2026年北交所年度投资策略：中长期配置价值明确，攻守之道双轨并行

中长期配置价值明确，机构参与度逐步提升

规模：服务创新型中小企业主阵地，高质量发展扩容中

截至2025年11月14日，北交所共282家上市公司，平均市值31.94亿元，2025年继续高质量发展扩容。北交所自2021年开市来，与沪深交易所 错位协同发展，板块特色初步显现，市场功能初步发挥，截至2025年11月14日，2025年北交所新增上市公司数量19家，北交所上市公司已增长 至282家，平均市值31.94亿元，其中，68.3%的北交所上市公司市值集中于10-30亿元的区间。

行情回顾：政策红利催化上涨行情，主题概念映射特征明显

北交所三轮行情：第一轮“10·24行情”（2023/10/24—2024/1/3）、第二轮“9·24行情”（2024/9/24—2024/11/8）、第三轮行情 （2025/1/14-2025/3/18）。三轮行情虽然驱动因素各有侧重，但都凸显了北交所政策敏感度高、估值弹性大、与主板风格互补的特点。北交所 通过政策红利提振市场情绪，吸引增量资金入场，以较小的资金撬动了较高幅度的上涨行情，赚钱效应伴随市场关注度提升得到强化，受沪深主题 映射扩散的个股表现较优，并相较大盘显示出更大的估值弹性。

流动性：政策红利提振市场情绪，北交所流动性显著改善

三轮行情驱动北证50指数流动性显著改善，北证50成分股成交额优于非成分股。在三轮行情驱动下，北交所及北证50流动性显著改善，主要驱动 因素包括：1）政策支持：北交所“深改19条”政策改善市场预期，提振市场情绪，吸引增量资金入场，带动北交所进行系统性估值修复。2）制 度改革：30%涨跌幅限制使得小资金能够撬动高涨幅，从而点燃赚钱效应，小盘股特性使其成为活跃资金追逐高弹性的重要市场。3）基金产品： 北证50相关ETF产品持续推出，降低投资者门槛，进一步引入增量资金。

攻守之道并行，多样化投资策略

北交所新股发行赚钱效应显著，关注稀缺优质新股与战配投资机会

北交所市场新股发行表现出显著赚钱效应，打新申购资金持续创新高。2025年初至2025年11月14日，北交所新上市企业挂牌首日涨幅均值扩大 到325%，较2024年均值218%大幅提升，较高的打新收益率提升了市场吸引力，形成了正向循环。随着北交所定价机制不断完善，新股发行市 盈率中位数维持在17倍左右的水平，为一二级市场留下了合理的盈利空间。不过，伴随北交所打新市场关注度提升，打新资金涌入竞争激烈，新 股冻结资金多次超过5000亿元，11月13日南特科技发行结果显示共63.7万户参与打新，网上冻结资金8675.82亿元，申购倍数2993.66倍，中 签率为0.033%，打新资金再创北交所历史新高。

北交所战配准入标准调整，明确以具备战略协同价值和长期资金属性的机构为参与主体。北交所发行上市审核动态2025年第3期中对新股发行战 略投资者准入标准进行重要调整，新规出于部分私募机构存在的规模较小、资金来源不够透明的问题，为了提升市场规范性与防范潜藏利益输送 风险而将私募基金排除在合格战略投资者范围之外。这一政策变化明确了以具备战略协同价值和长期资金属性的机构为参与主体，包括大型企业、 保险公司、国家级投资基金及封闭运作公募基金等。战配投资格局由此重塑，竞争环境的优化为其获取优质战略配售份额提供了更有利的条件。

新股发行或采用市值打新，北交所投资力度有望加强。随着北交所市场规模扩大、上市公司结构优化及机构投资者队伍壮大，北交所新股申购的 全额缴款机制的优势逐渐弱化，而大量资金在短期内被“锁定”，资金利用效率低的缺点显现。沪深交易所采用市值配售下的信用申购模式，投 资者无需提前缴款，中签后再缴纳认购资金，能较为有效增强一、二级市场的联动性。未来，北交所有望适时优化新股发行申购模式，与沪深交 易所在核心制度上保持协调，提升资金效率、优化申购体验需求。

电新：固态产业化加速，电网投资稳增，储能需求旺盛，光伏逐步好转

固态政策端：多部门协同发力支持加快固态电池产业化，中期审查考察发展 成果

国家层面多部门协同发布政策，支持加快固态电池产业化发展。2020年起，我国首次将固态电池研发上升至国家层面，加大固态电池发展力度，2025 年3月提出建立全固态电池标准体系，固态电池商业化逐步提速。2025年9月将固态电池列入“需重点突破的核心技术”，加快产业化验证。

工信部11月实施总额60亿元的固态电池重大专项中期审查，标志着国家级固态电池研发工程进入关键评估阶段。此次专项覆盖宁德时代、比亚迪、一 汽、上汽、卫蓝新能源、吉利等多家核心企业，重点考察其在固态电池技术研发、样品性能及中试进展等方面的实际成果。

固态应用端：车企更新固态进展，量产渐行渐近

车企陆续更新固态进展、量产渐行渐近。多家车企陆续发布固态相关规划，2025年逐步下线车规级电芯，部分车企陆续进行上路测 试，部分2026年进行装车测试，2027年行业预计小批量量产，2030年逐步大规模上车。

液冷：AI发展驱动下液冷渗透率快速提升

液冷优势显著，国内外渗透率快速提升

液冷优势显著，国内外渗透率快速提升。相比传统风冷，液冷具备低能耗、高散热、降低PUE以及低TCO等多重优势，随着服务器 功率不断提升，液冷逐步成为行业标配，国内外逐步加大液冷渗透：1）国内运营商加大液冷建设，互联网大厂加大资本开支推进 AI建设：电信运营商提出液冷三年愿景，2025年50%项目采用液冷方案，同时国内腾讯、阿里、字节等大厂均加大资本开支进行 AI发展，年度资本开支均有望超千亿人民币，将充分拉动液冷需求提升。2） 英伟达GB300全面转向液冷。相比GB200，英伟达 GB300全面转向液冷，AI快速发展驱动下，液冷需求高增。

板翅式换热器领军企业，积极布局数据中心液冷：方盛股份

板翅式换热器领先企业，积极布局数据中心液冷：公司以其核心的板翅式换热技术为基础，在液冷领域形成了多元化的产品矩阵。 其产品不仅包括用于储能领域的液冷下壳体和PCS水冷系统，并已获得认证且实现批量交付；也涵盖了服务于数据中心的液冷板、 水冷散热器、干冷器及不锈钢管路等关键组件，以此切入快速增长的数据中心液冷市场。产能与研发：公司在募投厂区规划了新的 换热器单元和热管理系统产线，致力于推动产品从换热器单元向集成度更高的热管理系统方向发展，以提升产品附加值和技术壁垒 。此外，公司持续进行研发投入，其液冷技术在高功率散热场景拥有多项专利，并与高校展开产学研合作，以增强其在氢能等新兴 领域的技术储备。

汽车：行业增长稳健，关注结构性成长机会

“两新”及以旧换新等政策推动，2025年汽车行业保持良好产销态势

“两新”政策落地实施，消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，2025年以来汽车行业保持良好产销态势。各地大力度推动“两新”政策落地 实施，有效释放内需活力，消费品以旧换新政策加力扩围效果明显，汽车行业效益改善明显。随着国家反内卷工作持续推进，对改善上游钢铁行 业利润的促进效果也已经有所体现，车企无序降价有所改善，转向“增配不增价”策略，提升产品吸引力。2025年1-10月我国乘用车产销分别 完成2423.7万辆和2420.9万辆，同比分别增长13.5%和12.9%。其中，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长 33.1%和32.7%，新能源汽车销量达到我国乘用车总销量的53.5%。

中国汽车出口市场表现较强，插混和普混替代纯电动成为出口增长的新增长点。2025年1-9月中国汽车实现出口571万辆，同比增速21%；新能 源汽车出口量232万辆，同比增长52%。中国新能源车2025年1-9月出口表现好于预期，主要是插混和普混替代纯电动成为出口增长的新增长点， 尤其是插混皮卡出口表现较强，成为新能源商用车出口亮点。中国新能源车出口向中东和发达国家市场呈现高质量发展的局面，主要出口到西欧 和亚洲市场。

电子：PCB迎快速增长，半导体国产替代趋势明显

PCB行业迎来快速增长周期

PCB是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，行业自底部修复 后有望重回稳健增长通道。

PCB 行业是全球电子元件细分产业中产值占比最大的产业，近年来产值增长迅速。 随着新一代信息技术的不断突破，智能化汽车以及 VR 设备等新型电子产品不断 发展，以车载 ADAS、车载雷达、可穿戴设备、AR/VR 元宇宙设备等领域为代表 的新兴电子产品市场快速崛起，推动了中高端PCB产品需求的快速增长。同时， 以ChatGPT为代表的人工智能技术的快速发展，创造了AI服务器及人工智能领域 产品的大时代，助力 PCB行业持续增长。

受下游消费电子疲软及库存周期影响，全球PCB市场2022年-2023年经历阶段性 回调。随着AI服务器、高算力基础设施等新兴需求驱动，行业自2024年起逐步复 苏，2024年同比增长5.8%，2025年预计同比增长6.8%，重回增长轨道。整体来 看，全球PCB市场规模将由2024年的735.7亿美元稳步提升至2029年的946.6亿美 元，2024–2029年CAGR达5.17%。其中，高端PCB产品（如HDI板、高层多层板） 需求增长尤为显著，成为拉动行业成长的核心动能。

工程机械：行业逐步复苏，内外需共振

工程机械行业景气度持续复苏，看好板块内外需共振

工程机械行业景气度持续复苏，看好板块内外需共振。2025年以来我国挖掘机销量持续回升，工程机械行业呈现逐渐复苏、内需反弹的积极信 号。据中国工程机械工业协会统计，2025年1-10月，我国共销售挖掘机192135台，同比增长17%；其中国内销量98345台，同比增长19.6%； 出口93790台，同比增长14.4%；2025年10 月共销售各类挖掘机18096台，同比增长7.77%，其中国内销量8468台，同比增长2.44%；出口量 9628 台，同比增长 12.9%。展望未来，在“稳增长”政策托底背景下，基建投资有望保持增长，特别是以雅下水电为代表的水利工程开工以及 机械化率提升趋势，将持续拉动工程机械内需。海外来看，欧美温和复苏、非洲、印尼、中东、南美等地区矿山资本开支景气度较高，未来看好 美国降息带来的海外周期向上，且长期仍有市占率大幅提升空间，未来 2-3 年板块业绩确定性较强。

其他：玉米种优质企业，逆势快速增长

玉米种优质企业，大单品快速放量：康农种业

玉米行业供过于求，公司α显著，爆款大单品策略逐步放量。全国玉米种子市场供过于求，但优良品种稀缺。康农种业长期深耕玉米种杂交领域，是 为数不多逆势增长的玉米种企业，业绩有望高增。1）大单品策略推动放量、黄淮海快速推进、积极拓展东北、西南稳中有升。公司持续强化西南地 区核心优势地位，西南地区稳中有升，25年有望同增40%，东北地区持续调整品种结构，公司也在积极进行新品种审定，康农玉8009持续拓展黄淮海 市场，25推广面积有望超1000万亩，同时也在做新品种认定，多品种互补下黄淮海市场有望持续高增。2）积极出海、加大海外布局。公司已完全具 备对东南亚、非洲等地区的杂交玉米种子供应条件，未来还将逐步拓展美洲市场，海外市场也将成为公司增长点。3）自繁+宁夏低租金带动成本下行 推动毛利率提升。25年公司宁夏1.8万亩生产基地土地租金较张掖等地区每亩下降约1000元，且宁夏基地进行自繁，节省代繁费用约每亩800元左右， 有望带动公司制种成本进一步下行进而推动毛利率提升。公司25Q3末合同负债3.5亿元，创历史新高，有望支撑公司未来高增长。

报告节选：

编辑：火腿肠