宁波银行专题分析：业绩超预期，资产质量优势继续巩固

1、营收表现亮眼，盈利保持高增长。

公司发布 21 年三季报：前三季度营 收、PPOP、归母净利润同比分别增长 28.5%、28.5%、26.9%，增幅 较上半年分别提高 3.3pct、3.9pct、5.6pct，业绩表现超预期。营收表 现较好，主要得益于利息净收入和非息收入均保持了较快增长：（1）规 模扩张较快叠加息差保持较好水平，利息净收入总体增长较快，同比增 速为 17.8%；（2）非息收入同比增长 51.8%，手续费及佣金净收入和 其他非息收入增长情况均较上半年改善。其中，预计是受益于财富管理 业务比较优势持续累积，手续费收入同比增长 16.3%，但代理业务投入 成本有所增加，导致同期手续费净收入同比增长 5.9%。前三季度归母 净利润增速略低于营收增速，主因是：（1）加大了非信贷业务减值损失 计提力度，拨备支出增加；（2）成本收入比同比小幅上升，预计与战略 性投入增加有关。

2、资产收益率企稳，负债成本率有望逐步稳定，后续息差下行压力不大。

前三季度年化净息差为 2.29%、年化净利差为 2.55%，均较上半年下降 4bps。据我们测算，主要是受负债成本率上升影响。具体来看：（1） 资产端，Q3 小幅加大了信贷和同业资产配置，整体生息资产结构和贷 款结构变化较小，据我们测算，生息资产收益率相对平稳；（2）负债端， Q3 末总存款占计息负债比重环比下降，主要是受个人存款环比减少的 影响，可能与存款结构优化有关；同时，公司适时加大了同业存单等主 动性负债配置。后续来看，考虑到公司的存款基础较为扎实，随着结构 优化到位，负债成本率有望保持稳定。

3、各项风险指标均保持优秀水平，拨备安全垫继续增厚。

21Q3 末，不良 率为 0.78%、关注贷款率为 0.38%，均较 Q2 末下降 1bps；从不良核 销转出率来看，Q3 不良处置力度有所加大；据我们测算，前三季度年 化不良生成率为 0.57%，继续保持低位运行；拨贷比为 4.03%，拨备覆 盖率为 515.30%，高拨备继续增厚。

4、盈利预测

公司深耕优质经营区域，客户基础扎实，坚持聚 焦于大零售和轻资本业务拓展，营收有望保持较快增长，考虑到扎实的 风控和较高的拨备水平，业绩增速和 ROE 有望继续保持优于同业的高 水平。