厂商采购电子产品零部件。目前，公司在上海、深圳、惠州、南昌、合肥等多 地拥有研发中心，研发和技术团队规模超 3,000 人，具有高通、MTK、紫光展锐等多个平台的开发经验以及 Android、RTOS 和 Wear OS 等操作系统的开发能力；公司在惠州、南昌设有智能产品制造中心，在印度、越南 等地布局了海外制造中心，已初步形成全球交付能力。根据 Counterpoint 数据，龙旗科技 2022 年智能手机出 货量达 1.38 亿台，占全球智能手机 ODM/IDH出货量 28%，位居全球第一位。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 164.21、245.96、293.43、271.85 亿元，期间 CAGR 为 18.30%；同期 归母净利润 2.98、5.47、5.60、6.05 亿元，期间 CAGR 为 26.69%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 42. 83%、 46.73%、41.00%、36.46%；期间费用率分别为 28.13%、20.94%、26.08%、28.79%；净利率分别为 18.20%、28. 06%、 23.84%、10.13%。

2.5 机械&新材料领域次新股：关注下游高景气度和优质客户赛道

2.5.1 骏鼎达：车用功能性保护套管领先厂商

骏鼎达于 2024 年 3 月 20 日在创业板上市。公司主营业务为高分子改性保护材料的设计、研发、生产与销 售，主要产品包括功能性保护套管和功能性单丝等，广泛应用于汽车、工程机械、轨道交通、通讯电子等多元 领域。公司主要产品凭借良好的耐温性、抗 UV 性、阻燃性、耐化学腐蚀性等性能，对各大领域的线束系统、 流体管路等提供耐磨、隔热、防撞击、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防护作用。 公司直接客户主要为终端主机厂上游的零部件供应商，包括安波福、住友电工、比亚迪、盖茨工业、时代 电气、泰科电子等，产品最终应用于上汽通用、东风本田、广汽本田、东风日产、长安汽车、长城汽车、比亚 迪、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、特斯拉、广汽埃安等汽车厂商，卡特彼勒、三一重工等工程机械厂商，中 车集团为代表的轨道交通车辆厂商，莫仕、特发信息等通讯电子厂商。公司取得多家合资品牌和国内自主品牌 终端主机厂的认证，是国内少数同时进入国产、合资与外资品牌主机厂供应链体系的功能性保护套管企业之一， 逐步提高了细分领域的国产化水平。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 3.26、4.67、5.22、6.44 亿元，期间 CAGR 为 25.46%；同期归母净利 润 0.71、0.99、1.14、1.40 亿元，期间 CAGR 为 25.63%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 48.75%、45. 96%、 43.30%、43.37%；期间费用率分别为 22.87%、20.62%、17.83%、17.66%；净利率分别为 21.67%、21.12%、21. 87%、 21.70%。

2.5.2 汇成真空：车用功能性保护套管领先厂商

汇成真空于 2024 年 6 月 5 日在创业板上市。公司是一家以真空镀膜设备研发、生产、销售及其技术服务为 主的真空应用解决方案供应商，主要产品或服务为真空镀膜设备以及配套的工艺服务支持。经过多年技术发展 和经验积累，公司具备了完整的真空镀膜设备研发、制造能力以及镀膜工艺开发能力，可为不同行业客户提供 定制化、专业化的真空镀膜设备及其工艺解决方案。2021 年 8 月，公司被工信部授予第三批“专精特新‘小巨 人’企业”称号。 公司以真空镀膜技术及成膜工艺为核心，长期致力于溅射镀膜技术、蒸发镀膜技术、离子镀膜技术、柔性 卷绕镀膜技术以及成膜工艺的研究和应用。公司生产的真空镀膜设备应用领域广泛，目前已应用于智能手机、 屏幕显示、光学镜头等消费电子领域，以家居建材和生活用品为主的其他消费品领域，航空、半导体、核工业、 工模具与耐磨件、柔性薄膜等工业品领域，以及高校、科研院所等领域。下游产品应用具体包括智能手机、摄 像头、屏幕显示、汽车配件、航空玻璃、磁性材料、半导体电子传感器、光刻掩膜版等；公司同时为客户提供包 括真空镀膜设备生产工艺方案在内的技术支持服务、运维服务及设备更新改造等增值服务。报告期内，公司主 要客户包括苹果公司、富士康、比亚迪、捷普、沃格光电、日久光电、宏旺等国内外知名企业和科研院所。 2020-2023 年，公司分别实现营业收入 3.92、5.34、5.71、5.22 亿元，期间 CAGR 为 9.99%；同期归母净利 润 0.55、0.71、0.71、0.81 亿元，期间 CAGR 为 13.78%。2020-2023 年，公司的综合毛利率分别为 28.65%、31. 35%、 30.99%、32.65%；期间费用率分别为 13.67%、14.04%、14.19%、15.59%；净利率分别为 14.03%、13.38%、12. 49%、 15.53%。

编辑：火腿肠