2025年险企FVOCI投资专题分析：FVOCI是什么？

1. 新金融工具准则内容介绍

保险行业将于2026年全面执行新会计准则， FVOCI科目下资产备受市场关注

2017年3月，财政部发布了三个金融工具相关会计准则，包括《企业会计准则第22号——金融工具确认 和计量》、《企业会计准则第23号——金融资产转移》和《企业会计准则第24号——套期会计》，同年 5月，财政部发布了《企业会计准则第37号——金融工具列报》。上述准则统称为“新金融工具相关会计 准则”，实现了与国际会计准则（IFRS9）的并轨。

IFRS 9的中文名称为《国际财务报告准则第9号——金融工具》，是由国际会计准则理事会（IASB）于 2009年发布的会计准则方法。2014年IASB完成了IFRS 9的最终版本，内容包括金融工具的分类和计量、 金融资产减值和套期会计等，全面取代此前的IAS 39准则。我们可以简单地理解为，新金融工具准则是中 国版的IFRS 9。

纠正常见“误区”：新金融工具准则并非是专门针对保险公司的会计准则，而是适用于所有企业的金融资 产会计处理的通用准则，只是由于保险公司在准则执行上的“特殊性”导致了这种误解。根据准则文件要求，不同企业应最早于2018年1月1日、最晚2021年1月1日执行新准则。因此，在保险公 司普遍执行新金融工具准则之前，已经有其他行业企业执行了该准则（自2018年1月1日以来，中国工商 银行、中信证券等符合条件的金融上市公司已率先执行IFRS9）。 根据财政部相关要求，境内外同时上市以及在境外上市且采用国际会计准则的险企已于2023年1月1日起 正式实施新金融工具准则，非上市险企将于2026年1月1日起正式实施新准则（部分非上市险企2024年已 开始执行，执行确有困难的险企可以向监管申请暂缓执行）。

FVOCI是什么？为何要关注FVOCI对保险行业 的影响？

FVOCI是新准则下一个会计科目分类，与原有会计准则（IAS 39）相比，IFRS 9简化了分类 与计量模型，金融资产分类由“四分类”调整为“三分类”：以摊余成本计量的金融资产 （AC）、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（FVOCI）和以公允价值计 量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL）。

从计量方式上看，AFS、FVOCI和FVTPL均是以公允价值计量，但处置收益上却存在较大差异。 老准则下，AFS的公允价值变动计入其他综合收益，出售时，AFS累计公允价值变动转入损益。  新准则下，FVOCI的公允价值变动计入其他综合收益，其中，债权资产的当期公允价值变动属于将重分类 进损益的公允价值变动，权益资产的当期公允价值变动属于不能重分类进损益的公允价值变动。出售时， FVOCI中债权资产的累计公允价值变动转入损益，但FVOCI中权益资产的累计公允价值变动转入留存收益。 新准则下，FVTPL的公允价值波动、利息股息等收益以及处置收益均计入损益，直接影响利润。

险企投资收益对利润贡献的重要性很大。险企净利润来源主要可拆分为负债端营运收益和投 资收益，负债端营运收益年度间较为稳定，波动不大，所以险企净利润的波动主要受到其投 资收益的影响。 险企股票资产的公允价值波动对总投资收益影响较大。由于险企普遍股票资产占比不低而且 股票的公允价值波动较大，所以股票在不同会计分类下的公允价值是否影响公司利润表会对 公司年度间利润波动造成很大的影响。

企业在选择股票会计科目时需与自身经营情况、目标相匹配。 股票资产在会计分类时主要有两个选择，一是FVTPL，放入该科目会使得股票公允价值波 动计入利润表，会使得企业利润表波动性加大；另一是FVOCI，股票放入该科目则只有股 息计入利润表，公允价值变动计入其他综合收益，且处置时公允价值变动不可转回利润表， 因此股票在FVOCI科目下将大大降低利润表的波动。 我们认为，险企长负债久期的经营模式决定了险企需要一个长期稳定的利润表，因此险企 天然有降低利润表波动的需求，所以在股票会计科目的选择上，FVOCI或是一种更受险企 欢迎的选择。若其他上市公司有类似于险企的经营目标（比如，降低利润表波动），那么 在股票的会计分类上，FVOCI或是一种比较合适的选择。

险企如何确认FVOCI资产？

根据准则规定，分类为FVOCI的资产应同时符合下列条件 ：1）企业管理该金融资产的业务模式既以收 取合同现金流量为目标又以出售该金融资产为目标。2）该金融资产的合同条款规定，在特定日期产生 的现金流量，仅为对本金和以未偿付本金金额为基础的利息的支付。3）在上述规定下，险企持有的债 券可以被划分到FVOCI科目下。 在初始确认时，险企可以将非交易性权益工具投资指定为FVOCI科目的金融资产，并确认股利收入计入 当期损益。该指定一经做出，不得撤销。在此规定下，险企持有的股票也可以被指定至FVOCI科目下。  综上所述，债券、股票可以被指定为FVOCI资产；基金不可指定为FVOCI资产。且需要注 意的是，IFRS 9下指定为FVOCI的权益工具不可撤销。

根据《企业会计准则第 22 号—金融工具确认和计量》规定，险企在对资产进行会计分类 时，险企的FVOCI指定权只在一种情况下失效：当险企在非同一控制下的企业合并中确认 的或有对价构成金融资产的，该金融资产应当分类为以公允价值计量且其变动计入当期损 益的金融资产，不得指定为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产。简单 来说，就是当险企与非关联其他公司进行合并时不得将合并中的相关金融资产指定至 FVOCI科目。鉴于这种情况发生概率极低，我们可以简单认为，几乎所有的股票都可以被 指定为FVOCI科目。 但是我们认为，从险企角度考虑，只有达到一定股息率以上的股票才会被险企指定至 FVOCI科目。因为在FVOCI科目下股票只有股息能计入利润表，如果险企将低股息甚至无 股息股票指定至FVOCI科目，那险企利润表既享受不到股息收入又享受不到资本利得收入。

红利资产都会被险企指定为FVOCI科目吗？ 我们认为，从险企稳定利润表的角度看，高股息股票确实很适合分类至FVOCI科目下，但 并非所有高股息股票都会被分类至FVOCI。我们预计，在合适的情况下，险企同样会想赚 取高股息股票的买卖价差，因此会有部分高股息股票被分类至FVTPL科目。 同一资产标的是否能被险企指定为不同会计科目？ 根据准则规定，险企在对资产进行会计分类时，应当根据其管理金融资产的业务模式和金 融资产的合同现金流量特征分类。1）企业管理金融资产的业务模式，是指企业如何管理其 金融资产以产生现金流量。2）金融资产的合同现金流量特征，是指金融工具合同约定的、 反映相关金融资产经济特征的现金流量属性。 因此，即使是同一资产标的，险企依旧可以将其分入不同的会计科目。比方说，险企持有 的同一支股票的一部分既可因为以为交易目的被指定为FVTPL资产；另一部分又可因为以 获取股息为目的指定为FVOCI资产。

险企如何处置FVOCI资产？

险企部分资产在特定环境下可以转换其金融资产的会计分类。 根据《企业会计准则第 22 号—金融工具确认和计量》规定，险企在改变其管理金融资产 的业务模式时，应当对所有受影响的相关金融资产进行重分类。 只有在初始确认时，险企可以将非交易性权益工具投资指定为FVOCI科目，该类资产确认 后不可再转换科目，只能先卖出再购回后重新分类。 简单而言，债券资产可以重分类，但权益资产（股票）不可重分类。

FVOCI科目下的资产是否要计提减值？根据《企业会计准则第 22 号—金融工具确认和计量》规定，险企应当以预期信用损失为 基础，进行减值会计处理并确认损失准备。 因此，AC科目下的资产以及FVOCI科目下的债券资产需要采用预期信用损失模型（ECL） 进行减值，FVOCI科目下的股票资产及FVTPL资产均采用公允价值法，其公允价值分别计 入其他综合损益和利润表，不需要对其计提减值。

FVOCI科目下的资产在处置时是否有持有期限或其他方面的限制要求？ 新金融工具准则并未对FVOCI科目下资产的处置进行任何限制。 如果单从法规方面来看，会计准则并未对险企处置FVOCI科目下的资产有任何相关限制， 理论上险企买入资产分类至FVOCI科目下后即可卖出。 但是我们认为险企会在自身投资行为制度方面对其处置FVOCI科目下的资产施加部分限制， 或会要求必须满足一定持有期（比如六个月）才可进行处置。

2. 上市险企金融资产会计分类现状

近年来上市险企大类资产中FVOCI比重提升

从大类资产的FVOCI占比来看，上市险企普遍较高且仍在提升。 截至2025年中，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的FVOCI科目资产 占比分别较年初+0.9pct、+1.1pct、+1.0pct、+1.1pct、+1.6pct至56.2%、58.0%、 65.0%、31.9%、40.6%。除中国人保外，其余公司FVOCI科目资产占比较为稳定。 我们认为，险企投资需遵循审慎性原则，即使险企需要调整其会计科目资产比例，也会逐 步缓慢调整。

A股5家上市险企FVOCI科目下股票规模齐增长，国寿较年初翻倍。 2023年以来上市险企持续增配FVOCI股票，五家上市险企2023、2024年和2025H1末 FVOCI科目下股票规模合计分别为2384亿元、4573亿元、7416亿元，2024年和2025H1 末分别较年初增长92%和62%。 截至2025年中期，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的FVOCI科目下 股票规模分别为1403亿元、4243亿元、957亿元、374亿元、439亿元，分别较年初 +133%、+61%、+26%、+22%、+61%。

上半年A股5家上市险企股票下FVOCI科目占比全部提升。 2023年以来上市险企FVOCI股票占比持续提升。截至2025年中期，中国人寿、中国平安、 中国太保、新华保险、中国人保的股票资产FVOCI科目占比分别较年初+10.6pct、 +5.2pct、+4.0pct、+1.9pct、+1.1pct至22.6%、65.3%、33.8%、18.8%、46.4%。 虽然上市险企普遍选择增配FVOCI类股票，但各险企间差异仍然较大，中国平安股票 FVOCI占比最高超过六成，而新华保险最低不足两成。

上市险企债券下FVOCI科目比重亦普遍提升

截至2025年中期，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保的债券资产 FVOCI科目占比分别较年初+1.8pct、持平、+1.8pct、+3.5pct、0.5pct至87.3%、64.3%、 83.8%、57.9%、65.6%。新华增幅最大，预计主要是由于其AC占比过高，需要持续调整。

我们认为，险企持有债券一般是为了与负债长久期特性相匹配，主要以获取票息为主。如果 险企预计未来仍将处于利率下行通道中，那么债券科目分类至FVOCI会比AC更有优势，利 率下行将带来债券公允价值的增长，可以有助于对冲准备金利率风险，维持净资产的稳定性。

金融资产的会计分类占比并没有“标准答案”

不同险企对自身的经营要求不同，对利润波动性有要求的公司可能会更倾向于提升FVOCI 科目资产占比；对自身投资能力有信心，希望通过投资提升盈利能力的公司可能会更倾向 于提升FVTPL科目资产占比。

因此对于险企资产会计分类占比来说并没有一个统一的标准，各险企需要针对自身情况做 出适合自己的选择。

报告节选：

编辑：火腿肠