2025年北交所策略专题报告：北交所“十五五”战略新起点，紧抓政策红利，布局北证50ETF与高质量扩容机遇

1、 多项举措推进北交所、新三板“十五五”高质量建设

北交所董事长 2025 年 10 月 29 日在 2025 金融街论坛年会上表示，北交所将在 证监会的领导下，深入谋划“十五五”时期北交所、新三板市场建设思路与举措， 重点从四个维度加大工作力度，推动服务创新型中小企业主阵地建设再上新台阶。

1）北交所致力于打造服务创新型中小企业主阵地，近年来在服务中小企业创新 发展方面，取得积极成效。 一是集聚一批优质创新型中小企业。北交所现有上市公司 280 家，中小企业占 比超八成，民营企业占比近九成，国家级专精特新“小巨人”企业超一半。 二是构建一套契合中小企业特点的制度安排。市场准入精准包容，支持处于成 长期的企业及未盈利企业上市发展。持续监管贴合实际，平衡中小企业规范成本。 交易机制多元便捷，引入做市交易机制，近期推出北证专精特新指数，完成“920” 新代码切换。 三是营造共建共享的市场生态。主动引导各方贯彻普惠金融理念，九成以上上 市公司进行分红，市场合格投资者总数近 950 万户，公募、创投、QFII 等积极参与， 努力打造企业愿意来、中介愿意参与、投资者愿意投的良好局面。

2）北交所将聚焦“十五五”时期重点任务，统筹各层次市场建设，落实好金融 “五篇大文章”要求，加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的服务力度。 一是更好发挥北交所支持科技创新作用。持续研究优化北交所上市标准体系， 提升上市审核制度的适应性和精准性，不断完善并购重组制度工具，引导金融资源 向关键核心科技领域聚集，支持传统产业转型升级，更好服务新质生产力发展。 二是夯实新三板规范培育功能。研究深化新三板改革，完善差异化制度安排， 深入推进三、四板制度型对接，提升功能和吸引力，着力打造企业全生命周期服务 体系。 三是丰富北交所债券市场产品体系。推进政府债常态化发行，拓展信用债市场 功能，围绕落实国家战略推出更多债券品种，推动更多科创债、绿色债等专项债典 型案例落地。

3）北交所将坚持强本强基，促进投融资两端协调发展，不断提升市场内在稳定 性。 在融资端，着力提升上市公司质量。完善全链条监管机制，严把上市准入关， 强化持续监管，进一步压实中介机构“看门人”责任，推动上市公司及相关主体强 化规范发展意识。支持上市公司利用再融资、并购重组、股权激励等做优做强，引 导有条件的上市公司通过分红、回购等方式回报投资者。 在投资端，培育长期资本、耐心资本。落实《关于推动中长期资金入市工作的 实施方案》，推动设立更多主要投资中小市值股票的公募基金产品，做好对社保、保 险、企业年金等各类资金投资北交所的针对性服务，不断优化市场资金结构。加强 投资者权益保护，坚决打击各类违法违规行为，维护公开、公平、公正的市场秩序， 增强投资者信任和信心。

4）积极回应市场诉求，持续完善市场产品制度、服务体系和技术系统。一是优化产品制度供给。持续推进北交所指数体系建设，加快推出北证 50ETF， 研究引入盘后固定价格交易，不断提升投资交易便捷性。 二是完善市场服务机制。优化沟通走访机制、政策培训机制、监管传导机制、 多方协同机制，提升市场服务标准化、透明化、规范化水平。 三是努力打造数字化智慧型交易所。深刻把握科技发展新趋势，推动技术与业 务深度融合，全面提升技术系统创新引领能力、安全保障能力、科技监管能力、市 场服务能力。

5）北交所将坚持开门办市场的理念，更好发挥交易所平台作用，加强与各方的 协同配合，集聚合力营造服务创新型中小企业的良好生态。 一是深化与政府部门的协同。优化与发改、工信、科技、国资等方面的沟通机 制，共同做好专精特新等优质科创企业培育工作。加强与地方政府产业基金合作， 强化精准对接服务。 二是做好与市场机构的对接。贯彻普惠金融理念，持续强化对证券公司、基金 公司参与北交所市场的正向激励，引导其加大对创新型中小企业的服务力度。加强 与银行等金融机构合作，协同支持中小企业融资发展。 三是深化国际合作与交流。主动融入资本市场高水平对外开放格局，不断拓展 深化国际交流，逐步探索完善企业、投资者、产品等方面的对外合作，稳步提升市 场国际化程度。

2025 年 10 月 31 日北京证券交易所、全国股转公司根据《北京证券交易所 全 国中小企业股份转让系统证券公司执业质量评价细则》，对证券公司 2025 Q3 的执业 质量情况进行了评价。 从 2025Q3 评价结果来看，榜单前十出现大洗牌。相较 2025Q2 评价结果来看， 2025Q3 执业质量合计分值前十名中，仅开源证券、申万宏源证券、国泰海通、华泰 证券 4 家券商保持住前十排名，国金证券、东北证券、平安证券、浙商证券、民生 证券、东吴证券这 6 家则均为新晋前十“选手”。从构成看，大型券商和北交所特色 券商旗鼓相当。 其中东北证券从上一季度的 29 名升至第 2 名；浙商证券从 65 名升至第 6 名； 民生证券则从 97 名升至第 7 名。平安证券也实现较大进步，从上一季度的 15 名升 至第 5 名。

从专业各项质量来看，业务格局分化，大小券商各展所长，一贯具备新三板和 北交所的特色券商竞争力也不容小觑，多年市场深耕积累了一定的业务优势，表现 维持较高水平。 投行项目方面：大型券商和中小券商平分秋色。北交所保荐业务得分前三名分 别为国金证券、东北证券、华泰证券；北交所发行并购业务得分前三名分别为东北 证券、华泰证券、国金证券。 做市业务方面：北交所做市以大券商为主，新三板做市则以北交所特色中小券 商为主。北交所做市业务得分前三名分别为中信证券、国投证券、国金证券；全国 股转系统做市业务得分前三名分别为东北证、开源证券、上海证券。 经纪业务则基本被大型券商和互联网券商包揽。北交所、全国股转系统经纪业 务得分前三名分别东方财富、国信证券、华泰证券。 研究业务方面，北交所的特色中小券商更胜一筹。得分前三名分别开源证券、 华源证券、东吴证券。

从合规质量扣分角度来看，北交所对券商“看门人”责任进一步压实。整体来 看，2025 年 Q3 扣分主要集中在保荐业务、推荐挂牌业务及持续督导环节。

2、 北交所市场表现：本周北证 50 上涨，北证 A 股市盈率 50.55X

本周，北证 A 股估值上涨，创业板、科创板估值下跌。科创板整体 PE 估值从 78.23X 下跌到 75.67X，创业板整体 PE 由 44.76X 下跌到 43.46X，北证 A 股整体 PE 由 49.59X 上涨到 50.55X。

从估值方面来看，随着科创板与创业板补涨，而北交所前期下跌带来了新的估 值性价比机遇。截至 2025 年 10 月 31 日，北交所、创业板、科创板市盈率 TTM 分 别为 50.55X、43.46X、75.67 X，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向平价 逐步接近，估值差距缩至 7.09 X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-25.12 X。

北交所强势股指标从低位反弹。2025 年 9 月末开始北交所涨停家数和创历史新 高家数均已回落至低位，市场情绪已逐步稳定，从上周开始北证 50 指数进入反弹状 态。

从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.10.27-2025.10.31）日均成交额 289.91 亿元，较上周增长60.79%。北证A股本周日均换手率有所增长，达5.89% (+1.67pcts)； 创业板本周日均换手率 5.05 %(+0.76pcts)；科创板本周日均换手率 3.42%(+0.96pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证 50、北证专精特新、创业板指上涨，沪深 300、科创 50 下跌。 截至本周（2025.10.31），北证 50 指数报 1,582.71 点，较上周涨跌+7.52%，指数 PE TTM 74.92X；北证专精特新指数报 2,677.55 点，较上周涨跌+5.67%，指数 PE TTM86.17X； 沪深 300 指数报 4,640.67 点，较上周涨跌-0.43%；科创 50 指数报 1,415.53 点，较上 周涨跌-3.19%；创业板指数报 3,187.53 点，较上周涨跌+0.50%。

本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，截至 2025 年 10 月 31 日，共计 142 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 50.90%，其中 62 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 22.22%；25 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X，占比 8.96%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PE TTM 在 0-30X 的公司数 量减少 45 家，PE TTM 超过 45X 的企业数量增长 20 家，其中 PE TTM 超过 90X 的 企业数量增长 21 家。

本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 44.15 X、96.76 X、47.86 X、 57.12 X、40.38X。

展望后市，我们建议后续方向上关注北证 50 成分中绩优股+科技成长。我们一 贯强调投资北交所稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技产业公司。 部分次新股由前期调整较充分可以重新关注，后续北交所利润体量大、新质生产力 属性较强的新股也可以关注。此外，随着本周北交所 2025 年三季报披露完毕，关注 北证 50 成分股中三季报业绩超预期、估值调整后相对合理、具备新型生产力稀缺性 标的公司。

3、 北交所上市情况：本周新股泰凯英首日涨幅均值 188.53%

2024 年 1 月 1 日到 2025 年 10 月 31 日，北交所共有 41 家企业新发上市。 其中，2025 年 18 家北交所公司上市，2025 年 10 月 27 日~2025 年 10 月 31 日泰 凯英在北交所上市。

2024年1月1日至2025年10月31日，41家上市企业的发行市盈率均值为13.91X、 中值为 14.00X；首日涨跌幅均值为 264.19%，首日涨跌幅中值为 245.11%。 2025 年 1 月 1 日-2025 年 10 月 31 日，18 家上市公司首日涨幅均值 323.61%； 2025 年第 18 家上市公司泰凯英首日涨幅 188.53%。2024 年至今首日涨幅最大的前 3 家企业由三协电机（785.62%）、铜冠矿建（731.41%）、方正阀门（518.23%）保持。

从新股发行节奏上来看，2024 年全年发行新股 23 家。截至 2025 年 10 月 31 日， 2025 年北交所上市企业 18 家，自 2024 年以来北交所整体发行速度基本保持平稳， 2025 年上半年速度较慢，进入三季度后从发行审核会议的召开频率看有所提升。

4、 北交所 IPO 审核一览：江天科技过会，3 家企业待上会

按最新审核状态分类，2025 年 10 月 27 日-2025 年 10 月 31 日更新信息： 江天科技更新审核状态至已过会； 千岸科技、德芯科技、鸿仕达、金戈新材、德硕科技、恒兴股份、农大科技、 正大种业、百利食品、锐翔智能、汉盛海装、钜芯科技、信胜科技、永励精密、乔 路铭更新审核状态至已问询； 昆仑联通更新审核状态至已终止； 北交所上市委员会定于 2025 年 11 月 3 日上午 9 时召开 2025 年第 28 次审议会 议审议的发行人分为祺龙海洋；于 2025 年 11 月 7 号上午 9 时召开 2025 年 29 次、 30 次审议会议，审议的发行人分为海圣医疗、国亮新材。

5、 北交所监管动态一览：退市风险警示企业被列为重点监控

2025 年 10 月 27 日至 10 月 31 日，本所继续将退市风险 警示股票“*ST 云创” 列为重点监控股票；对 24 起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉 及拉抬打压、虚 假申报等异常交易情形；对 2 起上市公司重大事项进行专项 核查。

编辑：火腿肠