2025年Q3基金持仓分析：Q3主动基金动向，大幅加仓AI硬件

1. 2025Q3 主动基金大幅加仓，增配双创成长

1.1. 25Q3 主动偏股基金股票仓位环比上升

基金资产配置变化：25Q3 主动偏股基金和股票 ETF 的股票持仓市值创历 史新高，主动偏股基金股票仓位环比大幅上升。25Q3 主动偏股基金和股票 ETF 股票持仓市值分别环比+6305.3 和 6592.2 亿元至 3.58 万亿元和 3.66 万 亿元，合计持仓市值环比二季度增长 21.7%至 7.23 万亿元，创历史新高。主 动基金股票仓位环比延续上升的趋势，债券和现金持仓占比则延续下降， 2025Q3 主动偏股型基金（普通股票型+偏股混合型+平衡混合型+灵活配置 型，后同）股票仓位 85.6%，环比+1.4%。

重仓股持仓集中度环比大幅提升，硬科技产业公司挤出消费和稳定类资产。 2025Q3 主动偏股型基金前十、前二十大重仓股票配置比例分别为 22.8%、 32.2%，CR20 环比+6.3%，重仓持股集中度明显上升。从主动基金重仓二十 大个股的边际变化来看，三季度以小米集团-W、泡泡玛特、招商银行和五粮 液为代表的消费和稳定类资产掉出基金前二十大重仓个股，而以工业富联、 寒武纪-U、兆易创新和亿纬锂能为代表的硬科技企业晋升至主动基金前二十 大重仓股票。

1.2. 板块配置：创业板、科创板配置比例上升，主板配置比例延 续下降

板块配置：主板配置比例延续大幅下降，创业板配置比例继续大幅上升，科 创板配置比例大幅上升。2025Q3 主动偏股型基金大幅加仓双创，创业板持 仓比例 23.6%，环比+4.8%，继续大幅上升；科创板持仓占比 17.3%，环比 +2.1%；主板持仓比例环比-6.5%至 59.1%。

市值风格：增配沪深 300，减配上证 50、中盘股和小盘股。2025Q3 主动偏 股型基金上证 50 和沪深 300 配置比例分别为 15.8%和 58.9%，环比-1.5%和 +2.8%，沪深 300 获大幅增配；中证 500 和中证 1000 为 20.9%和 12.0%，环 比-1.8%和-0.5%，中盘股、小盘股被减配。

行业风格：大幅增配成长，减配消费、金融、周期。25Q3 主动偏股型基金 成长风格持仓占比为 61.1%，环比变化+13.2%；消费、金融、周期风格持仓 占比分别为 16.4%、3.9%、16.8%，环比变化-5.5%、-3.5%、-2.2%。

1.3. 央国企配置变化：央国企被大幅减持，民企获大幅增持

央国企配置变化：央国企被大幅减持，民营企业获大幅增持。25Q3 主动偏 股型基金中央、地方国企配置分别占比 7.0%、14.2%，环比-2.8%、-2.6%； 公众企业、民营企业、外企配置占比分别为 12.8%、59.8%和 5.7%，环比+0.7%、 +4.4%和+0.5%。

2. 行业配置：增配 TMT/中游制造，减仓消费/大金融

2.1. 板块：基金加仓 TMT/中游制造，减仓消费/大金融

基金加仓 TMT/中游制造/上游材料，减仓可选/必选/大金融，电子/通信/电 力设备/有色金属配置提升幅度较大。25Q3 主动偏股基金大幅加仓 TMT， 同时增配中游制造、上游材料。具体而言：TMT 板块中电子获大幅加仓， 实配环比+6.81%，通信也获增持，实配环比+3.97%；中游制造中电力设备获 明显增持，实配环比+2.31%，但国防军工被减持，实配环比-1.17%；上游材 料中有色金属获明显增持，实配环比+1.32%；可选消费中家用电器和汽车被 大幅减持，实配环比分别-1.65%和-1.46%；必选消费均被减配，其中食品饮 料和医药生物被大幅减持，实配环比-1.76%和-1.18%；中游周期中基础化工 被减持，实配环比-0.53%；大金融均被减持，其中银行被大幅减持，实配环 比-3.03%；交通运输与公用事业被减仓，实配环比分别-0.89%和-0.77%。

实配比例：电子/传媒/通信/电力设备/有色增配，银行/食饮/医药生物/汽车/ 家电减配。配置比例上升较大的一级行业为：电子+6.81%，通信+3.97%，电 力设备+2.31%、有色金属+1.32%、传媒+0.56%。配置比例下降较大的一级 行业为：银行-3.03%，食品饮料-1.76%，医药-1.18%，汽车-1.46%，家电-1.65%。 超配比例：电子/电力设备 /通信 /非银/传媒增配，食饮/汽车/家电/银行减配。 超配比例上升较大的一级行业为：电子+3.99%、通信+3.21%、电力设备 +0.73%、非银金融+0.58%。超配比例下降较大的一级行业为：食品饮料1.08%、汽车-1.39%、家用电器-1.43%、银行-1.14%。

从二级行业来看：电子主要是半导体和消费电子获明显增配，通信主要是通 信设备获明显增配，电力设备主要是电池获增配，传媒主要是游戏获增配， 有色主要是工业金属获增配；银行主要是城商行和股份行被减配，食饮主要 是白酒被减配，医药生物主要是化学制药被减配，汽车主要是乘用车被减配， 家电主要是白电被减配。

2.2. 央国企行业配置：电子/有色央企增持比例较大

央企一级行业：电子/有色金属行业央企增持比例较大。25Q3 主动偏股型基 金增配央企公司前五的一级行业分别是：电子（环比+10.87%）/有色金属（环 比+3.15%）/计算机（环比+2.87%）/建筑材料（环比+0.57%）/商贸零售（环 比+0.47%）。

央企一级行业：公用事业/银行行业央企减配比例较大。25Q3 主动偏股型基 金减配央企公司前五的一级行业分别是公用事业（环比-6.66%）/银行（环比 -4.67%）/通信（环比-2.90%）/医药生物（环比-1.99%）/国防军工（环比-1.73%）。

3. 港股配置：配置占比小幅下滑，增配 AI 龙头和创新 药

3.1. 港股配置：配置比例小幅下滑，增配科技、减配消费龙头

港股配置：主动基金港股配置比例创历史新高，新消费和创新药龙头获大幅 增配。25Q3 主动偏股型基金港股配置占比 18.7%，配置比例小幅下滑，持 仓总市值环比+635 亿元至 3818 亿元。港股 AI 科技龙头阿里巴巴-W、中芯 国际等加仓幅度居前，消费类龙头小米集团-W、美团-W 和泡泡玛特被大幅 减配。

3.2. 港股行业实配：商贸/医药/有色增配，社服/通信/轻工减配

主动基金增配 AI 科技和创新药。25Q3 港股配置比例上升较大的一级行业 为：商贸零售+6.5%（主要是阿里巴巴-W）、医药生物+3.2%、有色+1.6%。 配置比例下降较大的一级行业为：社服-2.3%、通信-2.1%、轻工-2.0%。三季 度主动基金南下增配国内 AI 云厂商和创新药。

4. 基金发行或迎来拐点，行情有望扩散

4.1. 基金盈利改善、指数突破关键点位，基金发行迎来向上拐点

复盘过去两轮牛市，基金盈利回正和指数突破整数点位（3000）是新发基金 份额和行情加速向上的重要拐点。（1）第一轮牛市（2014-2015 年）：2014 年 9 月主动股票基金指数收盘价超过前高，最近半年、最近一年、最近两年 和最近三年收益率为正的普通股票基金占比分别达到 100.0%、78.0%、92.1% 和 91.6%，基金回本效应下，新成立偏股型基金份额迎来向上拐点，上证指 数加速向上突破。随着指数超过 3000 点关口，新发基金进一步激增与行情 上涨形成正反馈。（2）第二轮牛市（2019-2020 年）：2019 年 12 月主动股 票基金指数收盘价超过前高，最近半年、最近一年、最近两年和最近三年收 益率为正的普通股票基金占比分别达到 100.0%、100.0%、77.6%和 84.7%， 新成立偏股型基金份额迎来向上拐点。随后受疫情冲击，行情快速下滑，但 随着国内防疫工作取得进展，股市重拾升势，新发基金规模继续加速提升， 2020 年 7 月指数突破 3000 点关口，新发基金激增与行情上涨形成正反馈。

10月上证指数突破4000点，基金回本效应再现，基金发行有望迎来新拐点。 从目前基金收益率和新股发行来看，2025 年以来上证指数快速上涨，但新 发股票基金份额并未经历大幅上升，本质原因在于基金盈利能力仍然较弱， 阻碍资金持续入市。但 2025 年 9 月主动基金收盘价接近前高，10 月最近半 年、最近一年、最近两年和最近三年收益率为正的普通股票基金占比分别达 到 97.1%、95.5%、91.5%和 77.2%，基金回本效应再度显现，我们认为基金 发行有望迎来新的向上拐点，并与行情加速上涨形成正反馈。

4.2. 科技成长行情有望向低仓位方向扩散

科技成长行情有望向低仓位方向扩散。25Q3 电子行业被大幅加仓，行业实 配（25.46%）和超配（11.32%）比例分别超过 21 年电力设备行情实配（20.27%） 和超配（9.20%）比例高点，短期来看电子产业链持仓集中度已经偏高。从 一级行业超配比例以及历史分位来看，25Q3 电子、通信均处于超配比例均 处于 2015 年来最高水平，而电力设备/汽车/传媒等超配比例并不极端，计算 机/机械/军工/医药超配比例仍处于历史偏低水平。我们认为电子、通信为代 表的 AI 硬件行业持仓集中度短期已较为极致，短期资金止盈动机或有所增 强。截止 2025 年 10 月 29 日，根据已经披露业绩的口径来看，2025 三季度 全 A 业绩有所扩散，科技成长景气延续偏强，同时周期板块出现明显改善。 科技内部电新/计算机/传媒/机械等增速较高但仓位仍处于中低水平；周期中 公用/环保/基化/建材等增速改善而仓位仍处于偏低水平，行情有望向低仓位 方向扩散。

编辑：火腿肠