2025年如何布局“十五五”规划的投资机会

过往四次“五年规划”历史沿革

“五年规划”政策回眸

《五年规划建议》一般在上一阶段“五年规划”结束年份的10月通过五中全会审议并发布公报，《建议》全文在10月底或11月初发布。《五年规划纲要》全文一般在新一阶段规划首年的3月中旬发布。“五年规划”《建议》时间发布更早且具有较强的指导性。

交易“五年规划”相关主题的时长大致为一个月左右

复盘过往四次“五年规划”，在博弈“五年规划”建议期间、《建议》全文发布及《纲要》发布后的一个月左右时间，市场呈现出交易“五年规划”相关投资机会的倾向。

博弈“五年规划”建议时期行情复盘

2005和2010年市场均未围绕“五年规划”建议博弈

2005年，股改阶段性交易降温后（2005.9.6-2005.10.10），市场未博弈“五年规划”建议相关主题。国防军工（6.4%）、电力设备（4.7%）、有色金属（0.5%）等受益于改革预期强化的行业表现较好。风格来看，消费风格整体表现较好。

2010年，7月中共中央政治局会议后（2010.7.22-2010.10.17），市场未博弈“五年规划”建议相关主题。有色金属（67.6%）、煤炭（33.5%）、国防军工（33.0%）、农林牧渔（31.3%）等通胀受益行业表现较好。从风格看，周期风格整体表现占优。

2015和2020年市场围绕“五年规划”建议博弈

2015年，自9月16日最后一次千股涨停市场情绪逐步回归理性后（2015.9.17-2015.10.28），市场围绕“五年规划”建议相关主题博弈。计算机（29.2%）、通信（21.8%）等TMT行业表现较好。风格来看，成长风格领跑市场。

2020年，市场集中交易创业板改革与注册制试点，“炒小炒差”妖风盛行。新华社发布评论整顿后（2020.9.11-2020.10.28），市场围绕“五年规划”建议相关主题博弈。电力设备（16.0%）领涨，市场围绕“双碳”主题交易；风格来看，成长风格显著占优。

博弈期间：未集中博弈“五年规划”相关主题

从9月开始，市场逐步开始博弈“五年规划”建议相关主线。过往4次“五年规划”，博弈相关主题的时期仅两次，博弈相关主题的平均时长约29个交易日，万得全A平均涨幅达9.1%。2005年宏观好、微观差现象较为突出，市场因全A净利润整体下滑而走低；2010年市场主要围绕通胀受益行业交易；2005年和2010年，市场并未博弈“五年规划”建议相关主线。2015和2020年市场倾向博弈“五年规划”相关主题，计算机与电力设备分别在两次博弈阶段领涨。

“五年规划”建议全文发布后行情复盘

“五年规划”建议全文的行文结构相对固定

篇章一和二主要内容为上一阶段任务完成情况概述与经济形势研判、指导方针和主要发展目标。在“五年规划”建议中，主要目标以定性形势呈现。仅“十二五”规划建议的行文结构略有改变。篇章三及后续内容主要覆盖未来五年重点产业发展规划。

政策重心逐步向科技创新和安全倾斜

从主题段落个数来看，呈现先扩展后精简再扩展的趋势，“十四五”时期《建议》全文主题段落数达60段创近20年新高；从字数来看，规划建议内容呈现先扩展再精炼的趋势，“十三五”和“十四五”时期建议字数均超过2万字，《建议》全文的平均字数达19236字，五中全会公报的平均字数仅5670字，《建议》在五中全会公报的基础上进行了大面积的细化。

此外，从词频统计来看，反映出政策重心逐步向科技创新及安全发展倾斜。“改革”、“资源与环境”、“农业及农村”等一直为核心高频词，“创新”、“科技”等关键词在“十三五”时期占比明显提升，“安全”在“十四五”时期占比明显提升。

“十一五”和“十二五”时期交易建议相关主题

《十一五规划建议》全文首次明确现代服务业的细分领域，新增提出信息产业和生物产业，发展循环经济。《建议》全文发布后一个月期间，银行、石油石化、地产受益于股改和汇改加速而表现较好；通信、社会服务、医药生物等建议相关行业表现同样占优。

《十二五规划建议》中，首次提到战略性新兴产业，并首次把扩大内需作为战略重点。在《十二五规划建议》全文发布后的一个月时间来看，食品饮料、医药生物、电子、计算机、环保等与“五年规划”建议主题相关的行业表现相对占优。

“十三五”时期显著交易建议主题， “十四五”时期未交易

《“十三五”规划建议》全文中，创新首次作为篇章在建议全文中单独呈现，并且首次置于产业主题的首位。从《“十三五”规划建议》全文发布后一个月的市场表现来看，2015/11/4至2015/11/26期间，以电子、通信、计算机TMT为代表的创新主题整体涨幅位列市场靠前位置，在此期间市场重点交易“五年规划”相关主题。

《“十四五”规划建议》发布后一个月期间，有色金属、金融等板块受益于全球大宗商品价格上涨映射和风险偏好回升，表现较好。

《建议》全文发布后一个月：交易《建议》相关主题动力偏弱

总体而言，“五年规划”建议全文发布后一个月中，市场分别在“十一五”、“十二五”和“十三五”时期共3次交易“五年规划”建议相关内容，平均交易时长约为21个交易日，万得全A平均涨幅达2.4%。《“十四五”规划建议》全文发布后，市场重点围绕顺周期板块交易，并未交易《建议》相关主题。

“五年规划”纲要发布后行情复盘

“五年规划”纲要发展重点逐渐向科技创新与自主安全方向倾斜

从行文顺序、篇幅定位变化来看，发展目标逐渐向科技创新、自主安全方向倾斜倾斜。“十一五”和“十二五”期间，科技板块与其他产业发展目标融合。到“十三五”，科技创新单独成章；“十四五”延续该结构，新增安全概念，作为单独篇章同发展融合。 从字数来看，《纲要》全文平均字数达55982字，《纲要》在《建议》全文的基础上，进一步总结深化，并适当拓展。

“十一五”时期交易纲要主题， “十二五”时期未交易

以高技术产业与新型工业化为代表的产业转型升级是《十一五规划纲要》的重点工作内容，并提出扩大国内需求，增强消费对经济增长的拉动作用。在《十一五规划纲要》发布后一个月期间，有色金属等上游资源类行业受益于全球经济增长；电力设备、机械设备等制造业因“五年规划”相关政策提振而表现较好；美容护理、商贸零售等消费品行业得益于居民收入水平大幅提升和政策支持。 《十二五规划纲要》发布后一个月期间，经济呈现滞胀，全球加息环境下银行领涨，地产、资源股等高股息板块整体表现占优。

“十三五”和“十四五”时期显著交易纲要主题

《“十三五”规划纲要》中强调着力推进供给侧结构性改革，首次将创新作为单独篇章并置于产业规划首位，着力强调低碳发展。市场交易“五年规划”相关主题期间（2016/3/18-2016/4/14），电力设备与汽车行业领涨，计算机与电子板块表现相对占优； 《“十四五”规划纲要》中强调扩大内需战略，首次提出国内国际双循环，碳中和目标，并首次将安全同发展进行融合。《纲要》发布后一个月内，美容护理、食品饮料等消费行业领涨，安全与“双碳”相关主题表现也较好。

《纲要》发布后一个月市场显著交易“五年规划”纲要相关主题

总体而言，“五年规划”纲要发布后，市场分别在“十一五”、“十三五”和“十四五”时期共3次显著交易“五年规划”建议相关内容，平均交易时长约为21个交易日，万得全A平均涨幅达7.02%。仅《十二五规划纲要》发布后，市场的领涨行业并未围绕“五年规划”纲要相关主题；其他三次“五年规划”纲要发布后，市场显著交易对应时期的纲要相关主题。

报告节选：

编辑：火腿肠