2024年公募纯债与混合资产策略基金二季报：纯债基金加久期降杠杆，含权品种增科技减消费

1.市场概况

2024年二季度，债券市场收益率整体下行，信用债收益率下行幅度大于利率债，股票市场震荡调整，红利低波资产表现占优，大盘风格优于小盘。全市场广义固收类基金*规模上升，其中纯债基金规模延续上涨，混合资产策略基金规模止跌回升。截至二季度末，规模合计9.78万亿，较上季末上涨8.76%，数量合计4259只，增加77只。二季度货币基金规模增加5.59%，季末规模13.19万亿。

具体来看，纯债策略基金规模合计7.76万亿，较上季末增长9.16%，数量合计2329只，较上季末增加60只。中长债基金规模环比上涨6.07%，数量环比新增60只;短债基金规模上涨24.37%，数量与上季度持平。

混合资产策略基金规模合计2.02万亿，较上季末增长7.24%，可转债基金和一级债基规模环比涨幅靠前，分别增长24.31%和15.35%，二级债基规模增长4.30%，偏债混合型基金规模延续下降趋势，降幅8.41%。

截至2024年二季度末，广义固收类基金规模排名前三的公司分别为招商基金、易方达基金、博时基金，季末规模分别为4051亿元、4045亿元、3825亿元，较上季末规模分别+6.72%、+17.73%、+5.46%，易方达排名较上季度未上升一位。排名前二十的基金公司中，本季度固收规模涨幅最大的为景顺长城基金(本季度排名第17)，规模环比增长35.31%，排名较上季度上升3位。

截至2024年二季度末，混合资产策略基金规模排名前三的公司分别为易方达基金、招商基金、广发基金，季末规模分别为2164亿元、1303亿元、1201亿元，较上季末分别+10.16%、-2.09%、+23.01%规模排名与上季度末保持不变。排名前二十的基金公司中，本季度规模涨幅最大的为泰康基金(本季度排名17)，规模环比增长53.22%，排名较上季度上升11位。

2024年二季度在净值增长及净申购的影响下二级债基规模增长4.15%;偏债混合型基金主要受到净赎回的影响，规模下降8.28%，基金份额净赎回率为9.33%。

从风险收益特征维度看，有效含权仓位在[0,15%]的低仓位二级债基及偏债混合型基金整体规模环比增长幅度最为明显，规模上升9.65%，净申购率为7.56%。

2.业绩表现

2024年二季度，债券市场总体呈现出波动加剧、中枢下行的趋势，资金面维持稳定中性的预期，同时长端利率累积的政策风险增加，收益率曲线走陡，信用债表现强于利率，信用利差和期限利差继续压缩。权益市场波动较大，延续分化走势，转债市场整体小幅上涨，大盘转债表现较好，小盘转债表现不佳。二季度各类型基金均录得正收益，可转债基金收益最佳回报均值为1.46%，灵活配置-偏债型基金收益最低，回报均值0.70%。

风险控制上，纯债策略基金因几乎没有含权风险暴露，其季度最大回撤均值及季度年化夏普率均值表现均优于混合资产策略基金。对混合资产策略基金而言，2024年二季度回撤表现最佳的为一级债基，回撤均值-0.44%;回撤幅度最大的为可转债基金，回撤均值-5.31%。

3.资产配置

债券市场经历了4月下旬的短暂调整后收益率持续下行，牛市行情延续，二季度银行理财和非银规模大幅增长，债券市场配置需求较大，但债券供给增长较缓，资产荒格局加剧。短期纯债型基金债券仓位均值110.03%，较上季度(110.55%)略有下降;中长期纯债型基金债券仓位均值114.25%，较上季度(115.13%)有所下降。

季度纯债基金信用仓位下降，其中短期纯债型基金信用债仓位均值83.73%，较上季度(86.70%)有所下降，利率债仓位均值20.60%，较上季度(20.88%)略有下降。中长期纯债型基金信用债仓位均值60.58%，较上季度(62.92%)有所下降;利率债仓位均值47.76%，较上季度(47.71%)略有上升。

季度股票市场整体下跌，从风格上看大盘股跑赢小盘股，市场先后呈现出高低切换、板块轮动和缩量调整的特征，混合资产策略基金股票仓位略有下降。截至2024年二季度末，二级债基股票仓位均值10.66%，较上季度(10.96%)略有下降;债券仓位均值95.29%，较上季度(94.84%)有所上升。偏债混合型基金股票仓位均值19.18%，较上季度(19.54%)略有下降;债券仓位均值82.43%，较上季度(82.54%)微降。

二季度中证转债指数前涨后跌，当季上涨0.75%，转债估值小幅提升，混合资产策略产品转债仓位有所下降。二级债基转债仓位均值7.42%，较上季度(8.80%)明显下降;偏债混合型基金转债仓位均值为6.50%，较上季度(7.11%)有所下降。

截至2024年二季度末，可转债型基金股票仓位均值15.93%，较上季度(15.28%)有所上升;债券仓位均值94.34%，较上季度(93.96%)略有上升。相对转债风格型基金股票仓位均值15.14%，较上季度(15.65%)略有下降;债券仓位均值91.03%，较上季度(92.96%)有所下降。

可转债型基金和转债风格型基金转债仓位较上季度变化不大。截至2024年二季度末，可转债基金转债仓位均值88.06%，较上季度(87.84%)微升;相对转债风格型基金转债仓位均值65.45%，较上季度(65.53%)微降。

4.持仓特征

季度末纯债策略基金整体杠杆率较上季度末有所下降。截至2024年二季度末，短期纯债型中长期纯债型基金季末平均杠杆率分别为114.77%(降幅1.18%)、120.60%(降幅0.91%)。

季度末混合资产策略基金中一级债基、二级债基、转债风格型基金杠杆率较上季度末有所下降，偏债混合型基金、可转债基金、灵活配置-偏债型基金杠杆率有所上升。具体来看，一级债基、二级债基、转债风格型基金杠杆率分别下降2.89%、0.87%、2.33%，偏债混合型基金可转债基金、灵活配置-偏债型基金杠杆率分别上升0.61%、0.76%、2.80%。

重仓券久期较上季度上升。截至2024年二季度末，从前五大重仓券规模加权久期均值的维度来看，短期纯债型基金为1.17年，较上季度(1.15年)略有上升，中长期纯债型基金为252年，较上季度(2.36年)有所上升。

从久期分布上来看，短债基金久期分布在10年以上和(5，71年区间内的数量规模上涨较多，中长债基金久期分布在10年以上和(5，71年区间的数量规模上涨较多;短期纯债型基金前五大重仓券中久期分布在(0，1]年区间内的数量规模最多，中长期纯债型基金中久期分布在(1，31年区间内的数量规模最多。

截至2024年二季度末，一级债基前五大重仓券中，信用评级为A-1的重仓券规模较上季度增加最多;一级债基重仓券中，信用评级AA-的规模有所上升，其余评级规模均有所下降。一级债基前五大重仓券中，信用评级为A-1的重仓城投规模较上季度有所上升;二级债基前五大重仓券中，信用评级为AAA的重仓城投规模上升，其余评级的重仓城投规模均有所下降。

截至2024年二季度末，可转换债券型基金以及转债风格型基金持仓转债中，AAA评级占比最高。可转换债券型基金AAA评级占比提升最多，较上季末增长2.73%;转债风格型基金AA评级占比提升最多，较上季末增长1.59%。

截至2024年二季度末，转债型基金转债持仓市值排名前三的分别为杭银转债、南银转债、南航转债，占转债总持仓市值比例分别为3.95%、3.87%、3.46%。持仓市值排名前二十的个券中占转债总持仓市值比例增加较多的为杭银转债(城商行，增加1.46%)、G三峡EB2(电力，增加1.39%)、南银转债(城商行，增加1.37%)。

5.部分基金经理二季报市场观点汇总梳理

我们梳理了部分产品二季报中管理人市场展望内容:

纯债基金经理大多认为债券市场仍有基本面和流动性的支撑，但是在整体收益率极低的情况下，三季度债市收益率出现低位震荡格局的概率较大，需要密切关注货币政策的宽松节奏。

“固收+”基金经理认为经济总体仍在回归潜在增长中枢的过程中，三季度环比二季度改善。宏观政策保持积极、流动性合理充裕、经济发展质量进一步提升，投资者信心及风险偏好有望企稳回升。在具体的参与方向上有所分化，部分基金经理仍旧看好低波红利方向，部分基金经理则重点关注半导体医药、港股等方向。

可转债基金经理认为在债券市场收益率下行的环境下，转债市场估值水平整体会趋于稳定，大盘转债可能会继续优于小盘转债，股性转债的性价比可能高于债性转债，积极挖掘个券机会。

报告节选：

编辑：火腿肠