2025年第49周估值周观察（12月第1期）：韩国股市领涨，A股结构分化

全球估值跟踪对比

全球权益市场涨多跌少，估值随股价小幅变动

近一周（2025.12.1-2025.12.5）海外市场涨多跌少。韩国显著领跑；美小幅走高；欧元区分化；香港涨幅居中。估值随股价小幅变 动。韩国综合指数PE扩张3.5x，日经225的PE扩张1.59x，其余主要指数PE变动均低于0.5x。从估值分位数看，标普500和法国 CAC40位于历史较高水平，印度SENSEX30和道琼斯工业指数处于较低区间。

全球指数估值对比 (PE)

PE方面，本周除英国富时100小幅收缩，其余主要市场指数均扩张或不变。 分位数方面，印度SENSEX30、日经225位于2010年以来的中位数到75%分位数之间，其它指数均高于75%分位数。

A股宽基估值跟踪

A股核心宽基温和上涨，估值微幅扩张

近一周(2025.12.1-2025.12.5)，A股核心宽基温和上涨，估值微幅扩张。具体来看，规模上，仅中证100（+1.61%）和上证50（+1.09%） 涨幅超过1%；风格上，中盘表现突出，中盘成长和中盘价值涨幅超过2.5%；代表小微盘股的中证2000相对滞后。估值整体小幅扩张， 仅大盘价值PE微幅收缩，各指数PE扩张幅度均小于1x。

中盘成长估值性价比占优

截至12月5日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年75%-90%分位数，PCF分位数均为50.21%。整体来看，中盘成长估值性价 比占优，其4项估值指标的1年、3年、5年的滚动分位数水平均值分别为84.26%、73.42%、52.56%；大盘成长的长期性价比占优，其滚动5 年的估值分位数均值为49.53%。所有风格滚动1年的估值分位数均值均低于90%，小盘成长、小盘价值、小盘指数滚动3年和5年估值分位 数均值同时大于90%。三年分位数视角，PE、PB和PS分位数水平整体高于PCF。

国内指数静态PE对比：核心宽基均高于75%分位数水平

PE方面，本周主要市场指数均小幅扩张。 分位数来看，三大核心宽基（沪深300、上证指数、万得全A）均高于2010年以来的75%分位数水平。规模和风格指数中，除大盘指数 高于75%分位数水平，其余均位于中位数到75%分位数之间。绝对值来看，成长风格PE高于价值风格，小盘PE高于大盘。

国内指数静态PB对比：大多位于中位数附近

PB方面，本周主要市场指数均小幅扩张或不变。绝对值来看，截至12月5日，国证成长和国证价值PB分别为3.13x和1.01x，小盘与大盘指数PB分别为2.25x和1.72x。 分位数来看，三大核心宽基、小盘和大盘指数PB均位于2010年以来的中位数附近，中证500、国证成长位于中位数到75%分位数之间， 国证价值位于25%分位数到中位数之间。

国内指数静态PS对比:全部高于中位数水平

PS方面，本周主要市场指数均小幅扩张。 分位数来看，三大核心宽基和大盘指数的PS超过2010年以来的75%分位数水平，其余指数的PS位于中位数到75%分位数水平之间。 绝对值来看，成长风格PS显著高于价值，大盘和小盘差异不大。

国内指数静态PCF对比：多数位于25%到中位数之间

PCF方面，本周主要市场指数均小幅扩张。 分位数来看，截至12月5日，国证成长为11.76x，略高于分位数；其余指数均位于25%分位数到中位数之间。绝对值来看，成长风格高于价值风格，小盘高于大盘。

A股行业&赛道估值跟踪

行业估值：一级行业涨跌互现，估值大多随股价同步变化

本周一级行业涨跌互现。上游资源、中游材料&制造普遍上涨，有色金属遥遥领先（+5.35%），机械设备（+2.77%）、国防军工 （+2.82%）也有不错表现；下游必选消费普遍下跌；下游可选消费、大金融、TMT、支持服务板块内部分化明显。估值大多随股价同 步变化，除了综合下跌1.01%，PE却显著扩张5.93x，反映盈利下修。有色金属、机械设备、通信的PE扩张超过1x，国防军工PE扩张超 过2x；计算机、传媒、房地产PE收缩超过1x。

行业估值：下游消费行业估值性价比占优

综合看PE、PB、PS、PCF分位数，整体来看，通信的估值分位数水平最高，滚动1年/3年/5年的估值分位数均值分别为 93.88%/97.96%/98.77%。以石油石化、有色金属为代表的上游资源板块的估值水平位于较高位。以社会服务、美容护理、食品饮料为 代表的下游消费板块估值性价比较高，这3个行业的各窗口期各项估值分位数均值分别为49.21%、18.22%、23.75%，除轻工制造滚动1 年/3年估值分位数位于较高位，下游消费板块其它行业估值分位数适中。

行业指数2010年以来估值情况对比(PE、PB)

PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、商贸零售、计算机、电子、汽车，排名和结构未发生变化。PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为通信、电子、汽车、机械设备、计算机，排名和结构未发生变化。

新兴产业及热门概念：AI算力与贵金属表现突出

本周新兴产业涨跌互现。高端装备制造板块全线上涨，各产业涨幅均超过2%；数字经济、智能汽车板块整体上涨；新能源、绿色生产力 板块内部分化明显；生物科技板块全线下跌。估值大多温和扩张。光伏、轨道交通、锂电池、动力电池股价随下跌，但PE小幅扩张，反 映盈利下修。热门概念方面，本周AI算力与贵金属表现突出，领涨概念包括黄金、贵金属、保险、通信设备、光模块（CPO）。

报告节选：

编辑：火腿肠