2024年证券IT行业半年报综述：市场低迷冲击业绩，科技驱动差异竞争

证券科技及券商IT行业架构梳理

证券业IT投入不断加大，金融科技市场前景良好

政策鼓励有条件的券商充分利用新技术积极推进新一代核心系统的建设加大投入，开展核心系统技术架构的转型升级工作。 《证券公司网络 和信息安全三年提升计划（2023-2025）》，要求券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%， 在券业复苏和政策支持的双重刺激下，预计未来券商IT的投入将持续走高，并保持稳定高速的增长；根据艾瑞咨询，2023年国内券商金融科技 的投入规模达到417亿元，为金融科技行业提供重要的增长动力，五年来CAGR达到13.96%。

随着技术的迭代升级，国内金融科技投入规模逐年递增。据艾瑞咨询数据，近年金融科技市场规模不断提升，预计2027年国内金融机构的投入 将增长至5861亿元，主要系金融机构在市场竞争中愈发重视对金融科技的投入，希望以技术迭代的方式提供更好的服务，逐步推进机构数字化 转型进程。

前台IT公司：B端收入短期波动，AI投 入+政策利好或为关键

市场短期波动且研发投入增加，前台公司整体业绩下滑

同花顺利润承压，布局AI领域：2024年上半年实现营业总收入同比-5.5%至14亿元；归母净利润同比-17.1%至4亿元；相较于2019年的显著增长，近年 来的增长趋势有所放缓，这一变化与公司在AI领域的重大投入有关，公司着力大模型研发，费用端投入加大，以及为了扩大市场份额而增加的销售推 广费用。  财富趋势营业收入维持稳定，持续扩大研发投入：2024年上半年营业总收入1.5亿元（与去年同期持平），归母净利润同比-67.7%至1.0亿元，主要系 公司研发投入同比+30%，且公允价值变动收益同比-291%至-0.1亿元（现金管理中银行结构性存款产品到期）。 大智慧净利润表现疲软，上年同期高基数影响显著：2024年上半年公司营业总收入同比-7.6%至3.35亿元，归母净利润同比减少1亿元（同比大幅下降 234.5%）；2023年上半年，公司证券虚假陈述责任纠纷系列案件中向投资者支付了3.36亿元的赔偿款（由时任高管张长虹向大智慧支付，全额计入营 业外收入），导致当期利润基数较高。

前台公司毛利率相对稳健，面临研发成本挑战

同花顺研发投入加码，毛净利率下滑：2024上半年，公司毛利率同比-1.1pct至84.9%，净利率同比-5.1pct至26.1%，主要系公司研发费用同比+5.1% 至5.9亿元，研发费用率同比+4.3pct至42.6%，主要系公司集中资源对AI大模型领域进行投入，尤其在专业人才引进和算力资源建设等领域的投入。  财富趋势毛利率小幅增长：2024上半年，公司毛利率同比+2.0pct 至82.6%，净利率同比-12.5pct至68.0%；本期市场A股成交额下滑，影响公司C端 业务收入下滑，且公司研发成本增加、公允价值变动损失、其他收益减少、信用减值损失增加，公司整体净利率下滑。 大智慧净利率略微下滑，净利率受上年同期基数影响同比下滑：2024上半年，公司毛利率同比-0.8pct至57.8%，净利率为负值。

资本市场恢复活跃，业务结构优化促增长

同花顺增值电信业务收入占比提升明显：2024上半年，增值电信业务仍为公司重要创收业务（占比总营收55%）；基金销售及其他交易手续费占 比总营收近3年持续增长（2024H1为12%）；广告及互联网业务推广服务占比总营收自2023年起持续下降（2024H1为25%），主要系证券市场波 动影响；软件销售及维护服务占比总营收相对稳定（23年占比增长主要系券商行情交易系统升级）。  财富趋势业务结构稳定：2024上半年，软件销售/软件服务/证券信息服务业务分别占比37%/41%/23%，五年来各项业务占比变化相对平稳。 大智慧金融资讯及数据终端服务系统收入占比相对稳定：2023年，公司金融资讯及数据终端服务系统/港股服务系统/证券公司综合服务系统/广告 业务分别占比53%/18%/12%/7%；金融资讯及数据终端服务占比总收入自2020年起提升，同年拓展广告业务（当期市场活跃度提升），并与金融 信息服务相结合，提供更全面的服务。（大智慧2024半年报未披露分类业务收入）

中后台IT公司：市场需求下滑冲击券商 IT业绩，创新升级或带来阿尔法

行业需求下行且竞争激烈，中后台公司业绩整体下滑

恒生电子业绩相对稳健，投资影响净利润波动：2024上半年，公司营业总收入同比+0.3%至28亿元，归母净利润同比-93%至0.3亿元；归母净利 润大幅下滑主要系金融资产公允价值变动收益同比-201%至-1.3亿元（赢时胜的公允价值变动较大）、投资收益-74%至0.55亿元（联营企业利润 和分红同比减少）。2019-2023年，公司通过强化产品创新、优化成本结构、拓展业务布局和稳健财务管理实现了业绩稳健增长。  金证股份非金融业务影响业绩下滑：2024上半年，公司营业总收入同比-14% 至23亿元，归母净利润同比-223%至-0.8亿元；2024H1整体业绩受到 非金融业务（IT设备分销、数字经济）的拖累；尽管整体业绩下滑，但公司双基石战略（证券IT+资管IT）成效逐步显现，资管IT业务增长强劲。  顶点软件业绩下滑，项目周期影响显著：2024上半年，公司营业总收入同比-4.9% 至2.7亿元，归母净利润同比-21% 至0.5亿元，主要系金融行业 客户在IT方面的投入放缓，项目立项、实施及验收的时间周期延长。

市场需求减少，中后台公司盈利能力下滑

恒生电子毛利率相对稳定：2024上半年，公司毛利率同比-0.6pct至71.3%，净利率同比-15.5pct至0.9%；资本市场波动，金融机构整体收入承 压，对科技的投入预算下降、对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，且竞争有所加剧。 金证股份毛利率及净利率均下滑，： 2024上半年，公司毛利率同比-2.0pct 至19.6%，净利率同比-5.9pct至-4.0%；本期公司毛利率及净利率受 到非金融业务、市场变化项目回款周期加长、管理及研发费用增长（保持核心技术和产品投入力度）三项因素叠加拖累下滑。  顶点软件毛利率稳健，非金融业务收入下滑所致： 2024上半年，公司毛利率同比+0.1pct 至69.2%，净利率同比-3.6pct至17.8%；尽管毛利率 相对稳健，但研发投入加大以及增值税退税减少，公司净利率短期承压。

券商科技公司：市场下行科技金融服务 商需控制成本，探索发展新思路

市场波动，互联网金融业绩短期承压

东方财富：费改背景下代销承压，自营高增稳定业绩。2024上半年，公司营业总收入为同比-14%至49.5亿元，归母净利润同比-4%至40.6亿元。公司 各项业务收入受到资本市场波动的影响，尤其是经纪、两融和基金代销三项业务；同期公司自营业务进一步优化资产结构，增配固收类资产，自营业 务收入（投资收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益）同比+43%至16.3亿元，部分缓解了公司业绩的下行压力。 指南针：麦高证券高速发展，软件销售相对稳健。 2024上半年，公司营业总收入同比+7%至5.5亿元，归母净利润同比-366%至-0.49亿元，主要系资本 市场景气度及股票交易额同比双降，公司金融信息服务收入同比-4%至4.2亿元，且公司加强研发+广告投入（成本增长），影响利润下滑。  九方智投控股：营收稳步增长，研发投入持续加码。2024上半年，公司营业总收入同比+5%至9.0亿元，归母净利润为同比-361%至-1.7亿元；公司擒 龙版及旗舰版产品收入相对稳健，净利润的显著下降主要受金融资产投资亏损较大和员工人数增加导致的薪酬支付增长的影响。公司坚持“科技+投 研”双轮驱动战略，联合华为云、科大讯飞推出智能投顾数字人“九哥”，为投资者提供了专业高效的投顾服务。

市场下行，成本压力削弱盈利能力

东方财富净利率逆市增长： 2024上半年，公司毛利率同比-3.6pct 至83.6%，净利率同比+8.5pct 至82.0%；净利率稳健增长主要系由于公司加强了成 本控制、优化了天天基金的产品组合，通过更大的客户存量抵御资本市场带来的冲击，且自营业务收益率表现较好，因此净利率表现更为出色。 指南针研发及销售成本持续增长： 2024上半年，公司毛利率同比-2.8pct 至84.0%，净利率同比-12.5pct至-9.0%；主要系公司金融信息服务业务受到 市场因素扰动，研发及销售成本也在持续增长；虽然麦高证券成长速度较快，但当前在收入结构中仍无法起到决定作用，且公司对麦高证券的成 本投入仍在增加，因此公司当前净利率表现不佳。  九方智投控股受行情影响承压： 2024上半年，公司毛利率同比-3.1pct 至79.9%，净利率同比-14.9pct 至-19.3%；疲软市场环境下，投资者的投顾产 品需求受到影响，且退费客户数小幅增长，研发、管理、销售三项费用均有增长，金融投资产生亏损，几项因素叠加影响净利率下滑。

互联网金融受市场因素影响较强，流量变现新思路或为关键

市场波动影响金融信息服务收入及毛利率下行：2024上半年市场波动，指南针金融信息服务收入同比-4.4%至4.2亿元，毛利率同比-2.6pct至83.6%， 相对具有韧性；公司持续加大金融信息服务研发投入和广告推广投入，当期新增付费用户规模增长近50%。同期，九方智投控股产品销售收入同 比+4.4%至9.0亿元，但现金口径订单收入-26%至9.3亿元，公司九方智投旗舰/擒龙系列产品订单金额分别同比-38%/-9.7%至4.7/4.5亿元，营业收入 毛利率同比-3.1pct至79.9%；我们预计公司订单收入下滑主要系投资者交易情绪减弱，产品退款率同比增长。 市场因素为主导，用户数量及质量+金融业务拓展或为新思路。从历史成功案例东方财富来看，公司构建财富生态圈经历了三个阶段：基金代 销—零售证券—财富管理，依托流量、数据、牌照、场景四大要素实现财富生态圈多层次流量变现，围绕高黏性用户打造财富生态圈，高流量+ 低成本+优服务构筑核心竞争力。当前市场交易活跃度相对不足，C端金融信息服务类业务受到影响，用户数量、质量的重要性凸显，参考东方财 富的发展历程，互联网金融公司拓展业务实现流量变现或为新思路。

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