2025年票息资产热度图谱：找一些2.1％扛跌的债

城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区 域中，广西、云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率以小幅上行为主。具体来看，上行幅度 较大的品种的包括 2-3 年广西区县级非永续、2-3 年新疆地级市永续、1-2 年上海省级永续、1-2 年青海地级市非永续 城投债等。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.9%以下；利差较高的品种分布在贵州、 甘肃、广西、云南等地。与上周相比，私募城投债收益率同样窄幅波动。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年 贵州区县级非永续、2-3 年湖南地级市永续、1-2 年天津区县级非永续城投债、2-3 年陕西区县级永续，分别对应下行 13.5BP、8.4BP、7.8BP 和 6.2BP。

产业债： 民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种价格走势 相对稳定，收益率波动幅度多在 3BP 内，总体上行幅度更大的品种为 3-5 年民企非永续债；地产债中，收益率调整的 品种多集中在国企债，1 年内国企公募非永续地产债收益率上行近 6BP。

金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与上周相比，金融债中各品种收 益率多上行。具体来看，租赁债中各期限品种收益率波动幅度基本在 1BP 左右；一般商金债中 3 年内品种利率调整幅 度相对更大；二永债中 1 年以上大行品种收益率反弹较多，平均上行超 4BP，1 年内股份行、城商行二级债收益维持 稳定；此外，证券公司债及次级债中，各品种收益率波幅多在 2BP 内。

截至 2025 年 11 月 24 日，存量信用债中，民企产业债和地产债估值收益率及利差整体高 于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债中，各品种价格走势相对稳定，收益率 波动幅度多在 3BP 内，总体上行幅度更大的品种为 3-5 年民企非永续债；地产债中，收 益率调整的品种多集中在国企债，1 年内国企公募非永续地产债收益率上行近 6BP。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次 级债。与上周相比，金融债中各品种收益率表现分化较大。具体来看，租赁债和一般商金 债收益率多下行，不过幅度均较小，基本在 3BP 内；二永债中收益率出现调整的品种更 多，其中 2-3 年农商行永续债平均上行超 6BP；此外，证券公司债及次级债中，1-2 年私 募非永续普通债收益率上行 4.1BP。

私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.9%以下； 利差较高的品种分布在贵州、甘肃、广西、云南等地。与上周相比，私募城投债收益率同 样窄幅波动。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1-2 年贵州区县级非永续、2-3 年湖南 地级市永续、1-2 年天津区县级非永续城投债、2-3 年陕西区县级永续，分别对应下行 13.5BP、8.4BP、7.8BP 和 6.2BP。