2025年北交所中期投资策略：估值弹性与成长性并存，探索北交所投资机遇

1 短期或存波动，长期坚定看好北交所高质量发展

1.1 定位于服务创新型中小企业，突出“更小、更早、更新”

定位于服务创新型中小企业主阵地，北交所突出“更小、更早、更新”。截至 2025 年 6 月 4 日，北证 A 股成分股个数共 266 个，北交所上市公司总市值 8147.7 亿元，公司平均 市 值 30.6 亿元，同期 科创板 / 创业板 / 上证 主 板 / 深 证 主板 个 股 平 均 市值 分 别为 123.6/94.4/319.4/145.8 亿元，北交所上市公司以成长期创新型公司为主。 北交所整体流动性进一步改善，换手率显著高于其他板块。受益于增量资金入场， 2025/1/2-2025/6/4 区间内，北交所板块日均成交额达到 300.8 亿元，个股平均区间交易金额 为 1.1 亿元，区间日均换手率达 8.4%，北交所板块换手率高于科创板/创业板/上证主板/深证 主板的 2.7%/5.4%/2.6%/3.8%。 北证板块整体估值已至历史高位水平，显著高于其他板块。截至 2025 年 6 月 4 日，北 证 A 股 PE（TTM）中位数为 53.8 倍，处于历史相对高位。科创板/创业板/上证主板/深证主 板 PE （ TTM ） 中 位 数 分 别 为 32.6/35.3/20.5/22.5 倍 ， 分 别 为 北 交 所 的 60.6%/65.6%/38.1%/41.9%。

1.2 2025 年来北证 50 指数屡破新高，赚钱效应凸显

2025 年来北交所整体表现强劲，赚钱效应进一步显现。2025 年以来，北证 50 指数进 入反弹区间；春节期间 Deep Seek 概念发酵，推动中国科技股迎来价值重估，北交所市场 情绪高涨。后续人形机器人、半导体、并购重组、新消费、创新药等多个题材板块表现活跃。 截至 2025 年 6 月 4 日，北证 50 指数收于 1479.8 点，较年初上涨 37.5%。其中 3 月 18 日 指数收于 1441.9 点，创下今年来的高点后，4 月 8 日起北证 50 指数再度反弹，并接连于 5 月 20 日、5 月 21 日创下新高。

交易制度灵活叠加小盘属性，北证弹性彰显。由于北交所交易制度涨跌幅限制为 30%（除 新股外），同时北交所上市公司市值普遍较小，因此股价更具弹性。2025 年初至 6 月 4 日， 北证 50 指数上涨 37.5%，分别跑赢科创 50/创业板指/沪深 300 指数 37.8/43.0/39.2pp。

1.3 流动性困境已基本化解，看好板块活跃度进一步提升

交易活跃度逐渐增强，看好北交所市场流动性进一步突破。2025 年以来，北交所日均 成交额大部分时间集中在 250-400 亿元水平，其中最大值达到 520.9 亿元，尽管未超越 924 行情中的峰值 617.4 亿元，但整体仍维持在百亿以上，最小值为 98.6 亿元，显示出市场活 跃度较北交所成立初期已有显著改善。

换手率显著高于双创与主板，北证有一定的流动性溢价。2025 年以来，北证 A 股平均 日均换手率（算术平均）为 8.4%，分别较创业板/科创板/沪深主板高出 3.0/5.7/5.2pp。

引导鼓励中长期资本入市，看好板块活跃度进一步提升。2024 年以来新设北交所公募 基金 12 只，均为北证 50 指数基金，合计规模 30.6 亿元。另外，中信建投北交所优选混合 型发起式证券投资基金已受理，中邮北交所企业臻选两年定期开放混合型证券投资基金审查 中。在北交所、全国股转公司制定中小企业专精特新发展综合服务行动计划中，北交所提出 将引导私募基金、政府引导基金、产业基金等加强对专精特新中小企业投资力度，鼓励社会 资本“投早投小投创新”。在证监会公布的对十四届全国人大二次会议建议和对全国政协十 四届二次会议提案的答复中提到引导公募基金加大在北交所投资，加大力度引入中长期资金。 未来，伴随着更多中长期资金进入北交所，将进一步提升北交所吸引力与流动性。未来，伴 随着北交所相关基金扩容、ETF 基金等产品的研究与推出，有望吸引增量资金进入，市场流 动性有望进一步提升。

1.4 北交所板块估值更具弹性，较双创及沪深板块有一定溢价

纵向来看，北证估值 PE（TTM）中位数已处于历史相对高位。截至 2025 年 6 月 4 日， 北交所板块 PE（TTM）中位数为 53.8 倍。在 266 家北交所上市公司中，共 118 家当日 PE （TTM）高于 50 倍，196 家高于 30 倍。北交所估值中枢已在短时间内出现大幅提升，目前 仍位于历史相对高位水平，建议关注高估值风险。

横向来看，北证估值较其他板块有明显溢价。截至 2025 年 6 月 4 日，北交所板块 PE （TTM）中位数为 53.8 倍，当日创业板/科创板/沪深主板 PE（TTM）中位数分别为 35.2/32.6/21.2 倍，分别为北证板块的 65.4%/60.6%/39.4%。

1.5 供给端后备军储备充足，新股质量逐步提升

北交所 IPO后备军储备充足，新股质量逐步提升。北交所开市以来，经历过高速扩张和 停滞阶段，2025 年以来北交所上市速度趋于正常，高质量扩容初心不改，平均每月有 1 家 新股上市。截至 2025 年 6 月 4 日，北交所 IPO 排队企业计共 100 家，其中 2 家公司处于注 册阶段，8 家已提交注册，2 家已过会，54 家公司处于已问询阶段，10 家已受理，24 家中 止，北交所 IPO 后备军仍充足。排队企业主要集中在机械设备、基础化工、医药生物、汽车 等行业。规模来看，排队企业营收中位数达到 5.4 亿元，归母净利润中位数为 7226.1 万元， 共 27 家企业净利润规模过亿。

综上，我们长期坚定看好北交所的发展。北交所定位于服务创新型中小企业，具有“更 小、更早、更新”的特点，上市公司以成长期创新型公司为主，其流动性困境基本化解，换 手率高于其他板块，由于其交易制度灵活且具备小盘属性，估值更具弹性。2025 年来，北 证板块行情持续，赚钱效应凸显。同时，IPO 后备军储备充足，新股质量逐步提升，为北交 所的长期高质量发展提供了有力支撑。短期来看，随着“920”新代码分批落地，将进一步 区隔于新三板，明晰北交所的市场地位；长期来看，未来中长期资本入市、ETF 基金落地将 为北交所注入更多增量资金，进一步提升流动性。

2 把握热点题材与绩优双驱动，掘金北交所机遇

2025 年下半年，建议围绕主题投资和基本面绩优标的两条主线布局。1）主题投资方面， 热点题材催化阶段性行情明显，2025 年以来题材快速轮动，且北交所主题性标的较其他板块 更具弹性，建议关注科技创新方向（AI 及算力、人形机器人、半导体与芯片等）、新消费方 向、生物医药方向（创新药）。2）绩优标的方面，2024 年，板块近 8 成北交所公司实现营收 正增长，半数实现利润正增长。一致魔芋受益于魔芋市场需求持续增长，其 2024 年业绩爆发， 股价同步上行。随着中报业绩在 7-8 月披露，建议关注业绩超预期或显著改善的公司。

2.1 热点题材映射催化阶段性行情，主题投资凸显北交所弹性优势

主题投资占据北证投资的重要地位，题材驱动趋势明显。在 2025 年 Q1 涨幅排名前 20 的个股中（新股除外），万达轴承、浩淼科技、骏创科技、春光智能、明阳科技、同惠电子、 美心翼申等均属于人形机器人概念范畴。并行科技、克莱特、广脉科技、华原股份、立方控 股、灿能电力、昆工科技、新威凌等则归属于人工智能算力数据中心产业链。新赣江、志晟 信息主要涉及 AI 应用概念，而常辅股份则属于可控核聚变概念。2025 年 Q2，市场则呈现 多元化轮动格局，一方面一致魔芋、林泰新材等绩优股持续走强；另一方面市场资金配置出 现明显转向，科技板块部分资金开始布局新消费领域，推动芭薇股份、锦波生物、康比特、 路斯股份、太湖雪、泰鹏智能等消费概念股走强。同时市场热点多点开花，航运板块的华光 源海、军工概念的七丰精工和九菱科技、航空航天领域的通易航天和民士达等题材股均录得 显著涨幅。

对比双创及沪深主板，北交所主题性标的更具弹性。自年后开盘至 2025/2/21 同花顺 Deep Seek 概念指数达最高点区间内，并行科技作为北交所 AIGC 概念龙头上涨 225.1%， 较青云科技/优刻得/航锦科技/同花顺 Deep Seek 概念指数高出 37.5/55.3/91.2/185.3pp；在 2025/2/22-2025/3/4 回落区间内，并行科技跌幅较青云科技/优刻得/航锦科技/同花顺 Deep Seek 概念指数高出 7.4/10.4/9.4/63.4pp。自年后开盘至 2025/3/18 同花顺机器人概念指数达 最高点区间内，北交所人形机器人概念龙头万达轴承上涨 233.4%，较杭齿前进/长盛轴承/ 同花顺机器人概念指数高出 117.3/157.2/208.9pp。在 2025/3/19-2025/4/2 回落区间内，万 达轴承跌幅较杭齿前进/长盛轴承/同花顺机器人概念指数高出 47.7/49.4/65.9pp。北交所主题 性标的在投资弹性方面显著优于沪深及双创板块，凸显北交所主题投资的性价比优势。在持 续性相对弱的可控核聚变与宠物经济题材上，北交所相关标的常辅股份、路斯食品均表现出 远超相关概念指数的弹性。

2.2 聚焦北交所高成长个股，把握业绩超预期标的配置价值

2024 年与 2025 年一季度，接近 8成公司实现营收正增长，半数实现利润正增长。根据 2024 年北交所各上市公司年报，北交所 266 家上市公司共实现收入 1816.5 亿元，归母净利 润 112.0 亿元，其中 174 家公司实现营收正增长（占比 78.5%），121 家公司实现归母净利 润正增长（占比 52.8%）。北交所上市公司中，营收同比增速中位数为 5.6%，归母净利润 同比增速中位数为-8.3%。从 2025 年一季报情况来看，北交所 266 家上市公司共实现收入 403.6 亿元，归母净利润 26.1 亿元，其中 162 家公司实现营收正增长（占比 76.6%），137 家公司实现归母净利润正增长（占比 55.1%），其中营收同比增速中位数为 6.0%，归母净 利润同比增速中位数为 2.7%。

规模小导致抗风险能力相对弱，整体业绩波动较大。从规模来看，北交所过半数公司的 营业收入集中在 1 亿元-5 亿元，超 4 成公司归母净利润则集中在 1 千万元-5 千万元之间。 北交所上市公司由于规模普遍较小，其抗风险能力相对较弱。在外部环境波动时，这些公司 的业绩更容易受到影响，表现出较大的不稳定性。

但从个股角度看，北交所不乏具备高成长性、业绩亮眼的个股。通常，在北交所上市的 公司通常会将上市时募集的资金用于新产能的建设或研发项目的投入。随着 1-3 年产能建设 周期的结束，以及研发成果逐步实现商业化，这些公司将展现出显著的业绩弹性和增长潜力。 根据 2024 年年报，北交所共 43 家企业实现归母净利润同比增长超 30%。

绩优个股市场表现强劲，建议重点关注业绩超预期标的配置价值。一致魔芋受益于魔芋 市场需求持续提升，2024 年经营业绩突出，其归母净利润同比增长 64.4%，扣非归母净利 润同比增长 164.7%，股价亦呈现出积极态势，2025 年一季度上涨 80.3%，2025 年以来截 至 2025 年 6 月 4 日上涨 228.9%。林泰新材 2024 年归母净利润同比增长 81.0%，2025 年 一季报归母净利润同比增长 38.4%，其股价 2025 年一季度上涨 28.4%，2025 年以来截至 2025 年 6 月 4 日上涨 121.3%，印证业绩驱动型股价增长逻辑。

编辑：火腿肠