2024年海外中资股半年报财务分析：盈利修复延续，消费科技领衔

盈利增长：修复延续，消费贡献突出

港交所、美国SEC对中资股财报披露的要求

本篇报告主要分析在香港及美国上市的海外中资股2024年半年报财务状况。

海外中资股2024年半年报基本财务指标一览

本篇报告以会计年结日 为12月31日、在中国香 港及美国上市的1390家 海外中资股为研究对象。  截至2024年10月10日， 中国香港上市的1101家 中资公司已在港交所要 求的披露时间内发布 2024年半年度业绩初步 公告/半年度报告，占比 约97%。

盈利增长：修复延续，消费贡献突出

盈利TTM同比：中资港股收入增速延续修复，盈利增速回归正增长

营收TTM同比：2024H1全部中资股（港股）整体和非金融、非金融能源板块收入TTM增速均延续修复，中资港股整体收入增 速回归正增长（+4.7%），非金融板块收入增速抬升至+5.4%；美国上市中概股延续高增长（+16.5%），弹性较港股更大。 盈利TTM同比：2024H1全部中资股（港股）整体和非金融、非金融能源板块盈利TTM增速自2022H1以来首次回归正增长，中 资港股整体盈利增速从2023H2的-1.5%回升至+4.3%，非金融板块盈利增速从2023H2的-7.3%回升至+5.2%。

盈利半年度同比：中资港股非金融上半年收入、盈利增速保持正增长

营收半年度同比：2024H1全部中资股（港股）整体和非金融、非金融能源板块单半年度收入增速较上期均有所回落，中资 港股整体收入增速由2023H2的+6.1%回落至+3.2%，非金融板块收入增速由2023H2的+8.0%回落至+2.7%；美国上市中概股收 入增速由2023H2的+20.5%回落至+11.4%。 盈利半年度同比：2024H1全部中资股（港股）整体盈利增速较2023H2的+4.4%回落至+4.2%，非金融板块盈利增速由2023H2 的+1.8%回升至+7.6%。

盈利分二级行业：软件与服务、汽车及零部件、耐用消费品与服装、运输盈利高增且加速增长

软件与服务、汽车与汽车零部件、耐用消费品与服装、运输等行业盈利增速表现亮眼且环比提升幅度大。1）盈利累计同比 增速来看，家庭与个人用品、软件与服务、可选消费（汽车与汽车零部件/零售业/耐用消费品与服装/媒体）等行业增速较 高，食品与主要用品零售、房地产、半导体等行业增速靠后。2）盈利累计同比增速变化来看，软件与服务、运输、汽车与 汽车零部件、耐用消费品与服装、商业和专业服务等行业环比提升明显，食品与主要用品零售、消费者服务等降速明显。

盈利质量：价增量稳，底部回暖持续

ROE（TTM）：中资港股非金融ROE小幅改善，资产负债率持平

ROE（TTM）：2024H1中资港股非金融、非金融能源板块ROE（TTM）均小幅改善。其中，非金融板块回升至7.8%，位于2010 年以来20%的历史分位；非金融能源板块回升至6.7%，位于2010年以来10%的历史分位。 资产负债率：2024H1中资港股非金融、非金融能源板块资产负债率基本持平。其中，非金融板块资产负债率为64.4%。

ROE分一级行业：多数行业位于长期均值下方，消费、电信服务稳步提升，信息技术改善

ROE水平来看，多数行业ROE（TTM）位于长期平均值下方，仅能源、日常消费高于长期均值。 ROE趋势来看，消费、电信服务ROE（TTM）持续稳步提升，信息技术改善，材料、房地产、金融、能源、医疗保健有所下 滑，工业、公用事业ROE持稳。

现金流：经营性现金流同比增速回落，应收账款同比增速持续提升

经营性净现金流回落、收入回升使得经营性净现金流占营收比重（TTM）有所回落，应收账款周转率小幅回落。 经营性现金流同比增速回落，应收账款同比增速持续提升。

资本开支：营收改善，或促开支回升

资本开支增速小幅回落，材料、可选消费、地产资本开支处历史低位

过去几轮周期来看，中资港股非金融资本开支同比增速与PPI同比增速走势基本同步。 2024年中，PPI累计同比、营收TTM同比增速延续回升，资本开支TTM同比小幅回落，但仍维持正增长。 分行业来看，医药、可选消费、地产资本开支同比增速处历史低位；公用事业、日常消费开支升至历史高位。

资本开支分二级行业：可选消费、医疗保健中多数行业开支处于历史低位

处于扩张初期阶段的行业包括：材料、电信 服务、信息技术。 处于周期底部的行业包括：商业和专业服务、 耐用消费品与服装、汽车与汽车零部件、技 术硬件与设备、制药、生物科技与生命科学。

库存：低位反转确认，主动补库进行时

主动补库阶段或已开启

中资港股非金融或开启主动补库。2024年中，中资港股非金融库存同比增速延续反弹态势，伴随营收同比增速修复及 库销比进一步下行。

专题讨论：关注恒生科技盈利修复的高 弹性

营收增速：恒生科技营收修复斜率更高

港股2024年8月5日至2024年10月10日的上涨行情中，恒生科技指数上涨41.8%，表现显著优于恒生指数，以下从财务表 现的角度，寻找二者表现差异的线索。 收入来看，恒生科技和恒生指数营收增速TTM均持续修复，其中恒生科技修复斜率更高（+5.6%）。2024H1，恒生科技 营收增速持续回暖（+6.2%），恒生指数则出现一定回落（+0.5%），但仍维持正增长。

盈利增速：恒科&恒指净利润触底反弹，恒科弹性更高

盈利角度来看，恒生科技和恒生指数单半年度净利润同比增速触底反弹，其中恒生科技弹性更高（+17.7%），恒生指 数修复偏缓（+0.6%）。净利润TTM上看，恒生科技延续回落，但仍处在正增长区间（+2.6%），恒生指数延续负增长， 但回落幅度有所收窄（-4.5%）。

盈利质量：量稳价增，恒科ROE-TTM回暖

盈利质量来看，恒生科技ROE-TTM修复幅度虽有放缓，但势头延续，修复至10.8%，处2010年来24.1%分位。恒生指数 ROE-TTM则延续下滑，小幅回落至10.2%，处2010年来20.6%分位。 杜邦拆解来看，恒生科技量稳价增，净利率回升至7.8%，资产周转率基本持稳，小幅回落0.1pct至68.3%。

报告节选：

编辑：火腿肠