2025年北交所策略专题报告：北交所定开主题基金迎开放窗口，掘金机构趋势下配置新机遇

1、 2025 年前三季度北交所基金配置家数/规模环比高增

从公募机构在北交所配置家数来看，2025 年前三季度公募机构在北交所配置家 数稳步环比增长。2021-2023 公募北交所投资机构数量增长偏缓慢，但是随着北交所 市场的高质量发展，对公募基金等机构投资者的吸引力将逐步提升，2024 年末共计 29 家公募机构配置北交所股票，同比增长 31.82%，2025 前三季度末公募基金重仓北 交所企业的数量分别为 34 家、39 家、41 家。

从公募机构在北交所重仓配置金额角度来看，2025 年前三季度公募机构在北交 所重仓配置金额实现环比高增长。2021-2024 年末北交所公募配置重仓占比整体增长 呈现增长趋势，2021-2024 年末公募机构在北交所重仓配置金额分别为 7.90 亿元、 22.60 亿元、33.22 亿元、54.18 亿元，其中 2025 年前三季度末公募机构在北交所重 仓配置金额分别为 67.43 亿元、98.92 亿元、103.07 亿元，重仓配置占比达 0.11%、 0.17%、0.14%。

从被动指数基金规模角度来看，2025 年北证 50 指数基金规模高增长。截至 2025 年 11 月 28 日，2022-2025 年北证 50 指数基金规模分别为 29.40 亿元、27.69 亿元、 77.79 亿元和 128.93 亿元。从被动指数基金跟踪产品数量来看，2022-2025 年跟踪北 证 50 指数基金的产品数量分别为 16 只、26 只、43 只和 68 只。

我们基于 11 家基金披露的十大重仓股明细，梳理了北交所公司 2025 年 Q3 的基 金持仓情况。2025 年前三季度 11 家基金总规模达 60.84 亿元，10 家北交所主题产品 基金净值在 1 元以上。 2025 年前三季度所有北交所主题基金均获得较大收益。截至 2025 年 11 月 28 日，11 家北交所主题基金在 2025 年至今更是取得平均 52.12%的回报收益，11 家主 题基金产品在 2025 年至今全部取得正收益，随着后续主题基金二年定开产品打开申 购赎回，有望推动北交所投资者结构多元化升级以及机构参与度提高。

2025Q3 末基金在北交所持股市值前十大企业分别为锦波生物、纳科诺尔、贝特 瑞、曙光数创、开特股份、同力股份、广信科技、诺思兰德、并行科技、艾融软件。

从 2025 年三季度基金在北交所增持情况来看，增持股数前十大企业分别为曙光 数创、广信科技、开特股份、远航精密、贝特瑞、万源通、凯德石英、美心翼申、 万通液压、海达尔。

从 2025 年三季度基金在北交所股减持情况来看，减持股数前十大企业分别为锦 波生物、同力股份、奥迪威、民士达、苏轴股份、吉林碳谷、德源药业、富士达、 鼎智科技、长虹能源。

从基金在北交所持股偏好来看，截至 2025 年 11 月 28 日，2025Q3 基金在北交 所持仓中，59.17%的企业市值位于 20-50 亿之间，市值小于 20 亿的企业占比为 38.33%， 市值在 50-100 亿的企业占比 14.17%，市值超 100 亿的企业占比 5.83%。企业规模净 利润方面，49.17%的企业 2024 年归母净利润小于 5000 万，5000-8000 万的企业占比 23.33%，8000 万到 1 亿的企业占比 7.50%，利润在 1 亿以上的企业占比 20%。

对比 2025Q3 基金在北交所和双创板块的行业配置偏好来看，基金在北交所配置 占比前五的行业分别为机械、硬件设备、电气设备、汽车与零配件、软件服务，整 体与双创板块相似。但是在机械和汽车与零配件方面，配置占比高于双创，北交所 拥有一批具备高稀缺性和专精特新小巨人，在新质生产力产业链中涵盖了智能网联 新能源汽车、商业航天、低空经济、机器人等产业链。

2、 北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率44.06X

本周，北证 A 股下跌，创业板、科创板估值上涨。科创板整体 PE 估值从 68.68X 增长到 71.61X，创业板整体 PE 由 40.17X 增长到 41.96X，北证 A 股整体 PE 由 44.22X 下跌到 44.06X。

从估值方面来看，随着科创板与创业板补涨，而北交所前期下跌带来了新的估 值性价比机遇。截至 2025 年 11 月 28 日，北交所、创业板、科创板市盈率 TTM 分 别为 44.06X、41.96 X、71.61X，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向平价 逐步接近，估值差距缩至 2.10X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-27.55X。

2025 年 9 月末开始北交所涨停家数和创历史新高家数均已回落至低位，市场情 绪已逐步稳定。

从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.11.24-2025.11.28）日均成交额 139.24 亿元，较上周下滑 24.58%。北证 A 股本周日均换手率有所下滑，达 3.27% (-1.04pcts)； 创业板本周日均换手率 4.60%(-0.33pcts)；科创板本周日均换手率 2.62%(+0.03pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证 50、北证专精特新、创业板指、沪深 300、科创 50 上涨。截 至本周（2025.11.28），北证 50 指数报 1,387.70 点，较上周涨跌+0.75%，指数 PE TTM 65.62X；北证专精特新指数报 2,317.70 点，较上周涨跌+0.79%，指数 PE TTM74.47X； 沪深 300 指数报 4,526.66 点，较上周涨跌+1.64%；科创 50 指数报 1,327.15 点，较上 周涨跌+3.21%；创业板指数报 3,052.59 点，较上周涨跌+4.54%。

本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，截至 2025 年 11 月 28 日，共计 128 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 44.91%，其中 50 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 17.54%；41 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X，占比 14.39%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PE TTM 在 0-30X 的公司数 量减少 39 家，PE TTM 超过 45X 的企业数量增长 1 家，其中 PE TTM 超过 90X 的企 业数量增长 4 家。

本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 38.37X、84.54 X、42.21 X、 51.13 X、34.94 X。

展望后市，我们建议后续方向上关注北证 50 成分中绩优股+科技成长。我们一 贯强调投资北交所稀缺性和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技产业公司。 部分次新股由前期调整较充分可以重新关注，后续北交所利润体量大、新质生产力 属性较强的新股也可以关注。此外，随着 12 月北交所将迎来北证 50 和北证专精特 新指数的调整，关注北证 50 成分股和北证专精特新中三季报业绩超预期、估值调整 后相对合理、具备新型生产力稀缺性标的公司。

3、 北交所上市情况：本周新股南特科技首日涨幅 183.03%

2024 年 1 月 1 日到 2025 年 11 月 28 日，北交所共有 46 家企业新发上市。 其中， 2025 年 11 月 24 日~2025 年 11 月 28 日北交所 2025 年第 23 家企业南特 科技在北交所上市。

2024年1月1日至2025年11月28日，46家上市企业的发行市盈率均值为13.80X、 中值为 14.00X；首日涨跌幅均值为 286.71%，首日涨跌幅中值为 245.62%。

2025 年 1 月 1 日-2025 年 11 月 28 日，23 家上市公司首日涨幅均值 355.73%； 2025 年第 23 家上市公司南特科技首日涨幅 183.03%。2024 年至今首日涨幅最大的前 3 家企业由大鹏工业（1211.11%）、三协电机（785.62%）、铜冠矿建（731.41%）保 持。

从新股发行节奏上来看，2024 年全年发行新股 23 家。截至 2025 年 11 月 28 日， 2025 年北交所上市企业 23 家。自 2024 年以来北交所整体发行速度基本保持平稳， 2025 年上半年速度较慢，进入三季度后从发行审核会议的召开频率看有所提升。

4、 新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017 年 11 月底达到最高点 11645 家，总市值 50948.99 亿元。截至 2025 年 10 月底，新三板挂牌企业 6055 家， 总市值 23918.50 亿元。

相应时间段内，新三板总市值从 2015 年 1 月底的 5591.64 亿元提升至 2017 年 9 月底的高点 52452.6 亿元，对应市盈率为 30.65 倍，随后总市值逐渐回落至 20000 亿 元附近，2024 年 8 月下跌至 19784.1 亿元。截至 2025 年 10 月底，新三板总市值为 23918.50 亿元，对应市盈率为 16.91 倍。

流动性方面，新三板月成交额在 2015-2017 年维持在较高位置，月成交额均值分 别为 159.22 亿元、159.36 亿元、189.32 亿元，随后有所下滑至 70 亿元上下，2020 年设立精选层，月成交额均值回升至 107.89 亿元，2021 年进一步增长至 179 亿元， 随后逐渐下滑，2024 年月成交额均值达到 2015 年以来的最低值 37.55 亿元，2025 年前十月的月成交额均值回升至 55.78 亿元。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在 2014-2015 年间大幅增长， 2015 年合计定增募集额度 607.60 亿元。随后有所下降，2019 年定增募资总额 129.30 亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022 年达到 209.43 亿元。

定增次数呈现类似的趋势，2015 年达到最高值 1163 次，随后有所下滑，2019 年仅发生 318 次，随后有所回升，2022 年达到 598 次。 新三板企业定增募资的均值在 2014 年达到最高值 7589.50 万元，随后下滑至 4000 万元上下；2024 年有所提升，达到 6191.20 万元；2025 年前十月，均值水平回 落至 3576.70 万元。

新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上 呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、 企业服务的企业数量占比超过 5%。

5、 北交所 IPO 审核一览：本周 2 家企业注册， 2 家企业过会

按最新审核状态分类，2025 年 11 月 24 日-2025 年 11 月 28 日更新信息： 江天科技、科马材料更新审核状态至已注册； 海菲曼、美德乐更新审核状态至已过会； 新富科技、荣鹏股份、中健康桥、华大海天、中环洁、朗信电气、华达通、立 洲精密、嘉晨智能、维琪科技、陕西瑞科更新审核状态至已问询； 岷山环能更新审核状态至终止； 北交所上市委员会定于 2025 年 12 月 3 日、12 月 4 日、12 月 5 日召开 2025 年 第 38 次、39 次、40 次审议会议审议的发行人分别为族兴新材、觅睿科技、金钛股 份。 截至 2025 年 11 月 28 日，北交所已过会未申购企业中待上市企业 20 家；已注 册企业 3 家；提交注册企业 5 家；已过会企业 12 家。

6、 北交所监管动态一览：退市风险警示企业被列为重点监控

2025 年 11 月 24 日至 11 月 28 日，本所继续将退市风险警示股票“*ST 云创” 列为重点监控股票；对 6 起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及 拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对 1 起上市公司重大事项等进行专项核查。

编辑：火腿肠