2024年机构资管业务总览：竞合之势

机构金融市场纵览

银行业整体经营景气度边际下降

从商业银行整体数据来看，银行业净利润增速回落，行业经营压力增加。 从上市银行数据来看，2023年上市银行合计营业收入同比下降0.8%，2024年一季度同比下降1.7%；2023年上市银行合计归母净利润同比增长1.4%，2024年一季度归母净利润同比下降0.6%。

但六大行资产占比提升，对其他银行有显著挤出效应

2023年5月末六大行总资产占据银行业金融机构的42%，股份行、城商行、农村金融机构、其他金融机构占比分布则较为均匀； 纵向来看，近几年六大行资产占比提升明显，股份行资产占比下降，城商行和农村金融机构资产占比较为稳定。

银行资产质量随着区域化债有所改善，但资产收益下行

不同类型银行2023年以来的不良率均走势有所分化，其中农商行不良率有所上升，其余类型银行不良率回落。不过从上市银行数据来看，各类型银行的不良生成率同比均保持稳定（环比变化主要是季节性波动引起）。因此前述不良率的变化或与不同银行的不良贷款处置等因素有关，实际的边际变化可能区别不大。

股份行和城商行FVPL增加，交易持续活跃

大行以配置盘为主；股份行和城商行交易盘（FVPL)占比更高，且2022年以来城商行FVPL和FVOCI配置比例有所提升。 农商行FVOCI占比最高，可能主要是大部分农商行交易能力较弱，因此把投资放在了FVOCI里面。农商行FVPL账户比例不高，但2021年以来有小幅上行态势。

区域中小银行债券投资占比持续提升

近几年中小银行投资债券比重提升较为明显。 从银行持有的债券品种来看，2023年以来主要是国债和地方政府债券比 重提升比较明显。 从各类债券持有者结构来看，国债由商业银行持有的比例持续提升； 2022-2023年政策银行债和企业债由银行持有的比例也略有提升，但 2024年都略有回落；地方政府债由银行持有的比例则有所回落。

边际增量：农商行加大长债配置

据21世纪经济报道，4月份华东某省央行地方分行对部分农商行进行窗口指导，要求降低债券久期。此外，今年3月央行专门调研农商行参与债市情况。农商行加大债券投资力度，有两方面原因：一是“资产荒”。农商行经营地域一般位于县域，本身的信贷需求相对就少一些，去年以来市场整体信贷需求疲弱，农商行面临的“资产荒”也加剧；二是农商行整体信用风险压力更大，而债券投资的风险相对低一些，可以一定程度上缓和农商行资产质量压力。二是农商行整体资产质量压力更大，而债券投资的风险相对低一些，可以一定程度上缓和农商行资产质量压力。

商业银行金融市场业务和部门构成

银行从业务条线划分来讲，一般按客群分为三个条线，即针对企事业单位的公司金融条线、针对个人的零售金融条线、针对金融机构的金融市场条线，再辅之以一些行政支持部门。 金融市场条线的划分则根据产品不同，一般分为金融市场部、金融同业部、资产管理部、资产托管部、投资银行部等。

部门内部组织架构拆分：以金融市场部为例

商业银行的金融市场部通常具有综合性职能，其架构设计旨在覆盖广泛的金融市场活动，确保高效运作和风险管理。虽然不同银行的具体架构可能有所差异，但一般而言可以概括为几个核心部分。

机构投基方法体系

基金投资在银行金融市场业务中的重要作用

公募基金是银行委外的重要合作方。 从公募基金的持有人结构来看，债券型基金大部分由机构持有，货币基金也有相当一部分由机构持有，其中银行是重要资金方。除公募基金外，银行也可以投资公募基金发行的专户产品。 除自营资金外，表外理财也有一部分资金投向基金。2023年末表外理财投资的公募基金规模约6100亿元。

近几年随着监管加强，银行表内投资的信托及资管计划投资减少，更多将资金配置到基金上面。目前基金已经是银行最主要的结构化主体投资标的。 从基金投资占比来看，股份行和城农商行是基金投资主力，大行基金投资占比相对较少。

政策驱动新需求

中小银行改革进入快车道, “超级区域银行”将形成同业新势力

2023年中央一号文件中提出，要“加快农村信用社改革化险，推动村镇银行结构性重组”。深化省联社改革是新一轮农村金融改革的重点，在“一省一策”政策的推动下，多地省联社改革按下“加速键”。 已有浙江、山西、河南、四川、辽宁、广西、海南7省（区）联社完成改制。江西农村商业联合银行开业后，将成为第八个落地省联社改革方案的省份。根据企业预警通统计，2023年以来已经批复113家银行机构合并，29家银行机构解散。重组形式上以吸收合并后改制成为主发起行的分支机构为主流模式。

“超级区域银行” ：改制后带来委外和财富业务想象力

未来随着联社改制、机构合并、资本夯实，我们判断未来五年有可能形成一批资产规模近万亿元的“超级农商行”，该类农商行的资产配置边界会显著高于传统农商行。 “超级农商行”未来通过持牌更大规模参与资金业务和资管业务将是趋势。假设后续通过改制合并成农商行并有10%的表内资产可以委外，预计这将带来万亿资金。

银行理财：监管政策持续完善，净值化转型基本完成

理财产品体系持续进化。随着资管新规落地，银行理财开启全面净值化转型。此次中央金融工作会议强调推动我国金融高质量发展，理财产品亦从“产品净值化”迈向“高质量发展”阶段。

理财产品配置：权益类相关的高风险资产配置处在低位

当前理财产品配置（债券+现金及银行存款+同业存单+拆放同业及债券买入返售）比例合计达到88%。未来相当一部分将通过委外等方式参与股票等风险资产，或许这将带来万亿以上的委外资金。

专栏：新资本管理办法如何影响银行投基

资本新规影响：加零售，优企业，増标债，减投资，促分层

2023年2月出台的征求意见稿在2012年资本管理办法试行版的基础上，对信贷、金融债等多种资产的风险权重进行调整。 投资端：次级债风险权重上调，地方政府一般债风险权重下调，股权投资敞口部分权重下降，或促进银行对地方政府一般债的投资，削减次级债权融资能力。此外，银行同业敞口权重显著上升，或压缩同业融资空间，引导银行回归信贷本源。

资本新规对投资资管产品的影响

资本新规将“资产管理产品”单独作为一个资产大类并设定风险加权资产计量规则。 根据监管要求，资管产品的风险加权资产计量首先要区分账簿：如划分为交易账簿，则计量市场风险加权资产； 如划分为银行账簿，则计量信用风险加权资产。 银行表内投资公募基金通常不以交易为目的持有，银行账簿基金投资占比通常在 90%以上，与银行日常经营相关性更高。

资本新规如何影响银行委外基金

资本新规落地执行后，银行基金投资风险权重大概率抬升。17家样本行投资基金规模为4.5万亿元，占金融投资的6.5%。大型银行（邮储除外）基金投资规模较低，资本新规对其资本占用冲击最小。部分银行基金投资规模较大，且资本充足的银行或许会调整基金配置机构。指数型和定制型基金由于能够完全穿透，或许会成为部分银行的首选。

报告节选：

编辑：火腿肠