2024年公募基金季报分析2024Q2：债基规模加速增长，港股仓位明显提升

一、规模变化：债基推动下规模稳步增长

2024 年二季度，公募基金市场规模稳定增长，总体规模增长 6.49%，非货规模增长 7.14%。分类型来看， 债券型基金推动非货规模增长，股票型基金新发数量较多。货币基金规模持续增长，数量保持稳定。随着指数 化投资趋势的不断发展，被动基金规模占比不断提升，最新季度末达到 20.85%；权益类基金中被动投资规模占 比达到 37.39%。与此同时，ETF 逐渐发展成为被动基金的主流，占比超过 60%。新发市场略有回暖，新发基金 数量 333 只，新发规模约 4260 亿元，平均发行规模 12.79 亿元，较上季度末均有明显增加。分类型来看，新发 被动指数基金数量较多，新发债券基金规模较大，政金债指数基金受到市场关注。

1.1 公募基金市场整体规模稳步提升

2024 年二季度，公募基金市场规模稳定增长，总体规模增长 6.49%，非货规模增长 7.14%。公募基金市场 规模在 2019-2021 年实现快速增长，之后随着 A 股市场的震荡下行，增速放缓，在 2022-2023 年保持相对稳定； 2023 年末以来，在股市结构性行情和债券牛市的带动下，公募基金市场恢复增长。截至二季度末，公募基金整 体规模合计约 30.68 万亿元，非货规模合计约 17.49 万亿元，分别较上季度末增加 1.86 万亿元、1.16 万亿元。

分类型来看，债券型基金推动非货规模增长，股票型基金新发数量较多。非货基金方面，2024 年二季度债 券型基金实现较快规模增长，较上季度末增速接近 14%，从 9.3 万亿元左右增至 10.6 万亿元，在非货基金规模 中的占比达到 35%。股票型基金规模略微下降 0.06%；混合型基金规模下降较多，约 4%；FOF 基金规模下降也 较为明显，约 5%。在海外市场表现较好和资源品价格上行的背景下，QDII 基金、另类投资基金规模均有明显 增长，较上季度末增幅约 4%和 33%。除此以外，今年以来 REITs 市场关注度也较高，规模增幅约 11%。产品 数量方面，股票型基金、债券型基金数量分别增加 117 只、110 只，主要受到指数基金新发的推动，以及受益 于债券类资产关注度的提升。

货币基金规模持续增长，数量保持稳定。货币基金方面，产品数量保持稳定，规模连续两个季度明显增长。 截至二季度末，货币基金规模约 13.19 万亿元，较上季度末增加约 6973 亿元，增幅超过 5%。

1.2 指数化趋势不断发展

随着指数化投资趋势的不断发展，被动基金规模占比不断提升，最新季度末达到 20.85%；权益类基金中被 动投资规模占比达到 37.39%。与此同时，ETF逐渐发展成为被动基金的主流，占比超过 60%。 从被动基金整体的规模增长情况来看，2019-2020 年在核心资产行情的推动下，主动基金超额收益表现突出， 明星基金经理频出，被动基金规模占比下降；2021 年以后主动管理难度增加，被动基金规模稳步增长，占比逐 渐提升，特别是 2023 年以后增速加快。截至 2024 年二季度末，被动基金规模占比约 20.85%，相较于 2022 年 三季度末的 13.49%提升超过 7 个百分点。与此同时，ETF 规模也随之快速增长，2024 年二季度末规模合计约 2.3 万亿元，在被动基金中占比达到 63.8%，成为被动基金中的主要产品类型。

分不同资产类别来看，截至 2024 年二季度末，在股混类权益基金中，被动权益基金占比已达到 37.39%， 主动权益基金占比约 62.61%。在债券型基金中，被动化程度还较低，被动债券基金占比约 8.86%，主动债券基 金占比仍超过 90%。

1.3 新发市场略有回暖

回顾过去的新发市场情况，2019-2021 年新发市场较为火热，2020Q3 新发规模最高达到 1.28 万亿元，新发 基金数量高达 479 只，平均发行规模 26.79 亿元；2021 年新发数量再度增加，但新发规模逐渐降低。2022 年以 后，随着股票市场行情逐渐低迷，新发市场遇冷，单季度新发规模降低至 5000 亿元以下，平均新发规模一度降 低至 10 亿元以下，平均认购天数也有所增加。2024 年二季度，公募基金新发市场整体略有回暖，新发基金数 量 333 只，新发规模约 4260 亿元，平均发行规模 12.79 亿元，较上季度末均有明显增加。

分类型来看，新发被动基金数量较多，新发债券基金规模较大，政金债指数基金受到市场关注。2024 年二 季度，被动权益基金新发 107 只，数量最多，市场风格逐渐转向大盘的背景下，中证 A50 相关产品新发规模较 大。债券型基金整体发行数量也较多，同时发行规模较大，细分类别平均新发规模均超过 10 亿元。其中，中长 期纯债型基金总体新发规模最大，约 1639 亿元；被动债券基金平均新发规模最大，超过 60 亿元，政金债指数 基金受到市场关注，中信保诚中债 0-3 年政金债发行规模达到 80 亿元。除此以外，今年以来 REITs 受到市场关 注，新发四只产品规模合计达到 116 亿元，平均发行规模接近 30 亿。

7 月新发的产品中，同样延续了二季度的趋势，债券型基金发行规模较大，国寿安保泰宁利率债、金元顺 安乾盛利率债发行规模均超过 50 亿；被动债券基金中，华宝 0-2 年政金债指数发行规模超过 40 亿；REITs 不 断扩容，华安百联消费 REIT、中信建投明阳智能新能源 REIT 发行规模超过 10 亿；此外，一只 FOF 基金新发 规模较大，东方红欣悦稳健配置 3 个月持有发行规模超过 30 亿。

二、业绩表现：QDII、商品基金表现领先

2.1 业绩概况

2024 年二季度，A 股整体震荡下行，沪深 300 下跌 2.1%，创业板指下跌 7.4%，北证 50 下跌 16.2%；大盘 价值相对领先，上涨 3.6%，小盘成长跌幅较大，下跌 6.9%。美股和港股表现较好，纳斯达克 100 上涨 7.8%， 标普 500 上涨 3.9%；恒生指数上涨 7.1%，恒生科技上涨 2.2%。今年以来整体来看，纳斯达克 100 涨幅领先， 约 17%；北证 50 大幅回调，跌幅超过 30%。中证偏股 2024 年二季度收跌 2.6%，和上证指数表现相当；今年 以来下跌 5.3%。行业方面，银行、电力及公用事业、交通运输、煤炭、电子表现领先，其中银行二季度涨幅 7.6%，今年以来涨幅 25.1%；消费者服务、传媒、商贸零售、计算机、轻工制造等跌幅较大。

考察不同类型基金的平均业绩表现，REITs、商品基金、QDII基金整体表现领先，权益类基金跌幅较大。 具体来看，REITs 二季度平均涨幅超过 5.20%，商品基金平均取得 4.62%的回报；QDII 基金中，股票型和混合 型平均回报均为 3.68%。普通股票型基金平均下跌 2.42%，偏股混合型基金平均下跌 2.31%。债券型基金平均取 得正收益，中长期纯债型基金平均 1.19%，短期纯债型基金平均 0.83%。

2.1 业绩领先基金

本节筛选规模大于 2 亿元、不同类型中本季度业绩领先的基金。其中，主动含权基金统计包含普通股票型 基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、平衡混合型基金、偏债混合型基金、二级债基、一级债基，按照最 新季报披露的股票仓位进行划分；本季度表现领先的基金多数风格偏价值，重仓银行、周期、电子等。

三、竞争格局：头部公司优势明显

截至 2024 年二季度末，全市场共有 168 家公募基金管理人，包含 150 家基金公司和 18 家券商资管或保险 资管。其中，基金公司包含券商系 57 家、银行系 15 家、信托系 20 家、个人系 23 家、其他 35 家。 从非货基金整体规模来看，截至 2024Q2，规模最大的基金公司为易方达基金、华夏基金、广发基金、嘉实 基金、富国基金等，其中易方达基金、华夏基金非货基金规模超过 1 万亿元，市场份额占比超过 5%。从规模 占比变化来看，广发基金份额提升较多，规模占比增加 0.24%；永赢基金、景顺长城基金规模占比也有 0.15% 以上的提升；华夏基金、交银施罗德基金规模占比有所降低。

区分不同产品类型来看，权益基金中，易方达基金占比最高，达到 7.3%；中欧基金、富国基金占比达到 5%； 最近一个季度富国基金规模占比提升较多，增加 0.25%。固收基金中，头部公司相对均衡，招商基金、易方达 基金规模占比约 4.1%，博时基金、广发基金约 3.7%；最新一期广发基金份额提升较明显，增加约 0.5%。指数 基金中，头部效应明显，华夏基金、易方达基金规模占比超过 10%，但华夏基金最新一期规模占比有超过 1% 的下降；广发基金规模占比增加 0.29%。

从头部基金公司最新一期重仓板块的变化来看，整体减仓消费板块，加仓港股、TMT 板块。其中东证资管、 前海开源、汇添富、景顺长城、易方达等明显降低消费板块重仓比例，交银施罗德、中欧等减持医药较多，招 商、大成、嘉实等减持周期板块。易方达、富国、汇添富、招商、前海开源等均明显提高港股重仓比例，兴证 全球、鹏华、汇添富、易方达、富国等 TMT 板块重仓比例增加，景顺长城、银华、东证资管、前海开源加仓周 期板块；医药和消费方面，富国、南方、东征资管等有所加仓。

四、持仓分析：中大盘占比提升，加仓港股、TMT

本部分主要分析近五年主动权益基金季报披露持仓的变化情况，样本基金包含普通股票型基金、偏股混合 型基金以及高仓位灵活配置型基金。

4.1 资产配置：股票仓位明显降低，加强港股配置

从过往主动权益基金的股票仓位变化情况来看，2019-2021 年主动权益基金仓位逐渐提升，特别是灵活配置 型基金增加明显；2022 年之后随着市场逐渐低迷，主动权益基金仓位逐渐稳定在中高仓位，2023 年以后出现略 微降低的趋势。继 2024 年一季度主动偏股基金小幅降低股票仓位之后，二季度降仓更为明显；最新一期普通股 票型、偏股混合型、灵活配置型基金仓位分别为 88.73%、87.09%、82.19%，分别较上期变动-1.24%、-1.09%、 -1.64%。

针对可投资港股的主动偏股基金，考察其港股仓位的整体变化情况。2020Q3-2021Q1 港股表现较好，主动 偏股基金港股仓位也持续提升，但之后随着港股回调大幅下降。在港股市场回暖背景下，2024 年二季度主动偏 股基金明显加仓港股，最新一期港股投资市值占股票投资市值比约 22.12%，较上期增加 4.8 个百分点。

4.2 市值风格：中大盘占比持续提升

从重仓股上市板块分布来看，2024 年二季度主动偏股基金主板配置比例提升，双创及北证配置比例下降， 延续上季度趋势。主动偏股基金重仓股以主板上市个股为主，2020 年以后双创占比有所提升。最新一期主板、 创业板、科创板、北证投资占比分别为 72.63%、17.48%、9.78%、0.10%，分别较上期变动 0.48、-0.34、-0.12、 -0.01 个百分点。

从基金重仓股市值区间的分布来看，最新一期 500 亿以下个股市值占比继续下降，从 2023 年末的 45%左 右连续两个季度降低至最新一期的 38%左右；500-1000 亿个股占比提升 2.8 个百分点；5000 亿以上超大盘个股 占比略有下降。

4.3 行业配置：加仓 TMT，减仓消费

板块配置方面，上个季度主动偏股基金整体加仓周期、消费，减仓医药、TMT。而最新一期主动偏股基金 明显加仓 TMT 板块，占比从 20.37%增至 23.67%，加仓超过 3 个百分点；明显减仓消费板块超过 3 个百分点， 占比从 21.88%降低至 18.09%；小幅加仓周期板块（19.91%增至 20.63%）、中游制造（21.81%增至 22.07% ）、 金融地产（4.13%增至 4.35%），小幅减仓医药板块（11.91%降至 11.20%）。

从一级行业持有市值变化来看，2024 年二季度主动偏股基金重仓股明显加仓电子、通信，大幅减持食品饮 料。电子行业重仓市值增加超过 300 亿元，食品饮料重仓市值减少超过 600 亿元。医药、电力设备及新能源重 仓市值也有所降低。截至二季度末，电子成为主动偏股基金第一大重仓行业，占比达到 15%；其次是医药、食 品饮料、电力设备及新能源、有色金属、机械等。

4.4 重仓个股：贵州茅台重仓市值大幅降低

2024Q2，由于贵州茅台重仓市值较上季度末大幅减少，宁德时代成为主动偏股基金第一大重仓股，但较上 季度末重仓市值也有一定减少；腾讯控股、立讯精密重仓市值增加超过 100 亿元。二季报新进主动偏股基金前 二十大重仓股的个股有新易盛、美团、工业富联；退出前二十大重仓股的有古井贡酒、中国移动、中微公司。

二季度主动偏股基金重仓增持较多的个股以 TMT、家电、汽车等为主，包括立讯精密、腾讯控股、比亚迪、 新易盛、工业富联等；食品饮料重仓股减持较多，如贵州茅台、泸州老窖、五粮液，宁德时代、恒瑞医药等也 有较多减持。

4.5 FOF 重仓基金

关注 FOF 重仓基金的情况，截至 2024 年二季度末，FOF 重仓基金以债券基金为主，前五大重仓基金均为 交银施罗德基金旗下的中长期纯债型基金和短期纯债型基金。另外在海外资产受到关注的情况下，FOF 基金重 仓 QDII 债基富国全球债券人民币；港股方面重仓华夏恒生科技 ETF、华夏恒生 ETF。权益类基金方面，重仓较 多的有易方达智造优势、国泰中证全指证券公司 ETF 等。 从季度持仓份额变动来看，二季度 FOF 重仓增加较多的基金有安信鑫日享中短债、中欧短债、富国增利等， 权益类基金中增加较多的标的有易方达智造优势、华夏恒生科技 ETF、华夏恒生 ETF 等。

五、基金经理市场观点

根据基金季报披露的市场分析和市场展望，总结基金经理当前的市场观点。对于市场整体动向，基金经理 认为 A 股在二季度整体呈现震荡下行走势，主要受房地产拖累、宏观数据低迷、企业经营信心偏弱等因素影响。 高端制造业和高科技领域可能成为阶段性机会，而防御性资产和上游资源品可能成为避险情绪的主要落脚点。 多数基金经理对权益市场短期走势持谨慎乐观的态度，看好部分细分行业和个股的投资机会。 具体来说，基金经理普遍看好以下几个方向：AI算力和算法的发展、制造业的出海机会、医药行业特别是 创新药和创新医疗器械领域、高股息和稳定收益的行业如银行、电力、公用事业等。同时，多数基金经理认为， 在当前经济复苏缓慢、内需不足的背景下，需要关注大宗商品、出口以及高股息标的。总的来说，基金经理认 为当前市场存在结构性机会，需要精选个股，关注业绩确定性高、估值合理的优质公司。

编辑：火腿肠