2024年上半年ETF市场洞察：国民财富再配置，管理规模攀新高

1. 2024 年上半年 ETF 数量及规模变化

2024 年以来，以 ETF 为代表的指数投资产品的高质量发展，是国内资产管理领域最为显著的特征。截至 2024 年上半年，全市场上市 ETF 数量达963 只，相比2023年底的888只，增加 75 只；ETF 总规模达 2.47 万亿元，相比 2023 年底的2.05 万亿元，增加约0.4万亿元。其中，非货 ETF 规模稳定在 2 万亿元以上，达 2.28 万亿元，货币ETF 规模0.19万亿元，规模有所下降。 非货 ETF 中，权益类 ETF（股票+跨境）规模超过 2.1 万亿元。其中，股票ETF规模超过1.8 万亿元，跨境 ETF 规模超过 3000 亿元。其余的两类非货ETF，债券ETF规模突破千亿元，商品 ETF 规模超过 500 亿元，规模稳步增长。

1.1. 数量增速平稳，股票 ETF 数量增长分化明显

相比 2023 年底，2024 年上半年在 ETF 产品数量上：1、ETF 数量整体保持平稳增速态势。2024 年上半年，全市场ETF 增加了75只，其中绝大部分由股票和境外 ETF 的数量增长贡献。其中，股票ETF 增加了57只，境外ETF增加了 17 只。 2、股票 ETF 数量增长分化明显。2024 年上半年，主题类ETF 新增数量放缓，上半年仅新增 2 只，宽基和行业 ETF 保持高位增速，仍有20 只以上的增长，其中，宽基ETF数量由 203 只增加到 225 只，行业 ETF 数量由 268 只增加到292 只。此外，策略ETF产品数量亦有明显增速，产品数量增加 10 只，目前已经有56 只。

1.2. 规模增长主要由股票 ETF 带动

数量上的变化还带来了规模上的变动趋势，在规模变化上，有以下特征：1、除货币 ETF 外，其余各品类 ETF 规模均呈现正增长态势。2024 年上半年，非货ETF规模增量（4400 亿元）已达到 2023 年全年 ETF 规模增长量（5000亿元）的89%。在全市场利率持续下行环境下，货基收益率随之下行叠加股市周期性震荡、场内资金风险偏好回升等因素，货币 ETF 除了少部分机构偏好品种外，整体吸引力有所降低。2、2024 年上半年，全市场 ETF 规模增长主要由股票ETF 贡献。2024 年上半年，全市场ETF 规模增加约 4200 亿元，其中，股票 ETF 增加约3600 亿元，境外、债券ETF各增加约 300 亿元，商品 ETF 规模增长约 200 亿元，股票ETF 规模增长占整体ETF规模增长的 85%，占非货 ETF 规模增长的 80%以上。但增速上来看，债券和商品ETF增速较高，较 2023 年底增加分别达 37%和 73%。3、股票 ETF 中的宽基 ETF 是规模增长主力，贡献了非货ETF 增长的92%，而行业和主题 ETF 则出现规模缩水。结构上来看，2024 年年中股票ETF 中宽基ETF规模占比进一步提升至近 70%，行业主题 ETF 规模占比降低至30%以下，策略ETF规模占比仍较小，在 4%左右。 4、单只产品规模来看，股票 ETF 中宽基 ETF 的单只产品规模最大，且增加至55亿元/只，策略 ETF 的单只产品规模也有一定增长，从11 亿元提升至13亿元/只。债券、商品 ETF 的单只产品规模也有 30%和 73%的增长。

2. 2024 年上半年 ETF 资金流观察分析

2.1. 四大类 ETF 资金流分析：股票ETF 资金净流入继续增加，跨境ETF 资金流入放缓

2024 年上半年，股票 ETF 维持净流入的增加趋势，净流入超4000 亿元；债券和商品ETF也保持净流入增加趋势，净流入分别为 238 亿元和 180 亿元；跨境ETF 资金流入则相对2023年上、下半年的净流入水平均有一定的下降，降低至 160 亿元。

2024 年上半年，股票 ETF 资金流方面，机构资金入市与国家队的入场成为重要资金变量。1-2 月维持资金流大幅净流入态势，净流入均超过 1500 亿以上，主要受2 月股市大跌部分资金抄底和 1 月大部分机构对经济恢复持较为乐观态度影响；3-5 月资金转为小幅净流入甚至流出，市场逐渐进入验证期，资金多空势力较为对等，5 月份在经济未有明确进一步向上动能信号后资金择机流出；6 月底，权益市场进入调整磨底期，成交缩量，信心难觅，“国家队”重回市场，ETF 市场再次呈现资金净流入情形。整体来看，资金流流入流出情况主要受到经济基本面预期和信心影响，ETF 资金流一向被市场看做聪明资金，ETF 投资者普遍呈现“高抛低吸”特征，除此之外，国家队的托底资金成为 2024 年上半年行情底部重要的ETF 资金流入之一，且在2月和 6 月表现尤为明显。

境外 ETF 中，资金流向同样保持“高抛低吸”的特征。1 月和6 月资金流入较多、5月资金较多流出。具体来看，港股科技等 ETF 资金流主导境外ETF 市场的绝大部分。1月纳指科技 ETF 成为“吸金顶流”，标普 500ETF、纳指 ETF 等在美国通胀超预期回落、降息预期升温的态势下迎来较多资金流入；5 月港股红利类 ETF 吸引部分追求稳定资金流入的同时，境外科技类 ETF（恒生科技/恒生互联网等）也迎来更多资金的高位流出；6 月，港股科技类ETF再度重回流入，带动整体资金流净流入。

债券 ETF 资金流上，未来经济发展的不确定性、金融市场“资产荒”和年初银行理财带来的配置盘增量资金等因素，共同推升资金涌入债券 ETF。除1 月债券ETF资金流有一定流出外，其余每月都有资金净流入。基本面角度，国内经济发展仍未见明显向上态势，资金面也保持较为宽松，有利于支撑债市；从债券供给的角度来看，一季度利率债供给相对较少，债券供不应求，机构面临资产荒的压力，同时银行理财的增量资金也进一步流入债市，配置盘的需求走强，造成国债上半年一季度债市长端债券收益率快速下行，机构涌入“长久期债券ETF”，二季度以来债市转为震荡，资金转而流向信用债策略为主的债券ETF。

商品 ETF 中，黄金 ETF 成为“吸金”主力。2024 年上半年，黄金投资和配置需求保持强劲，对美联储降息预期的押注、避险需求和央行购金等因素持续支撑黄金价格表现强势，成为上半年收益表现最强劲的资产之一，在 3 月份迎来较大涨幅后的4 月，投资者也并未“恐高”，持续加注黄金 ETF，商品 ETF（其中主要是黄金 ETF）在4 月单月就迎来了90亿元的资金流入。

2.2. 具体产品资金流流向：股票ETF 中沪深300ETF流入最多，策略ETF 中红利低波产品受资金追捧

股票-宽基 ETF 中，代表大盘宽基的沪深 300ETF、中盘宽基的中证500ETF等最受资金偏好。

股票-行业主题 ETF 中，因主题板块市值通常更小且更细分的原因，资金流入较为分散，游戏、证券、医疗、人工智能、黄金股、房地产等主题对应的ETF 资金流入较多，这些行业主题上半年或阶段性反弹迅猛，或存在超跌情况。

股票-策略 ETF 中，部分红利低波 ETF、红利ETF成为资金净流入较高的产品，此外价值 100ETF（512040.SH）也是资金青睐的风格ETF之一。

3. ETF 二级市场交投观察

ETF 二级市场整体的活跃程度可以从交易额、折溢价率、换手率等指标体现。一只ETF产品的生命力不仅需要规模，在二级市场的活跃程度也是这个产品能否取得较好市场影响力的重要方面。对于 ETF2024 年上半年的发展情况，我们加入对其二级市场成交额、折溢价率以及南北向资金偏好方面的观察，以飨读者。

3.1. ETF 折溢价：美股、日股 ETF 平均溢价较高

通常来说，ETF 的折溢价不会太大，一旦出现可以很快被套利机制抹平。对于股票、债券ETF 来说，折溢价的情况可以一定程度表明产品流动性的好坏，一般来说折溢价绝对值越低，流动性好越好。然而，在实践中，内地市场，QDII ETF、商品ETF 容易出现溢价，折溢价率和流动性的关系就没那么有效。 QDII、商品 ETF 产生溢价的主要原因有以下几点：1.投资者对板块后市看好，存在情绪传染带来的“羊群效应”。当相关板块或资产被大家后市看好时，相关ETF 有可能在二级市场受到追捧，产生高溢价。2.基金份额申购存在额度限制。QDII 基金涉及到境外投资，因此需要得到外汇管理局外汇额度的审批，而这部分额度通常是有限的，因此在场外申购因额度而受到限制时，投资者只能涌入二级市场来抢购，就造成了 QDII ETF 在二级市场的溢价，且通常这部分溢价无法通过场内外套利而消除。3.跨境 ETF 的底层资产由于和国内市场交易时间不一致，也无法及时的底层资产购买抹平价差的操作。4.实行 T+0 交易。也就是说ETF份额在当日内可以反复换手，这就为产品做价差提供了空间。 从上半年 ETF 的日度平均溢价率来看，在 2%以上的ETF 有8 只，全部为境外ETF，主要为跟踪美股和日股的 ETF。

3.2. ETF 成交额及换手率：股票ETF 成交额最高，债券ETF换手率明显高于其他品类

除了折溢价指标，对股票和债券 ETF 等同样重要的二级市场活跃度观察指标为成交额以及换手率。 2024 年上半年，股票 ETF 日均成交额总和最高，债券ETF 单只日均成交额最高。债券ETF 日均成交额总和达到 240 亿元，单只产品日均成交额达到12 亿元，产品流动性较好；股票 ETF 日均成交额总和达到 507 亿元，但单只产品日均成交额仅有0.65 亿元，反映了股票ETF中仍存在部分产品的流动性不佳的情况；境外 ETF 日均成交额总和达到235亿元，单只产品日均成交额近 2 亿元；商品 ETF 日均成交额总和为 20 亿元，但单只产品日均成交额也有1.2亿元。股票 ETF 中，宽基 ETF 日均成交额超过行业、主题ETF 日均成交额总和。债券ETF中，利率债日均成交额大于信用债日均成交额。商品 ETF 中，黄金ETF 日均成交额最大。

换手率方面，债券 ETF2024 年上半年平均区间换手率明显高于其他品类ETF，境外ETF换手率也较高。

3.3. 互联互通及南北向：ETF“北向”升温，“南向”降温

自 2022 年 ETF 互联互通机制正式启动后，港股通 ETF（南向）和陆股通ETF（北向）数量不断扩容，截至 2024 年上半年已分别达到 10 和 141 只，交易活跃度也不断提升，ETF“南向”和“北向”2024 年上半年期间买卖总额分别达到超过1500 亿元和1200亿元。2024年上半年，ETF“北向”交易升温，买卖总额较之前期间进一步提升，而“南向”交易降温，买卖总额出现一定下降，虽在绝对值上“北向”仍不及“南向”，但从趋势上看，ETF“北向”资金呈现持续稳定增长态势。同时，2024 年 7 月 12 日沪深港交易所同时宣布ETF互联互通将扩容，91 只 ETF 将会新纳入互联互通机制，85 只会纳入北向陆股通，6 只会纳入南向港股通。相信 ETF 互联互通的活跃度将进一步提高。

4. 2024 年上半年 ETF 分品类业绩Top10 单品盘点

4.1. 股票-宽基：MSCI A50ETF 收益排名第一

2024 年上半年，股票-宽基 ETF 收益最高的是几个跟踪MSCI A50 指数的A50ETF，MSCI A50 指数是由 MSCI 公司编制，选择的沪深两市中在沪股通和深股通名单里同时市值规模最大的 50 只股票。收益次高的，是跟踪富时中国A50 指数的几个ETF，富时中国 A50 指数是由在富时中国 A200 指数中最大市值的50 个公司组成。紧随其后的是2只沪深 300 增强 ETF和 2 只沪港深 500ETF（517010.SH等），其中两只沪深 300 增强 ETF 表现亮眼，年化超额达到了 9%以上。

4.2. 股票-行业主题：黄金股、共赢ETF 收益排名领先

2024 年上半年，股票-行业主题 ETF 中收益最高的是黄金股ETF，在黄金行情下围绕黄金产业链开展上下游业务的公司同样获得资本市场追捧，上半年收益率达36.74%，大幅领先第二名 10 个百分点以上。其次，收益率较高的是几只跟踪富时中国国企开放共赢指数的 ETF，区间收益率达 24%左右。截至2024 年上半年，富时中国国企开放共赢指数连续四年飘红，2023 全年的收益率也有16%。在行业成分上，其金融行业的占比极低，主要是由能源、基建和电信运营商这三大力量构成，是“中特估”行情下的有效抓手。

4.3. 股票-策略：红利低波产品收益领先

2024 年上半年，股票-策略 ETF 中收益最为亮眼的是跟踪红利低波指数的红利低波ETF，跟踪标普中国 A 股大盘红利低波 50 指数、300 红利低波指数、红利指数、沪深 300 红利等围绕“红利”因子布局的产品收益也都排在前列。红利资产行情，成为上半年经济不确定性形势下，回报最为稳健的市场主线行情之一。

4.4. 境外：纳指科技 ETF 收益独占鳌头

2024 年上半年，境外 ETF 中收益表现最好的是纳指科技ETF，上半年收益率达 58.13%。该指数聚焦 AI 上下游，不仅包含提供算力芯片的上游英伟达、超威；还包括中游提供算法模型的微软、谷歌以及 AI 下游的苹果、Adobe 等，英伟达是该指数第一大成分股，比在纳指 100 中含量更高。此外，港股国企 ETF也表现相当强势，它跟踪中证香港内地国有企业指数，包含中证香港 100 指数中的内地国有企业中市值最大的40只证券，银行、中石化、中石油、中海油组成了成分的 50%以上。随着国有资产的价值重估，这些在港股上市的国有企业资本市场价格也逐渐回归，产品中表现最好的一只上半年收益率达到27.26%。美国 50ETF、纳斯达克 100ETF也是收益排名前列的境外 ETF。

4.5. 债券和商品：30 年国债 ETF 收益大幅领先，黄金ETF收益明显

2024 年上半年，债券 ETF 中收益表现最好的是长久期国债ETF，主要得益于长端利率的快速下行。鹏扬 30 年国债 ETF，上半年收益率达9.85%，收益率超越股票-宽基 ETF 中的最高收益率。中长期地方政府债 ETF 和证金债ETF 也表现较为优异。

编辑：火腿肠