2025年第48周微盘股指数周报：微盘股高位回调，后市谨慎乐观

1 观点综述

本周市场高位回调，上证指数收跌 3.90%回到 3800 至 3900 区间内。整个市 场普遍下跌，上证 50、红利等防守板块跌幅较少，北证 50、微盘板块跌幅较大。 上周微盘扩散指数触发风险阈值，叠加本周市场大 Beta 下行压力，本周微盘股 经历大幅回撤收跌 7.49%。本周泛微盘成交占比有所回升，大盘成交占比回落至 44.88%，中盘成交占比提升至 31.72%，但本周市场缩量明显，因此泛微盘的成交 占比提升主要来自于缩量较少。未来来看，微盘股快速释放前期积累的风险，扩 散指数快速下降，再跌 2%将又会触发开仓信号，因此在交易层面现阶段下行空间 已不大。但在年末缩量市场下，前期支撑微盘上涨的大小盘交易轮动逻辑或发生 改变，需要持续观察。对于微盘股后市我们保持谨慎乐观。

近一周万得微盘股指数下跌 7.49%，在 38 个宽基指数当中排名第 37。近一 月万得微盘股指数上涨 0.57%，在 38 个宽基指数当中排名第 1。近一季万得微盘 股指数上涨 2.91%，在 38 个宽基指数当中排名第 11。近一年万得微盘股指数上 涨 67.44%，在 38 个宽基指数当中排名第 1。 本周微盘股成分股内因子 rankic 前五的是对数市值因子(本周 0.225，历史 平均-0.034)、非线性市值因子(本周 0.225，历史平均-0.034)、贝塔因子(本周 0.083，历史平均 0.003)、未复权股价因子(本周 0.065，历史平均-0.017)、过 去一年波动率因子(本周 0.06，历史平均-0.033)，后五的是过去 10 天收益率因 子(本周-0.226，历史平均-0.061)、动量因子(本周-0.196，历史平均-0.006)、 杠杆因子(本周-0.114，历史平均-0.005)、单季度净利润增速因子(本周-0.11， 历史平均 0.019)、标准化预期盈利因子(本周-0.104，历史平均 0.013)。 小市值低波 50 策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动 50 个股票，每 双周调仓一次。2024 年收益 7.07%，超额-2.93%；2025 年 YTD 收益 63.78%，本 周超额-2.23%。费用双边千三，基准为万得微盘股指数。

从 11 月 21 日表格结果看，在上周触发风险阈值以后，本周微盘扩散指数快 速回落至较低区间。从数值推算，若在当前位置上再跌 2%将再次触发开仓信号。 目前，左侧阈值法、右侧阈值法均给出看空信号，双均线法依旧给出看多信号。 首次阈值法于 2025 年 11 月 14 日收盘收 0.925 触发空仓信号。延迟阈值法于 2025 年 11 月 17 日收盘收 0.8975 给予了空仓信号。双均线法于 2025 年 10 月 13 日收盘给予看多的信号。 本周微盘股基金收益率最高为华夏新锦绣 A-5.51%，最低为渤海汇金新动能 A-8.54%，微盘股指数为-7.49%。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在 2024-2025 年期间星期一、二、 四平均收益率为正，星期三、五平均收益率为负。然而在 2013-2023 年期间，星 期四平均收益率为负，今年这个统计结果发生了反转。星期二的高收益率特征在 2024-2025 年依旧得到延续。 从超额收益率角度（相对中证 1000 指数）来看，万得微盘股指数在 2024- 2025 年期间星期二、星期四、五平均收益率为正，星期三平均收益率为负。这个 结论在 2013-2023 年期间并不完全符合，尤其是星期二和星期四的超额收益率更 稳定，但是星期三表现相对较弱。 从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年 2 月取得了 84%的胜率，其 次是 11 月 76%；1 月胜率最低，其次是 4 月和 12 月；6 月平均收益率最低。从超 额收益率角度来看，万得微盘股指数在每年 3 月和 5 月取得了 90%的胜率，其次 是 8-11 月 85%；4 月胜率最低，其次是 1 月；4 月平均收益率最低。

2 万得微盘股指数阶段表现

2.1 近一周万得微盘股指数下跌 7.49%

近一周万得微盘股指数下跌 7.49%，在 38 个宽基指数当中排名第 37。其中 涨跌幅居前的是上证 50(-2.72%)、富时中国 A50(-2.74%)、红利指数(-2.93%)、 深证红利(-2.99%)和 MSCI 中国 A50 互联互通(-3.59%)；涨跌幅居后的是北证 50(-9.04%)、万得微盘股指数(-7.49%)、科创 200(-7.2%)、中证 2000(-6.78%) 和创价值(-6.32%)。

2.2 近一月万得微盘股指数上涨 0.57%

近一月万得微盘股指数上涨 0.57%，在 38 个宽基指数当中排名第 1。其中涨 跌幅居前的是万得微盘股指数(0.57%)、红利指数(-0.26%)、深证红利(-1.14%)、 中证红利(-1.52%)和上证 50(-1.71%)；涨跌幅居后的是科创 50(-8.57%)、创成 长(-7.78%)、科创 200(-7.47%)、创价值(-7.06%)和科创 100(-6.75%)。

2.3 近一季万得微盘股指数上涨 2.91%

近一季万得微盘股指数上涨 2.91%，在 38 个宽基指数当中排名第 11。其中 涨跌幅居前的是科创创业 50(12.92%)、创业板 50(12.48%)、创业板指(8.85%)、 深创 100(7.52%)和 MSCI 中国 A50 互联互通(5.11%)；涨跌幅居后的是北证 50(- 13.93%)、科创 200(-8.86%)、中证 2000(-5.8%)、国证2000(-5.55%)和中证 1000(- 4.01%)。

2.4 近一年万得微盘股指数上涨 67.44%

近一年万得微盘股指数上涨 67.44%，在 38 个宽基指数当中排名第 1。其中 涨跌幅居前的是万得微盘股指数(67.44%)、科创创业 50(41.15%)、创业板 50(34.91%)、科创 200(31.22%)和科创 100(29.79%)；涨跌幅居后的是红利指数 (1.27%)、中证红利(1.62%)、深证红利(1.78%)、北证 50(2.24%)和创价值(6.78%)。

3 微盘股本周因子表现

3.1 因子周度 IC

本周微盘股成分股内因子 rankic 前五的是对数市值因子(本周 0.225，历史 平均-0.034)、非线性市值因子(本周 0.225，历史平均-0.034)、贝塔因子(本周 0.083，历史平均 0.003)、未复权股价因子(本周 0.065，历史平均-0.017)、过 去一年波动率因子(本周 0.06，历史平均-0.033)，后五的是过去 10 天收益率因 子(本周-0.226，历史平均-0.061)、动量因子(本周-0.196，历史平均-0.006)、 杠杆因子(本周-0.114，历史平均-0.005)、单季度净利润增速因子(本周-0.11， 历史平均 0.019)、标准化预期盈利因子(本周-0.104，历史平均 0.013)。

3.2 小市值低波 50 策略表现

小市值低波 50 策略为在微盘股成分股里优选小市值和低波动 50 个股票，每 双周调仓一次。2024 年收益 7.07%，超额-2.93%；2025 年 YTD 收益 63.78%，本 周超额-2.23%。费用双边千三，基准为万得微盘股指数。

4 扩散指数观察

横轴代表以本周五为起点，未来 N 天后股价相对现在的涨跌幅度，从 1.1 到 0.9，代表从涨 10%到跌 10%。纵轴代表以本周五为起点，回顾过去窗口期的长度 T 天或者未来 N 天，T 从 20 到 10 代表从本周五开始往后 10 个交易日，即 N 从 0 到 10,N=20-T。 以横轴 0.95 和纵轴 15 天值为 0.05，表示 N=5 天以后（回顾期从 T=20 走到 T=15）如果微盘股指数成分股所有股票都跌 5%，微盘股扩散指数的值为 0.17。 该指标的用法主要用来监测未来扩散指数变盘的临界点。观察表格可以发现， 扩散指数当前值为 0.17(横轴为 20,纵轴为 1.00)。观察可以发现，扩散指数相 对上周有所提升，目前处于较高水平，未来一周有可能高位震荡。需要注意的是， 微盘股指数的成分股每天都在进行更新，这意味着扩散指数天然会有向下走的趋 势，而目前的预测图仅针对本周五的成分股进行统计。 从 11 月 21 日表格结果看，在上周触发风险阈值以后，本周微盘扩散指数快 速回落至较低区间。从数值推算，若在当前位置上再跌 2%将再次触发开仓信号。 目前，左侧阈值法、右侧阈值法均给出看空信号，双均线法依旧给出看多信号。

4.1 首次阈值法（左侧交易）

首次阈值法于 2025 年 11 月 14 日收盘收 0.925 触发空仓信号。

4.2 延迟阈值法（右侧交易）

延迟阈值法于 2025 年 11 月 17 日收盘收 0.8975 给予了空仓信号。

4.3 双均线法（自适应交易）

双均线法于 2025 年 10 月 13 日收盘给予看多的信号。

5 微盘股相关基金本周表现

本周微盘股基金收益率最高为华夏新锦绣 A-5.51%，最低为渤海汇金新动能 A-8.54%，微盘股指数为-7.49%。

6 微盘股日历效应

6.1 日度效应

从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在 2024-2025 年期间星期一、二、 四平均收益率为正，星期三、五平均收益率为负。然而在 2013-2023 年期间，星 期四平均收益率为负，今年这个统计结果发生了反转。星期二的高收益率特征在 2024-2025 年依旧得到延续。

从超额收益率角度（相对中证 1000 指数）来看，万得微盘股指数在 2024- 2025 年期间星期一、二、四、五平均收益率为正，星期三平均收益率为负。这个 结论在 2013-2023 年期间并不完全符合，尤其是星期二和星期四的超额收益率更 稳定，但是星期三表现相对较弱。

6.2 月度效应

从绝对收益率角度来看，万得微盘股指数在每年 2 月取得了 84%的胜率，其 次是 11 月 76%；1 月胜率最低，其次是 4 月和 12 月；6 月平均收益率最低。

从超额收益率角度（相对中证 1000 指数）来看，万得微盘股指数在每年 3 月和 5 月取得了 90%的胜率，其次是 8-11 月 85%；4 月胜率最低，其次是 1 月； 4 月平均超额收益率最低。

7 万得微盘股指数成分股变动

7.1 成分股调入、调出

本周共有 83 支股票被调入和调出，周单边换手率为 20.75%。

8 其他风险指标观察

8.1 总市值中位数

截至 2025 年 11 月 21 日，万得微盘股指数成分股总市值中位数为 23.78 亿 元，处于历史 82.99%分位数。(注：历史为 2000 年以来)

8.2 pb 中位数

截至 2025 年 11 月 21 日，万得微盘股指数成分股 pb 中位数为 2.52，处于 历史 39.95%分位数。(注：历史为 2000 年以来)

8.3 换手率

截至 2025 年 11 月 21 日，本周万得微盘股指数整体法换手率为 3.67%，处 于历史 95.41%分位数。(注：历史为 2000 年以来)

8.4 成交占比（泛微盘）

以国证 1000 代表大盘、国证 2000 代表中盘、其他（非国证 1000、国证 2000） 代表小盘股，周度统计大中小盘成交占比情况。截至 2025 年 11 月 21 日，本周 大盘股成交占比 44.88%、中盘股成交占比 31.72%、小盘股成交占比 23.40%。

8.5 成交占比（万得微盘股指数）

截至 2025 年 11 月 21 日，本周微盘股成交占比 1.71%。

8.6 pb 比值

截至 2025 年 11 月 21 日，沪深 300 整体法 pb/万得微盘股指数整体法 pb 的 比值为 0.58，历史分位数 49.02%。

编辑：火腿肠