2024年投资策略专题：高质量并购潮呼之欲出，并购重组投资未来已来

市场愈发活跃，效率提升叠加案例创新孕育并购重组新机遇

2016年后A股并购市场持续降温，收购需求远大于出售需求

整体情况：2016年之后A股并购重组市场持续降温。 在注册制推进使得IPO步入常态化、2016年《上市公司重大资产重组管理办法》从严监管杜绝“忽悠式”重组的背景下，并购重组 一二级市场估值差异收窄，短期套利空间受到压缩；叠加业绩下滑、商誉减值等一系列问题的出现；A股并购重组需求自2016年以 后逐渐下滑。从上市公司重大资产重组情况来看，根据首次披露日期计算，A股上市公司重大资产重组数量从2015年的339家下降至 2023年的69家，重大资产重组金额从2015年的1.02万亿元下降至2023年的0.09万亿元。

需求结构：上市公司的并购需求大于出售需求。 从并购需求结构看，A股重大资产重组的并购需求明显大于出售需求。根据Wind数据显示，2019-2023年A股重大资产重组的收购金 额合计为1.44万亿元，而出售金额合计仅有0.45万亿元。这主要是因为上市公司通常拥有相对优质的资产，剥离资产的需求低；同 时，上市公司通过并购可以注入新的资产或业务，这不仅能带来业绩增长，还能实现市值的增长和前期交易的退出。

2024年以来并购重组首次披露预案与披露进展项目数量均明显回暖

首次披露项目情况： 按首次披露日口径，截至2024年9月30日，2024年以来共有60家上市公司（去重）首次披露重大资产重组事项，数量较2023年同期 同比增长22.45%；披露总金额达2064.48亿元，较2023年同期同比提升2.1倍。

最新披露项目情况 ：按最新披露日口径，截至2024年9月30日，2024年以来，共有155家公司（去重）披露最新重大资产重组进展（其中单9月份就有62 家公司），项目数量较2023年同期同比增长74.16%；披露进展项目的总金额达3781.56亿元，较2023年同期同比增长28.92%。

新兴产业和传统产业并购重组均较为活跃

从行业分布来看，新经济行业和传统产业均有较多的并购交易。 在2019年-2024年A股重大资产重组交易中，从并购数量看，机械设备、基础化工、电子、医药生物、房地产等行业的并购交易数量 较多，分别为53、53、41、37、36家；从并购金额看，建筑材料、房地产、公用事业、国防军工、基础化工等行业的并购交易金额 较大，分别为3481/2719/2272/2250/1414亿元。从这我们可以看出，一方面，随着新经济领域的崛起，机械、电子、医药等行业上市 公司逐步利用市场化的并购重组进一步优化资源配置以提升市场竞争力；另一方面，在国企改革及供给侧改革的政策有力推动下， 化工、地产、建筑材料、公用事业等传统行业并购案例也开始呈现活跃态势。

科创板和北交所并购重组日益活跃，大市值公司的大额并购显著增加

从板块分布看，2019年-2024年A股主板上市公司参与的重大资产重组交易共有435笔，占A股全部重大资产重组交易数量的81%，主 板上市公司仍是A股市场重大资产重组的主力军；但同时我们也注意到科创板重大重组数量从2021年的1家提升至2024年的5家，北交 所参与的重大重组数量在2022-2024年均达到2家，表明目前科创板和北交所上市公司参与重大资产重组日益活跃。 从市值分布看，市值100亿元以上上市公司参与的重大重组数量占比从2023年的21.74%提升至2024年的26.23%，200亿以上上市公司 参与的重大重组数量占比从2023年的4.35%提升至2024年的16.39%，这表明具备强大整合能力和收购能力的大市值上市公司的并购正 逐步活跃，未来随着“并购六条”的持续推进，头部大市值公司的产业整合步伐有望进一步加快。 从交易金额看，交易总价值在100亿元以上的重大重组数量占比从2023年的1.6%提升至2024年的16%，大额并购的数量正越来越多。

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