2025年北交所策略专题报告：北交所做市公司家数增长，做市商“择优而市”向核心指数汇集

1、 券商着力强化做市业务布局，助力高质量市场生态构建

2025 年 10 月 24 日北京证券交易所、全国股转公司根据《北京证券交易所 全国 中小企业股份转让系统证券公司执业质量评价细则》，对证券公司 2025 年第三季度 的执业质量情况进行了评价。从北交所做市业务得分来看，2025 年前三季度合计有 21 家券商获得北交所做市得分。

从做市企业市值规模和数量来看，整体队伍稳步“扩容”。截至 2025 年 12 月 5 日，北交所合计有 143 家企业有做市商，较 2024 全年增长 21.19%，北交所有做市商 的企业总市值达 4993.45 亿元。

从收益率，有做市商的企业的涨幅更高。截至 2025 年 12 月 5 日，2025 年北交 所有做市商的企业收益率达 48.51%，高于没有做市商企业的 39.11%。

从有做市商企业的行业角度来看，高端制造行业占比接近一半。截至 2025 年 12 月 5 日，医药生物、信息技术、消费服务、化工新材料、高端制造企业数量分别 为 8 家、23 家、24 家、24 家、64 家；占比分别为 5.59%、16.08%、16.78%、16.78%、 44.76%。

从有做市商企业的市值角度来看，20-50 亿市值企业占比最大。截至 2025 年 12 月 5 日，市值在小于 20 亿、20-50 亿、50-100 亿和 100 亿以上占比分别为 37.06%、 48.25%、11.19%、3.50%；2024 年归母净利润方面来看，主要集中在归母净利润小 于 5000 万元的企业，5000-8000 万、8000 万-1 亿、1 亿以上分别为 53.15%、20.28%、 6.99%、19.58%。

从有做市商企业的质量角度来看，有做市商企业的质量整体较高。截至 2025 年 12 月 5 日，专精特新小巨人企业 130 家，占比达 90.91%，其中国家级专精特新小巨 人 85 家，占比 59.44%；单项冠军企业数量 33 家，占比 23.08%，其中国家级单项冠 军企业 9 家，占比 6.29%。

整体来看，北交所有做市商企业的与北证 50 和北证专精特新指数成分（2025 年 12 月 15 日正式生效）重合度较高，其中北证 50 和北证专精特新指数成分合计有 69 家企业，其中 60 家企业均有做市商。

2、 北交所市场表现：本周北证50上涨，北证A股市盈率44.23X

本周，北证 A 股、创业板、科创板估值上涨。科创板整体 PE 估值从 71.61X 增 长到 71.78X，创业板整体 PE 由 41.96X 增长到 42.34X，北证 A 股整体 PE 由 44.06X 增长到 44.23X。

从估值方面来看，随着科创板与创业板补涨，而北交所前期下跌带来了新的估 值性价比机遇。截至 2025 年 12 月 5 日，北交所、创业板、科创板市盈率 TTM 分 别为 44.23X、42.34X、71.78X，整体来看北交所与创业板估值差对比由溢价向平价 逐步接近，估值差距缩至 1.90X；与科创板估值折价进一步拉大，估值差达-27.53X。

2025 年 9 月末开始北交所涨停家数和创历史新高家数均已回落至低位，市场情 绪有所低迷，但整体保持平稳。

从流动性表现来看，北证 A 股本周（2025.12.1-2025.12.5）日均成交额 139.44 亿元，较上周增长 0.14%。北证 A 股本周日均换手率有所下滑，达 3.26% (-0.01pcts)； 创业板本周日均换手率 4.35%(-0.25pcts)；科创板本周日均换手率 2.52%(-0.10pcts)。 注：换手率为区间换手率（算术平均）。

从指数来看，北证 50、北证专精特新、创业板指、沪深 300 上涨，科创 50 下跌。 截至本周（2025.12.5），北证 50 指数报 1,408.34 点，较上周涨跌+1.49%，指数 PE TTM 66.71X；北证专精特新指数报 2,334.26 点，较上周涨跌+0.71%，指数 PE TTM75.27X； 沪深 300 指数报 4,584.54 点，较上周涨跌+1.28%；科创 50 指数报 1,326.10 点，较上 周涨跌-0.08%；创业板指数报 3,109.30 点，较上周涨跌+1.86%。

本轮北证 A 股公司的分层估值结构上来看，截至 2025 年 12 月 5 日，共计 126 家企业 PE TTM 超过 45X，占比 44.06%，其中 51 家企业 PE TTM 超过 105X，占比 17.83%；40 家北交所企业 PE TTM 处于 0-30X，占比 13.99%。 与上轮北证 50 高点 2024 年 11 月 7 日相比，北交所 PE TTM 在 0-30X 的公司数 量减少 41 家，PE TTM 超过 45X 的企业数量减少 1 家，其中 PE TTM 超过 90X 的企 业数量增长 5 家。

本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服 务、医药生物五大行业 PE TTM（剔除亏损企业）分别为 38.55 X、86.21 X、41.41 X、 48.26 X、36.15 X。

展望后市，我们建议后续方向上关注北证 50 成分中绩优股+科技成长。我们一 贯强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力、科技新产 业类公司。另外，随着市场调整，部分次新股调整较充分估值回落可以重新关注， 随着近期发审会过会公司增多，后续利润体量大、新质生产力属性较强的新股也值 得关注关注。此外，北证 50 和北证专精特新指数调整已经完毕，建议关注北证 50 成分股和北证专精特新业绩增长前景较为确定、估值调整后相对合理、具备新型生 产力稀缺性标的公司。

3、 北交所上市情况：本周新股精创电气首日涨幅 330.74%

2024 年 1 月 1 日到 2025 年 12 月 5 日，北交所共有 47 家企业新发上市。 其中， 2025 年 12 月 1 日~2025 年 12 月 5 日北交所 2025 年第 24 家企业精创电 气在北交所上市。

2024年1月1日至2025年12月5日，47家上市企业的发行市盈率均值为13.79X、 中值为 14.00X；首日涨跌幅均值为 287.65%，首日涨跌幅中值为 246.14%。

2025 年 1 月 1 日-2025 年 12 月 5 日，24 家上市公司首日涨幅均值 354.69%；2025 年第 24 家上市公司精创电气首日涨幅 330.74%。2024 年至今首日涨幅最大的前 3 家 企业由大鹏工业（1211.11%）、三协电机（785.62%）、铜冠矿建（731.41%）保持。

从新股发行节奏上来看，2024 年全年发行新股 23 家。截至 2025 年 12 月 5 日， 2025 年北交所上市企业 24 家。自 2024 年以来北交所整体发行速度基本保持平稳， 2025 年上半年速度较慢，进入三季度后从发行审核会议的召开频率看有所提升。

4、 新三板尚处于价值洼地，流动性及融资能力待改善

新三板挂牌企业总数呈现先增长后缓步减少的趋势，2017 年 11 月底达到最高点 11645 家，总市值 50948.99 亿元。截至 2025 年 10 月底，新三板挂牌企业 6055 家， 总市值 23918.50 亿元。

相应时间段内，新三板总市值从 2015 年 1 月底的 5591.64 亿元提升至 2017 年 9 月底的高点 52452.6 亿元，对应市盈率为 30.65 倍，随后总市值逐渐回落至 20000 亿 元附近，2024 年 8 月下跌至 19784.1 亿元。截至 2025 年 10 月底，新三板总市值为 23918.50 亿元，对应市盈率为 16.91 倍。

流动性方面，新三板月成交额在 2015-2017 年维持在较高位置，月成交额均值分 别为 159.22 亿元、159.36 亿元、189.32 亿元，随后有所下滑至 70 亿元上下，2020 年设立精选层，月成交额均值回升至 107.89 亿元，2021 年进一步增长至 179 亿元， 随后逐渐下滑，2024 年月成交额均值达到 2015 年以来的最低值 37.55 亿元，2025 年前十月的月成交额均值回升至 55.78 亿元。

定增额度上来看，新三板定增为企业带来的募资额度在 2014-2015 年间大幅增长， 2015 年合计定增募集额度 607.60 亿元。随后有所下降，2019 年定增募资总额 129.30 亿元，随着新三板深化改革，定增募资额有所回升，2022 年达到 209.43 亿元。

定增次数呈现类似的趋势，2015 年达到最高值 1163 次，随后有所下滑，2019 年仅发生 318 次，随后有所回升，2022 年达到 598 次。 新三板企业定增募资的均值在 2014 年达到最高值 7589.50 万元，随后下滑至 4000 万元上下；2024 年有所提升，达到 6191.20 万元；2025 年 1-11 月，均值水平回 落至 3576.70 万元。

新三板作为服务中小企业的重要资本市场平台，挂牌企业群体在产业链覆盖上 呈现出显著的广泛性与多元化特征。行业上，软件服务、机械、硬件设备、化工、 企业服务的企业数量占比超过 5%。

5、 北交所 IPO 审核一览：本周 4 家企业提交注册，3 家企业过会

按最新审核状态分类，2025 年 12 月 1 日-2025 年 12 月 5 日更新信息： 兢强科技、国亮新材、通领科技、农大科技更新审核状态至提交注册； 金钛股份、觅睿科技、族兴新材更新审核状态至已过会； 金戈新材、苏州双祺、森合高科、玫瑰岛、鸿仕达、百瑞吉、大亚股份、信胜 科技更新审核状态至已问询； 百迈科、华晟智能更新审核状态新受理； 北交所上市委员会定于 2025 年 12 月 11 日、12 月 12 日召开 2025 年 41-43 次审 议会议审议的发行人分别为悦龙科技、原力数字、美亚科技。 截至 2025 年 12 月 5 日，北交所已过会未申购企业中待上市企业 23 家；已注册 企业 3 家；提交注册企业 9 家；已过会企业 11 家。

6、 北交所监管动态一览：退市风险警示企业被列为重点监控

2025 年12月1日至12月5日，本所继续将退市风险警示股票“*ST云创” 列为重点监控股票；对 6 起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、 虚假申 报等异常交易情形。

编辑：火腿肠