如果特朗普政府就关税问题上诉成功，居民消费增长放缓可能使其贸易政策 立场更强硬。
1. 美国个人消费支出增长放缓。4 月美国个人消费支出环比增长 0.2%， 较 3 月明显放缓。同比来看，4 月美国个人消费名义增长 5.4%，与前月 接近，但个人储蓄率回升至 4.9%。4 月理论上是美国居民在关税缓冲期 内“囤货”窗口的开始，但商品零售增长相对平淡（《贸易摩擦将迎关 键数据》20250427、《美国 4 月零售、通胀数据平淡》20250518），最 新的数据也印证美国居民消费增长力度一般。5 月美国红皮书同店零售指 数的同比增长情况，较 4 月改善仍不够明显。
如前期报告提到，特朗普政府的关税政策遭遇法律挑战。面对不确定性， 主要贸易伙伴可能更加不会轻易对美国做出贸易政策上的重要妥协。但 鉴于美国居民近期表现出的消费刚性有限，如果特朗普政府就关税问题 上诉成功，其贸易政策立场可能更加强硬。
2. 生产资料价格指数继续下行。本周（2025 年 5 月 26 日-5 月 31 日，下 同）农业部猪肉平均批发价环比降 0.30%，同比降 6.16%。山东蔬菜批发 价指数环比升 0.42%，同比降 5.77%。5 月 23 日当周，食用农产品价格 指数环比降 0.40%，同比降 4.95%。
本周布伦特和 WTI 原油期货价平均分别环比降 1.01%和 1.00%。LME 铜 现货价全周均价环比升 1.16%；铝现货全周均价环比升 0.62%，铜金比价 环比升 0.74%。
本周国内水泥价格指数环比降2.00%；南华铁矿石指数平均环比降3.00%； 产能超 200 万吨的焦化企业开工率环比降 0.76%；螺纹钢库存环比降 5.29%；螺纹钢价格指数环比降 2.33%。5 月 23 日当周，生产资料价格指 数环比降 0.60%，同比降 10.46%。
3. 5 月 1-28 日，万得追踪的 30 大中城市商品房成交面积平均约 24.5 万平 米/天；2024 年 5 月 1-28 日，30 城日平均成交面积约 24.8 万平米/天。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
