2024年公募基金Q2季报分析：主动权益基金仓位下行，电子行业配比达到历史高位

一、基金规模

1.1、全市场基金概况：债券型基金规模保持扩张，被动权益扩张速度减缓

截至 2024Q2，剔除非初始基金与联接基金，当前市场存续的公募基金产品共 11446 只，总规模为 30.68 万亿元。基金数量方面，根据 Wind 的二级投资类型分类，偏股混合型基金以 2467 只的数量位居榜首，其次是 中长期纯债型基金和灵活配置型基金，基金数量分别为 1994 只和 1386 只。基金规模方面，货币市场型基金处 于绝对领先位置，总规模接近 13.19 万亿元，规模占比为 42.99%；其次是中长期纯债型基金，合计规模超过 6.45 万亿元，规模占比 21.03%。

2024Q2，公募基金市场的规模增量集中在货币市场型基金和中长期纯债型基金，分别实现了 6973 亿元和 5392 亿元的规模扩张，环比增长率分别为 5.58%和 9.12%。此外，短期纯债基金、被动指数型债券基金和一级 债基也表现出较强的增长势头，本季度规模分别增长了 2928 亿元（环比+24.37%）、2445 亿元（环比 +33.11%）、1204 亿元（环比+16.65%）。同期，偏股混基金规模下降相对较多，季度内规模降低 707 亿元。从 规模环比变化幅度来看，商品型基金的增长最为显著，本季度规模增长 164 亿元，环比增长 42.02%；其次为 被动指数型债券基金，规模环比增长 33.11%。 整体来看，本季度中，公募基金市场中的资金仍更为青睐于收益稳定的低风险资产，但整体呈现出了更多 元化的增长，货基规模扩张幅度有所收窄，各类型债券基金的规模扩张幅度基本都有明显提升。此外，主动权 益基金和二级债基的资金流出态势得到了明显改善。主动权益基金的规模下降幅度有所减缓，普通股票型、偏 股混合型、灵活配置型三类基金合计规模下降 1333.62 亿元，环比下降 3.67%。二级债基的资金流出态势也出 现了明显改善，本季度规模增长 631 亿元，环比增长 8.80%，扭转了此前连续两个季度均在千亿以上的规模缩 水态势。

1.2、新成立基金：新发市场回暖，中长债和被动债基仍是吸金主力

新发市场有明显回暖，剔除非初始基金与联接基金，2024Q2 新成立基金共 332 只，新发规模合计 4173 亿 元，较上季度增长 1739 亿元。从新发市场结构来看，中长期纯债型基金和被动指数型债券基金仍然是吸金主 力军，发行规模均突破千亿元。 具体来看，季度内新成立的中长期纯债型基金共 62 只，合计规模为 1639 亿元，平均每只基金的规模为 26.43 亿元；被动指数型债券基金新发共 22 只，合计规模为 1387 亿元，单一基金平均规模为 63.03 亿元。混 合债券型二级基金位列新发规模的第三位，新发共 20 只，合计规模为 413 亿元，单一基金平均规模为 20.66 亿 元。此外，发行规模相对较大的产品类型还包括被动指数型基金、偏股混合型基金，新发规模分别为 269 亿元 和 204 亿元。但值得注意的是，股票型基金的平均新发规模较小，平均每只基金的规模均未超过 3 亿元。整体 而言，2024Q2 新基金的发行情况反映出市场对债券型基金的偏好，同时，被动指数型债券基金也显示出其在 市场中的竞争力。

1.3、主动权益基金：总规模延续下降趋势，赎回幅度有所改善

基于 Wind 二级投资类型分类与基金历史权益仓位情况，本文选取普通股票型基金、偏股混合型基金，以 及过去一年平均权益仓位高于 60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金，为主动权益基金样本池。 截至 2024Q2，主动权益基金总规模为 3.38 万亿元，基金数量共计 4129 只，总数量增长 49 只。相比上季 度，主动权益基金总规模下降 1439.55 亿元，环比下降 4.09%；相较于上年同期，总规模下降约 1.10 万亿元， 同比下降24.54%。从细分类型来看，普通股票型、灵活配置型、偏股混合型基金的规模环比分别下降4.63%、 4.46%、3.36%。从份额变动来看，2024Q2 主动权益基金的总份额较上季度末减少 666.15 亿份，赎回幅度有 明显改善。

整体来看，在权益市场波动、新发基金吸金能力下降、投资者赎回行为等多重因素的共同影响下，2024 年 二季度，主动权益基金的总规模和总份额继续呈现下滑趋势，已经连续保持了五个季度。然而，值得关注的是， 本季度的下滑幅度较前两个季度有了明显减缓，规模环比降幅为近五个季度以来的最低水平，份额环比降幅也 低于前两个季度，规模持续缩水的情况得到了一定改善。 与此同时，ETF 产品逐渐成为投资者青睐的投资选择。ETF 市场方面，股票 ETF 产品的总份额继续保持了 扩张的趋势，2024Q2 总份额突破 2 万亿份，总份额相较于一季度末环比增长 4.10%，相较于上年同期同比增 长 39.52%，投资者认可度有明显提升。

截至 2024Q2，主动权益基金（合计）规模排名前五名的产品分别为易方达蓝筹精选、中欧医疗健康 A、 富国天惠精选成长 A、景顺长城新兴成长 A、兴全合润，基金规模分别为 390.36 亿元、327.87 亿元、269.41 亿元、237.12 亿元、212.85 亿元。相较于 2024Q1，兴全合润（谢治宇）规模排名提升一个位次，兴全合宜 A （谢治宇,程剑）新进入前十名，汇添富消费行业（胡昕炜）退出前十名。从基金份额的角度来看，本季度内， 前十大主动权益基金的合计份额普遍出现了下降，持有人进行了一定程度的净赎回。

2024Q2，规模增长最高的前五只主动权益基金分别为景顺长城价值边际 A、富国沪港深业绩驱动 A、东吴 移动互联 A、宝盈品质甄选 A、大成优势企业 A，季度内规模分别增长 48.99 亿元、20.14 亿元、15.54 亿元、 14.36 亿元、13.16 亿元。整体来看，规模扩张较多的基金风格分化较为鲜明，积极成长和深度价值均有所覆盖， 市场对不同投资风格的需求均有所体现。其中，景顺长城价值边际 A（鲍无可）份额增长超过 28 亿份；此外宝 盈品质甄选 A（杨思亮）和富国沪港深业绩驱动 A（宁君,张峰）的份额增长也均超过 10 亿份。

1.4、基金公司管理规模分布

基于基金合同约定的 Wind 二级投资类型以及历史资产配置情况，我们将全市场基金重新划分为主动权益 基金、平衡型基金、标准固收+基金、低仓位固收+基金、纯债型基金、被动指数型基金、增强指数型基金、可 转换债券型基金、FOF 基金、国际(QDII)基金、另类投资基金、REITs、货币市场型基金。分类的具体规则详 见信达金工《公募基金 2022Q3季报分析：主动权益基金仓位分歧度提升，增配军工、地产、交运等板块》；在 上文基础上，将基金分类调整为以最近一年为依据。考虑到不同基金经理的投资策略差异，历史仓位按照基金 经理任职以来进行追溯；对于回看期未满一年的基金样本，使用基金经理任职以来数据进行计算。进而，观察 不同类型基金市场的管理人竞争格局。

主动权益基金头部管理人竞争格局稳定。截至 2024Q2，主动权益基金管理规模排名前五的管理人分别为 易方达基金、中欧基金、富国基金、广发基金、景顺长城基金，管理规模分别为 2413.6 亿元、1751.85 亿元、 1692.15 亿元、1615.71 亿元、1504.48 亿元。相较于 2024Q1 末，富国基金排名上升一名至第三名。 标准固收+基金市场呈现“一超多强”的竞争格局，易方达基金领先优势显著，管理规模达到 1835.77 亿 元，领先第二名超 1200 亿；景顺长城基金进步明显，从第 6 名升至第 3 名。低仓位固收+基金方面，嘉实基金 新晋第一名，管理规模为 239.17 亿元，其次是富国基金。纯债基金规模最大的是博时基金，规模达到 3949.18 亿元，稳居首位。可转债基金方面，鹏华基金保持了第一名领先优势，管理规模为 68.89 亿元。 被动指数型基金市场，头部管理人规模扩张明显。华夏基金管理规模为 3989.65 亿元，占管理人非货币基 金规模的 42.23%；易方达基金稳居第二名，管理规模为 3146.42 亿元；华泰柏瑞第三，管理规模为 2619.83 亿 元。权益类增强指数型基金规模排名第一的为富国基金，管理规模为 348.82 亿元。 FOF 基金管理规模排名前五的基金公司分别为兴证全球基金、易方达基金、交银施罗德基金、南方基金、 华夏基金，位次和上季度完全一致；管理规模分别为 164.01 亿元、110.9 亿元、108.79 亿元、93.41 亿元、 89.15 亿元。

二、基金业绩

2.1、分类型基金：商品型基金和 QDII 基金整体表现突出

本文仅观察统计区间内完整存续的基金产品的业绩表现情况。2024Q2，商品型基金和 QDII 基金整体表现 突出，商品型基金季度内收益中位数为 4.62%， QDII 混合型基金、QDII 股票型基金季度内收益中位数均为 3.68%。被动指数型基金和增强指数型基金的收益水平靠后，季度内收益中位数分别为-4.03%和-3.48%。从今 年上半年的整体表现来看，商品型基金和 QDII 基金领跑其他类型的公募基金，股票型 FOF 以及股票型基金收 益相对落后。

2.2、主动权益基金：885001 跑赢中证 800 及中证 800 等权

2024Q2，885001 指数跑赢中证 800。季度内，万得普通股票型基金指数、万得偏股混合型 基金指数、万得平衡混合型基金指数、万得灵活配置型基金指数季 度收益分别为-2.48%、-2.26%、0.14%、-2.04%。同期，中证 800 指数季度收益为-3.27%，中 证 800 等权指数季度收益为-5.75%。从今年上半年的整体表现来看，万得偏股混合型基金指数 明显跑输中证 800，885001 指数跌幅为 5.33%，而中证 800 指数跌幅仅为 1.76%。

筛选 2024Q2 累计收益表现排名前十的基金，其中，剔除了观察期内成立、期末合计规模未达到 2 亿元的 基金产品。2024Q2，绩优主动权益基金的风格分化明显，红利和科技并存，收益排名靠前主动权益基金分别 为前海开源沪港深裕鑫 A、工银沪港深精选 A、万家沪港深蓝筹 A、华夏先进制造龙头 A、中银港股通优势成 长，季度内累计收益分别为 14.52%、14.17%、13.64%、13.09%、13.05%。

今年上半年，收益排名靠前主动权益基金包括宏利景气领航两年持有、永赢股息优选 A、宏利新兴景气龙 头 A、宏利成长、大摩数字经济 A，季度内累计收益分别为 30.19%、29.97%、29.71%、28.75%、28.12%。

三、主动权益基金配置情况

3.1、股票仓位：出现明显下降，仓位分歧度提升

下文，我们通过权益资产占基金净资产比例的规模加权平均值来衡量全市场主动权益基金对股票资产的整 体偏好。截至 2024Q2，主动权益基金的平均仓位水平为 86.62%，较上一期（2024Q1）下降 1.26pct，仍处于 2010 年以来相对较高的历史百分位水平（76.20%）。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基 金、平衡混合型基金的仓位分别为 88.70%（较上季度-1.27pct）、86.91%（较上季度-1.27pct）、84.85%（较上 季度-1.26pct）、66.65%（较上季度+0.55pct），分别处于 2010 年以来的 66.10%、77.90%、69.40%与 38.90% 历史百分位水平。

考虑到各类型主动权益基金的样本数目，仅观察普通股票型基金、偏股混合型基金与灵活配置型基金样本 池的股票仓位分布情况。2024Q2，主动权益基金的仓位平均水平普遍下降，仓位分歧度较上季度均有所上升。 从全市场各类型基金的仓位中位数来看，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金仓位分别下降 0.62pct、0.57pct 和 0.66pct。

3.2、港股配置：环比提升 2.47pct

港股配置比例环比明显提升。从主动权益基金对港股市场的配置情况来看，截至 2024Q2，主动权益基金 配置港股市值总和占基金权益资产的 10.57%，较上一季度上升 2.47pct。

3.3、基金持股集中度：组合趋于集中，重仓股共识提升

截至 2024Q2，主动权益基金持有重仓股市值总和占基金权益资产的 56.94%，较上一季度上升 1.23pct， 主动权益基金的重仓股集中度已连续两个季度上升。全市场主动权益基金经理的重仓股数目为2380只，较上期 减少 175 只，较上年末减少 375 只。整体来看，主动权益基金经理的重仓股多样性继续下降，在重仓个股的选 择上的共识有所提升。

另一方面，以主动权益基金重仓股构建组合，按照个股持有市值降序排列，观察重仓个股占权益基金重仓 股市值总和的比例。截至 2024Q2，前十大重仓个股占比为 10.66%，较上季度下降 0.07pct；前二十大、前三 十大和前五十大重仓个股占比分别为 16.07%、19.82%、24.52%，较上一季度分别上升 0.38pct、1.24pct、 1.78pct。自 2021 年下半年开始，重仓股的分散度逐渐提升、抱团效应持续瓦解，但是今年以来主动权益基金 在重仓股上的选择有明显的集中趋势。

四、基金重仓股分析

4.1、行业分布：电子行业市值占比到达历史高位，食饮下滑较多

以主动权益基金重仓股作为组合，按照中信一级行业分类，观察权益基金的行业配置情况，数据包含了各 行业自身涨跌幅带来的被动增减仓、基金申赎与分红以及基金经理主动增减配行业等信息。 市场表现方面，2024Q2 各中信一级行业指数业绩分化明显。在所有行业中，仅有银行（7.59%）、电力及 公用事业（5.31%）、交通运输（2.74%）、煤炭（2.33%）和电子（0.72%）五个行业录得正收益；综合金融、 计算机、有色金属、电力设备及新能源行业的跌幅都超过了 15%。

在行业重仓股的市值占比方面，截至 2024Q2，电子、医药、食品饮料、电力设备及新能源行业位居前列， 行业市值分别占重仓股总市值的 15.38%、11.29%、9.40%、9.21%。相较于上季度末，食品饮料行业的持股 总市值从首位下降至第三位。 从行业市值占比的变动情况来看，相较于 2024Q1 末，主动权益基金重仓股中，电子行业（+2.94%）、通 信（+1.18%）、机械（+0.67%）和电力及公用事业（+0.62%）等行业的市值占比有所提升；食品饮料、电力 设备及新能源、医药、计算机行业市值占比下降较多，分别减少 3.55pct、0.98pct、0.69pct、0.57pct。 进一步观察行业市值占比的中期趋势，家电、煤炭行业的市值占比已连续四个季度环比提升，电力及公用 事业行业连续三个季度环比提升。计算机行业连续四个季度环比下降，食品饮料、房地产、建材行业连续三个 季度环比下降。 从历史百分位的角度来看，主动权益基金对电子行业的持仓已经达到了 2010 年以来的最高水平。此外， 电力设备及新能源和有色金属行业的占比也处于 2010 年以来的较高水平，分别处于 77.59%和 98.28%的历史 百分位。机械、通信、交通运输和煤炭等行业的重仓股市值同样显示出较高的历史百分位。

4.2、市值分布：继续减配 500 亿元以下的中小盘股

下文以个股总市值划分市值区间为 100 亿元以下、100-500 亿元、500-1000 亿元等，观察主动权益基金对 不同规模重仓股的持有情况。截至 2024Q2，主动权益基金持有公司总市值于 100-500 亿元区间的个股占比最 高，占重仓股市值总和的32.76%；其次是1000-3000亿元市值规模的个股，占比为25.00%；第三为500-1000 亿元市值区间的个股，占比为 17.30%。从环比变动与历史百分位来看，本季度相对增配市值规模位于 500- 1000、3000-5000 亿元区间内的个股，区间内个股的规模占比环比分别提升 2.93pct、1.14pct，延续减配 500 亿元以下个股的趋势，环比下降 2.13pct，相较于上年末下降 6.99pct。

4.3、宽基指数成分股配置：继续增持沪深 300、减持中证 1000 成分股

剔除港股配置部分，主要观察主动权益基金重仓股在沪深 300、中证 500、中证 1000 及其他成分股的市值 情况。 截至 2024Q2，主动权益基金持有沪深 300、中证 500、中证 1000 的成分股及其他个股的市值占比分别为 62.19%、18.98%、11.19%、7.64%。相较于 2024Q1 末，沪深 300、中证 500 成分股市值占比环比分别上升 1.69pct、0.50pct，中证 1000 成分股、其他成分股的市值占比环比分别下降 1.17pct 和 1.01pct。长期来看， 截至 2024Q2，中证 500 成分股的市值占比仍处于 2010 年以来相对较高的历史百分位（80.70%）；中证 1000 和沪深 300 成分股的市值占比分别处于 2010 年以来的 45.60%和 40.30%分位。

具体看公募主动权益基金整体重仓的各指数成分个股情况。沪深 300 成分股中，公募持有市值较高的个股 包括宁德时代、贵州茅台、立讯精密、紫金矿业、美的集团等；与上季度相比，中际旭创新进入前十名，恒瑞 医药退出前十名，立讯精密从第十位升至第三位。中证 500 成分股中，主动权益基金对于新易盛、赛轮轮胎、 东阿阿胶的持仓市值相对较高。中证 1000 成分股中，持有的诺泰生物、春风动力、金盘科技市值相对较高。其 他个股中，主动权益基金对于沪电股份、科伦药业、中天科技的持有市值相对较多。

4.4、重仓股明细：中际旭创新进，恒瑞医药退出

截至 2024Q2，按照公募主动权益基金持仓个股市值降序排列，持有市值排名前五的 A 股为宁德时代、贵 州茅台、立讯精密、紫金矿业、美的集团，持有市值分别为 479.73 亿元、431.01 亿元、332.12 亿元、299.37 亿元、269.12 亿元。其中，本季度，中际旭创新进入公募重仓股持有市值前十大的 A 股名列；恒瑞医药退出前 十大。从排名位次来看，主动权益基金对于立讯精密、中际旭创的持仓市值提升相对较大，减持了相对较多的 白酒，包括泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒。

主动权益基金持有市值排名前五的港股分别为腾讯控股、中国海洋石油、美团-W、中国移动、快手-W，持 有市值分别为 375.77 亿元、223.71 亿元、142.8 亿元、130.82 亿元、43.87 亿元。与上季度相比，中国电力、 新秀丽、信达生物新进入前十名，华润啤酒、金蝶国际、理想汽车-W 退出。

公募主动权益基金持有市值占个股自由流通市值比重排名前五的 A 股分别为古井贡酒、微电生理-U、科达 利、健之佳、圣邦股份，持仓市值分别占其自由流通市值的 41.77%、37.3%、36.69%、36.26%、34.89%。

五、主动权益基金经理的市场分析与展望

基于 2024Q2 信达金工基金标签结果，我们选取了不同主题的产品作为样本池，分析基金经理在季报中披 露的市场观点。多数行业均衡型绩优基金经理对市场持谨慎乐观的态度，关注点主要集中在以下几个方面：政 策的不断发布对市场信心有所提振，内需疲软和房地产市场的不确定性仍需进一步观察；美联储的货币政策动 向，尤其是降息预期的变化；普遍认为市场的风险偏好较低，投资者更倾向于追求确定性较高的投资机会，高 股息、低估值的资产在当前市场环境下更具吸引力，但与此同时也在积极寻找具有成长潜力的行业和公司，如 AI、新能源、医药等。TMT 主题基金经理聚焦于：AI 算力、AI 应用、半导体和消费电子，关注估值的合理性和 成长性，同时关注美联储的货币政策和全球贸易摩擦对于出口和制造业的影响。大消费主题基金经理：尽管短 期低迷，但长期稳定增长和持续升级的趋势将延续，估值具吸引力；注重选股，偏好有竞争优势和成长潜力的 公司；白酒存在消费力疲弱、高端白酒量价平衡难度加大及消费税改革不确定性的问题；寻找能提供高性价比、 全球化能力的业务；上半年医药板块表现不佳，但下半年有望改善，特别是创新药领域。

编辑：火腿肠