2024年印度股市未来还有持续上涨的空间吗？

印度股票市场基本情况与行情回顾

印度股票市场是全球最重要的新兴市场之一，拥有丰富历史和多层次结构。主要交易所包括孟买证券交易所(BSE)和国家证券交易所(NSE)。截至7月26日，印度共有上市股票 7192 家，其中孟买交易所共有上市公司 4760 家上市，总市值 57624.33 亿美元;印度国家交易所上市公司共计 2432家，总市值 57209.23亿美元。由于印度允许上市公司同时在孟买交易所和印度国家交易所上市，剔除重复值，印度实际共有5756家上市公司。

从行业分布来看，上市公司在可选消费、材料、工业与金融领域分布数量靠前。孟买交易所上市公司中，可选消费行业的公司数量最多，共有 898家。其次是材料行业，有 806家公司。工业行业和金融行业分别有 777 家和 720 家公司。日常消费行业包含 401 家公司，信息技术行业有 343 家。医疗保健行业和房地产行业分别有 261 家和 224 家公司。公用事业行业和能源行业的公司数量相对较少，分别为145 家和 82家。电信服务行业有55 家公司，其他行业有 48 家公司。

印度国家交易所中，其他行业的公司数量最多，共有486 家。材料行业以 375 家公司位居第二。工业行业和可选消费行业分别有 351 家和 348 家公司。金融行业有 204家公司，口常消费行业有 161家公司。信息技术行业包含 144 家公司，医疗保健行业有 116 家。公用事业行业有 91 家公司，房地产行业有 68 家公司。能源行业和电信服务行业的公司数量最少,分别为 47 家和 41 家。

从市值角度来看，截至7月26日，孟买交易所上市公司的行业市值分布显示，金融行业市值最高，达 16103.80亿美元。其次是工业和材料行业，市值分别为5881.23 亿美元和5841.77亿美元。信息技术行业市值为5713.91亿美元,其后是可选消费行业,市值为5119.22亿美元。能源行业和日常消费行业的市值相近，分别为4533.30亿美元和 4506.18 亿美元。公用事业行业市值为 4145.16 亿美元，医疗保健行业为 2896.55 亿美元。电信服务行业和房地产行业的市值较低，分别为1703.52 亿美元和 1090.17 亿美元。

印度国家交易所的行业市值分布结构与孟买交易所类似，在印度国家交易所上市公司中金融行业的市值最高，达到 16103.80亿美元。工业行业的市值为 5881.23 亿美元，而材料行业为 5841.77 亿美元。信息技术行业市值为5713.91 亿美元，可选消费行业的市值为5119.22亿美元。能源行业和日常消费行业的市值分别为 4533.30亿美元和 4506.18亿美元。公用事业行业的市值为 4145.16亿美元，医疗保健行业的市值为 2896.55 亿美元。电信服务行业和房地产行业的市值相对较低，分别为1703.52亿美元和1090.17 亿美元。

总结来说，无论是从公司数量还是市值角度，在印度股市中，金融、材料、工业和信息技术行业的数量与市值都相对前。

印度的代表性指数分别为 Sensex30和 Nifty50 指数。Sensex30 指数由孟买证券交易所编制，选取了 30 家市值大、流动性好、行业代表性强的上市公司作为样本;而 Nifty50 指数由印度国家证券交易所编制，包含50家具有代表性的上市公司。

两个代表性指数的行业构成具有相似性。Sensex30 指数的行业构成包括金融行业的8家公司，信息技术行业的5家公司，材料行业的4家公司，公用事业、可选消费和日常消费各3家公司，电信服务、工业、能源和医疗保健各1家公司。Nifty50指数，包括金融行业的 10 家公司，材料、日常消费和信息技术行业各6家公司，公用事业、医疗保健和可选消费行业各5家公司，能源行业和工业行业分别为4家和2家，电信服务1家。

我们选取孟买交易所主要的行业指数对印度市场的行业涨跌情况详细的分析。根据S&PBSE 系列行业指数显示，截至7月26日，年内电信行业表现最为突出，上涨43.33%:工业、能源、公用事业行业涨幅分别为 36.95%、34.71%和 34.49%，涨幅较高;可选消费和医疗保健行业的涨幅分别为 28.85%和 27.35%，耐用消费品行业上涨 20.40%，涨幅居中;信息技术行业的涨幅为 16.18%，大宗商品上涨 16.00%，快速消费品上涨 10.87%，金融服务上涨8.82%，涨幅相对靠后，但仍较全球多数股指占优。

为什么印度股市在全球资本市场中表现较好?

(一)服务业驱动下的快速增长的印度经济

2024年一季度，印度经济显现出强劲增势。该季度印度国内生产总值(GDP)按不变价计算为 47.24万亿卢比,同比增长 7.8%超出市场预期,在全球主要经济体中处于领先地位。

从三大产业构成来看，印度经济以服务业为主导。第三产业占比54.72%，反映出金融服务和 IT 服务等高附加值领域对印度经济的贡献;以制造业和建筑业为代表第二产业对GDP 的贡献为 27.62%;第一产业农业对 GDP的贡献为 17.66%。

从主要分项占比来看，印度经济增长的主要驱动力源自国内消费和政府投资。其中私人消费支出以 24.97 万亿卢比的规模，突显了居民消费需求的强劲，是经济增长的主导力量。固定资本形成总额达到15.70万亿卢比,反映了企业投资和基础设施建设对经济的积极推动。政府消费支出的5.12万亿卢比,强化了公共服务和社会发展的财政支持。在对外留易领域,商品和服务出口额为 11.07万亿卢比，而进口额为 10.43万亿卢比。此外，贵重物品的净获库和存变化分别为 0.65万亿卢比和 0.54万亿卢比。

从主要行业占比来看，印度经济结构正向工业和服务业倾斜，制造业和建筑业的强劲增长是其经济活力的关键指标。对比 2023年第四季度，2024年第一季度，印度经济行业增加值显示制造业和建筑业的显著增长，分别为7.71万亿卢比和4.20万亿卢比，凸显了这两个行业作为经济增长的主要驱动力。农林渔业产值下降至6.31万亿卢比，而采矿业保持稳定在 1.00 万亿卢比。电力、天然气和水的供应业微增，贸易、旅馆、运输及通讯业和金融、保险、房地产及商业服务业均小幅增长，公共管理、国防和其他服务业也呈现小幅提升。

从经济景气度来看，制造业的稳中有升和服务业的较快增长共同为经济增长提供了坚实支撑。截至 2024年7月，印度制造业 PMI指数小幅升至58.5%，服务业 PMI指数上升至61.1%，分别高于前值的 58.3%和 60.5%。根据 OECD 组织对全球主要国家及组织的 GDP增速预测，印度有望继续保持高速增长。在全球主要经济体增速普遍较低的背景下，印度持续高于 5%的 GDP 增速预测显示出其经济的强劲韧性和增长潜力。

综上所述，印度经济的增长势头强劲，主要得益于服务业的显著贡献和制造业及建筑业的活跃表现。国内消费和政府投资作为经济增长的主要动力，推动了私人消费支出和固定资本形成的增长。当前印度经济结构正经历着向工业和服务业倾斜的转型，制造业和建筑业成为这一转型的关键指标。经济景气度的提升，特别是制造业和服务业的扩张，为印度经济的持续增长提供了坚实支撑。在全球经济放缓的背景下，印度经济的独特韧性和增长潜力，将进一步支撑其在新兴市场增速领先的地位。

(二)莫迪连任激发市场对经济持续增长的预期

6月3日，莫迪领导的印度人民党在大选中胜出，由于莫迪党派席位不及预期，市场担忧政策连续性和经济改革的推进可能会受到影响，这使得印度股市出现了大幅下跌，其中NIFTY 指数和 SENSEX指数分别下跌了 5.93%和 5.74%，创下了四年来的最大跌幅。然而随着莫迪连任的消息得到确认，市场情绪迅速转变，投资者信心得到恢复。股市快速回补了之前的跌幅，显示出市场对莫迪政府未来政策的乐观预期。

(三)内外资本的稳定流入促进印度经济与资本市场的增长

从外商直接投资的流入悄况来看，尽管5月在某些特定领域的FDI流入有所下降，但印度整体上继续吸引着外国投资流入。具体来看，印度储备银行的 FDI流入从 47.33 亿美元下降至 37.87 亿美元，股权收购大幅增长，由 1.67 亿美元大幅上升至 19.86 亿美元。与此同时，再投资收益保持稳定，仅从 15.27亿美元小幅下降至 15.14亿美元，表明了投资者对印度市场的长期信心。非法人机构的股权资本保持不变，为1.07 亿美元。其他资本的流入则从 7.38 亿美元减少至 4.17 亿美元。

从外国机构对印度的投资类型来看，外资对印度的投资额自2023年开始显著回升，债务投资的转变和股权投资的持续增长表明外国投资者对印度市场的信心正在恢复。2022年外国机构的股权投资净流出 165.01亿美元，债务投资净流出 20.21 亿美元，总体净流出185.22 亿美元。2023年情况显著改善，股权投资净额激增至 207.43 亿美元，债务投资转为净流入 82.94亿美元，推动总体净投资额达到 290.37亿美元。2024年至今，股权投资净额为 44.49 亿美元，债务投资净流入为 105.63 亿美元，总体净投资额为 150.13 亿美元。

从外商对印度不同行业的直接投资分布显示，外商对印度的投资主要集中在制造业、电力及其他能源领域、计算机服务和金融服务业。制造业以 93亿美元的投资额领先，显示出印度政府“印度制造”政策的积极效果，该政策旨在通过提供一系列激励措施，如差别关税和大规模产业激励，吸引外资并推动产业链向本土转移。特别是电子、汽车、光伏和制药等高附加值领域，印度取得了显著增长，其中手机制造业已跃居世界第二。电力及其他能源领域以 55亿美元的投资额位居第二，这与印度政府加强与西方的科技合作，加快国内体制改革，释放经济增长潜能有关。计算机服务和金融服务业分别吸引了 49 亿美元和 44亿美元的投资，反映了印度在数字经济和金融服务领域的竞争力和吸引力。

与此同时，外商对行业的直接投资额与股市的涨跌幅间存在一定的相关性。2023年，电信行业以 43.33%的涨幅领先;汽车、电力、石油和天然气等行业的涨幅也均超过 35%.)这些行业的市场表现与投资者的资本流入相匹配。然而，快速消费品、金融服务和银行行业的涨幅相对较低，这可能与市场饱和度和行业生命周期有关。

在证券市场方面，整体趋势显示出外资对印度信心正逐步恢复和增强。2023年正增长态势进一步凸显了外国投资者对印度经济长期增长潜力的认可。具体来看，2020年3月外国机构投资者的净投资额显著流出149.68 亿美元。随后几个月，外国投资者的投资额逐步回升,尽管在 2021年外国机构投资者的投资额出现较大波动,但总体上维持了净流入的趋势。2022 年外国投资者的净投资额转为流出，尽管在8月份记录了75.32亿美元的正增长，但整体上对印度市场仍持有观望态度。进入2023年，外国机构投资者对印度市场的兴趣有所提升,多数时间内投资额保持正增长,反映出市场情绪的改善和对印度经济前景的乐观预期。外国机构投资者在 2024年3月的投资额达到67.46亿美元，但随后在4月和5月分别出现了 26.91 亿美元和 15.08 亿美元的流出。

与此同时，印度本地投资者展现出相对稳定且持续的投资活动。尽管2020年初出现了3.33 亿美元的资金流出，但本地投资者调整较快，于 2021年4月实现了 1.52 亿美元的资金回流，且在年内投资额整体呈上升趋势，尤其在 10月达到5.35亿美元的高峰，凸显了本地投资者对市场的信心和支持。进入2022年，尽管投资额出现波动，但本地投资者大体保持了积极的投资态势。当前，本地投资者在印度证券市场中表现出强劲的适应能力和投资韧性，他们的投资行为不仅对市场短期内的稳定起到支撑作用，也对市场中长期的繁荣发展起到了关键的推动作用。

(四)营业收入和盈利增速的提升推动资本市场增长

根据股利贴现模型，股票价格可由公司的预期股利和市场利率决定。在DDM 框架下印度主要股指的增长主要受到每股收益(EPS)的推动，而非市盈率(PE)的扩张。

2014年以来,印度宽基指数营收增速、盈利增速均震荡上行。2023年，印度 SENSEX30指数的营业收入同比增长 25.18%、盈利同比增长 2.63%，印度 NIFTY50 指数的营业收入同比增长 22.19%、盈利同比增长 1.97%。

(五)严格机制保障下印度股市存在强净化能力

印度股市以其严格的上市和退市制度而闻名，特别是在保护投资者权益方面表现出色。

一方面，印度股市的上市制度高度市场化。自1992年6月印度证券交易委员会推出《投资者保护与信息披露指引》以来，发行制度经历了从“选优为本”向“披露为本”的转变即转向了注册制，这一变革显著加快了公司上市的步伐，在 1993 年至 1996年间，孟买交易所见证了新上市公司数量的激增，分别为 482 家、1150 家、1208 家和 712 家。尽管 1997至 2009 年间受到金融危机的冲击，新上市公司数量有所下降，但在 2010至 2023 年间，孟买交易所年均新上市公司数量回升至184家，市场活力和 IPO 热潮助力来股市的上涨。

另一方面，印度股市的退市制度严格确保了市场的优胜劣汰。上市企业在面临持续的监管压力下，不符合持续上市条件的公司将被强制退市。从 1997至 2023年，孟买交易所新上市公司数量累计达 3394家,而同期退市公司数量累计为 3679 家,导致上市公司数量净减少285 家。在 2008至 2023年期间，印度国家交易所的情况则有所不同，新上市公司数量累计为 874 家，而退市公司数量为386家，上市公司数量净增加488家。

印度股市还有上涨的空间吗?

(一)中长期看仍有上行空间

截至7月 26日，印度 SENSEX30指数的PE(TTM)为 24.03倍，对应的市盈率分位数自 2010 年起达到了 62.53%,尽管当前的估值相对于历史水平较高，但相较于全球其他主要股指，如标普500的90.09%市盈率分位数，印度股市的估值泡沫风险相对较低，仍然存在进一步上涨的空间。

利率政策方面，印度央行在2024年6月7日宣布维持基准利率不变，这是连续第8次保持利率稳定。在声明中,印度央行行长 ShaktikantaDas 表示,央行希望确保通胀率与 4%的目标保持一致。数据显示印度6月 CPI同比上涨 5.08%,环比增长 1.33%。Das 还表示。印度经济仍具有韧性，并预计制造业活动将有所增长，消费将有所复苏。同时，印度央行将2024-2025 财年(截至 2025 年 3月)的 GDP 增长预测从 7%上调至 7.2%，并将通胀预测维持在 4.5%，当前印度通胀水平已接近目标区间。因此市场一致预计，印度央行或将在第三季度跟随美联储步伐采取降息措施。这种内外结合的降息效应，将为印度股市的进一步上行提供有力的支撑。

(二)结构性机会大于趋势性空间

具体行业方面，2014年以来，印度行业指数营业收入增速呈现较强的周期性，有降有增，增速高低互现。2023年，营业收入增速较高的是能源、公用事业，营业收入同比增速分别为 22.31%、20.19%，领先于其他行业;工业、可选消费、信息技术的营业收入分别同比增长 18.35%、15.15%、11.87%,增速居中;主要消费、电信的营收同比增速分别为 8.57%、1.91%，增速较低，但仍然实现正增长;而金融、医疗卫生、材料营收均下降，增速分别为-0.22%、-1.48%、-2.73%。

展望 2024年，预计可选消费营收增速领先全行业，工业、公用事业在上年营收增速较高的基础上继续保持营收高增长;主要消费增速较上年明显上升;能源增速有所下降，但仍保持中等增速水平，信息技术增速预计回落至中低水平:金融、医疗卫生在上年低基数效应的影响下，预计增速大幅上升，而材料增速小幅好转。

2014年以来，印度行业指数的盈利增速总体在震荡中上行。2023年，可选消费行业盈利增速一骑绝尘，高达 96.51%;工业行业盈利增速为 37.53%,增速较高;金融、医疗卫生、主要消费的盈利增速分别为 18.24%、13.52%、4.14%，均实现正增长;公用事业、信息技术的盈利增速小幅下降，增速分别为-1.97%、-2.81%、而能源、电信、材料的盈利增速降幅较大，增速分别为-14.46%、-40.14%、-43.50%。

展望 2024年，预计可选消费行业盈利增速继续保持较高水平:工业、医疗卫生、金融、主要消费均有望保持较高增速;电信、能源、公用事业、材料行业在低基数效应影响下，增速有望由负转正，其中电信、能源、公用事业均有望实现较高的盈利增速。

综合营业收入增速预期和盈利增速预期来看，未来两年印度行业指数中业绩景气度排序预计依次为可选消费、工业、电信、医疗卫生、金融、公用事业、主要消费、能源、信息技术、材料。随着营业收入和盈利增速的预期提升，这些行业的前景对资本市场的进一步增长起到了关键作用。

(三)需要警惕的风险及问题

1.人口劳动素质存在较大提升空间，社会贫富差距大

联合国一系列人口统计研究显示,2023年4月中下旬,印度人口已超过中国的 14.1亿,成为全球人口第一大国。从年龄结构来看，印度的人口相对年轻，这为其经济发展提供了较大的潜力。但是从劳动参与率来看，根据世界银行的数据，2023年印度的劳动参与率为55.34%，虽已连续三年提升，但仍低于中低等收入国家整体的劳动参与率水平 57.13%，更是不及中国与美国。其中，印度女性劳动力参与率仅为33%。

与此同时，受制于历史与制度因素，叠加经济结构不平衡、社会保障体系不完善以及性别不平等问题，印度贫富差距较大。2022年，印度前 10%的人群收入占比高达 57.13%，后50%的人群收入占比仅为 13.13%。前 10%的人群财富占比高达 64.65%，后 50%的人群财富占比仅为 5.94%。据 Knight frank,2023到 2028年,印度富裕阶层人数预计增长超 50%,增速高于亚洲和世界整体水平，印度整体的贫富差距或将进一步拉大。

2.印度进出口净值持续为负，高端技术密集型产品占比较少

2009 年至 2023 年，印度的商品出口金额虽呈现波动增长的趋势，但进口金额的增长速度更为迅猛。具体来看，2023年印度的商品出口金额为 4314.36 亿美元，而进口金额高达6720.37 亿美元，导致贸易差额为-2406.01亿美元。这一逆差趋势并非近年特有，印度的贸易逆差长期以来便持续存在，且多数年份有扩大之势。

一方面，印度正处于快速发展阶段，特别是在制造业，需要大量先进的技术和设备来提升生产效率和产品质量。另一方面，印度政府推动的“印度制造”计划可能促进了对高端技术密集型产品的需求，以实现产业升级和自力更生。此外，印度在某些高科技领域如IT和制药可能存在专业人才和技术优势，这也增加了对高端技术产品的需求。

从出口结构来看，尽管印度制造业在高端技术密集型产品出口方面有所增长，但相较于劳动和资源密集型产品，其占比仍然较小。在 2022年，高端技术密集型产品的出口金额为967.55 亿美元，虽然相较于其他类型产品表现出增长，但在总出口金额 2543 亿美元中所占比例相对较小。当前印度制造业集中在劳动和资源密集型产业，叠加印度的工业基础和技术水平尚未达到大规模生产和出口高端技术密集型产品的能力，限制了高端产品在出口的占比。

与此同时，印度电子出口主要分项的同比增速呈现整体下行趋势。在这一时期，计算机硬件和外围设备的同比增速虽然在 2024年6月有显著提升达到146.53%，但此前几个月的增速波动较大。消费类电子产品的同比增速在多数月份为负,显示出市场需求的减弱或饱和。电子元件和电子仪表的同比增速同样表现出波动性，整体增长呈现放缓趋势。通信仪器的同比增速虽在 2024 年初较高，但随后也呈现出下降趋势。

这种贸易逆差和高端技术产品占比较小的情况，对印度科技板块的进一步发展构成了瓶颈。科技板块的增长往往需要强大的制造业基础和高端技术的支持。当前印度在这些领域的生产能力存有不足，将影响其科技板块的整体表现和上行空间。

3.印度行业发展结构不平衡，主要以金融与信息业为主，容易积淤泡沫性风险

印度股市市值前 100的上市公司中，金融业和信息技术行业的公司数量占据显著地位。具体来看，金融业以 19 家公司的数量领先，显示出金融行业在印度经济中的重要地位和资本市场上的主导作用。信息技术行业共有 11 家公司进入市值前 100，这佐证了印度信息技术行业近年来发展迅速的结论。

与此同时，印度市值前 100的上市公司中，金融业和信息技术行业的市值同样靠前。金融业以 1171860,04 亿卢比的市值占据首位，显著高于其他行业。信息技术行业的市值为581818.23 亿卢比，同样远高于其他行业。这一现象揭示了印度行业发展的结构性不平衡。金融与信息技术行业的高度集中可能表明资源和投资在这两个领域的过度倾斜。

这种不平衡的发展模式或将带来泡沫性风险。当部分行业吸引过多的投资，而这种投资并不总是基于实际的增长潜力或价值时，就会产生泡沫。一旦泡沫破裂，不仅会对该行业造成冲击，还将对整个经济体系产生连锁反应，导致金融市场的不稳定和经济的波动。

编辑：火腿肠